Управление портфелем ценных бумаг

1. Инвестор стремится защитить свои средства от инфляции; для достижения цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но с низким риском. Этот тип инвестора называют консервативным.
2. Инвестор пытается произвести длительное вложение капитала, обеспечивающее его рост. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстраховывая себя вложениями в слабодоходные, но и малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно-агрессивным.
3. Инвестор стремится к быстрому росту вложенных средств, готов для этого делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип инвестора принято называть агрессивным.

     Если  рассматривать типы портфелей в  зависимости от степени риска, который  приемлет инвестор, то результаты можно  свести в таблицу 1. 

     Таблица 1. Связь между типом инвестора  и типом портфеля^[8]

     1.5 Структура инвестиционного  процесса. 

     Инвестиционный  процесс представляет собой принятие инвестором решения относительно ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, объемов и сроков инвестирования. Следующая процедура, включающая пять этапов, составляет основу инвестиционного  процесса^[1]:

1. Выбор инвестиционной политики.
2. Анализ рынка ценных бумаг.
3. Формирование портфеля ценных бумаг.
4. Пересмотр портфеля ценных бумаг.
5. Оценка эффективности портфеля ценных бумаг.

     Первый  этап – выбор инвестиционной политики – включает определение цели инвестора и объема инвестируемых средств. Цели инвестирования должны формулироваться с учетом как доходности так и риска.

     Необходимо  оценить имеющиеся свободные  ресурсы, которые должны играть роль инвестиционного капитала, необходимо собрать достаточную информацию о доступных инвестиционных средствах, оценить предварительно экономическую  конъюнктуру и прогнозы на будущее  и т. п.

     Разработка  инвестиционной стратегии всегда основывается на анализе доходности от вложения средств, времени инвестирования и возникающих при этом рисков. Эти факторы во взаимосвязи определяют эффективность вложений в тот или иной инструмент фондового рынка. Принятая инвестиционная стратегия определяет тактику вложения средств: сколько средств и в какие ценные бумаги следует инвестировать и, следовательно, всегда является основой операций с ценными бумагами. Эффективность инвестирования различается в зависимости от того, используются ли для вложений только собственные средства или привлекаются и заемные ресурсы.

     Этот  этап инвестиционного процесса завершается  выбором потенциальных видов  финансовых активов для включения  в основной портфель. Первичный отбор  основывается на финансовом положении  инвестора, на его осведомленности  о тех или иных бумагах, о различных  аспектах налогообложения, связанного с ценными бумагами, недвижимостью, на доступности и легкости реализации операции с этими активами и т. п.

     Второй  этап инвестиционного процесса, известный как анализ ценных бумаг, включает изучение отдельных видов ценных бумаг (или групп бумаг) в рамках основных категорий, указанных выше. Одной из целей такого исследования является определение тех ценных бумаг, которые представляются неверно оцененными в настоящий момент. Существует много различных подходов к анализу ценных бумаг.

     Традиционный  анализ ценных бумаг обычно предусматривает  подход "сверху вниз", начинающийся с экономического анализа, а затем  переходящий к анализу состояния  отрасли и, наконец, к фундаментальному анализу.

     Экономический анализ направлен на оценку общего состояния экономики и ее потенциального воздействия на доходы, получаемые по ценным бумагам. Как правило, при  стабильной экономике курсу акций  свойственна тенденция роста, а  при нарушении стабильности экономики  курсы акций падают. Несомненно, что эта взаимосвязь не является совершенной, но она тем не менее сильна.

     Отраслевой  анализ связан с отраслью экономики, в рамках которой функционирует  конкретная компания, а также с  перспективами данной отрасли.

     Технический анализ в простейшей его форме  включает изучение конъюнктуры курсов рынка акций, с тем чтобы дать прогноз динамики курсов акций конкретной фирмы. Инструменты для проведения технического анализа – графики. Они наглядно отражают итоговую картину движения рынка и курсов отдельных выпусков. Альтернативный способ изучения рынка построен на использовании разных видов статистических данных. Т.е., технический анализ – это анализ данных во времени; для него необходимо иметь информацию за какой либо промежуток времени, чтобы проанализировать ее техническими методами.

     Если  с точки зрения технического анализа  данный выпуск акций кажется интересным, тогда его изучение продолжают средствами фундаментального анализа.

     Фундаментальный анализ предусматривает глубинное  изучение финансового положения  конкретной компании и вытекающего  из него поведения ее ценных бумаг^[9]. При этом информация извлекается прежде всего из изучения финансовых отчетов корпорации за текущий и прошлые годы. Положение компании сравнивается с аналогичными компаниями в отрасли с помощью так называемых коэффициентов эффективности: показателей, вычисляемых по данным баланса и других финансовых отчетов. Эти коэффициенты характеризуют различные относительные характеристики эффективности деятельности предприятия (коэффициент ликвидности, коэффициент финансового рычага, прибыли на акцию и др.). Но основной целью фундаментального анализа является прогноз величины будущих прибылей компании и связанных с ними дивидендов и роста балансовой стоимости акции. Последняя является отношением текущей рыночной стоимости собственного капитала компании к числу всех выпущенных акций.

