Международное движение капитала

     На мировом рынке долговых ценных бумаг заметное место занимают государственные ценные бумаги, а среди них — прежде всего американские, как наиболее надежные. Причем в отличие от развивающихся стран и стран с переходной экономикой рынки государственных ценных бумаг в развитых странах устойчивы в силу большей стабильности экономик этих стран, их бюджетов и величины золотовалютных резервов, хотя на этих рынках бывают приливы и отливы «горячих денег». Для этой части мирового финансового рынка характерен выпуск на крупные суммы иностранных облигаций, обычно в какой-либо зарубежной стране в ее национальной валюте. 

     Еврорынок и его финансовые инструменты

     Основу функционирования международного рынка ссудных капиталов составляет еврорынок, на котором депозитно-ссудные операции осуществляются в евровалютах.

     Еврорынок существует с конца 50-х годов как рынок евродолларов. Его возникновению способствовали введение обратимости основных валют в 1957 г., образовавшийся к тому времени избыток долларов в международном обороте в связи с хроническим дефицитом платежного баланса США и практикой покрытия его путем эмитирования национальной валюты, изменения регулирования кредита в США, что делало их местный рынок менее привлекательным для иностранных заемщиков и препятствовало национальном кредиторам выгодно привлекать ссудный капитал внутри страны.

     Притоку долларовых средств в депозиты европейских банков помогало введение рядом стран порядка, в соответствии с которым операции с иностранной валютой на территории государства совершались без ограничений, в то время как сделки с национальной валютой подвергались жесткому регулированию. Наилучшие условия для операции предоставлял Лондон, чем во многом объясняется его ведущая роль на евровалютном рынке. В ФРГ, например, не было разграничений между депозитами в марках и других валютах, были одинаковыми и другие требования, поэтому Германия не является крупным центром сделок в евровалютах. В большинстве стран инвалютные операции осуществляются на более льготных условиях, чем операции в национальной валюте, что позволяет действующим там международным банкам уменьшать разницу (спрэд) между процентными ставками по пассивам и активам, не снижая при этом своей прибыли.

     Еврорынок располагает относительно самостоятельной и гибкой системой процентных ставок, что позволяет евроцентрам предлагать клиентам более высокие проценты по депозитам и низкие по кредитам по сравнению с порядком кредитования и привлечения средств на национальных рынках капиталов. Вместе с тем свобода от валютного контроля в сфере движения долгосрочного капитала в ряде крупных стран стала необходимой предпосылкой увеличения предложения средств в евроцентрах, например в Лондоне. Имеет определенное значение то, что большинство промышленно развитых стран разрешает дилерам коммерческих банков иметь позиции в еврокредитных институтах.

     Несмотря на относительную обособленность рынка евровалют от национальных рынков ссудных капиталов, они связаны между собой через переплетение денежных потоков.

     Один из главных финансовых инструментов еврорынка — еврооблигации (евробонды), выпускаемые банковскими консорциумами по просьбе эмитентов. Еврооблигации бывают с фиксированной ставкой (процент по купонам облигаций) и плавающей. Капитализированная стоимость еврооблигаций близка к 3 трлн. долл., а средний срок этих евробондов — более 5 лет.

     Другой важный финансовый инструмент на еврорынке — еврокредиты. Преимущественно процесс кредитования выглядит следующим образом: заемщик берет еврокредит у созданного под этот кредит синдиката банков, во главе которого также становится ведущий банк, который и определяет условия кредита при участии заемщика. Между собой участники синдиката определяют, кто какую часть кредита предоставит.

     В отличие от еврооблигаций еврокредиты выдаются только под плавающую банковскую ставку; евробонды — долгосрочные ценные бумаги, еврокредиты — среднесрочные ссуды.

     Выпускается в евродолларах и такой вид ценных бумаг, как евроноты (векселя) — краткосрочные облигации, а также евроакции, которые размещаются транснациональными корпорациями (ТНК) одновременно в нескольких странах. Однако величина их капитализированной стоимости приближается лишь к 2 трлн. долл. в 2005 г. 

