Инвестиционная деятельность предприятия

   Привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов связано для  предприятия с определёнными  расходами: выпуск новых акций требует  выплаты дивидендов; получение кредита – выплаты процентов по ним, использование лизинга – выплаты вознаграждения лизингодателю и т.д. Поэтому в процессе анализа необходимо определить цену разных источников финансирования и выбрать наиболее выгодные из них.

   Основными источниками заёмного капитала являются ссуды банка и выпущенные облигации. Цена кредитов банка равна годовой процентной его ставке.  Учитывая, что проценты за пользование кредитами банка включаются в себестоимость продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль, цена этого ресурса меньше, чем уплачиваемый банку % (СП), на уровень налогообложения (Кн):

   Цкр = СП * (1 – Кн)

   Цена  такого источника  финансирования, как  облигации предприятия, равна величине уплачиваемых по ним процентов (Р). Если затраты по выплате данных процентов разрешено относить на прибыль до налогообложения, то цена этого источника финансирования также будет меньше на уровень налогообложения:

   Цобл = Р * (1 – Кн)

   Цена  акционерного капитала, как источника финансирования инвестиционной деятельности, равна уровню дивидендов, выплачиваемых по привилегированным акциям и обыкновенным акциям, рассчитанного по средней арифметической взвешенной.

   Реинвестированная прибыль также может занимать большой удельный вес в инвестициях. Цена этого источника финансирования на акционерных предприятиях равна примерно уровню дивидендов по обыкновенным акциям, так как операция реинвестирования прибыли равносильна приобретению акционерами новых акций.

   Сделаем сравнительный анализ цены источников финансирования на анализируемом предприятии.

   Ставка  банковского процента – 40 %; уровень  налогообложения – 30 %:

   Цкр = 40 (1 – 0,3) = 28 %

   Уровень дивидендов по обыкновенным акциям – 25,3 %.

   Следовательно, относительно более дешёвым источником финансирования является реинвестированная  прибыль по сравнения с кредитами банка, но она ограничена в размерах. Кредиты банка теоретически не ограничены, но их цена может существенно возрастать с увеличением доли заёмного капитала, как платы за возрастающий риск.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 3. Инвестиционная политика предприятия : проблемы и перспективы 

  В рыночной экономике совокупность политических, социально-экономических, финансовых, социокультурных, организационно-правовых и географических факторов, присущих той или иной стране, привлекающих и отталкивающих инвесторов, принято называть ее инвестиционным климатом. Оценить теперешнее состояние инвестиционного климата в России не составляет особого труда, стоит только обратиться к статистике. Начиная с 1991 -2004 гг. наблюдался отток капитала, а с 2005 г. начался чистый приток капитала, который в 2006 г. составил 42 млрд. долларов, а в 2007 г. – 83 млрд. долларов.

  Теперь, в  период кризиса, произошло коренное изменение ситуации с движением  мирового капитала. В 2008 г., по данным Центрального банка России, отток капитала составил 129,9 млрд. долларов. Ранее была опубликована цифра оттока за октябрь, – за один кризисный месяц отток составил 50 млрд. долларов. На 2009 г. предсказывают отток в 100 млрд. долларов из России. Столь значительное сокращение экспортной выручки плюс отток капитала, конечно, резко скажутся на сокращении темпов экономического и социального развития в ближайшие годы.

  Наиболее  сильно кризис скажется на динамике инвестиций. Обычно в период кризиса они значительно  сокращаются. Это произойдет и сейчас, и не только в развитых, но и во многих развивающихся странах. А инвестиции являются вложением в будущее, и их снижение сегодня означает сокращение прироста производства в перспективе 3-5-7 лет в зависимости от отрасли и сферы производства, характеризующейся разной скоростью оборота капитала. 

Такая тенденция, наблюдаемая до сих пор, не обнадёживает. Она говорит о  том, что инвестиционный климат в  нашей стране пока крайне неблагоприятен для капиталовложений, и даже такие  факторы как природные ресурсы  России, мощный (хотя технически устаревший и хронически недогруженный) производственный аппарат, наличие дешёвой и достаточно квалифицированной рабочей силы, высокий научно-технический потенциал не привлекают инвесторов.

