Оценка эффективности инвестицонных проектов

     Иногда  коэффициент дисконтирования по выбранной ставке i называют барьерным коэффициентом [11.С.49].

     При разовой инвестиции математически  расчет чистого приведенного дохода (эффекта) можно представить формулой:

           (1.1)

     где P₁, P₂, P_k, ..., Р_n – годовые денежные поступления в течении n – лет; IC – стартовые инвестиции; i – ставка сравнения.

       – общая накопительная  величина дисконтированных поступлений.

     Если NPV инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше NPV, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, тогда проект станет неэффективен.

     Если  проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течении нескольких лет (m-лет), то формула для расчета NPV (ЧДД) модифицируется следующим образом:

          (1.2)

     2) Показатель индекса  доходности. Кроме показателя чистого дисконтированного дохода, на предприятиях для оценки эффективности проектного решения широко применяется показатель – индекс доходности (PI).

     Показатель  PI в отличии от NPV является относительной величиной.

     Если  инвестиции осуществлены разовым вложением, то данный показатель рассчитывается по формуле:

          (1.3)

     где P_k – чистый доход; IC – стартовые инвестиции; Vⁿ – дисконтный множитель.

     Если  инвестиции представляют собой некоторый  поток, то:

            (1.4)

     где IC – размеры инвестиционных затрат в периоды t =1, 2, 3, …, n.

     Индекс  доходности тесно связан с NPV. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением NPV: если NPV положителен, то PI > 1 и наоборот. Если PI > 1, проект эффективен, если PI < 1 – неэффективен.

     Или если PI > 1, то это означает, что, выбрав данный вариант, инвестор полностью вернет свои инвестиционные вложения за жизненный цикл проекта и в добавление к этому получит чистый дисконтированный доход в размере (PI-1) х 100% авансированной суммы платежей. Последний показатель ещё называют показателем рентабельности инвестиций.

     3) Показатель внутренней  нормы доходности. Внутренняя норма доходности (IRR) является показателем, широкого использования при анализе эффективности инвестиционных проектов. Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов, за которые всегда необходимо платить. Так, за заемные средства платят проценты, за привлеченный акционерный капитал – дивиденды.

     Показатель, характеризующий относительный  уровень этих расходов, является ценой за использованный (авансируемый) капитал (СС). Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или по крайней мере их окупаемость, необходимо добиться такого положения, когда чистая текущая стоимость будет больше нуля или равна ему. Для этого необходимо подобрать такую процентную ставку для дисконтирования членов потока платежей, которая обеспечит получение выражений NPV > 0 или NPV = 0.

     Поэтому под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, использование  с которой обеспечивает равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков, при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивает получение распределенного во времени дохода [18.С. 62].

     Этот  показатель характеризует максимально  допустимый относительный уровень  расходов, которые могут быть произведены  при реализации данного проекта.

     Таким образом, смысл этого показателя заключается в том, что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проекта значение IRR с ценой привлеченных финансовых ресурсов (cost of capital – СС).

     Если  IRR > СС, то проект следует принять;

     IRR < СС, проект следует отвергнуть;

     IRR = СС – проект ни прибыльный, ни убыточный.

     Ориентируясь  на существующие процентные ставки на ссудный капитал, выбираются два значения коэффициента дисконтирования V₁ < V₂ таким образом, чтобы в интервале (V₁, V₂) функция NPV = f(V) меняла свое значение с «+» на «-» или наоборот. При этом используют формулу: 

          (1.5)

     где i₁ – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(i₁) < 0; f(j1) > 0; i₂ – значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(i₂) < 0; f(i₂) > 0.

     Точность  вычисления обратна длине интервала (i₁, i₂). Поэтому наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается оптимальной (1%).

     Если  расчет NPV инвестиционного проекта  дает ответ на вопрос, является он эффективным  или нет при некоторой заданной норме дисконта, то IRR проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

     Одна  из ее экономических интерпретаций  состоит в следующем: если весь проект выполняется только за счет заемных  средств, то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

     Таким образом, суть этого показателя заключается  в том, что внутренняя норма доходности характеризует величину чистой прибыли (чистого валового дохода), приходящегося на единицу инвестиционных вложений, получаемой инвестором в каждом временном интервале жизненного цикла проекта.

