Инвестиционная деятельность предприятия

       Первый  метод оценки эффективности  инвестиционных проектов, наиболее простой и наиболее распространенный , заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя.

       Если  доходы от проекта распределяются равномерно по годам (проект Б), то срок окупаемости  инвестиций определяется делением суммы  инвестиционных затрат на величину годового дохода:

       tб= 1000/250=4года

       при неравномерном поступлении доходов (проект А) срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные затраты в проект, т.е. доходы сравняются с расходами:

        tА = 2+ 1000-880 = 2 года 8 месяцев.

                  180/12

Пример 1

 
Проекты. А и. Б требуют инвестиций по 1000 тыс. руб. каждый. Проект А обеспечивает большую сумму доходов в первые два года, после чего доходы резко снижаются, а проект Б – по 250 тыс. руб. на протяжении шести лет. Из этого следует, что инвестиции в первый проект окупятся за 2 года 8 месяцев, а второй – за четыре года. Исходя из окупаемости первый проект более выгодный, чем второй.

      Недостатком данного метода является то, что  от не учитывает разницу в доходах  по проектам, получаемых после периода  окупаемости. Если исходить только из срока окупаемости инвестиций, то нужно инвестировать проект А. однако здесь не учитывается, что проект Б обеспечивает значительно большую сумму прибыли. Следовательно, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывается индекс рентабельности (PI):

     Ожидаемая сумма дохода

PI= ожидаемая сумма инвестиций

     Из нашего примера видно, что необходимо вложить средства в проект Б, так как: для А PI=1200/1000*100%=120%

а для  Б  PI = 1500/1000*100%=150%

      Однако и этот показатель, рассчитанный на основании учетной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам и временную стоимость денег. В рассматриваемом примере денежные поступления на четвертом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно же руководство предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы.  Поэтому оно может выбрать проект А, несмотря на его более низкую норму прибыли. Сегодняшние деньги всегда дороже будущих, и не только по причине инфляции. Если инвестор получит доход сегодня, то он может пустить их в оборот, к примеру положить в банк на депозит и заработать определенную сумму в виде банковского процента. Если же этот доход он получит через несколько лет, то он теряет такую возможность.

      Более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, базирующаяся на методах наращения (компаундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости  денег во времени.

      Сущность  метода компаундирования состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему. Заданными величинами являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а  искомой величиной  - сумма средств, которая будет получена после завершения операции

      Например, если бы нам нужно было вложить  в банк, который выплачивает 20% годовых, 1000 тыс. руб. на три года, то мы рассчитали бы следующие показатели доходности:

За первый год 1000 (1+20%) =1000*1,2 =1200 тыс.руб.

За второй год 1200 (1+20%) = 1200*1,2 = 1440 тыс. руб.

За третий год 1440 (1+20%) = 1440*1,2 = 1728 тыс. руб.

      Это можно записать таким образом:

1000 *1,2 *1,2 = 1000*1,2³ = 1728 тыс. руб.

      Данный  пример показывает методику определения  стоимости инвестиций при использовании  сложных процентов. Сумма годовых  процентов каждый год возрастает, поэтому имеем доход как с  первоначального капитала, так и  с процентов, полученных за предыдущие годы.

      Поэтому для определения стоимости, которую  будут иметь инвестиции через  несколько лет, при использовании  следующую формулу:

                        FV = PV (1+r)ⁿ,

Где, FV – будущая стоимость инвестиций через n лет;

       PV – первоначальная сумма инвестиций;

       r – ставка процентов в виде десятичной дроби;

       n – число лет в расчетном периоде.

      При начислении процентов по простой  ставке используется следующая формула:

      FV = PV (1+rm) = 1000 (1+0.2*3) = 1600 тыс. руб.

     Если  проценты по инвестициям начисляются несколько раз в году по ставке сложных процентов, то формула для определения будущей стоимости вклада имеет следующий вид:

                        FV = PV (1+r/m)^rm,

      Где, m число периодов начисления процентов в году.

