Золотовалютные резервы РФ: динамика, структура, управление

      С отменой обязательной продажи части  валютной выручки  основным источником пополнения валютных резервов стали  операции Банка России на внутреннем валютном рынке и прямые покупки  валюты у Министерства финансов РФ, а также доходы от операций со средствами валютного резерва на мировом валютном рынке.

      В середине 90-х годов Центральный  банк России уделял особое внимание формированию и поддержанию на должном уровне валютных резервов. В процессе аккумулирования  валютных средств была создана система управления ими, обеспечивающая достаточную ликвидность и рациональную структуру размещения резервов с точки зрения безопасности и доходности.

      По  соглашению России с Международным валютным фондом к концу 1995 г. золотовалютные резервы страны должны были быть увеличены до 11,5 млрд. долл., что являлось одним из условий предоставления России очередного стабилизационного кредита в размере 6,3 млрд. долл.⁴

      Однако  данный показатель был значительно  превышен. К середине  1997 г. золотовалютные резервы России возросли до 20 млрд. долл., в т.ч. запасы валюты - до 17,5 млрд. долл. и запасы золота - до 2,5 млрд. долл.

      Основной  прирост активов был обеспечен  за счет увеличения средств ЦБ России, при этом золотовалютные резервы Министерства финансов не претерпели существенных изменений. На конец 1997 г. доля Минфина в международных резервах страны составляла около 60%.

      Однако  мировой финансовый кризис, распространившийся и на Россию, оказал негативное влияние  на состояние золотовалютных резервов. Так, к июлю 1998 г. золотовалютные резервы сократились до 16,2 млрд. долл. и к январю 1999 г.  опустились до рекордно низкого уровня - 7,8 млрд. долл. В целом за этот период золотовалютные резервы в России сократились в два с лишним раза.

      В 2000 г. Правительству Российской Федерации не удалось достичь договоренности с Международным валютным фондом о предоставлении очередного транша стабилизационного кредита в размере 10-15 млрд. долл. Тем не менее, за счет активной политики Центрального банка по пополнению официальных валютных резервов к концу 2000 г. вновь удалось увеличить их объем до 27,7 млрд. долл.

      По  требованию МВФ с ноября 2000 г. в  состав золотовалютных резервов не включаются активы, размещенные в банках-резидентах, в уставном капитале которых Банк России имеет долевое участие.

      Целенаправленная  политика Правительства России на увеличение золотовалютных резервов позволила  увеличить их объем к концу 2001 г. до 39 млрд. долл., к 2002 г.  – до 47,8 млрд. долл.

      К середине 2003 г. в связи с укреплением рубля и активными закупками валюты Центральным банком золотовалютные резервы России достигли  65 млрд. долл. При этом объем валютных резервов составлял около 60 млрд. долл.

      К концу 2004 г. золотовалютные резервы  России почти удвоились и достигли 117 млрд. долл. и впервые превысили размер внешней задолженности страны (113 млрд. долл.).

      Последующие годы характеризовались устойчивой тенденцией роста золотовалютных резервов. В середине 2007 г. в связи с укреплением  рубля и активными закупками  валюты Центральным банком золотовалютные резервы России достигли своего максимального исторического значения, превысив 400 млрд. долл. По данному показателю Россия вышла на 3-е место в мире.

      В начале 2008 г. золотовалютные резервы  России составляли около 500 млрд долл. К концу 2008г. Резервы достигли почти 550 млрд долл.

      

      Рис.2 Динамика золотовалютных резервов РФ 1998-2008гг.

    Источник:  Составлено по данным ЦБ РФ http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/print.asp?file=inter_res_08.htm

    Структура официальных валютных резервов России в 90-х годах несколько отличалась от среднемировой, несмотря на процесс диверсификации, как валютного рынка, так и валютного наполнения резервов Центрального банка России.

Рис. 3. Структура официальных валютных резервов в % на начало 90-х годов

Источник Составлено по данным ЦБ РФ и МВФ http://www.cbr.ru/statistics/credit_statistics/print.asp?file=inter_res_08.htm

    Появление на международном финансовом рынке  единой европейской валюты повлияло на структуру валютных резервов России. На ноябрь 2003 г. из всех валютных резервов страны в размере 63,5 млрд. долл. 70% приходилось  на доллар США, около 25% - на евро, 5% - на прочие валюты (в основном английский фунт стерлингов и иену). В последующие годы тенденция к диверсификации структуры золотовалютных резервов, за счет уменьшения доли долларовых резервов сохранилась.

    В начале 2008 г., по официальным данным Банка России, в валютных резервах на долю доллара приходилось 50%, на евро - 40 %, оставшаяся часть -  на британские фунты стерлингов и японские иены.⁵

      

    Рис 4. Структура официальных валютных резервов на начало 2008 года

Источник: Обзор  деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами 2008 выпуск 4,     http://www.cbr.ru/publ/Obzor/2008-04_res.pdf 

      По  состоянию на 30 марта 2008 г. резервные  валютные активы Банка России были инвестированы в следующие классы инструментов: депозиты и остатки  по корреспондентским счетам -15,9%, сделки РЕПО - 18,1%, ценные бумаги иностранных эмитентов - 66%. Ценные бумаги иностранных эмитентов представляют собой в основном купонные государственные облигации США, Германии, Соединенного Королевства, Франции, Нидерландов, Австрии, Бельгии, Испании, Финляндии, Ирландии, -дисконтные и купонные ценные бумаги агентств указанных стран.⁶

    

      Рис. 5. Распределение резервных валютных активов Банка России по видам  инструментов по состоянию на начало 2008 года

Источник: Обзор  деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами 2008 выпуск 4,     http://www.cbr.ru/publ/Obzor/2008-04_res.pdf

    Темпы роста золотовалютных резервов России позволяют предположить, что уже в ближайшее время встанет вопрос о снижении затрат на их формирование, рациональном и эффективном использовании, в том числе с помощью  соответствующей функциональной экономической системы.

