Первичный рынок ценных бумаг его состава, функций, проблем и тенденций развития

Однако для самих российских эмитентов привлекательность отечественных  бирж, судя по всему, еще не так очевидна: компании, которые уже провели IPO в 2011 году, в качестве площадки для  выхода на рынок выбрали Лондонскую биржу. Основная причина того, что российские компании для первичного выхода на рынок выбирают именно Лондон, - в желании получить дополнительный спрос на акции, уйти от "узости" отечественного рынка. Есть мнение, что если пойдешь на конкретную биржу, то дотянешься до какого-то конкретного спроса. Ряд российских компаний свое стремление на зарубежные рынки объясняют тем, что в России на сегодняшний день нет справедливой биржи для той отрасли, которую они представляют. К примеру, "Фармсинтез", который занимается разработкой инновационных лекарственных препаратов, в конце 2010 года разместил 30% своего уставного капитала на ММВБ, однако IPO в России компания рассматривает лишь как подготовку к последующему листингу на американской площадке NASDAQ. Так как отрасль биотехнологий на отечественном рынке пока не так востребована.

Стоит отметить сезон публичных размещений в этом году должны были открыть золотодобывающая "дочка" "Северстали" Nord Gold, угольная компания "Кокс" и ЧТПЗ, которые впоследствии объявили о переносе готовящихся IPO. При этом причины, которыми эмитенты объясняют такие свои решения, звучат на удивление похоже - "неподходящая рыночная конъюнктура", "необычные рыночные настроения". В результате отказа от размещения Nord Gold упустила возможность привлечь на рынке около $1 млрд, "Кокс" не разместил акции на сумму порядка $500 млн, ЧТПЗ же мог получить благодаря своему IPO в Лондоне $472,5 - 621 млн. Между тем, по мнению экспертов, перенос первичного размещения из-за неблагоприятной ситуации на рынке - всего лишь стандартная отговорка для компаний, которые слишком высоко себя оценили и не хотят идти на уступки инвесторам. Формулировка "неудачная конъюнктура рынка" на самом деле свидетельствует о нежелании компании пересмотреть диапазон своего размещения, пойти на уступки инвесторам. При этом шансов разместиться во втором полугодии 2011 года у них не намного больше, учитывая количество компаний, желающих провести IPO. Так что варианты для этих компаний - либо пересмотреть диапазон, либо искать другие способы привлечения капитала.

Также и для "Евросети", которая в конце марта анонсировала свое намерение разместить на Лондонской бирже GDR на обыкновенные акции материнской компании Euroset Holding NV, однако уже в апреле ритейлер принял решение отложить IPO, учитывая непростую рыночную обстановку и волатильность на рынке. Однако инвесторы называют несколько иные причины несостоявшегося IPO - завышенную стоимость акций ($9,25 - $11,3 за GDR), слишком оптимистичную оценку компании (на уровне $2,7 - $3,3 млрд), а также тот факт, что основной объем привлекаемых средств должен был пойти основному акционеру, а не на развитие компании, что может ограничить потенциал ее роста. Ряды компаний, которые объявили о переносе дат IPO своих акций, этой весной также пополнили "Витал Девелопмент Корпорэйшн" и "Вертолеты России". "Витал" планировал разместить 20% своего уставного капитала в секторе инновационных и растущих компаний ММВБ и на РТС и привлечь таким образом до 600 млн рублей на финансирование инвестиционной программы. Однако объем заявок, которые компания получила от потенциальных инвесторов оказался ниже ожиданий, в связи с чем было принято решение перенести выход на рынок на второе полугодие 2011 года. У "Вертолетов России", планировавших разместить свои акции и GDR на ММВБ, РТС и в Лондоне общим объемом более $500 млн, по оценкам аналитиков, были весьма неплохие шансы провести успешное IPO, даже если бы размещение прошло по нижней границе диапазона. Тем не менее, "Вертолетам России" также не удалось собрать книгу заявок. Однако "Вертолеты" не отказываются от планов по выходу на рынок и повторят попытку в 2012 году.

По мнению экспертов, еще  одной причиной переноса ряда IPO в  начале этого года стала запущенная российским правительством программа  приватизации. Независимые участники  рынка не смогли бы составить конкуренцию  ВТБ, продажа 10% которого на открытом рынке  стала самым успешным размещением  акционерного капитала на российском рынке в посткризисный период. В то же время в отличие от ЧТПЗ, "Кокса" и Nord Gold, государство как собственник ВТБ смогло довольствоваться адекватными ценами, предложенными рынком за бумаги банка.

3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ  РАЗВИТИЯ ПЕРВИЧНОГО РЫНКА ЦЕННЫХ  БУМАГ В РОССИИ

3.1 Проблемы развития рынка  государственных ценных бумаг

По мнению специалистов Банка  России, наличие узкого круга первичных  дилеров связано с необходимостью жесткого контроля за участниками аукционов. В перспективе должны быть разработаны новые правила торговли, которые позволят региональным коммерческим банкам и другим финансовым институтам принимать в ней участие[6. C. 524].

Можно выделить следующие  ключевые проблемы развития российского  рынка ценных бумаг, которые требуют первоочередного решения.

