Инвестиционная деятельность предприятия

     При положительных результатах оценки разработанной инвестиционной стратегии, соответствующих избранным критериям  и менталитету инвестиционного  поведения, она принимается предприятием к реализации. 
 
 

Базовые принципы инвестирования. 

Если фирма  стремится достичь высокой эффективности  вложений, то ее руководство обязано  учитывать базовые принципы инвестиций. 

А. Принцип предельной эффективности инвестирования.

     Рассмотрим  взаимосвязь между процессом  вложения капитала и соответствующими показателями эффективности (прибыльности) этих последовательных порций инвестирования капитала. Поясним это графически.

     Как видим из графика 31.1, эффективность (прибыльность) каждого последующего вложения снижается. Практический смысл графика в том, что бизнесмен с его мощью может найти (опытно определить) предельный размер инвестирования. По нашему графику, например, видно, что оптимальный объем инвестирования – 5 млн. ед. Вложения 6 млн. ед. не выгодно. Итак, мы решили своего рода оптимизационную задачу, нащупали стратегию инвестирования.

       
 
 

                   0      1      2            3     4          5 

                         Капитальные вложения

                                   График 31.1 предельная эффективность 

       Б. Принцип «замазки»

Инвестирование  подобно работе с замазкой: свобода  принятия решений изменяется все  большей не свободой в ходе их реализации. Пример: вы свободны принимать  о том, какой станок покупать, арендовать его или произвести самому, какую сумму кредита брать под эту операцию, на какой срок и под какие проценты. Но когда вы совершили все операции, то назад вернуться сложно. Надо эксплуатировать этот станок  много лет (чтобы он окупился); надо выплачивать проценты по кредиту и.т.п. Налицо процесс увязания в «замазке», так как свобода действий после вступления инвестиционного проекта в силу существенно ограничена.

      Нельзя  сказать, что свобода решений  и действий равна нулю, как только началась реализация инвестиционного решения. Конечно, можно перепродать  купленный вами станок или акцию, избавиться от них, произвести так называемое «дезинвестирование». Очень часто так и поступают. Исправить ошибку лучше раньше, чем позже. Однако за исправление ошибки приходится платить: временем, деньгами, перенапряжением управленческого персонала, нарушением связи с деловыми партнерами.

      Возьмем, для примера, станок, который вы купили и используете  уже, скажем, 1 год. Конъюнктура  изменилась, и вам уже невыгодно его использовать, хотя планировалось его использование в течение 10 лет. С расчетом этих 10 лет брались кредиты, договаривались с поставщиками и покупателями, рассчитывали амортизацию, подписывали соответствующие долгосрочные контракты. Поэтому вы решили проводить дезинвестирование. Исправить ошибку. На за исправление ее вы заплатите. Надо продолжать выплачивать процент за кредит (10лет), платить неустойку поставщикам, комплектующим, для вашего станка детали, ведь и они надеялись на 10-летние выгодное сотрудничество. Платить придется покупателям продукции, которую вы договорились продавать им в течение тех же 10 лет. Надо платить неустойку бытовой организации, которая заключила договор на реализацию этой продукции. Более того, если вы решили перепродать оборудование. То где гарантия, что у вас его купят на вторичном рынке? По какой цене? Сколько возьмет дилер за торговое посредничество?

      Итак, издержки на исправление ошибки идут и кармана нашего предприятия. Увязнув  в «замазке», из нее трудно выбраться. А представьте, что вы увязали аналогичным образом одновременно в 3-4 инвестиционных проектах. Причем, чем более капиталоемкая отрасль, тем солиднее деловые партнеры, тем дороже вы заплатите за исправление своей ошибки. Вот почему так важно заблаговременно начала его реализации.

      Разумеется , риск совершения ошибки нельзя полностью  исключить, даже если на вас будет  работать 100 авторитетных консультационных фирм. Рынок есть рынок. Но минимизировать рис необходимо. Руководители предприятия  не должны бояться принимать решение, должны быть гибкими в корректировке своих планов в зависимости от временного изменения конъюнктуры и других факторов.  

В. Принцип сочетания  материальных и денежных оценок эффективности  капиталовложений.

Существуют три  варранта оценки эффективности.

1. Через сравнение относительных цен затрат и выпуска, т.е. исключительно стоимостный, денежный анализ. Однако мировой опыт инвестирования подсказывает, что опираться только на денежную оценку эффективности недостаточно. Особенно губителен такой подход в условиях непредсказуемой инфляции. Так, в России денежные показатели весьма обманчивы. Рост объема продаж в физическом измерении может упасть, оборудование развалиться, но инфляция может скрыть ухудшение положения предприятия. Объем продаж в рублях может еще несколько лет возрастать. В этой связи рекомендуется дополнять денежные оценки техническими расчетами.
2. Сочетание денежных и технических критериев эффективности. Этот подход надежнее. Дело в том, что многое зависит от самой технологии, заложенной в инвестиционный проект. Технология задает специфический рисунок введения производственных мощностей и , следовательно, влияет на порядок осуществления инвестиционных целей.
3. Чисто технический подход оценки эффективности. Он не учитывает рыночной (стоимостной) оценки  вашего бизнеса и поэтому будет все менее применим для России.

Г. Принцип адаптационных  издержек.

