Современные кризисы развитых рыночных экономик. Их измерение и преодоление

Федеральное государственное образовательное учреждение
высшего профессионального образования

Реферат

на тему

«Современные кризисы развитых рыночных экономик. Их измерение и преодоление».

тема

Преподаватель                      __________           

                                                                                     подпись, дата                  инициалы, фамилия

Студент                                 __________            

                                       код (номер) группы              подпись, дата                 

Томск, 2010

Содержание:

Введение……………………………………………………………….…..3

Глава 1. Причины современного кризиса

1.1 Предпосылки кризиса…………………………………………….…..4

1.2 Мировое экономическое положение…………………………….…..9

Глава 2. Пути выхода из кризиса

2.1 Меры, предпринимаемые развитыми странами

по выходу из кризиса………………………………………………..…..10

2.2 Общая политика финансовой стабильности…………………….…16

Заключение………………………………………………………………22

Список литературы…………………………………………………….24

Введение

Данная работа посвящена современному кризису, его причинам и формам проявления в разных странах. Тема актуальна, поскольку мировая экономика переживает худший финансовый кризис со времен Великой депрессии. Те процессы, которые вначале казались начавшимися летом 2007 года проблемами на рынке жилья в Соединенных Штатах, вызванными кредитованием ненадежных заемщиков, в 2008 году приняли намного более глобальный характер, приведя к краху ведущих финансовых учреждений, стремительному падению на фондовых рынках во всем мире и замораживанию кредита. Эти финансовые проблемы вызвали полномасштабный экономический кризис со спадом производства в наиболее развитых странах и быстро ухудшающейся перспективой для развивающихся стран, включая тех, которые бурно развивались в последние годы.

Развитие глобального финансового кризиса в сентябре и октябре 2008 года выявило его системный характер и усилило опасения по поводу всеобщего коллапса финансовой системы. Хотя проблемы возникли в ведущих развитых странах, растущая финансовая нестабильность имела самое прямое отношение к крайне неустойчивому характеру экономического роста, который наблюдался уже в начале 2000-х годов. Экономический рост в значительной степени поддерживался высоким потребительским спросом в Соединенных Штатах, легким доступом к кредиту и стремительно растущими ценами на жилье, а также высоким спросом на инвестиции и быстрым ростом экспорта в ряде развивающихся стран, особенно в Китае, Японии и других странах, которые накопили значительные резервы иностранной валюты и были готовы приобретать активы, деноминированные в долларах. В то же время ослабление регулирования в финансовом секторе, а также быстрое увеличение числа новых разновидностей финансовых активов (таких, как ценные бумаги, обеспеченные ипотечным кредитом, облигации, обеспеченные другими ценными бумагами, страхование невыплат по кредиту и т.д.) и новых способов управления факторами риска способствовали массивному накоплению финансовых активов параллельно с растущей задолженностью потребительского, корпоративного и государственного секторов. Стремительное увеличение задолженности было вызвано переходом от традиционной модели банковской стратегии долгосрочного инвестирования к динамичной модели трансформации активов в ценные бумаги и торговли этими активами. Соотношение собственных и заемных средств некоторых финансовых институтов достигло 1к 30, в то время как максимальный потолок, установленный для депозитных банков, равен 1 к 10. Процесс уменьшения доли заемного капитала в финансовом секторе привел к коллапсу авторитетных финансовых учреждений и к быстрому уменьшению объема ликвидности во всем мире, что представляет угрозу для нормального функционирования реального сектора. По мере того, как проблемы на рынке ипотеки в Соединенных Штатах распространились на финансовый сектор в целом, опасения по поводу обвала на финансовом рынке усиливались и распространились по всему миру.

Глава 1. Причины современного финансового кризиса.

1.1    Предпосылки финансового кризиса.

Тактическим стимулом развития кризисных явлений в мировой экономике 2008 года стали проблемы на рынке ипотечного кредитования США. Однако глубинные причины кризиса имеют более фундаментальный характер и кроются в темпах и источниках развития мировой экономики и экономики США последних 15-20 лет в целом. Макроэкономическими предпосылками развития кризисных явлений выступило наличие избыточной ликвидности в экономике США, что, в свою очередь, явилось следствием:

-  Масштабного инвестирования в американские ценные бумаги со стороны стран, имеющих существенный профицит торгового баланса с США (Китай), и стран, получающих доходы от торговли нефтью (страны Персидского залива).