     Третий  этап инвестиционного процесса – формирование портфеля ценных бумаг – включает определение конкретных активов для вложения средств, а также пропорций распределения инвестируемого капитала между активами. При этом инвестор сталкивается с проблемами селективности, выбора времени операций и диверсификации. Селективность, называемая также микропрогнозированием относится к анализу ценных бумаг и связана с прогнозированием динамики цен отдельных видов бумаг. Выбор времени операций, или макропрогнозирование, включает прогнозирование изменения уровня цен на акции по сравнению с ценами для фондовых инструментов с фиксированным доходом, такими, как корпоративные облигации. Диверсификация заключается в формировании инвестиционного порфеля таким образом, чтобы при определенных ограничениях минимизировать риск.

     Четвертый этап инвестиционного процесса – пересмотр портфеля – связан с периодическим повторение трех предыдущих этапов. То есть через некоторое время цели инвестирования могут измениться, в результате чего текущий портфель перестанет быть оптимальным. Другим основанием для пересмотра портфеля является изменение курса ценных бумаг с течением времени. Решение о пересмотре портфеля зависит помимо прочих факторов от размера трансакционных издержек и ожидаемого роста доходности пересмотренного портфеля.

     Основополагающий  принцип в инвестировании с пассивным управлением можно сформулировать так: «купил и храни». Однако его реализация предполагает формирование широко диверсифицируемого портфеля. Однако, если рыночные изменения приводят к неадекватности его инвестиционным целям, состав портфеля изменяется. Для обеспечения своевременной ревизии осуществляется мониторинг фондового рынка. Пассивное управление портфелем требует издержек: снижение риска сопровождается увеличением затрат на его сокращение и поэтому данная инвестиционная стратегия применяется банковскими и крупными корпоративными инвесторами.

     Портфельное инвестирование с активным управлением основано на постоянном переструктурировании портфеля в пользу наиболее доходных в данный момент ценных бумаг. Схема наиболее сложна, так как требует не только большой аналитической работы на основе постоянно получаемой и обрабатываемой информации с биржи, но и дорогостоящих технических систем и технологий, обеспечивающих поступление и обработку информации с рынка в режиме реального времени. Активное управление – самый затратный вариант инвестирования, и для инвестора возможность активного управления портфелем существенно ограничивается комиссионными, взимаемыми дилерами. Поэтому эту схему, как правило, используют крупные инвестиционные компании, банки-дилеры и другие профессионалы, располагающие специальными аналитическими отделами и достаточными средствами.

     Пятый этап инвестиционного процесса – оценка эффективности портфеля – включает периодическую оценку как полученной доходности, так и показателей риска, с которыми сталкивается инвестор. При этом необходимо использовать приемлемые показатели доходности и риска, а также соответствующие стандарты для сравнения.

      Заключение 

     В данной контрольной работе исследован теоретический материал по инвестиционному  процессу, ценным бумагам и портфелю ценных бумаг. Рассмотрены основные ценные бумаги (акции и облигации, особенно государственные). Проведено  исследование роли организаций на рынке  ценных бумаг. Рассмотрен порядок работы по покупке-продаже ценных бумаг  с практической точки зрения, то есть конкретный механизм осуществления  сделок. Исследованы и проанализированы методики формирования оптимальной  структуры портфеля ценных бумаг.

     Основные  выводы, к которым пришла сегодня  портфельная теория можно сформулировать следующим образом:

     – эффективное множество содержит те портфели, которые одновременно обеспечивают и максимальную ожидаемую  доходность при фиксированном уровне риска, и минимальный риск при  заданном уровне ожидаемой доходности;

     – предполагается, что инвестор выбирает оптимальный портфель из портфелей, составляющих эффективное множество;

     – оптимальный портфель инвестора  идентифицируется с точкой касания  кривых безразличия инвестора с  эффективным множеством;

     – диверсификация обычно приводит к уменьшению риска, так как стандартное отклонение портфеля в общем случае будет  меньше, чем средневзвешенные стандартные  отклонения ценных бумаг, входящих в  портфель;

     – соотношение доходности ценной бумаги и доходности на индекс рынка известно как рыночная модель;

     – доходность на индекс рынка не отражает доходности ценной бумаги полностью. Необъясненные  элементы включаются в случайную  погрешность рыночной модели;

     – в соответствии с рыночной моделью  общий риск ценной бумаги состоит  из рыночного риска и собственного риска;

     – диверсификация приводит к усреднению рыночного риска;

     – диверсификация может значительно  снизить собственный риск.