     Преимуществом ВНД является то, что участник проекта  не должен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он вычисляет ВНД, эффективность вложенного капитала, а затем принимает решение, используя ее значение. Совместное использование ЧДД и ВНД (если ВНД существует) рекомендуется осуществлять следующим образом: при оценке альтернативных проектов (или вариантов проекта), в случае, когда требуется выбрать один проект (или вариант) из нескольких, следует производить их ранжирование для выбора по максимуму ЧДД. Роль ВНД в этом случае, в основном, сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это – весьма существенно).

     При наборе независимых проектов, то есть, в случае, когда проекты могут  осуществляться независимо друг от друга, для наиболее выгодного распределения  инвестиций ранжирование проектов следует производить с учетом значений ВНД.

     Одним из важнейших показателей эффективности  инвестиций является срок окупаемости вложений, ибо предпринимателю очень важно как можно быстрее вернуть внесенные в дело средства [18.С.57]. Поэтому очень часто при решении вопроса об инвестировании он ориентируется, прежде всего, на оценку срока возвратности вложений.

     Срок  окупаемости – это минимальный  временной интервал (от начала осуществления  проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

     Результаты  и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится  два различных срока окупаемости.

     Срок  окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

     Если  не учитывать фактор времени, т.е. когда  равные суммы дохода, получаемые в  разное время, рассматриваются как  равноценные, то показатель срока окупаемости  можно определить по формуле:

            (1.6)

     где n_y – упрощенный показатель срока окупаемости; CI – размер инвестиций; P_k – ежегодный чистый доход.

     На  практике различают срок окупаемости инвестиций и срок окупаемости действующего проекта (объекта). Срок окупаемости действующего проекта (объекта). Он отличается от показателя срока окупаемости инвестиций, так как решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету [19. С.241].

     Показатель  срока окупаемости не должен служить  критерием выбора, а может использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. То есть если срок окупаемости проекта больше, чем принятие ограничения, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов.

     Таким образом, инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и способствуют расширению предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов, приобретению новых предприятий, диверсификации вследствие освоения новых областей бизнеса. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

РАЗДЕЛ 2. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (НА ПРИМЕРЕ ГУП «ГРИГОЛЬОПОЛЬСКАЯ ШАХТА») 

     2.1 Характеристика предприятия  и анализ инвестиционной

     деятельности

       ГУП «Григориопольская шахта», находящегося в с. Красная Горка Григориопольского  района, начальник – Койка Вячеслав Иванович.

       Основной  вид деятельности предприятия: добыча и реализация стенового камня  из известняка-ракушечника марочностью 25-35.

       Также производится реализация мелузы, стенового  и бутового камня, песка и гравия.

       В своей деятельности руководство предприятия руководствуется нормами с Конституцией Приднестровской Молдавской Республики [1], Гражданского кодекса Приднестровской Молдавской Республики [2] и Трудового кодекса Приднестровской Молдавской Республики, которые определяют основы государственной политики в сфере трудовых отношений, закрепляет и конкретизирует систему трудовых прав и свобод, устанавливает государственные гарантии их соблюдения и защиты, регулирует отношения работников и работодателей, возникающие в связи с заключением и реализацией трудовых договоров, коллективных договоров и соглашений.

       Основным  документом, регламентирующим деятельность предприятия является Устав – это документ, определяющий порядок и условия функционирования предприятия. Устав содержит сведения об организационно-правовой форме предприятия, его наименовании, местонахождении, размере уставного капитала, составе, порядке формирования и компенсации его органов управления и контроля, порядке распределения прибыли и формирования фондов предприятия, порядке и условиях реорганизации и ликвидации предприятия.

       Основу  инвестиционной деятельности предприятия  составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий это инвестирование является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности предприятия. Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

       Реальное  инвестирование является главной формой реализации 
стратегии экономического развития предприятия. Основная цель этого развития обеспечивается осуществлением высокоэффективных реальных инвестиционных проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой нечто иное, как совокупность реализуемых   во   времени этих инвестиционных проектов.