  В период, предшествующий кризису 2008–2009 гг., в России происходил значительный экономический и социальный подъем, который длился 10 лет.

  Рост экономики  после глубокого социально-экономического кризиса, который поразил Россию в 1990–1998 гг., начался с 1999 г. За 10 лет (1999–2008) валовой внутренний продукт России вырос более чем на 90 %, среднегодовой темп прироста немного ниже 7 %. Минимальный темп при этом был в 2002 г. – 4,3 % в год, а максимальный в 2000 г. – 10 % в год. В последние 6 лет, с 2003 г., темпы роста несколько возросли и в докризисный 2007 г. составили 8,1 %.

  Самые высокие темпы  роста демонстрировали инвестиции в основной капитал. За 10 последних лет они увеличились примерно в 2,8 раза, в среднем их годовой прирост составил около 12 %.

  В период этого кризиса валовой внутренний продукт России сократился в 1,9 раза (1998 г. по отношению к докризисному 1989 г.), промышленность – в 2,2 раза, сельское хозяйство – в 1,8 раза, реальные доходы – в 1,9 раза. Поэтому в основном этот социально-экономический рост носил восстановительный характер, и к 2007–2008 гг. экономика России поднялась из ямы кризиса, достигла и даже немного превысила уровень докризисного 1989 г., что хорошо видно из прилагаемого графика (рис. 2).

 
 

  Отсутствие  рыночных фондов «длинных» денег  и высокая инфляция толкнули предприятия  и организации России к тому, чтобы  брать в долг «длинные» деньги у западных финансовых рынков, у  западных инвесторов. Поэтому внешний  долг предприятий и организаций  России (внебюджетных) превысил 500 млрд. долларов, что составило более 50 % их суммарного ВВП.

  Это резко  осложнило положение этих предприятий  в условиях кризиса, а это, прежде всего, экспортно-ориентированные крупные концерны, объединения, холдинги, которые составляют костяк экономики России. Например, в 2009 г. этим предприятиям нужно отдавать 160 млрд. долларов долга, что в условиях подорванной кризисом ликвидности сделать будет крайне трудно.

    ^{Экономический рост, удвоение ВВП, решение проблемы бедности и повышение уровня жизни россиян, т. е. те вопросы, которым сегодня Президент и Правительство} России уделяют особое внимание, в значительной степени зависят от активизации инвестиционной деятельности. И, в первую очередь, от увеличения иностранных инвестиций. Поэтому одной из главных задач Правительства РФ на современном этапе является проведение последовательной и взвешенной экономической политики, направленной, прежде всего, на улучшение инвестиционного климата в стране. Уже сегодня приняты меры по улучшению законодательной базы, упорядочению взаимоотношений между инвесторами и государством, уменьшена налоговая нагрузка на предприятия.

        Однако следует отметить, что говорить о качественных изменениях эффективности российской экономики пока преждевременно. Исследования предыдущих лет показывали, что у большинства российских предприятий низкая восприимчивость к инновациям и модернизации. Только 10-12% предприятий можно считать инновационно активными. Несмотря на укрепление рубля, конкуренция для многих предприятий не является стимулом к модернизации и повышению эффективности. Для того, чтобы стимулы стали постоянными и затрагивали основную часть российских компаний, необходимы дальнейшие усилия по выравниванию конкурентных условий в экономике, улучшению инвестиционного климата.

       Привлечение в широких масштабах национальных и  иностранных инвестиций в российскую экономику преследует долговременные стратегические цели создания в России цивилизованного, социально ориентированного общества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе которого лежит смешанная экономика, предполагающая не только эффективное совместное функционирование различных форм собственности, но и интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала.

    Для России взаимодействие с международной финансовой системой по привлечению зарубежного капитала имеет особое значение, намного большее, чем в других больших странах.