      Допустим, что в приведенном примере проценты начисляются ежеквартально (m = 4,n = 3). Тогда будущая стоимость вклада через три года составит:

      FV = 1000 (1+0.2/4)¹² = 1000 * 1.79585 = 1795.85 тыс. руб.

      Часто возникает необходимость сравнить условия финансовых операций, предусматривает  различные периоды начисления процентов. В этом случае соответствующие процентные ставки приводятся к их годовому эквиваленту по следующей формуле:

    EPR = (r + r)^m - 1

                                                   m

           Где EPR – эффективная ставка процента (ставка сравнения);

             m – число периодов начисления;

      r – ставка процента.

      В нашем примере EPR= (1 + 0.2/4)⁴ – 1 = 0.2155 (21.55%).

      Метод дисконтирования  денежных поступлений (ДДП)- исследование денежного потока в противоположном направлении – от будущего к текущему моменту времени. Он позволяет привести будущие денежные поступлениям к сегодняшним условиям. Для этого используется следующая формула:

    PV =  FV = FV    1  = FV * k_d,

                                                (1+r)ⁿ (1+r)ⁿ

      Где к_{d – коэффициент} дисконтирования_, который показывает, сколько сегодня стоит денежная единица, которая будет получена спустя определенное время (1,2…, лет).

      Если  начисление процентов осуществляется mраз в году, то для расчета текущей стоимости будущих доходов применяется формула:

     PV =  FV  = FV     1  .

                                               (1+r/m) ^rm                  (1+r/m)^rm

      ДДП используется также для определения  суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке процента.

      Для того чтобы через три года стоимость  инвестиций составила 1728 тыс. руб. при  ставке 20%, необходимо вложить следующую  сумму:

PV = 1728 *1/1.2³ = 1728 * 0.5758 = 1000 тыс. руб.

Пример

Предприятие рассматривает вопрос  о том, стоит ли вкладывать 150 тыс. руб. в проект, который  через два года принесет доход 200 тыс. руб. Принято решение  вложить деньги только при условии, что  годовой доход  от этой инвестиции составит не менее 10% (который можно получить, положив деньги в банк). Для того чтобы через два года получить 200 тыс. руб., компания сейчас должна вложит под 10% годовых 165 тыс. руб.  (200 *1/1,2²). Проект дает доход в 200 тыс. руб. при меньшей сумме инвестиций (150тыс. руб.). это значит, что ставка дохода превышает 10%. Следовательно, проект является выгодным.

ДДП положено в основу методов определения чистой (приведенной)текущей стоимости проектов и уровня их рентабельность.

Метод чистого приведенного эффекта (чистой текущей  стоимости) (NPV) состоит в следующем:

1. Определяется  текущая стоимость затрат (IC₀), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2. Рассчитывается  текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год СF (кешфлоу) приводится к текущей дате:

        PV = S   CF_n

                                                                                             _n+1(1+r)ⁿ

2. Текущая стоимость  затрат (IC₀) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистый приведенный эффект инвестиционного проекта (NPV):

                        NPV = PV – IC₀ = S   CF_n    - IC_0.

                                                                                                                              _n+1 (1+r)ⁿ

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с альтернативным их вложением, например хранением в банке.  Если же  NPV > 0, значит, проект принесет больший доход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же NPV <0 , то проект имеет доходность ниже рыночной и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Если NPV = 0, то оба варианта вложения капитала обеспечивают одинаковый доход.

2.2. Анализ источников финансирования инвестиционных проектов.

  Виды  источников. Изменение  их величины и структуры. Сравнительный анализ их стоимости.

   Успешное  выполнение плана капитальных вложений во многом зависит от обеспеченности их источниками финансирования.

Финансирование  инвестиционных проектов осуществляется за счёт прибыли предприятия, амортизационных отчислений, выручки от реализации основных средств, кредитов банка, бюджетных ассигнований, резервного фонда предприятия, лизинга и т.д. В связи с переходом к рыночной экономике доля собственных  источников и кредитов банка возрастает, а бюджетное финансирование сокращается.