Рынок государственных ценных бумаг, особенности функционирования в России

         Основные функции государства  в регулирование рынка ценных  бумаг: 

        а) идеологическая  и  законодательная  (концепция  рынка, программа ее реализации и т.п.;

         б) концентрация ресурсов на  цели создания рынка и его инфраструктуры;

         в) установление "правил игры" (требований  к  участникам, операционных и учетных стандартов);

         г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению,  контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций);

         д) создание системы информации  о состоянии  рынка  ценных бумаг и  обеспечение ее открытости для инвесторов;

         е) формирование системы защиты  инвесторов  от  потерь (в т.ч.  государственные или смешанные  схемы страхования инвестиций);

         ж) предотвращение негативного  воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового);

         з) предупреждение  чрезмерного   развития  рынка   государственных  ценных бумаг (отвлекающего часть  денежного предложения инвестиционных  ресурсов на  покрытие непроизводительных расходов государства).

         Другим аспектом роли государства  на  рынке  ценных  бумаг   является то,  что оно выступает  крупнейшим эмитентом (финансирование  государственного долга) и инвестором  (государственная собственность в ценных бумагах предприятий и банков),  использует инструменты рынка ценных бумаг для проведения макроэкономической политики и, в лице центрального банка, является крупнейшим дилером на рынке государственных ценных бумаг.

         Российский фондовый рынок имеет исключительно сложную и противоречивую структуру государственных органов, регулирующих рынок. Эта сложность объясняется тремя причинами:

         1) смешанная модель рынка ценных  бумаг (центральный  банк и  небанковские  государственные органы  в качестве регулирующих инстанций;

         2) активное  вмешательство  в   регулирование рынка ценных бумаг  приватизационного агентства (Госкомимущества).

      Регулятивная инфраструктура рынка  - система регулирования рынка  ценных бумаг, включающая:

         - регулятивные органы (государственные органы и саморегулирующиеся организации);

         - регулятивные функции и процедуры  (законодательные,  регистрационные,  лицензионные и надзорные);

         - законодательную инфраструктуру  рынка ценных бумаг  (регулятивные  нормы,  действующие на рынке ценных бумаг, которые на 90% состоят из законодательства по ценным бумагам);

         - этику  фондового  рынка  (правила ведения честного бизнеса,  утверждаемые саморегулирующимися  организациями);

         - традиции и обычаи.

         Регулятивная инфраструктура является одной из обеспечивающих систем рынка ценных бумаг.

        Существуют следующие модели  регулятивной инфраструктуры, используемые  в международной практике.

      1. По критерию "субъект регулирования"  можно выделить следующие подходы: 

         а) основная регулирующая роль  на рынке ценных бумаг  принадлежит  государству. Пример-Франция; 

         б) регулирование разделено между  государством и саморегулирующимися  органами  (добровольными  объединениями  профессиональных участников рынка  ценных бумаг). Пример-Великобритания.

      2. По критерию  "жесткость   регулирования" возможно выделить  следующие модели регулятивной  инфраструктуры:

         а) основанные на жестких, детально  расписанных правилах и формальных  процедурах, детальном контроле  за  их  соблюдением (США);

         б) базирующиеся на широком  использовании,  наряду с жесткими  предписаниями,  неформальных  договоренностей,  традиций, рекоммендаций, согласованного  стиля поведения,  переговоров  по разрешению сложных ситуаций  и т.п. (Великобритания).

         В зависимости от выбора модели  рынка ценных бумаг  характер  регулятивной инфраструктуры может  быть банковским,  небанковским  или смешанным. 

         Регулятивная инфраструктура  фондового   рынка в России характеризуется: 

      - смешанной моделью инфраструктуры;

      - гипертрофированной ролью государства  в регулировании; 

      - значительными пробелами  в  законодательстве о ценных бумагах; 

      - жесткими предписаниями и слабым  контролем за их исполнением; 

      - отсутствием правил честной  практики на рынке ценных бумаг, формально предназначенных профессиональным сообществом фондового рынка;

      - отсутствием  традиций и обычаев  (в связи с 70-летним перерывом  в работе рынка).

    Поскольку рынок ценных бумаг является одним  из основных механизмов аккумуляции  и распределения финансовых ресурсов, при формировании режима его регулирования необходимо также учитывать и комплекс конкретных экономических и политических задач государства, в частности, отражающих специфику начального этапа развития рынка, а также необходимость формирования государственного контроля, обеспечивающего прозрачность и управляемость финансовых потоков в государстве (понимаемую, прежде всего, как способность государства влиять на финансовые потоки в соответствии со своими приоритетами - например, приоритетами промышленной политики).

    Помимо  общих макроэкономических функций, выполняемых рынком ценных бумаг, необходимо учитывать, что совокупность действующих  на нем профессиональных участников сама по себе представляет чрезвычайно  важную отрасль рыночной экономики, обеспечивающую значительное количество высокооплачиваемых рабочих мест и генерирующую значительные налоговые поступления. Таким образом, в задачи государственного регулирования входит также обеспечение развития рынка ценных бумаг как одной из важнейших отраслей сферы финансовых услуг, и сохранение национального контроля за этой отраслью. Основными практическими задачами развития этой отрасли как части национальной экономики являются:

    - стимулирование  операций с российскими ценными  бумагами в России (в противном случае - если операции с российскими ценными бумагами будут осуществляться, главным образом, за границей - возможности развития этой отрасли будут резко ограничены);

    - обеспечение  конкурентоспособности российских  финансовых институтов по отношению к иностранным финансовым институтам, действующим на российском рынке ценных бумаг.

