Теория валютного спроса

В рамках фиксированного валютного курса выделяют:

•    режим свободного плавания (free floating), когда ЦБ не вмешивается в торги.

•    режим грязного плавания (dirty floating) или управляемое плавание, когда ЦБ активно вмешивается в торги на рынке иностранной валюты.

Плавающий валютный курс осуществляется в условиях, когда текущее значение валютного курса определяется в результате взаимодействия спроса и предложения на валютном рынке без обязательств со стороны ЦБ. Если спрос на определённую валюту возрастает, может произойти повышение её курса, т.е. рост стоимости по отношению к другим валютам. Если предложение валюты на мировом рынке резко возрастёт, может произойти понижение курса - падение стоимости национальной валюты по отношению к другим валютам.

Другими словами, в режиме фиксированного курса ЦБ гарантирует проведение легальных сделок по обмену иностранной валюты на отечественную (и обратно) по определённому им курсу. Иногда все сделки проходят через ЦБ, иногда существует рынок валюты, цена на котором активно регулируется ЦБ.

Современные системы валютного курса представляют различные варианты системы плавающего и фиксированного курса, на практике чаще используемые не в чистом виде, а в промежуточном, с привязкой к валюте определённой страны. В современной экономике развитых стран отчётливо наблюдается тенденция к более жёсткой фиксации валютных курсов. Однако поддержание заданного значения валютного курса требует наличия у ЦБ страны значительных валютных резервов и высокой степени доверия к национальной валюте.

В условиях фиксированного валютного курса монетарные методы регулирования экономики оказываются бесполезными. Почему же?

Если Центральный Банк пытается увеличить предложение денег, рыночный курс национальной валюты падает. Так как официальный курс останется прежним, активизируется продажа национальной валюты Центральному банку по выгодному, более высокому по сравнению с рыночным, официальному курсу. В результате денежная масса сокращается до первоначального уровня. Достичь стимулирующего эффекта можно будет только с помощью девальвации национальной валюты. Снижение внутренней ставки процента может привести к росту вывоза капитала из страны за рубеж, где процентные ставки выше, и вызовет увеличение спроса на иностранную валюту. В результате этого Центральный банк вынужден поднять ставку по кредитам, чтобы привлечь инвесторов. Таким образом, в условиях фиксированного валютного курса кредитно-денежная политика недействительна.

В свою очередь, фискальная политика не действительна для плавающего валютного курса.

Современный глобальный рынок валюты называется FOREX (foreign exchange). На данном рынке существует более 200 валютных курсов. Основные торги в мире идут по четырём основным валютам: евро (EUR), швейцарский франк (CHF), японская Йена (JPY) и британский фунт (GBP). Все они торгуются за американские доллары (USD), которые неформально являются резервной валютой. Есть рынки, на которых ведется торговля иностранной валюты без посредничества американского доллара, но равновесная цена валюты на данных рынках (так называемые кросс-курсы) зависит от котировок данных валют относительно доллара.

Кросс-курсы - это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей валюты.

Также различают валютные курсы, зависимые от времени поставки иностранной валюты.

Спотовый курс иностранной валюты - цена валюты в сделках, в которых поставка валюты происходит менее чем через три дня после заключения сделки. Существуют такие валютные курсы, как TODAY (поставка сегодня), TOMMORROW (поставка завтра) и SPOT (поставка в течение 3 дней). Основные торги идут по валюте с поставкой TODAY, хотя в России сегмент TOMMORROW имеет также немалый объём продаж, т. к. исходя из этого курса, ЦБ рассчитывает официальный валютный курс на следующий день.

Форвардный курс иностранной валюты - это цена валюты в сделках, где поставка валюты происходит более чем через три дня после заключения сделки. Если форвардные контракты стандартизируются и торгуются на основных биржах, то их называют фьючерсными контрактами. Наличие форвардного сегмента валюты позволяет экономическим агентам избежать неопределенности будущего валютного курса, которая неизбежно возникает в режиме плавающих курсов.

