Развитие системы электронной биржевой торговли

Глава 7. Развитие системы  электронной биржевой торговли

История электронной  биржевой торговли насчитывает 10 лет. Это одно из новейших явлений в  развитии техники проведения операций на международных товарных биржах. По сути, это принципиально новый  подход к процессу ведения биржевого торга. ЭВМ нашли применение в биржевой торговле задолго до появления первой электронной биржи. Но в то время они выполняли лишь вспомогательные функции, т.е. способствовали функционированию товарных бирж, обеспечивая быстрый доступ к информации и определенный порядок работы.

Вплоть до недавнего  времени компьютерная технология использовалась биржами только для высвечивания на электронных табло и передачи по средствам связи биржевых цен, формирующихся в «кольце», и цен  на биржевые товары крупнейших дилеров, а также для учета биржевых сделок и контроля и регулирования портфеля активов в рамках самих фирм-членов биржи. Хорошим примером служит всемирно известная система информации агентства «Рейтер&raquo. Установив у себя в офисе специальный терминал, подключенный к информационному каналу агентства, вы получаете возможность «присутствовать» на торгах крупнейших мировых бирж, знать текущие цены крупнейших фирм-дилеров на биржевые товары, а также в числе первых узнавать политические и экономические новости. Своевременно выявленная тенденция изменения цены на какой-либо товар может сыграть в деятельности предприятия огромную роль, но для выявления такой тенденции специалисту необходим, прежде всего, регулярный источник свежей информации. Поэтому значение рейтеровского терминала, хотя его установка и функционирование требуют определенных финансовых затрат, нельзя недооценивать. В нашей стране опыт использования таких терминалов имеется в практике внешнеторговых объединений. Например, в ВВО «Разноимпорт», занимающимся экспортом и импортом цветных металлов, в отделе конъюнктуры и цен установлен терминал агентства «Рейтер», благодаря чему сотрудники отдела, находясь в Москве, за несколько тысяч километров от Лондона, имеют возможность непосредственно наблюдать за ходом торгов на Лондонской бирже металлов (с запаздыванием во времени всего в 1-2 минуты). Информационные системы типа «Рейтер» дают возможность наблюдать за ходом биржевых торгов, но не участвовать в них. Традиционно сама биржевая торговля осуществлялась в определенном биржей месте и в определенное время путем непосредственного общения между собой брокеров. Проблема автоматизации непосредственно самого процесса торговли в биржевом кольце возникла относительно недавно и долгое время находилась в обсуждении. Однако в 1985 году начала функционировать первая электронная биржа, и в настоящее время процесс автоматизации идет весьма активно как на вновь возникающих биржах, так и на уже существующих. И те, и другие заинтересованы в том, чтобы привлечь к себе клиентов со всего мира, снизить операционные издержки и повысить качество выполнения заказов. Последние достижения в компьютерной технологии сместили акценты в обсуждении данной проблемы с вопросов технической осуществимости на вопросы принципов работы и структуры электронной биржи.

7.1. Обзор современных  электронных биржевых  систем

В настоящее  время (по состоянию на 31 декабря 1992 года) в мире насчитывается 27 товарных бирж, которые используют системы  электронной торговли. Новые электронные  системы были введены на товарных биржах Австрии, Бельгии, Финляндии, Италии, Японии, Сингапура, Испании, Швеции, США и Великобритании. Самая первая система была установлена на Новозеландской фьючерсной и опционной бирже. Эта система начала функционировать в январе 1985 года. Из крупных электронных систем, введенных в действие в последние 2-3 года, можно перечислить следующие: система "Глобэкс" на Чикагской коммерческой бирже, система "Проект А" в Чикагской торговой палате и система «ЭКСЭЗ» на бирже «НАЙМЕКС&raquo. Из 27 товарных бирж, использующих в настоящее время системы электронной торговли, 21 является полностью автоматизированной, т.е. торговля на этих биржах ведется исключительно электронным способом. Это следующие биржи:

• Бельгийская фьючерсная и опционная биржа (Belgian Futures and Options Exchange),
• Датский Фонд гарантий фьючерсов и опционов (Guarantee Fund for Danish Futures and Options),
• Опционный рынок Финляндии (Finnish Options Market),
• Немецкая товарная биржа (Deutsche Terminboerse),
• Ирландская фьючерсная и опционная биржа (Irish Futures & Options Exchange),
• Новозеландская фьючерсная и опционная биржа (New Zealand Futures & Options Exchange Ltd.),
• Опционный рынок Швеции и Великобритании (OM London and OM Sweden),
• Итальянский фьючерсный рынок (Mercato Italiano Futures),
• два Испанских рынка финансовых фьючерсов (Mercado Espanol de Futuros Financieros Renta Fija S.A. и Mercado Espanol de Futuros Financieros Renta Variable S.A.),
• Зерновая биржа в Осаке (Osaka Grain Exchange),
• Подразделение биржи ценных бумаг в Осаке (Osaka Securities Exchange),
• Биржа сахара в Осаке (Osaka Sugar Exchange),
• Австрийская фьючерсная и опционная биржа (Osterreichische Termin und Optionenboerse),
• Ассоциация каучука Сингапурской товарной биржи (Rubber Association of Singapore Commodity Exchange),
• Швейцарская биржа опционов и финансовых фьючерсов (Swiss Options & Financial Futures Exchange),
• Токийская товарная биржа (Tokyo Commodity Exchange),
• Токийская зерновая биржа (Tokyo Grain Exchange),
• Международная токийская биржа финансовых фьючерсов (Tokyo International Financial Futures Exchange),
• Подразделение Токийской фондовой биржи (Tokyo Stock Exchange),
• Токийская биржа сахара (Tokyo Sugar Exchange).

Остальные шесть  бирж используют электронные системы  в сочетании с традиционной торговлей в биржевом "кольце": либо во время обычных торговых сессий (т.е. параллельно с обычными торгами) - так делают Чикагская торговая палата в системе "Проект А", лондонская биржа ФОКС и лондонская биржа ЛИФФЕ только по фьючерсным контрактам на долгосрочные казначейские облигации Японии; либо после закрытия обычных торговых сессий (т.е. в дополнение к обычным торгам) - так делают Чикагская торговая палата и Чикагская коммерческая биржа в системе "Глобэкс", лондонская биржа ЛИФФЕ, американская биржа НАЙМЕКС и Сиднейская фьючерсная биржа. Из шести бирж, использующих электронную систему в сочетании с обычным биржевым торгом, ни одна биржа (с одним единственным исключением) не ведет торговлю ни одним контрактом одновременно и в биржевом "кольце", и электронным способом. Единственное исключение - это Чикагская торговая палата, на которой торговля фьючерсными контрактами на казначейские облигации идет параллельно в биржевом "кольце" (со сроками исполнения в ближайшие месяцы) и в электронной системе "Проект А" (со сроками исполнения в более отдаленные месяцы).

В приложении 7-1 изложены в краткой форме данные о современных системах электронной  торговли, действующих на товарных биржах. За 1990-1992 годы количество систем электронной торговли на товарных биржах резко увеличилось. Большинство новых бирж, торговля на которых началась после 1990 года, предпочли использовать исключительно электронные системы, отказавшись от традиционного биржевого "кольца". Исключение из этого списка вновь образованных бирж составляет Бразильская товарная фьючерсная биржа . Хотя она создана совсем недавно, по объемам торговли (традиционно исчисляемым в контрактах) она сейчас занимает шестое место в мире, и торговля на ней осуществляется традиционным способом - путем "открытого выкрика" в биржевом "кольце". Все биржи (за исключением японских), которые начинали свою деятельность с привычного биржевого "кольца", а затем ввели у себя электронные системы, все-таки сохранили привычный для всех торг в биржевом "кольце".

7.2. Предметы электронной торговли

Предметами  электронной биржевой торговли являются, в основном, финансовые контракты, то есть фьючерсы и опционы на валюты, фондовые индексы, процентные ставки и  т.п. Как видно из таблицы 7-1, за пределами  Японии электронные биржевые системы почти не используются в торговле сырьевыми товарами, при том что в настоящее время торговля традиционными биржевыми товарами - сельскохозяйственными продуктами, металлами, нефтью и нефтепродуктами - идет очень активно на американских и европейских биржах. Однако, как показывает таблица, на электронных биржах Европы и США торгуют различного рода индексами, государственными облигациями, казначейскими обязательствами, банковскими векселями, процентными ставками по депозитам, валютами и т.д. Исключениями в данном ряду являются:

• фьючерс и опцион на белый сахар (на Лондонской бирже ФОКС),
• фьючерсные контракты на шерсть и живой скот (на фьючерсной бирже в Сиднее (Австралия),
• фьючерс на шерсть (на Новозеландской фьючерсной и опционной бирже),
• фьючерсные контракты на различные сорта каучука (на Сингапурской товарной бирже),
• фьючерсы на нефть и нефтепродукты, а также фьючерсы и опционы на платину (на американской бирже «НАЙМЕКС»).