    Это связано, во-первых, с относительной слабостью банковской системы России, которая не может удовлетворить быстро растущее хозяйство в необходимых финансовых ресурсах. Доля активов наших банков в валовом внутреннем продукте России немногим превышает 60 %, в то время как в США – около 90 %, в Казахстане – 110 %, в Китае – 180 %, в Западной Европе – 200–300 % и более.

      Во-вторых, в России практически отсутствуют рыночные фонды «длинных» денег, которые являются рыночной инфраструктурой формирования инвестиций. У нас нет сколько-нибудь значительного накопительного пенсионного фонда, составляющего в западной стране обычно триллионы долларов (0,5–1 млн. долларов накопленных пенсий на одного выходящего на пенсию). Очень бедны у нас страховые компании, которые почти не занимаются основным видом страхования в рыночной стране – страхованием жизни, которая тоже дает сотни миллиардов долларов «длинных» денег. Нет у нас и развитых паевых фондов – они появились недавно и пока не накопили серьезных средств. Да и в пассивах банковской системы России менее 5 % занимают депозиты на длительный срок, и поэтому наши банки крайне мало и под сверхвысокие проценты выдают инвестиционные кредиты.

      Поэтому при общем дефиците финансовых ресурсов, необходимых предприятиям и организациям России, которые они не могут получить от российских банков из-за их недоразвитости, особенно остро не хватает инвестиций, которых нельзя найти на внутреннем рынке России. Это вынуждает наши предприятия и организации ежегодно брать все возрастающие средства в долг от иностранных инвесторов, особенно, когда приобретается иностранное оборудование для реконструкции и развития. 

       Основным источником инвестиционных ресурсов выступают собственные средства предприятий, при этом низкие процентные ставки на мировом финансовом рынке создают благоприятные условия для заимствований крупнейших компаний, привлекая в экономику дополнительные инвестиционные ресурсы.

       Положительной тенденцией является рост инвестиций в отраслях, не относящихся к топливно-энергетическому комплексу и промышленности, что дает основания ожидать ускорения процессов модернизации рыночной инфраструктуры и диверсификации экономики. В тоже время инвестиционная активность обрабатывающих отраслей промышленности остается достаточно низкой, что не позволяет рассчитывать на существенное улучшение конкурентоспособности этого сектора экономики в ближайшие годы.

      Вместе с тем, не смотря на видимые успехи, инвестиционная привлекательность России в глазах большинства потенциальных инвесторов по-прежнему остается низкой. Более того, в последние несколько лет имело место снижение позиций России в ряде экономических и политических рейтингов из тех, которые служат ориентирами для наших стратегических партнеров.

      Плохо и то, что помимо незначительного общего объема, инвестиции в Россию поступают в основном в форме торговых и прочих кредитов, тогда как в других странах преобладают прямые и портфельные инвестиции. При этом основная доля иностранных вложений приходится на торговлю и сырьевые отрасли нашей экономики. Большая часть инвестиций осуществляется крупными компаниями в торговлю - для увеличения доли на внутреннем рынке продуктов питания, потребительских товаров, либо в разработку и транспортировку на иностранные рынки нефти и газа. В отличие от России в большинстве других государств иностранные инвестиции направляются, в первую очередь, в современные высокотехнологичные производства, что позволяет вывести данные государства на передовые позиции в области научно-технического прогресса.

  Из всех инвестиций предприятий и организаций  России примерно 70 % они берут из своих текущих средств (немногим менее половины из амортизационного фонда и немного больше половины из прибыли); в развитых странах собственные средства предприятий покрывают только 20 %, максимум 30 %, потребных инвестиций, остальные привлекаются с рынка. Еще 10 % инвестиций предприятия и организации изыскивают на рынке России, главным образом в виде инвестиционных кредитов крупных банков. Остальные 20 % инвестиций покрываются зарубежными инвесторами. В связи с этим общая сумма долга наших предприятий и организаций здесь составляет около 500 млрд долларов, что превышает 50 % от валового внутреннего продукта, который формируется банками, предприятиями и организациями. А это примерно 60 % всего ВВП России. Остальные 40 % ВВП составляют бюджетные средства, и эта вторая, меньшая часть ВВП, формируется бюджетными предприятиями и организациями.