На форвардном рынке действуют три группы экономических агентов, которые различаются по мотивации совершения форвардных сделок: это хеджеры, в качестве которых обычно выступают фирмы, арбитражеры (в основном банки) и спекулянты. Хеджеры используют форвардный валютный рынок для защиты от валютного риска, который возникает при неблагоприятных колебаниях валютного курса.

Заметим, что валютный курс отражает текущее состояние и перспективы развития всей экономики страны, и изменения её важнейших показателей, таких как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, уровень безработицы и пр. Таким образом, можно сказать, что по своей сущности валютный курс - не просто цена одной денежной единицы, выраженная в другой, а сложносоставной показатель стоимостного соотношения двух национальных экономик.

Подобно тому, как цена товара стремится к его стоимости, но не совпадает с ней, валютный курс постоянно отклоняется от своей стоимостной основы.

Так как динамика изменения валютного курса непосредственно влияет на мировую экономическую систему, наличие инструментов регулирования является неотъемлемым фактором нашей действительности.

1.3 Методы регулирования валютных курсов

Основными факторами государственного регулирования служат государственные банки и министерства финансов. Среди их методов регулирования можно выделить прямые и косвенные воздействия. К косвенным воздействиям в условиях рыночной экономики относятся почти все средства денежно-кредитной и финансовой политики. Много факторов, как было сказано ранее, влияют на курс национальной валюты, среди них инфляция, безработица и др.

Государство может применять меры прямого регулирования. К ним относятся:

1) Девизная политика или валютные интервенции — вмешательство ЦБ в операции на валютном рынке с целью воздействия на курс национальной валюты посредством купли-продажи иностранной валюты или золота. В целях повышения курса национальной валюты ЦБ продает иностранную валюту, а для снижения курса своей валюты скупает иностранную валюту в обмен на национальную. Валютные интервенции осуществляется за счет золотовалютных резервов страны или кредитов по межбанковским соглашениям «своп», проводятся центральными банками одной или ряда стран.

Целью валютных интервенций является поддержание национального курса валют, а именно не допущение его снижения или чрезмерного повышения.

Для применения данного метода, как правило, используют официальные валютные резервы. Таким образом, изменение их количества является отражением государственного вмешательства в формирование валютного курса.

Центральный Банк покупает иностранную валюту, что приводит к увеличению денежной массы страны на сумму купленной иностранной валюты, умноженную на величину курса валют. В случае продажи Центральным Банком иностранной валюты, наоборот, происходит уменьшение национальной валюты на ту сумму, которая была продана и умноженная на курс валют.

Иногда центральные банки проводят равные по размеру, но противоположные по направленности, сделки с иностранными и внутренними активами с тем, чтобы свести к нулю влияние своих сделок с валютой на национальное предложение денег. Такое поведение ЦБ получило название «стерилизации.» в экономической литературе.

Государственные валютные интервенции могут проводиться несколькими методами. А именно публично, т.е. на валютных биржах или на межбанковском рынке негласно. Также интервенции могут осуществляться через брокеров или через банковские операции, как долгосрочные, так и требующие немедленного исполнения4.

Важно знать, что подобный метод регулирования валютного курса является эффективным только в краткосрочном периоде, т.к. только интервенциями невозможно обеспечить такие уровни курсов, которые не соответствуют базисным экономическими финансовым показателям.

Существуют и другие способы девизной политики. Двойной валютный рынок - форма валютной политики, занимающая промежуточное место между режимами формированных и плавающих курсов. Её сущность заключается в том, что валютный рынок делится на две части. Рынок по коммерческим операциям и услугам, где применяется официальный валютный курс. От состояния этого рынка зависит жизненный уровень населения. Рынок инвестиций и капитала, где используется плавающий курс.

2) Следующим важным методом  является политика учётной ставки.