-  Политики Федеральной резервной системы (ФРС) США, направленной на поддержание низких процентных ставок, с целью предотвращения циклического спада экономики США.

Поступление избыточной ликвидности способствовало надуванию «рыночных пузырей» в экономике США, искажению стоимостных характеристик активов в сторону завышения. Широкомасштабная кредитная экспансия банков в условиях ослабления денежно-кредитной политики со стороны регулятора, создавала предпосылки для запуска механизмов инициации кризисных явлений.

Другим важным фактором, способствующим формированию кризисной ситуации, стала разработка и предложение американскими инвестиционными банками инвесторам ценных бумаг (структурированные производные облигации, CDS), которые позволяли маскировать риски (а, следовательно, и стоимость), присущие этим ценным бумагам. Мягкая денежно-кредитная политика, проводившаяся ФРС США, способствовала росту кредитных портфелей банков, в первую очередь, направленных на ипотечное кредитование домохозяйств.

Характеризуя роль США в наступлении кризиса, президент России Дмитрий Медведев говорил в Послании к Федеральному Собранию: ”Надувая денежный пузырь для стимулирования собственного роста, они не только не потрудились скоординировать свои решения с другими участниками глобальных рынков, но и пренебрегли элементарным чувством меры… В результате чего нанесли ущерб и себе, и другим.”

По мере вхождения экономики США в рецессию, произошло охлаждение кредитного рынка, стали проявляться проблемы с обслуживанием заемщиками своих обязательств, начал разрастаться объем неплатежей по приобретенным инвесторами производным ценным бумагам. Однако структура кредитных портфелей банков и страховых компаний, наполненных сложно структурированными активами, не позволяла адекватно оценить их качество и риски, выявить реальную стоимость. В конечном итоге массовые неплатежи по облигациям CDS привели к необходимости адекватного этому списанию на убытки стоимости этих ценных бумаг, что, в свою очередь, приводило к масштабным убыткам банков и инвестиционных компаний, а некоторые под давлением кредиторов объявили о своем банкротстве. Наиболее значимые потери были зафиксированы у компаний Fannie Mae и Freddie Mac (более 40 млрд. долларов США за 3 квартал 2008 г., в конечном итоге были национализированы), инвестиционных банков Lehman Brothers (прошел процедуру банкротства и был распродан по частям) и Bear Stearns (был приобретен J.P. Morgan).

Федеральная резервная система США санкционировала приобретение одного из крупнейших американских инвестиционных банков Bear Stearns, оказавшегося в кризисной ситуации, финансовой компанией J.P. Morgan. Банк J.P. Morgan сообщил, что приобретет Bear Stearns по фактически «бросовой» цене 2 доллара за акцию. Стоимость акции Bear Stearns 14.03.2008 на Уолл-стрит составляла 30 долларов. В общей сложности J.P. Morgan заплатит за Bear Stearns порядка 236,2 млн. долларов. Постепенно финансовый кризис из США начал распространяться по миру, поражая в наибольшей степени финансовые структуры тех стран, которые были вовлечены в финансирование ипотечных ценных бумаг США. Американские корпорации в условиях снижения ликвидности начали «выходить» с зарубежных рынков, распродавая иностранные активы и выводя денежные средства. Эти факты тут же отразились на фондовых индексах развивающихся рынков. При этом, если отдельные фондовые рынки развивающихся стран показывают высокую корреляцию с американскими индексами (РТС (Россия), S&P 500 (США)), отражая зависимость рынка от настроений иностранных инвесторов, то другие (Hang Seng (Китай), Bovespa (Бразилия), Sensex (Индия)), хотя и имеют схожий тренд, имеют меньшую степень зависимости.

При этом масштабы вывода денежных средств с развивающихся рынков зависели от оценок западными компаниями рисков (масштабов потерь), присущих этим странам в период развития кризиса.