1.Преодоление негативно  влияющих внешних факторов, сдерживающих  развитие рынка ценных бумаг  в России, в частности высокая  социальная и политическая нестабильность, а также инфляция, которая оказывает  влияние даже при своем невысоком  уровне.

2. Целевая переориентация  рынка ценных бумаг. Вместо  обслуживания быстро растущих  финансовых запросов государства,  перераспределения крупных портфелей  акций и спекулятивного бума вокруг новых торгово-финансовых  компаний, не имевших ранее реальных активов, - вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России.

3. Выбор модели рынка,  т.е. выбор ориентации на североамериканскую  или европейскую практику ( в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США). Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции  банков и финансовых инвестиционных институтов. Учитывая, что российский рынок ценных бумаг использует опыт других стран, необходимо отметить общемировую тенденцию уменьшения доли банков в финансовых активах и увеличение доли коллективных инвесторов.

4. Улучшение качественных  характеристик рынка:

-   наращивание объемов  и переход в категорию классифицируемых  рынков ценных бумаг (для того, чтобы российский рынок был  отнесен к разряду развивающихся,  размер капитализации рынка акций  в процентах к номинальной  стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%, т.е. увеличиться в 10-15 раз), что невозможно без укрупнения  и рекапитализации фондового рынка;

- пресечение обращения  на рынке суррогатов ценных  бумаг и незаконной профессиональной  деятельности (государством введены  регистрация, лицензирование, аттестация; государственные органы имеют  право квалифицировать финансовые  инструменты в качестве ценных  бумаг; уже выпущены несколько  сот нормативных актов по ценным  бумагам; государство создает  систему надзора за рынком; контроль  за данным процессом должны  взять на себя как государственные,  так и саморегулируемые организации).

5. Повышение роли государства  на рынке ценных бумаг (речь  идет не об опережающем развитии  рынка государственных ценных  бумаг, это могло бы означать  переключение все большей части  денежных ресурсов на обслуживание  непроизводительных расходов государства;  наоборот, эта тенденция должна  быть преодолена.), для чего необходимо:

1) создание государственной  долгосрочной концепции и политики  действий в области восстановления  рынка ценных бумаг и его  текущего регулирования;

2) формирование согласованной  системы государственного регулирования  фондового рынка для преодоления  раздробленности и пересечения  функций многих государственных  органов;

3) формирование сильной  комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

4) ускоренное создание  жесткой регулятивной инфраструктуры  рынка и ее правовой базы  для ограничения рисков инвесторов;

5) государственная поддержка образования в области фондового рынка;

6) преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая поступление средств в производство.

6. Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена  созданием государственной или  полугосударственной системы защиты  инвесторов в ценные бумаги  от потерь.

7. Широкая реализация принципа открытости информации:

а) расширение объема публикаций, введение обязательности публикации любых  материальных фактов, возникающих в  деятельности эмитентов и могущих  существенно повлиять на курс ценных бумаг эмитента,

б) создание независимых  рейтинговых агентств и введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов  и ценных бумаг,

в) широкая публикация и  независимое обсуждение макро- и  микроэкономической отчетности,

г) четкое отделение информации, являющейся коммерческой тайной, от данных, не являющихся таковыми,

д) развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций),

е) создание общепринятой системы  показателей для анализа рынка  ценных бумаг (фондовые индексы, признанные в национальном масштабе и являющиеся индикаторами рынка для иностранных  инвесторов, показатели анализа деятельности эмитента, показатели для анализа достаточности капитала, ликвидности, качества активов и т.п. инвестиционных институтов).

9. Реализация принципа  представительства и консолидации  регионов посредством:

а) создания консультативного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков, небанковских инвестиционных институтов, регионов и республики;

б) передачи части прав по регулированию рынка регионам;

в) введения представителей публики в состав директоратов регулятивных органов государства, саморегулирующихся организаций, фондовых бирж (или представителей бирж в состав директоратов государственных  органов);

г) государственной поддержки  саморегулирующихся организаций обеспечивающая их опережающее развитие, и передача им части функций государства  по регламентации рынка ценных бумаг  и надзору за ним;

д) создание системы экспертной поддержки и научного обслуживания рынка (экспертные советы ученых, создание совместных групп российских и иностранных экспертов, разработка и запуск исследовательской программы).

10. Восстановление системы образования в данной области, российской научной школы и просто рыночной культуры инвесторов и профессиональных участников рынка.

В последние два-три года развитие российского рынка ценных бумаг в значительной степени  шло за счет долговых обязательств государства. В этом заключается потенциальная опасность для экономики России: слишком большие по своим объемам заимствования государства на фондовом рынке не только увеличивают размеры непроизводительного потребления капитала в стране), льшинство расходов государства имеет непроизводительный характер), но и, сокращая предложение капитала, ведут к его удорожанию для частных эмитентов, тормозят инвестиционный процесс в стране.

3.2. Проблемы развития IPO в России

В 2010 году многие эксперты говорили о большом количестве IPO в скором будущем – как в целом по рынку, так и, в частности, по финансовому  сектору. Кризис вроде бы отпустил финансовую систему России, компании стали задумываться о различных источниках финансирования, в том числе о публичных  размещениях. Ряд организаций действительно  провели IPO в 2011 году, но реальная активность в этом направлении оказалась  очень вялой, причем во всех отраслях.