МГУ
им. Ломоносова
Экономический
факультет
Кафедра
управление
рисками
и страхованием
Доклад
по Основам управления
рисками
Выполнил
студент Аветисян
А.А.
Тема:
Методы управления финансовыми
рисками.
Москва
2011
Методы
управления финансовыми
рисками.
Управление
финансовыми рисками предприятия
представляет собой процесс предвидения
и нейтрализации их негативных финансовых
последствий, связанный с их идентификацией,
оценкой, профилактикой и страхованием.
Управление
финансовыми рисками предприятия
основывается на определенных принципах,
основными из которых являются:
1.
Осознанность принятия рисков. Финансовый
менеджер должен сознательно дт ин
риск, если он надеется получить соответствующий
доход от осуществления финансовой операции.
По отдельным операциям после оценки уровня
риска можно принять тактику «избежания
риска», однако полностью исключить риск
из финансовой деятельность предприятия
не возможно, т.к. финансовый риск – объективное
явление, присущее большинству хозяйственных
операций. Осознанность принятия тех или
иных видов финансовых рисков является
важнейшим условием нейтрализации их
негативных последствий в процессе управления
ими.
2.
Управляемость финансовыми рисками.
В состав портфеля финансовых
рисков должны включаться преимущественно
те из них, которые поддаются
нейтрализации в процессе управления
независимо от их объективной
или субъективной природы. Только
по таким видам финансовый менеджер может
использовать весь арсенал внутренних
механизмов их нейтрализации, т.е. проявить
искусство управления ими.
3.
Независимость управления отдельными
рисками. Один из важнейших
постулатов теории риск-менеджмент
гласит, что риски независимы друг от друга
и финансовые потери по одному из рисков
портфеля необязательно увеличивают вероятность
наступления рискового случая по другим
финансовым рискам. Иными словами, финансовые
потери по различным видам рисков независимы
друг от друга в процессе управления
ими должны нейтрализоваться индивидуально.
4.
Сопоставимость уровня принимаемых
рисков с уровнем доходности
финансовых операций. Этот принцип
является основополагающим в
теории риск-менеджмента. Он заключается
в том, что предприятие должно
принимать в процессе осуществления финансовой
деятельности только те виды финансовых
рисков, уровень которых не превышает
соответствующего уровня доходности по
шкале «доходность-риск». Любой вид риска,
по которому уровень риска выше уровня
ожидаемой доходности (с включенной в
нее премией за риск) должен быть предприятием
отвергнут (или должны быть пересмотрены
размеры премии за данный риск).
5
Сопоставимость уровня принимаемых
рисков с финансовыми возможностями
предприятия. Ожидаемый размер
финансовых потерь предприятия, соответствующий
тому или иному уровню финансового риска,
должен соответствовать той доле капитала,
которая обеспечивает внутреннее страхование
рисков. В противном варианте наступление
рискового случая повлечет за собой потерю
определенной части активов, обеспечивающих
операционную или инвестиционную деятельность
предприятия, т.е. снизит его потенциал
формирования прибыли и темпы предстоящего
развития. Размер рискового капитала,
включающего и соответствующие внутренние
страховые фонды, должен быть определен
предприятием заранее и служить рубежом
принятия тех видов финансовых рисков,
которые не могут быть переданы партнеру
по операции или внешнему страховщику.
6.
Экономичность управления рисками.
Основу управления финансовыми
рисками составляет нейтрализация их
негативных финансовых последствий для
деятельности предприятия при возможном
наступлении рискового случая. Вместе
с тем, затраты предприятия по нейтрализации
соответствующего финансового риска не
должны превышать суммы возможных финансовых
потерь по нему даже при самой высокой
степени вероятности наступления рискового
случая. Критерий экономичности управления
рисками должен соблюдаться при осуществлении
как внутреннего, так и внешнего страхования
финансовых рисков.
7.
Учет временного фактора в управлении
рисками. Чем длиннее период осуществления
финансовой операции, тем шире диапазон
сопутствующих ей рисков, тем меньше возможностей
обеспечивать нейтрализацию их негативных
финансовых последствий по критерию экономичности
управления рисками. При необходимости
осуществления таких финансовых операций
предприятие должно обеспечить получение
необходимого дополнительного уровня
доходности по ней не только за счет премии
за риск, но и премии за ликвидность (т.к.
период осуществления финансовой операции
представляет собой период «замороженной
ликвидности» вложенного в нее капитала).
Только в этом случае у предприятия будет
сформирован необходимый финансовый потенциал
для нейтрализации негативных финансовых
последствий по такой операции при возможном
наступлении рискового случая.
8.
Учет финансовой стратегии предприятия
в процессе управления рисками.
Систем управления финансовыми
рисками должна базироваться
на общих критериях избранной
предприятием финансовой стратегии
(отражающей его финансовую идеологию
по отношению к уровню допустимых рисков),
также финансовой политики по отдельным
направлениям финансовой деятельности.