      В этой связи одним из направлений решения проблемы концентрации большого объема валютных активов может стать выделение специальных инвестиционных фондов, придерживающихся рыночных стратегий, направленных, прежде всего на стимулирование экономического роста и диверсификацию экономики.

      Средства  этих фондов могут использоваться на стимулирование экономического роста  и на цели укрепления позиций России на международной арене. В частности, на финансирование реализации Концепции участия России в содействии международному развитию и др. 

      Многие  инвесторы по-прежнему большое внимание уделяют золоту как резервному активу, неоспоримые преимущества которого – многовековая кредитная история.

      Мировой финансовый кризис 2007 – 2008 гг. показал, что в условиях кризиса ликвидности, роль золота как финансового резерва и актива в мировой финансовой системе сохраняется.⁷

      Однако  превращения рубля в резервную  валюту возможно лишь в долгосрочной перспективе. Это во многом будет  зависеть от состояния российской экономики, ее удельного веса в глобальной экономике.

      Необходимо  масштабное увеличение внешнеторговых операций страны. Только войдя в  число крупнейших торговых держав мира, можно рассчитывать на  признание  рубля в качестве мировой и соответственно резервной валюты.

      В этой связи представляется целесообразным увеличить золотой запас России, как минимум в два раза, хотя бы до уровня запасов золота ведущих  промышленно развитых стран.

      В то же время значение американской валюты как мирового резервного актива оказалось под вопросом. У доллара появился реальный конкурент в виде евро.

      В начале третьего тысячелетия большинство  европейских стран предпочитают  евро в качестве основной резервной  валюты. Значительно увеличилась  доля евро и в валютных резервах азиатских стран.

      В этой связи, поставленная руководством России задача по превращению национальной российской валюты в мировую резервную, несмотря на амбициозность, вполне правомерна, учитывая значительный экономический  потенциал страны. 

      2.2 Управление золотовалютными РФ

      Управление  резервами - это процесс, обеспечивающий наличие официальных иностранных  активов государственного сектора  в распоряжении соответствующих  органов и под контролем последних  для решения определенного круга  задач, стоящих перед страной или союзом. В этой связи органу, занимающемуся управлением резервами, как правило, поручается управление резервами и связанными с ними рисками.

      Золотовалютные  резервы являются стратегическими международными резервными активами РФ, составная часть которых находится под управлением Банка России. Управление золотовалютными резервами Банка России осуществляется на основании п. 7 Ст. 4 Федерального закона от 10.07.2002г.  № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в соответствии с «Основными принципами управления валютными резервами Банка России», утвержденными Советом директоров Банка России. Согласно ст.23 вышеуказанного федерального закона Банк России осуществляет операции с золотовалютными резервами.⁸

      Цель управления резервными активами - обеспечение оптимального сочетания их сохранности, ликвидности и доходности. Для этого Банк России применяет комплексную систему управления рисками, строящуюся на использовании только высоконадежных инструментов финансового рынка, предъявлении высоких требований к своим иностранным контрагентам и ограничении рисков на каждого из них в зависимости от оценок его кредитоспособности. Банк России проводит эти операции на основании соглашений, заключенных с иностранными контрагентами.

    Основная  цель управления золотовалютными резервами  - достижение приемлемых значений показателей ликвидности и доходности. Такая задача оказывается достаточно сложной для любого финансового института, особенно для ЦБ РФ.

      Критерии оценки адекватности резервов Центрального банка РФ. К ним относятся:⁹

      - обеспеченность денежного предложения  (критерий валютного правления)  - отношение широкой денежной базы к резервам Банка России;

      - поддержание стабильности внешней торговли (критерий МВФ) - отношение трех- или шестимесячного объема импорта к резервам Банка России;

      - погашения валютных обязательств Правительства («правило Гидотти») - отношение годового объема внешнего долга к резервам Банка России;

      - обеспечение стабильного платежного  баланса в краткосрочном периоде (критерий Редди) - отношение шестимесячного объема импорта плюс годовых выплат по государственному и частному внешнему долгу к резервам Банка России.¹⁰

    Для современного этапа характерен ряд  тенденций, важных с точки зрения управления резервными активами, в том числе:

• устойчивый профицит торгового баланса, обусловленный благоприятной конъюнктурой на мировых рынках основных товаров российского экспорта, который компенсирует отрицательное сальдо по всем остальным статьям платежного баланса и способствует притоку в страну значительных объёмов иностранной валюты;
• стабильный профицит государственного бюджета, позволивший досрочно погасить большую часть суверенного долга, а также сформировать Стабилизационный фонд (впоследствии разделенный на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния) в целях нейтрализации последствий ухудшения конъюнктуры мировых сырьевых рынков для государственного бюджета;
• улучшение инвестиционного климата, присвоение России кредитного рейтинга инвестиционного уровня (с последующим повышением) способствовали стабильному притоку иностранных инвестиций и достижению профицита по счету операций с капиталом в 2006 году; на фоне улучшения инвестиционного климата отмечается динамичный рост задолженности российских компаний перед иностранными инвесторами, что, несмотря на сокращение суверенного долга, ведет к росту совокупных объёмов внешнего долга России.

    В целом макроэкономические условия  современного этапа способствовали накоплению Банком России значительных объёмов золотовалютных резервов.