Лондонский клуб кредиторов

     Российская  Федерация предлагает обменять обязательства PRINs на 30-лет-ние еврооблигации с дисконтом 37,5% от номинала. Облигации IANs будут также обмениваться на 30-летние еврооблигации, но с дисконтом 33% от номинала. Новые еврооблигации будут иметь переменную величину купона, который будет выплачиваться 2 раза в год период амортизации - 47 полугодовых купонов после 7 лет льготного периода.

     Российская  Федерация одновременно предлагает обменять требования по просроченным процентам PDI на новые российские еврооблигации (по номиналу, без дисконта), погашаемые в течение 10 лет (6-летний льготный период) и купоном, равным 8,25% годовых. На дату юридического вступления в силу сделки по обмену будет произведен наличный платеж в сумме около 9,5% от номинала (270 млн. долл.) этих 10-летних еврооблигаций.*³

     Можно сделать следующие выводы. Во-первых, после переоформления долга России будет необходимо выплатить кредиторам в течение 30 лет сумму в размере 43,27 млрд. долл., что на 26% меньше, чем по первоначальным договоренностям. Во-вторых, с учетом сложившейся доходности на российские еврооблигации, которая колеблется в настоящий момент от 16 до 18% годовых, реальное списание долга составило более 50%. В случае если 2,8 млрд. пришлось погашать живыми деньгами, расчетная величина списания долга была бы на 3-4% выше. В-третьих, дюрация долга увеличилась на 21%, что также является положительным результатом. В-четвертых, на 33% снизилась общая величина требований кредиторов. В совместном пресс-релизе России и Лондонского клуба отмечалось снижение объема обязательств на 36,5%, однако эта цифра указана без учета требований PDI. Помимо этого уменьшилась величина ежегодного обслуживания долга с 7,2 до 6,2%. Все вышесказанное, с одной стороны, действительно подтверждает заявления правительства о значительном снижении долговой нагрузки по Лондонскому клубу. График платежей стал более равномерным и выполнимым, ежегодные платежи в период с 2002 до 2022 г. колеблются от 1 до 2,5 млрд. долл. Пик платежей приходится на 2009 г. - более 2,7 млрд. долл. Это несопоставимо с первоначальным графиком, по которому в 2008-2011 гг. пришлось бы выплачивать более чем по 5 млрд. долл. С другой стороны, необходимо отметить, что при переоформлении не удастся значительно удлинить период заимствований. Можно было бы говорить о большем успехе реструктуризации, если бы основные объемы амортизации долга приходились на более поздние сроки. Как уже отмечалось, не совсем удачно выбраны сроки заключения окончательных договоренностей. По всей видимости, наиболее благоприятный момент для форсирования переговоров с кредиторами приходился на послекризисный период, вплоть до конца лета 1999 г., когда экономика России находилась в гораздо более ослабленном состоянии, не сложилась устойчивая тенденция роста цен на энергоносители, не начались боевые действия на Северном Кавказе и все оценки перспективы развития российской экономики были более пессимистичными.

     Несмотря  на дефолт по советским долгам, Россия и после 1991года кое-что продолжала платить Западу. Платили по евробондам, которые выпустил ВЭБ. Еще совершали  обязательные платежи по кредитным линиям за поставки зерна. Дело в том, что зерно приходило в основном из США, а там такой закон: если страна прекращает обслуживать кредит, ExImBank США должен публично объявить, что страна в дефолте, и прекратить всякие поставки по этому кредиту. Разумной политикой это назвать трудно - любой связанный кредит предполагает, что Россия в конечном итоге потратит свои бюджетные деньги на закупку иностранных товаров, поддержав чужого производителя.^*

     Все заемщики делают это: залезают в долги, а потом выпрашивают у кредитора отсрочку или списание на любых условиях. На излете существования СССР нахватал у Запада десятки миллиардов долларов. Потом Россия занимала «под реформы». Расплачивалась, как могла, а когда была не в силах, реструктурировала советские долги под еще более тяжелый процент. В июле 2000 г. Москва договорилась с Лондонским клубом и на 10–30 лет реструктурировала $28 млрд долга. Треть (36,5%) его удалось списать, и это считалось огромной победой.