     Мировой фондовый рынок

     На мировом рынке ссудных капиталов помимо рынка банковских кредитов обособляют фондовый рынок, который отличается от других тем, что денежные ресурсы на нем привлекаются посредством выпуска ценных бумаг различных типов и сроков действия. Он делится на рынки облигационных займов, акций, коммерческих векселей и других ценных бумаг. Центр тяжести переносится с одних видов заимствования на другие, происходит трансформация механизмов ссудно-заемных операций.

     В совокупном объеме мирового фондового рынка в настоящее время порядка 90% приходится на развитые страны. На США в начале 70-х годов приходилось около 70%, в 80-е гг. их доля снизилась за счет роста фондового рынка Японии, а с конца 80-х и до середины первого десятилетия XXI в. — за счет формирующихся рынков. В 2007 г. доля США составила около 50%. При этом отставание развивающихся стран от развитых по степени развития рынка ценных бумаг еще более существенное, чем по производственным показателям: доля семи ведущих стран мира на мировом фондовом рынке почти в два раза превышает их долю в мировом ВВП.

     Соотношение между объемами рынка акций и облигаций в начале XXI в. составляло 40—45% к 55—60% в пользу облигаций, что в целом отражает ситуацию на рынках развитых стран благодаря их абсолютному доминированию на мировом фондовом рынке в целом. По отдельным государствам эти пропорции могут значительно отличаться. Например, в странах Восточной Азии заметная часть рынка приходится на акции, а в государствах Латинской Америки — на долговые бумаги.

     В отличие от рынка акций рынок облигаций является достаточно стабильным (по крайней мере, в развитых странах). Изменения стоимости фиктивного капитала, представленного облигациями, зависят от текущих изменений процентных ставок, которые, как правило, изменяются предсказуемо на незначительные величины. Колебания цен облигаций на развитых рынках в 4—10 раз меньше, чем на рынках акций.

     На биржевые фондовые рынки приходится подавляющая часть торговли ценными бумагами в развитых странах. В этих государствах биржевой рынок является высококонцентрированным, т.е. практически все операции проводятся на ограниченном числе торговых площадок, как правило, на одной-двух. Это связано с процессами укрупнения национальных биржевых рынков, которые имели место в начале XXI века в ведущих странах. В настоящее время происходит интернационализация биржевых рынков этих государств на международном уровне. Даже если на национальном рынке работает большое число бирж, что свойственно федеративным государствам, например США и Германии, то все равно подавляющая часть биржевого оборота приходится на одну-две ведущие биржи. 

     Основные участники мирового финансового рынка

     Главными участниками мирового финансового рынка являются транснациональные банки, транснациональные компании и так называемые институциональные инвесторы. Но немалую роль играют и государственные органы, и международные организации, которые размещают или предоставляют свои займы за рубежом.

     На мировых рынках капитала действуют также физические лица, но в основном опосредованно, преимущественно через институциональных инвесторов.

     В число институциональных инвесторов включают такие финансовые институты, как пенсионные фонды и страховые компании (из-за значительной величины временно свободных средств они весьма активны в покупке ценных бумаг), а также инвестиционные фонды особенно взаимные.

     Транснациональные банки

     Среди почти 100 тыс. частных банков примерно 500 выполняют роль основного звена в системе институтов международного кредита. Деятельность ведущих банковских компаний на мировых рынках переживала перестройку по мере развития мировой экономической системы. Прежде всего, банки создали за рубежом сеть отделений, информационных бюро и представительств, внедрившись в местную кредитную систему.

     Однако потребности ТНК в банковском обслуживании растут столь стремительно, а их запросы столь разнообразны, что даже разветвленный заграничный аппарат одного транснационального банка не в состоянии обслужить его постоянных клиентов, оперирующих в глобальных масштабах. Отсюда тенденция к международной кооперации банков, взаимному использованию сети отделений, созданию совместных банковских филиалов и бюро.

     Процесс интернационализации кредитно-финансовой инфраструктуры привел к созданию банковских синдикатов для разовых операций по сбыту и распределению облигаций промышленных компаний. По мере удлинения сроков предоставляемых фирмам кредитов группы крупных банков различных стран начали создавать устойчивые консорциумы для предоставления средне- и долгосрочных займов. Следующий шаг на пути к более тесной интеграции национальных кредитно-банковских структур — образование международных ассоциаций крупнейших банков в целях совместного обеспечения своих клиентов всеми видами банковских услуг. От консорциумов их отличают два обстоятельства: полный набор предоставляемых услуг и постоянный характер сотрудничества банков-членов.