7.3. Электронные алгоритмы  для заключения  сделок

Важным в  характеристике любой системы электронной биржевой торговли является алгоритм, используемый данной системой для заключения биржевых сделок.

Большинство систем электронной торговли в настоящее  время применяют для подбора  покупателей и продавцов алгоритм "цена/время", т.е. приоритет при заключении сделок получают те команды, которые содержат наилучшую цену (самую высокую цену покупателя и самую низкую цену продавца), а среди команд с одинаковой ценой приоритет отдается той команде, которая была введена в систему раньше всех по времени. Этот алгоритм используется на 21 из 27 бирж, на которых ведется электронная торговля.

Электронная система  на Лондонской бирже "ЛИФФЕ" применяет  алгоритм, имитирующий обычный торг в биржевом "кольце". Иначе говоря, используется метод "наилучшей цены" в сочетании с методом распределения объема (количества) товара поровну между несколькими покупателями/продавцами. На некоторых японских биржах - Токийской зерновой, Токийской бирже сахара, зерновой бирже в Осаке и бирже сахара в Осаке - установлена электронная система "CTS", в которой для фьючерсов ("CTS-1") используется метод электронного аукциона (т.е. все сделки за день проходят по одной и той же "цене дня" - цене, сложившейся в результате проведенного электронной системой аукциона), а для опционов ("CTS-2") используется алгоритм "цена/время".

7

7.4. Схема функционирования  и особенности  системы электронной  торговли

7.4.1. Общая характеристика  и основные компоненты  электронной биржевой  системы

В настоящее  время в мире действуют самые  различные системы электронной биржевой торговли, однако все эти системы строятся, по сути, по одной и той же схеме: центральный компьютер с разветвленной сетью, обеспечивающей работу определенного количества терминалов. Любая электронная биржевая система включает в себя три главных компонента:

1. Рабочая станция члена биржи - участника торговли (трейдера) (Trader Station) - при помощи нее брокеры участвуют в торговле, получая рыночную информацию и вводя в систему свои приказы на покупку или продажу;
2. Линия связи (Communications Link) - средство для осуществления диалога между брокером и центральной биржей;
3. Центральная биржевая система (Central Exchange System) - обеспечивает сведение всей рыночной информации и выполнение приказов брокеров.

Основными техническими требованиями к электронной системе являются надежность и эффективность. При разработке такой системы ставится цель - обеспечить гарантированный доступ и скорость передачи информации, которые бы фактически не уступали по своей эффективности человеческому общению. Решение этих двух задач не так просто в техническом плане, однако вполне возможно на современном уровне технологии.

Функциональные  возможности в плане выполнения правил заключения сделок и распространения  информации обеспечиваются прикладным программным обеспечением. В настоящее время существуют различные концептуальные подходы, в рамках которых по-разному решаются вопросы о видах приказов и котировок, о продолжительности действия приказов, о принципах распределения сделок между покупателями и продавцами, об уровне сложности (изощренности) применяемой техники торговли, т.е. об использовании спрэдов, арбитража и приказов с ограничительными условиями. Разработать прикладные программы для центральной биржевой системы, которые бы обеспечивали выполнение основных функций системы, не так уж сложно. С гораздо большими трудностями сталкиваются разработчики при решении таких задач, как уровень сложности правил заключения сделок, надежность и эффективность. Если учесть, что количество видов товаров и финансовых инструментов, которыми ведется торговля на современных товарных биржах, весьма велико, причем торговая активность по ним весьма различная; если учесть, что продолжается рост как числа участников биржевой торговли, так и количества биржевых товаров, то необходимо признать, что разработанные на сегодняшний день основные принципы электронной торговли еще далеки от совершенства.

Информация, собираемая центральной системой, представляет собой очень полезную базу данных (в динамике), содержащую сведения о  рыночной активности и тенденциях рынка. Это создает гораздо лучшую основу для экономического анализа, что приносит пользу как брокерам, так и самой бирже. Целостность и своего рода "честность" электронной биржи устраняет растущие опасения государственных служб, самих бирж и общественности по поводу недобросовестной торговой практики. Электронная центральная биржевая система обеспечивает расчетным палатам и их членам средства для более тщательного надзора и своевременного получения данных для контроля за риском.