     Олег  Вьюгин, бывший первый заместитель министра финансов РФ, исполнительный вице-президент, главный экономист инвестиционной компании "Тройка-диалог" так отозвался об этом событии: «Я расцениваю это, прежде всего, как технический успех. Это успех переговорщиков. Почему я так говорю? Когда говорят о долгах, то обычно говорят о том, способна ли страна выплачивать эти долги, и о конкретных решениях по облегчению долгового бремени, несут они в будущем возможность выплачивать такие долги или нет. С этой точки зрения решение техническое. Сможет ли Россия платить долг в будущем (а я напомню, что внешний долг - 150 млрд. долларов сейчас, списание составило десять с небольшим миллиардов долларов)? Если Парижский клуб, предположим, пойдет по примерно такому же пути, т.е. примет условия реструктуризации Лондонского клуба, то он спишет еще 15 миллиардов. Значит, останется 125 млрд. долларов - сумма, сопоставимая со 150-тью. Т.е. вопрос о том, будет ли Россия способна обслуживать такой долг, зависит уже не от переговоров, а от того, как будет развиваться экономика. Если экономика будет развиваться так же медленно, то, конечно, Россия не сможет платить долги, понадобится еще одна реструктуризация, еще одни переговоры. Если структурные перемены все-таки произойдут и экономика России будет расти, то тогда, наверное, она с таким долговым бременем справится. Очевидно, что в ближайшие годы Россия не справилась бы с тем объемом требований, которые к ней предъявлялись, и с точки зрения краткосрочной перспективы решение очень удачное: на несколько лет вперед Россия почти сможет обслуживать долги. Я говорю "почти", потому что, по нашим расчетам, небольшое внешнее финансирование понадобится.»

     Все это может привести к тому, что в случае, если Российская Федерация не способна платить или не платит именно по этим обязательствам, то все остальные кредиторы имеют право предъявить к немедленному погашению все остальные суверенные обязательства Российской Федерации. По-моему, в этом случае, в этих переговорах новые еврооблигации будут обладать статусом кросс-дефолта только на новые выпуски еврооблигаций. Не на старые, а на новые, т.е. на все будущие выпуски еврооблигаций Российской Федерации будет распространяться правило кросс-дефолта. Это довольно логично, и это тоже некая уступка со стороны кредиторов в пользу России. То есть не только списали часть долга, но снизили процентные ставки и дали грейс-период. В результате весь пакет решений тянет на 50-процентное облегчение долгового бремени. Т.е. если просчитать всю сумму платежей, которая получается, привести ее к сегодняшней дате и сравнить с оригинальными требованиями, то на 50% долг срезан.

     Известно, что российская делегация во Франкфурте-на-Майне  вела переговоры с банковским консультативным комитетом Лондонского клуба. Механизм такой, что, действительно, примерно шестьсот членов Лондонского клуба делегировали свои полномочия этому консультативному комитету. Когда консультативный комитет принимает решения, он тоже имеет определенный мандат, как и российская делегация. Может быть, не столь четко сформулированный и не подписанный премьер-министром, но мандат имеет. Консультативный комитет согласился с российской делегацией, не принимая во внимание этот мандат. Поэтому практически можно считать, что вопрос закрыт.

     Российский  рынок акций уже заранее купил информацию о договоренности с Лондонским клубом. Рынки вообще всегда покупают будущее, особенно такие рискованные, как Российская Федерация на сегодняшний день. Поэтому в доходность уже было заложено ожидание решения. Кроме того, всегда есть инсайд. Лондонский клуб это банки, возможно, была утечка, поэтому до переговоров активно покупал Лондон, активно покупал Нью-Йорк, и у России активно покупали.

     К тому же изменился рейтинг Российской Федерации в связи с тем, что удалось договориться с Лондонским клубом. У России был рейтинг selected default, т.е. выборочный дефолт. Это правильно, потому что по Лондонскому клубу Россия не проводила платежей. Теперь, после закрытия Лондонского клуба, принимая во внимание, что Парижский клуб реструктурирован рейтинговые агентства могут поднять рейтинг на следующий уровень, т.е. от selected default до очень рискованного рейтинга. В некоторой степени, это означает приток инвестиций. То есть это означает, что автоматически у большинства зарубежных инвесторов открытая позиция на Россию, т.е. те суммы, которые им разрешено вложить в Россию в текущем году, будут увеличены. Это значит, что будет несколько больше денег.

     Например, Россия и Великобритания развивают  сотрудничество во многих сферах, оценивая нынешнее взаимодействие двух стран, можно с уверенностью сказать, что оно носит стратегический и коммерческий характер. Дополнительным фактором, стимулирующим расширение двустороннего сотрудничества, является взаимопонимание правительств России и Великобритании в вопросе развития экономических отношений. Подписанная два года назад Декларация по вопросам инвестиционного сотрудничества, стала для деловых кругов обеих стран важным индикатором намерений правительств содействовать улучшению инвестиционного климата. По данным 2003 года, Великобритания является самым крупным прямым иностранным инвестором в России. В 2000-2004 годах действует двусторонняя программа технической помощи на сумму 90 миллионов фунтов с целью содействия для вступления во Всемирную торговую организацию, реформам государственной службы и судебной, а также для выявления инфекции ВИЧ-СПИД.