Как было установлено ранее, большинство
направлений финансовой политики по вопросам
управления финансовой деятельностью
предприятия включают как обязательный
элемент уровень допустимого риска. Аналогичные
показатели установлены и в финансовой
стратегии предприятия в целом. Поэтому
управление рисками отдельных финансовых
операций должно исходить из соответствующих
параметров риска, содержащихся в этих
плановых документах.
9.
Учет возможности передачи рисков.
Принятие ряд финансовых рисков
несопоставимо с финансовыми
возможностями предприятия по
нейтрализации их негативного
случая. В то же время осуществление
соответствующей финансовой операции
может диктоваться требованиями стратегии
и направленности финансовой деятельности.
Включение таких рисков в портфель совокупных
финансовых рисков допустимо лишь в том
случае, если возможна частичная или полная
их передача партнерам по финансовой операции
или внешнему страховщику. Критерий внешней
страхуемости рисков (по соответствующим
видам наиболее рисковых финансовых операций)
должен обязательно учтен при формировании
портфеля финансовых рисков предприятия.
В
системе методов управления финансовыми
рисками предприятия основная роль принадлежит
внутренним механизмам их нейтрализации.
Внутренние
механизмы нейтрализации финансовых
рисков представляют собой систему
методов минимизации их негативных
последствий, избираемых и осуществляемых
в рамках самого предприятия.
Система
внутренних механизмов нейтрализации
финансовых рисков предусматривает
использование следующих методов.
Избежание
риска
Это
направление нейтрализации финансовых
рисков является наиболее радикальным.
Оно заключается в разработке
таких мероприятий внутреннего характера,
которые полностью исключают конкретный
вид финансового риска. К числу основных
таких мер относятся:
- Отказ от
осуществления финансовых операций, уровень
риск по которым чрезмерно высок. Несмотря
на высокую эффективность этой меры, ее
использование носит ограниченный характер,
т.к. большинство финансовых операций
связано с осуществлением основной производственно-коммерческой
деятельности предприятия, обеспечивающей
регулярное поступление доходов и формирование
его прибыли.
- Отказ от
использования в высоких объемах заемного
капитала. Снижение доли заемных финансовых
средств в хозяйственном обороте позволяет
избежать одного из наиболее существенных
финансовых рисков – потери финансовой
устойчивости предприятия. Вместе с тем,
такое избежание риска влечет за собой
снижение эффекта финансового левериджа,
т.е. возможности получения дополнительной
суммы прибыли на вложенный капитал.
- Отказ от
чрезмерного использования оборотных
активов в низколиквидных формах. Повышение
уровня ликвидности активов позволяет
избежать риска неплатежеспособности
предприятия в будущем периоде. Однако
такое избежание риска лишает предприятие
дополнительных доходов от расширения
объемов продажи продукции в кредит и
частично порождает новые риски, связанные
с нарушением ритмичности операционного
процесса из-за снижения размера страховых
запасов сырья, материалов, готовой продукции.
- Отказ от
использования временно свободных денежных
активов в краткосрочных финансовых вложениях.
Эта мера позволяет избежать депозитного
и процентного риска, однако порождает
инфляционный риск, а также риск упущенной
выгоды.
Перечисленный
и другие формы избежания финансового
риска несмотря на свой радикализм
в отвержении отдельных их видов
лишает предприятие дополнительных
источников формирования прибыли, а соответственно
отрицательно влияет на темпы его экономического
развития и эффективность использования
собственного капитала.
Лимитирование
концентрации риска
Механизм
лимитирования концентрации финансовых
рисков используется обычно по тем их
видам, которые выходят за пределы допустимого
уровня, т.е. по финансовым операциям, осуществляемым
в зоне критического или катастрофического
риска. Такое Лимитирование реализуется
путем установления на предприятии соответствующих
внутренних финансовых нормативов в процессе
разработки политики осуществления различных
аспектов финансовой деятельности.
Система
финансовых нормативов, обеспечивающих
Лимитирование концентрации рисков,
может включать:
- Предельный
размер (удельный вес) заемных средств,
используемых в хозяйственной деятельности.
Этот лимит устанавливается раздельно
для операционной и инвестиционной деятельности
предприятия, а в ряде случаев – и для
отдельных финансовых операций (финансирования
реального инвестиционного проекта; финансирования
формирования оборотных активов и т.п.).
- Минимальный
размер (удельный вес) активов в высоколиквидной
форме. Этот лимит обеспечивает формирование
так называемой «ликвидной подушки», характеризующей
размер резервирования высоколиквидных
активов с целью предстоящего погашения
неотложных финансовых обязательств предприятия.
В качестве «ликвидной подушки» в первую
очередь выступают краткосрочные финансовые
вложения предприятия, а также краткосрочные
формы его дебиторской задолженности.
- Максимальный
размер коммерческого или потребительского
кредита, предоставляемого одному покупателю.
Размер кредитного лимита, направленный
на снижение концентрации кредитного
риска, устанавливается при формировании
политики предоставления товарного кредита
покупателям продукции.
- Максимальный
размер вложения средств в ценные бумаги
одного эмитента. Эта форм лимитирования
направлена на снижение концентрации
несистематического (специфического)
финансового риска при формировании портфеля
ценных бумаг. Для ряда институциональных
инвесторов этот лимит устанавливается
в процессе государственного регулирования
их деятельности в системе обязательных
нормативов.