Что такое «адаптационные издержки»? это все издержки, связанные  с адаптацией к новой инвестиционной среде. Они измеряются как выпуск товара, потерянный от реорганизации производства и переподготовки кадров, когда новое оборудование установлено, но его надо переналадить под изменившуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается как потеря дохода. Практически всегда существует временное отставание (лаг) между решением о новом инвестировании и началом его практической реализации и окупаемости. Адаптироваться мгновенно нельзя. Любая адаптация имеет свои издержки: нужна новая информация, новая технология, средства не переподготовку кадров, и. т.п. В противном случае надо платить за скорость. Пример: новый завод можно перестроить и за полгода, но такое строительство будет «золотым». Большинство предприятий не могут себе такого позволить. Цена за адаптацию – резкое снижение текущей доходности. Даже акции и облигации сразу выгодно перепродать не получается, если их реальный курс падает. Вы можете потерять много времени в ожидании выгодного момента их перепродажи. Потеря времени означается омертвление капитала, снижение его доходности. Адаптационные издержки же производственного инвестирования еще больше. Предположим, оборудование установлено, технология отлажена. Но конъюнктура рынка изменилась и вы принимаете решение поменять технология, а следовательно, и оборудование.

      Ручной  труд хотите заменить машинным. Это потребует известных адаптационных издержек (прямых и косвенных). Перечислим хотя бы несколько из них: переподготовка кадров, продажа старого и установка нового оборудования, выплата компенсации рабочим и служащим, потерявшим работу в результате соответствующих сокращений, неустойки по старым контрактам, сохраняющим свою силу.

      Практический  вывод: включать адаптационные издержки в расчет цены, по которой будет  продаваться новая продукция. Чем  больше эта цена сможет превысить  цену предложения сырья, материалов, технологии, оборудования для производства, тем предпочтительнее данный вариант вложения капитала. Чем больше спрос на вашу продукцию, тем больше адаптационные издержки, которые вы можете себе позволить.

      Опыт  показывает, что чем больше и, главное, дольше цена спроса превышает цену предложения, тем эффективнее будет инвестирование, несмотря даже на адаптационные издержки. 

Д. Принцип мультипликатора (множителя)

Принцип мультипликатора  опирается на взаимосвязь отраслей. Это означает, что рост спроса, скажем, на автомобили автоматически вызывает рост спроса на технологически сопутствующие товары: металл, пластмассу, резину и.т.д. Значение технологии производства позволяет вычислить коэффициенты корреляции. Например, если по данным биржевой котировки акций намечается подъем машиностроения, а нам известна технологическая связка машиностроения с другими отраслями можно заранее посчитать мультипликационный эффект данной связи. Фирма, к примеру, занимается изготовлением пластмасс для машиностроения. Таким образом, вы знаете перспективу своих доходов. Мультипликатор, следовательно, выражает реально существующую зависимость между отраслями, характеризует эти  связи количественно.

      Иногда  мультипликатор сравнивают с камнем, брошенным в воду. От камня по воде расходятся круги. «Камень» - это источник, генератор инвестиционного мультипликатора (какая-либо выгодная отрасль). Расходящиеся от камня волны – это взаимосвязанные отрасли, ибо изменения в генерирующей отрасли через мультипликатор  скажутся и на них. Скажется по-разному и в разное время. Если, например, у вас есть прогноз, что таким камнем будет производство сельхозтехники, то через мультипликатор и знание технологии можно просчитать, когда «волна» дойдет до нашего предприятия, повысив или понизив его доходность. Это необходимо учесть в инвестиционной стратегии.

      Мультипликатор  дает возможность, заранее зная время  и экономическую силу конкретного  воздействия, выгодно использовать эту информацию: прекратить малоприбыльное инвестирование и заняться новым бизнесом заблаговременно, опережая конъюнктуру. Подобное доходное заблаговременное действие может быть и в форме перепродажи акций, и в форме перепрофилирования производства.

      Эффект  мультипликатора слабеет по мере удаления вашей отрасли от отрасли  – «генератора» спроса и доходности. Более того, эффект мультипликатора угасает и во времени. А вскоре генерирующей может стать другая отрасль и надо снова корректировать стратегию инвестирования. Рынок – система динамичная. 

Е. Q – Принцип

«Q – принцип» - это зависимость между оценкой на фондовой бирже и реальной восстановительной стоимостью актива. Показатель этой зависимости – отношение: 

                             Q =   изводимых материальных активов

      Текущие издержки замещения

      (покупки)  этих активов  

Если дробь  больше единицы, то инвестирование выгодно (причем чем больше, тем выгоднее). Так, рост рыночной (биржевой)оценки домов  по отношению к текущей стоимости  их строительства стимулирует жилищное строительство, поскольку рыночная цена больше, чем текущие издержки замещения данного дома на новый.

      Таким образом, выгодность инвестирования привязывается  к соотношению между ценой  спроса и ценой предложения. В  случае инвестирования в покупку  целого предприятии (фирмы) считаем:

         Биржевая стоимость

                             фирмы

 Q =     

                  издержки возмещения ее

              материальной части

В целом отметим, что принцип тем меньше применим, чем больше степень государственного регулирования. Для России, следовательно, значение такого подхода оценки эффективности должно возрастать по мере снижения государственного контроля над промышленность, роста значения товарно – сырьевых и фондовых бирж как рыночных форм оценки и переоценки стоимости основного  и оборотного капитала предприятий. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

1. Анализ  эффективности инвестиционной деятельности.

1. Анализ  эффективности инвестиционной деятельности.

   При принятии  решений о долгосрочных инвестициях возникает потребность  в оценке и эффективности. Для  этого нужен долгосрочный анализ доходов и издержек.

       Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:

• Расчет  срока окупаемости инвестиций (t);

• Расчет  индекса рентабельности инвестиций (IR);

• Определение чистого приведенного эффекта (NPV);

• Определение внутренней нормы доходности (IRR);

• Расчет  средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта, т.е. дюрации (D).

       В основу этих методов положено сравнение  объема предполагаемых инвестиций и  будущих денежных поступлений. Первые два могут базироваться как на учетной величине денежных поступлений, так и на дисконтированных доходах с учетом временной компоненты денежных потоков.