     В 2004 году Великобритания заняла третье место среди стран-инвесторов по объему текущих инвестиций в Россию (после Германии и Кипра). Они увеличились  на 56,2% и составили 3,3 млрд.долл. Удельный вес Великобритании в общем объеме иностранных инвестиций, привлеченных в российскую экономику, повысился до 11,5% против 10,9% в 2001 году. Мы высказали свои оценки на будущие перспективы и вызовы времени, предстоящие разным странам в недавно вышедшем документе «Долговременные глобальные экономические вызовы времени и возможности развития для Великобритании».

     Министр Финансов - Канцлер Казначейства Великобритании Гордон Браун отмечает, что государственное казначейство работает в тесном контакте с финансовым сектором Лондона и органами общественного управления Великобритании. Происходят беспрецедентные, по сравнению с другими странами, консультации и дискуссии по вопросам финансового регулирования. Другие страны Европы, а также США должны следовать этому примеру.

     К тому же,  поддержав решение Парижского клуба о списании 80% внешнего долга Ирака, Россия надеется на понимание со стороны государств-членов Клуба в части урегулирования своих долгов. Если мы ведём себя цивилизованно, то можно надеяться, что в части наших долгов будем встречать взаимопонимание. Ранее, Министр Кудрин заявлял, что Россия намерена провести переговоры с Лондонским клубом о переоформлении своей задолженности в рыночные бумаги.

     Диалог  с Россией с этими странами будет работать на то, чтобы было более четкое и адекватное понимание возможностей изменения структуры экономики на основе опыта высокоразвитой страны. И, во-вторых, этот диалог будет работать в целом на стабильность энергетических рынков. А через это и на международную политическую стабильность, поскольку всем известно, что стабильная или нестабильная цена нефти (а с ней корректируется и цена на газ) - это вопрос высших интересов международной и национальной безопасности.

     Выигрыш России, несмотря на то, что соглашение с Лондонским клубом о долгосрочной отсрочке платежей сумму долга увеличивает за счет платы за реструктуризацию, трудно переоценить. Причем как с финансовой точки зрения — выплаты по основному долгу начнутся в XXI веке, так и с политической. Дело в том, что в 1996 году Россия должна была вернуть банкам-кредиторам $26 млрд: $19 млрд просроченных сумм по основному долгу и $7 млрд по просроченным процентам (данные Минфина). У России таких денег нет — по проекту госбюджета на 1996 год на обслуживание внешней задолженности выделено $6,3 млрд. Кроме того, важен сам принцип. По мнению замминистра финансов Михаила Касьянова, "долг бывшего СССР — это не просто финансово-экономическая проблема, это острая политическая, в том числе и внутриполитическая проблема". Поэтому высвобождающиеся валютные ресурсы должны быть направлены не только на погашение внешней задолженности, но и на финансирование экономических реформ и социальной сферы. В свою очередь, банкиры-кредиторы первыми поняли (по сравнению с членами Парижского клуба), что свои деньги они вернут с тем большим успехом, чем быстрее поставят на экономический рост одного из крупнейших своих заемщиков — России.

     Подписание соглашения с Лондонским клубом формирует новый имидж России в качестве страны — реципиента кредитов и позволяет работать с ней на обычных коммерческих основаниях. То есть то положение, когда национальные банки ведущих стран вменяли в обязанность коммерческим банкам предоставлять кредиты России, как правило, со 100-процентным обеспечением, ушло в прошлое. Думаю также, что Россия после урегулирования на глобальной основе проблемы погашения всей суммы долга сможет начать искать подходы к уменьшению этой суммы.*⁴

     Рассмотрим  изменения доли долга Лондонскому  клубу в общем объеме внешнего долга России (см. Приложение 1). Из таблицы видно, что долг в 2006 г. составил примерно 0,0003%,а в 2007 г. – 0,0004%. При этом за этот год Россия выплатила Лондонскому клубу 11,70 тыс долл.  То есть, увеличении доли долга Лондонскому клубу в совокупном внешнем долге России говорит не об увеличении его объема, а об уменьшении самого внешнего долга.^*

     Как отмечалось ранее, было принято предложение Минфина России о проведении заключительного этапа обмена коммерческой задолженности бывшего СССР на облигации внешних облигационных займов Российской Федерации с окончательными датами погашения в 2010 и 2030 годах (далее - облигации 2010 и 2030 годов) на условиях, определенных Постановлением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2001 г. N 931 "Об урегулировании коммерческой задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими кредиторами" (см. Приложение 2).