Её суть заключается в изменении ставки рефинансирования, которое направлено на регулирование курса валют и платёжного баланса. Для осуществления данного вида валютной политики банки воздействуют на движение краткосрочных капиталов, динамику внутренних кредитов, динамику денежной массы, движение цен, размер совокупного платежного спроса. При пассивном платежном балансе в условиях относительно свободного передвижения капиталов, повышение учётной ставки стимулирует приток капиталов из тех стран, где процентная ставка ниже. С другой стороны, повышение учётной ставки способствует улучшению платежного баланса и повышению валютного курса.

3)    Валютные ограничения — устанавливаемая в законодательном и административном порядке совокупность правил и норм по ограничению операций с иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями (регулирование ввоза и вывоза, переводов валюты, запрещение свободной продажи, государственный контроль над валютными операциями, обязательная продажа части валютной выручки предприятий). Основной причиной валютных ограничений является нехватка валюты, давление внешней задолженности, расстройство платежного баланса страны.

Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса не распространяются на свободно конвертируемые валюты.

4)    Диверсификация валютных резервов - политика государства, банков, ТКН, направленная на регулирование структуры валютных резервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечения международных расчетов, проведения валютных интервенций и защиты от валютных потерь. Данный вид валютной политики осуществляется путём продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых.

Методы регулирования валютного курса могут быть направлены как на девальвацию, так и на ревальвацию. Это зависит от экономической ситуации в стране и цели, которую на данный момент ставит перед собой правительство. Оно может попытаться увеличить совокупный спрос за счёт экспортных возможностей, опираясь на девальвацию валюты, или ограничить его с помощью ревальвации.

В мировой финансовой системе меры регулирования валютного курса можно разделить на либеральные и меры, направленные на протекционизм.

К числу протекционистских мер можно отнести такую форму прямого вмешательства государства в валютную сферу, как валютные ограничения. При их использовании государство осуществляет контроль над операциями с золотом и валютой. Национальные экспортёры не имеют права продавать вырученную иностранную валюту на рынке. Они обязаны сдавать её в обмен на национальную

по официальному курсу. Могут ограничиваться переводы за границу и вывоз, а иногда и ввоз капитала.

Межгосударственное регулирование курсов валют осуществляют Международный Валютный Фонд, Европейская валютная система и другие организации. Регулирование курсовых соотношений направлено на сглаживание резких колебаний валютных курсов, обеспечение сбалансированности внешних платёжных позиций страны, на создание благоприятных условий для развития национальной экономики, стимулирования экспорта и т.д.

К инструментам косвенного валютного регулирования относится денежно-кредитное регулирование. Денежно-кредитная политика также основывается на общей экономической концепции развития страны. Основными инструментами этой политики являются учётная ставка центрального банка страны, нормативы резервных отчислений и эмиссионная стратегия ЦБ. Для развитых стран характерны ориентация на регулирование денежного рынка через учётную ставку и жёсткая монетарная политика. Например, в 2007-2010 гг. Федеральная резервная система США пошла на многократное снижение учётной ставки для того, чтобы удешевить кредиты, привлечь капитал в реальный сектор экономики и таким образом обеспечить выход из наметившейся рецессии. Широкое использование денежной эмиссии характерно для некоторых развивающихся стран. Этот метод опасен возможной гиперинфляцией и используется сейчас редко5.

Очевидно, что денежная политика может влиять на валютную политику и валютный курс. Так, например, в России в 90-е годы применявшаяся эмиссионная политика способствовала росту денежной массы, уменьшению реального (за вычетом инфляции) процента, оттоку капитала из страны и падению курса рубля.

Подводя итоги, мы ещё раз можем сказать, что валютный курс и валютная система в целом являются одной из важных компонентов макроэкономических показателей. Все цены на импортные продукты, поставляемые в валюте государства-импортера, могут взлететь в разы при очередном валютном скачке. Динамика валютного рынка сильно влияет на внутренне положение дел в стране. К сожалению, сейчас, в век унификации, ни одна страна не может быть названа самодостаточной. В соответствии с этим, необходимо понимать, насколько тесно переплетена сеть государств, и непосредственное влияние происходящих событий в одной стране на всю международную систему. Это значит, что под воздействием внешних сил находится и валютная система.