    В зависимости от специфики деятельности различных участников рынка органами государственного регулирования применяются  различные методы как функционального, так и институционального регулирования. Методы институционального регулирования связаны, прежде всего, с регулированием финансового положения конкретных финансовых институтов и качеством управления ими. Институциональное регулирование, таким образом, направлено на предупреждение финансовой несостоятельности объектов регулирования, и по этой причине охватывает все аспекты деятельности конкретных организаций с точки зрения их влияния на финансовое положение объектов регулирования. К числу методов институционального регулирования относятся, например, установление требований к размеру собственных средств участников, регулирование структуры активов и пассивов, ограничение или запрещение участия в рискованных операциях, которые могут привести к финансовой несостоятельности объекта регулирования. Институциональное регулирование является основой регулирования банковской деятельности, однако широко применяется и на рынке ценных бумаг в тех случаях, когда специфика конкретных видов профессиональной деятельности делает необходимым контроль за финансовым положением участников для защиты интересов инвесторов и других субъектов фондового рынка. К числу таких видов деятельности относится, например, хранение и обслуживание ценных бумаг.

    В отличие от методов институционального регулирования, методы функционального регулирования связаны с установлением правил совершения определенных операций (т.е. выполнения определенных функций). Например, во многих странах действует законодательство, предусматривающее обязанность брокера в приоритетном порядке (по отношению к собственным операциям) исполнять заявки на покупку или продажу ценных бумаг, поступившие от клиентов. Требование вести учет клиентских ценных бумаг отдельно от своих собственных применяется в России по отношению ко всем финансовым институтам, принимающим на хранение и обслуживание ценные бумаги клиентов, и относится к методам функционального регулирования.

    Поскольку в большинстве случаев для  зашиты интересов инвесторов на рынке  ценных бумаг основной акцент делается, имеет именно на то, как профессиональные участники обслуживают клиентов, а не на финансовое состояние профессиональных участников, именно методы функционального регулирования составляют основу регулирования рынка ценных бумаг. Этим обуславливается необходимость принятия детальных стандартов профессиональной деятельности, которые являются одним из основных инструментов регулирования рынка ценных бумаг.

    Поскольку методы функционального регулирования  рынка, составляющие основу всей системы  его регулирования, связаны с  установлением правил совершения операций, они во многом смыкаются с вопросами деловой этики и обычаев делового оборота. Именно по этим вопросам интересы участников рынка и задачи государства по многим позициям совпадают, что позволяет использовать саморегулирование как метод оперативного решения текущих вопросов.

    К основным принципам регулирования  относятся:

    1) принцип государственного регулирования  рынка ценных бумаг, который  заключается в том, что вся  система регулирования рынка  (включая систему саморегулирования)  создается государством, выполняющим универсальную функцию по защите граждан и их интересов, осуществляющим меры по защите прав участников рынка ценных бумаг на основе лицензирования и регулирования всех видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;

    2) принцип единства нормативной  базы, режима и методов регулирования  рынка на всей территории Российской  Федерации;

    3) принцип минимального государственного  вмешательства и принцип максимального  саморегулирования, который означает, что государство регулирует деятельность субъектов рынка лишь в тех случаях, когда это абсолютно необходимо, и делегирует часть своих нормотворческих и контрольных функций профессиональным операторам рынка ценных бумаг, организованным в саморегулируемые организации;

    4) принцип равных возможностей, означающий:

    - стимулирование  государством конкуренции на  рынке ценных бумаг через отсутствие  преференций для отдельных участников  рынка;

    - равенство  всех участников рынка ценных  бумаг перед органами регулирования  рынка;

    - гласное  и конкурсное распределение государственной поддержки различных проектов на рынке ценных бумаг;

    - отсутствие  преимуществ для государственных  предприятий, функционирующих на  рынке ценных бумаг, перед коммерческими;

    - запрет  для государственных органов  давать публичные оценки профессиональных участников рынка;

    - отказ  от государственного регулирования  цен на услуги профессиональных  участников рынка (кроме компаний-реестродержателей);

    5) принцип преемственности в развитии системы регулирования рынка, который заключается в эволюционном, планомерном характере ее развития, следование установленным долгосрочным ориентирам государственной политики в этой сфере, предоставлении возможностей адаптации к изменениям в системе регулирования рынка для всех субъектов регулирования;

    6) ориентация на мировой опыт и учет тенденции глобализации финансовых рынков с целью создания цивилизованного и конкурентоспособного рынка ценных бумаг, а также разработку взвешенной политики по отношению к иностранным инвесторам и иностранным участникам российского рынка ценных бумаг. При этом к числу основных принципов государственного регулирования рынка ценных бумаг относятся:

    - функциональное регулирование в сочетании с методами институционального регулирования по вопросам организации контроля и надзора за деятельностью участников рынка;

    - использование механизмов саморегулирования рынка, создаваемых при помощи и под контролем государства;

    - распределение полномочий по регулированию рынка между госведомствами на основе жесткой ответственности за результаты;

    - приоритет зашиты мелких инвесторов и населения, всех форм коллективных инвестиций при развитии системы регулирования рынка;

    - приоритет в развитии инфраструктурных организаций;

    - максимальное разделение рисков;

    - предотвращение или частичное снятие конфликтов интересов на основе регулирования вопросов совмещения видов профессиональной деятельности.