Спад в экономиках ведущих развитых стран способствовал снижению спроса на ресурсы, и, в первую очередь, на нефть. В последние предкризисные годы цены на нефть только росли. Пик цен на нефть пришелся на лето 2008 года (например, цена барреля нефти марки Urals достигла рекордного значения за весь период наблюдения — 105,8 долларов/баррель).

МВФ попытался оценить потери от кризиса. По подсчетам его экспертов, опубликованным в конце ноября 2008 г., они превысили 1,4 трлн. долл. Но реальные потери значительно более высокие. Об этом свидетельствуют многие конкретные факты. Так, например, только в результате 20%-ного падения цен на дома американские обыватели обеднели почти на 5 трлн. долл. А полностью потери на рынке недвижимости США оценить пока просто невозможно.

На Нью-Йоркской фондовой бирже с октября 2007 г. инвесторы недосчитались 7 трлн. Долл. А общие потери от сокращения капитализации на всех фондовых биржах мира за это время превышают величину порядка 20 трлн. долл., что составляет почти половину всей капитализации бирж.

Неудивительно, что экономисты в этих условиях предсказывают сильное падение потребительского спроса. А это еще более обострит задачу – не дать экономике уйти в штопор, когда отсутствие спроса приводит к сворачиванию производства, массовым увольнениям и новому падению спроса.

Сочетание кризиса перепроизводства с трудностями банковского и биржевого секторов не исчерпывают комплексного характера современного кризиса. С конца 2007 г. и начала 2008 г. возрастает, например, значение продовольственного кризиса. Его показатели – растущие цены на основные продукты питания, нехватка многих из них как в развивающихся, так и в ряде развитых стран. Хотя определенную коррекцию внес хороший урожай осенью 2008 г., рост количества голодающих людей в ряде стран приводит к социальным взрывам в наиболее бедных странах.

К числу наиболее важных структурных кризисов сегодня относится и топливно-энергетический, что проявляется в истощении энергетических ресурсов, трудностях с обеспечением топливом и энергией, борьбе за их источники. Большим своеобразием обладает также экологический кризис, несущий угрозу самому существованию человеческой жизни на Земле.

В самое последнее время при характеристике современного положения все большее внимание уделяется глубокому политическому кризису и социально-психологическим процессам. Суть политического кризиса, по словам президента России Дмитрия Медведева, состоит в том, что “прежняя архитектура безопасности доказала свою неэффективность”.

В 2008 г. мир стал свидетелем стремительного исчезновения многих независимых банков, промышленных концернов, крупнейших торговых предприятий. Говорят о “невероятном банкротстве” гигантских инвестиционных банком США, ипотечных гигантов “Fannie Mae” и “Freddie Mac”, крупнейшей американской страховой компании “AIG” , целом ряде банокротств в странах Европы. Например, финансовые власти Нидерландов, Бельгии и Люксембурга спасали крупнейшие бельгийские банки “Fortis” и “Dexia”.

Другой пример дают крупнейшие автомобильные корпорации США. Их называют “хребтом американской промышленности”. Вряд ли можно назвать успешным бизнес, который, как “General Motors”, за четыре года принес убыток в 70 млрд. долл. – эти слова Тима Прайса, директора по инвестициям, были сказаны сразу после того, как акции “GM” рухнули на 39% до уровня 1938 г. Не лучшим было положение на предприятиях “Ford” и “Chrysler”. А ведь на заводах этой тройки работают около 3 млн. человек.

  Итоги текущего кризиса по-разному отразились на состоянии развитых экономик. Все экономики получили новое испытание- испытание дефицита денежной ликвидности. Текущее состояние экономик различно, но в силу различных фаз экономического цикла, они по-разному отреагировали на ограничение денежной массы.

  Мировой финансовый кризис начался с США. Проблемы в секторе жилой недвижимости начались в августе 2007 года. До августа 2008 года, т.е год, американский кризис удавалось удерживать внутри страны. Снижение цен на жильё не вызывало проблем в других секторах экономики и не снижало объём кредитование.

  В конце лета кризис начал распространяться по остальным мировым экономикам. Стало понятно, что пострадают все связанные экономические центры.