     Транснациональные корпорации

     Они располагают гигантскими внутрикорпоративными накоплениями и покрывают за счет самофинансирования более половины своей потребности в ресурсах. Тем не менее, ТНК постоянно нуждаются в средствах для обслуживания растущего производства и сбыта продукции. Их финансовые операции сильно интернационализированы и нередко имеют глобальный характер. Транснациональные корпорации используют все типы рынков, входящих в структуру мирового рынка: национальные, иностранные и международный еврорынок, но более всего — еврорынок.

     Из суммарной краткосрочной и среднесрочной задолженности крупнейших ТНК в конце 90-х годов на еврозаймы приходилось более 40%. Доля еврорынка постоянно возрастает, поскольку он служит источником кредитования, не ограниченного национальным контролем, и дает преимущества на получение кредитов заемщикам с мировыми внешними связями. Как и все другие субъекты мирового рынка ссудных капиталов, ТНК используют его не только для получения кредитов на обслуживание текущих платежей или долгосрочных вложений. Владея огромными собственными активами, международные компании используют кредитные рынки, в первую очередь вненациональные, для наиболее выгодного размещения принадлежащих им денежных и финансовых требований. При этом ТНК сталкиваются с изменчивостью валютных курсов и процентных ставок денежных рынков. Во избежание курсовых и кредитных потерь они совершают разнообразные валютные операции (срочные и срочно-наличные), за счет которых совокупный валютный оборот в мире увеличивается во много раз быстрее роста мирового оборота товаров и услуг.

     Валютные сделки ТНК позволяют им также извлекать дополнительную прибыль от перемещения ликвидных ресурсов в зависимости от изменения конъюнктуры мирового кредитного рынка в различных его центрах. Тем самым они ведут к спекулятивной ориентированности рынка, к опасному отрыву финансовой надстройки от реальных экономических операций.  
 

     Государство как участник мирового финансового рынка

     Важное место на мировом кредитном рынке занимает государство, которое выступает в виде центральных и местных органов власти, казначейства, эмиссионного, экспортно-импортного банка или других уполномоченных учреждений и может выполнять функции непосредственного кредитора, заемщика или играть роль гаранта и поручителя по внешним обязательствам частных юридических лиц.

     Примером прямого кредитования международных отношений государством может служить предоставление субсидий и экономической помощи, которое производится на двусторонней и многосторонней основе. Не менее существенна роль государства в страховании экспортных кредитов и прямых капиталовложений. Сущность его состоит в том, что государство-гарант берет на себя за особое вознаграждение риск неуплаты иностранным покупателем в обусловленный срок всей или большей части стоимости товара, выставленного местным экспортером на условиях отсрочки или рассрочки платежа, а также риски инвесторов, связанные с невозможностью полностью или частично вернуть средства, размещенные за рубежом в виде прямых инвестиций.

     В большинстве индустриальных стран экспорт кредитуется главным образом частной банковской системой. Вместе с тем практика непосредственного государственного кредитования внешнеторговых операций в той или иной форме распространена повсюду, и прежде всего через деятельность государственных или полугосударственных внешнеторговых банков. Кроме того, государство создает условия для рефинансирования экспорта (переучета экспортных векселей) на льготных условиях в центральном эмиссионном или в каком-либо другом государственном банке.

     Международные финансовые организации

     Особое положение в институциональной структуре мирового рынка ссудных капиталов занимают межгосударственные банки и валютные фонды - Международный валютный фонд (МВФ) и Международный банк реконструкции и развития (МБРР).

     МВФ и МБРР предоставляют кредиты и разрабатывают программы развития, преследуя две стратегические цели. Первая цель, которая записана во всех программных документах этих международных финансовых институтов, — содействие развитию стран-членов и расширению сотрудничества. Вторая цель заключается в подготовке экономической, политической и социальной ситуации в конкретной стране-заемщике для эффективного и гарантированного от различного рода рисков вложения иностранного частного капитала, чему фактически подчинена вся практическая деятельность МВФ и МБРР.