- Максимальный
период отвлечение средств в дебиторскую
задолженность. За счет этого финансового
норматива обеспечивается Лимитирование
риска неплатежеспособности, инфляционного
риска, также кредитного риска.
Лимитирование
концентрации финансовых рисков является
одним из наиболее распространенных
внутренних механизмов риск-менеджмента,
реализующих финансовую идеологию
предприятия в части принятия этих рисков
и не требующих высоких затрат.
Хеджирование
Этот
термин используется в финансовом менеджменте
в широком и узком прикладном
значении. В широком толковании термин
хеджирование характеризует процесс
использования любых механизмов
уменьшения риска возможных финансовых
потерь – как внутренних ( осуществляемых
самим предприятием), так и внешних (передачу
рисков другим хозяйствующим субъектам
– страховщикам). В узком прикладном значении
термин хеджирование характеризует внутренний
механизм нейтрализации финансовых рисков,
основанных на использовании соответствующих
видов финансовых инструментов (как правило,
производных ценных бумаг – деривативов).
В последующем термин хеджирование будет
использоваться в этом прикладном его
значении.
Хеджирование
финансовых рисков путем осуществления
соответствующих операций с производными
ценными бумагами является высокоэффективным
механизмом уменьшения возможных финансовых
потерь при наступлении рискового
случая. Однако оно требует определенных
затрат на выплату комиссионного вознаграждения
брокерам, премий по опционам и т.п. Тем
не менее уровень этих затрат значительно
ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию
финансовых рисков. Разнообразные формы
хеджирования финансовых рисков уже получили
распространение в практике отечественного
риск-менеджмента.
В
зависимости от используемых видов
производных ценных бумаг различают
следующие механизмы хеджирования
финансовых рисков:
- Хеджирование
с использованием фьючерсных контрактов.
Оно характеризует механизм нейтрализации
финансовых рисков по операциям н товарной
или фондовой биржах путем проведения
противоположных сделок с различными
видами биржевых контрактов. Операция
хеджирования с использованием фьючерсных
контрактов требует совершения трех видов
биржевых сделок: 1) покупку/продажу реального
актива или ценных бумаг с поставкой в
будущем периоде (форвардная биржевая
сделка); 2) продажу/покупку фьючерсных
контрактов на аналогичное количество
активов или ценных бумаг (открытие позиции
по фьючерсным контрактам); 3) ликвидацию
позиции по фьючерсным контрактам в момент
поставки реального актива или ценных
бумаг путем совершения обратной (офсетной)
сделки с ними. Первые два вид биржевых
сделок осуществляются в начальной стадии
нейтрализации финансового риска,
третий их вид – в стадии завершения. Принцип
механизм хеджирования с использованием
фьючерсных контрактов основан на том,
что если предприятие несет финансовые
потери из-за изменения цен к моменту поставки
как продавец реального актива или ценных
бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах
кК покупатель фьючерсных контрактов
на такое же количество активов или ценных
бумаг и наоборот. В связи с этим в механизме
нейтрализации финансовых рисков данной
группы различают два вида операций с
использованием фьючерсных контрактов
– хеджирование покупкой и хеджирование
продажей этих контрактов.
- Хеджирование
с использованием опционов. Оно характеризует
механизм нейтрализации финансовых рисков
по операциям с ценными бумагами, валютой,
реальными активами или другими видами
деривативов. В основе этой формы хеджирования
лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой
за право (но не обязательство) продать
или купить в течение предусмотренного
опционным контрактом срока ценную бумагу,
валюту, реальный актив или дериватив
в обусловленном количестве и по заранее
оговоренной цене. В механизме нейтрализации
финансовых рисков с использованием этого
вида производных ценных бумаг различают
хеджирование на основе опциона на покупку
(предоставляющего право покупки по оговоренной
цене); опциона на продажу ( предоставляющего
право продажи по оговоренной цене); двойного
опциона или «стеллажа» (предоставляющего
одновременно право покупки или продажи
соответствующего финансового или реального
актива по согласованной цене). Цена, которую
предприятие выплачивает за приобретение
опциона, по существу является уплачиваемой
страховой премией.
- Хеджирование
с использованием операции «своп». Оно
характеризует механизм нейтрализации
финансовых рисков по операциям с валютой,
ценными бумагами, долговыми финансовыми
обязательствами предприятия. В основе
операции «своп» лежит обмен (покупка-продажа)
соответствующими финансовыми активами
или финансовыми обязательствами с целью
улучшения их структуры и снижения возможных
потерь. В механизме нейтрализации финансовых
рисков с использованием этой формы хеджирования
применяются операции валютного свопа
(обмена будущих обязательств в другом
виде валюты); фондового свопа (обязательств
превратить один вид ценной бумаги в другой,
например, обращающиеся облигации предприятия
в эмитируемые им акции); процентного свопа
(обмен долговых финансовых обязательств
предприятия с фиксированной процентной
ставкой на обязательства с плавающей
процентной ставкой или наоборот).