Управление основным капиталом предприятия

      При разработке стратегии инвестирования необходимо учитывать состояние  рынка ценных бумаг и постоянно  оценивать инвестиционный портфель, своевременно приобретать высокодоходные ценные бумаги и максимально быстро избавляться от низкодоходных активов. Поэтому не нужно стараться охватить все многообразие существующих портфелей, необходимо лишь определить принципы их формирования.

      Таким образом, оценка портфеля инвестиций —  основной критерий принятия стратегических решений по покупке или продаже ценных бумаг.

Доходность  портфеля ценных бумаг

      Портфель  ценных бумаг представляет собой  совокупность различных ценных бумаг, и доходность его можно определить по следующей формуле:

Доходность  портфеля = (Стоимость ценных бумаг  на момент расчета – Стоимость ценных бумаг на момент покупки) / Стоимость ценных бумаг на         момент покупки.                                               (3.1) 

      Под ожидаемой доходностью портфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом «вес» каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна:  

R портфеля, % = R1 × W1 + R2 × W2 + ... + Rn × Wn ,               ( 3.2) 

где Rn —  ожидаемая доходность i-й акции;

Wn —  удельный вес i-й акции в  портфеле. 

Измерение риска портфеля ценных бумаг 

      Все участники фондового рынка действуют  в условиях неполной определенности. Соответственно, исход практически любых операций купли-продажи ценных бумаг не может быть точно предсказан, то есть сделки подвержены риску. В общем случае под риском подразумевают вероятность наступления какого-либо события. Оценить риск — это значит оценить вероятность наступления события. Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменение доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

      Общий риск портфеля состоит из систематического риска (недиверсифицируемого/рыночного/неспецифического), а также несистематического (диверсифицируемого/нерыночного/специфического). Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг, в первую очередь необходимо определить степень взаимосвязи и направления изменения доходностей двух активов. Например, если цена одной ценной бумаги идет вверх, то растет курс и другой ценной бумаги, и наоборот, движения цен разнонаправлены или полностью независимы друг от друга. Для определения связи между ценными бумагами используют такие показатели, как ковариация и коэффициент корреляции.

      Ковариация  — взаимозависимое совместное изменение  двух и более признаков экономического процесса. Ковариация служит для измерения степени совместной изменчивости двух ценных бумаг, например акций.

Показатель  ковариации определяется по формуле:  

Соvij = ∑ (R доходность i-й акции – R средняя  доходность i-й акции) × (R доходность j-й акции – R средняя доходность j-й акции) / n – 1,                 (3.3) 

 где  n — число периодов, за которые  рассчитывалась доходность i-й и  j-й акций. 

      Корреляция  — это математический термин, обозначающий систематическую и обусловленную  связь между двумя рядами данных.

      На  рынке акций принято рассматривать  корреляцию (взаимозависимость) разных акций, либо акций и индексов. Считается, что российские акции высоко коррелированы, то есть в определенный момент времени  все акции движутся в одном  направлении. Коэффициент корреляции изменяется в пределах от –1 до +1. Положительное значение коэффициента говорит о том, что доходности активов изменяются в одном направлении при изменении конъюнктуры, отрицательное — в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляция между доходностями активов отсутствует.

Показатель  корреляция определяется по формуле: 

                                          Соr = Соvij / (δi × δj),                                               (3.4)  

где Соvij — ковариация доходности i-й и j-й акции;

δi —  стандартное отклонение доходности i-й акции;

δj —  стандартное отклонение доходности j-й акции.  

Дисперсия — это стандартное отклонение в квадрате, рассчитываемое по формуле:  

δ2 = ∑ (R доходность акции – R средняя доходность акции)2 / n – 1,          (3.5)  

      Таким образом, стандартное отклонение —  это квадратный корень из дисперсии.

В целом, используя данные корреляции, можно  сделать выводы:

1) чем  меньше коэффициент корреляции  акций в портфеле, тем меньше  риск портфеля, поэтому при формировании портфеля следует включить в него акции, имеющие наименьшую корреляцию;

2) если  коэффициент корреляции акций  в портфеле +1, то риск портфеля  усредняется;

3) если  коэффициент корреляции акций  в портфеле меньше +1, то риск  портфеля уменьшается;

4) если  коэффициент корреляции акций  в портфеле –1, то можно получить  портфель без риска.

      Принцип формирования портфеля ценных бумаг, при  котором снижение риска достигается  за счет включения в портфель большого числа различных акций, называется диверсификацией. Основоположником данной теории считается Гарри Марковиц. В 1952 г. американский экономист Г. Марковиц (в будущем лауреат Нобелевской премии в области экономики (1990 г.)) опубликовал фундаментальную работу, которая является до настоящего момента основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Диверсификация Марковица — это стратегия максимально возможного снижения риска при сохранении требуемого уровня доходности; она состоит в выборе таких активов, доходности которых будут иметь наименее возможную корреляцию.