Для сравнения возьмём экономики США, Великобритании, Японии, Канады и Австралии.

  В преддверие кризиса экономики двигались разнонаправлено. В каждой экономике до ожидался различный экономический цикл. (табл 1)

Табл.1.

   Как видно, только японская экономика находилась на минимальных отметках и готовилась к долгосрочному росту. В остальных экономиках рост подходил к завершающей стадии, и ожидалось замедление экономики.

Прирост ВВП в каждой стране также значительно различался. Японская экономика находилась в нижней точки своего развития. Снижение ВВП составляло 0.9%. кризис поставил новые анти-рекорды, когда снижение достигло -3.3%.

  Больше всего пострадала американская экономика. Сокращение темпов роста ВВП в США составило -6.2%. За 2 квартала показатель сократился на целых 9%. (табл 2)

Табл.2.

Центр кризиса пришёлся на американскую экономику. Именно по этому американская экономика сократилась больше всех остальных.

  Незначительное сокращение темпов роста ВВП, всего на 1.5% наблюдалось в Британии. Это, прежде всего, связано с тем, что британская экономика в преддверие кризиса переживала не лучшие времена. Экономика Британии существенно просела. Кризис лишь усилил снижение и без того сокращающейся экономики.

  Самой стабильной оказалась европейская и канадские экономики. Еврозона смогла избежать резкого снижения ВВП, так как сектор строительства не был раздут, а цены на жильё соответствовали реальным затратам.

  Канадская же экономика отличилась стабильностью банковского сектора. Банковский сектор Канады состоит из 5 крупных банков, ни один из которых не попросил помощи государства.

  Инфляционное давление, в преддверие кризиса переживали практически все страны. В США, Европе, Британии и Австралии ситуация складывалась однообразно, лишь с небольшими временными интервалами. Страны боролись с растущей инфляцией, ожидая её снижение.

  В Японии наоборот ожидали увеличения инфляционного давления, вследствие долгосрочного экономического роста.

  Также следует отдельно выделить канадскую экономику, которая пережила пик инфляционного давления и постепенно начала снижать процентные ставки, чтобы сокращение прироста ВВП было минимальным. (табл 3).

Табл.3.

В зависимости от уровня инфляционного давления, в странах были установлены различные процентные ставки.

  Снижение процентной ставки в Канаде началось ещё до кризиса.

ЦБ Японии, напротив, готовился к повышению ставки. Растущая инфляция с каждым месяцем становилась всё сильнее. Начавшийся кризис сдерживал ЦБ Японии от вмешательства в экономику. Как оказалось –правильно.

В остальных странах ожидалось снижение процентной ставки, которое должно было происходить по мере снижения инфляционного давления.

   Валютные курсы также показали значительное несоответствие. Вопреки здравому смыслу, доллар начал укрепляться. Рост доллара происходил, хотя США оказалось в эпицентре кризиса. Отчасти это было вызвано тем, что доллар является резервной валютой, и заменить его другими валютами пока не получается.

  Другой немаловажной особенностью стал рост японской Йены. Укрепление валюты «страны восходящего солнца» ожидалось ещё в преддверие кризиса. Отчасти, это было обусловлено ожидаемым растущим экономическим циклом.

  Рост доллара и Йены добавил проблем реальному сектору экономик. Валюты остальных стран значительно снизились, чем оказали поддержку национальным экономикам. (табл 4).

  Табл.4.

.1.2 Мировое экономическое положение.

Механизмы управления мировой экономикой не отвечают своим задачам.

Депрессия 1930-х годов была усугублена «политикой разрушения соседа», дезинтеграцией мировой экономики и возрождением протекционизма. Под лозунгом «больше никогда» она привела к созданию бреттон-вудских институтов, включая Международный валютный фонд (МВФ) и Всемирный банк, для поддержания стабильности мировой экономики и содействия экономическому росту и развитию. Но с течением времени способность МВФ стоять на страже мировой экономической стабильности ослабла из-за ограниченных ресурсов и несравненно более масштабного частного капитала, действующего во всем мире. В реальности группы отдельных стран, такие как Группа семи или Группа восьми, стали платформой для принятия решений по координации экономической политики. Очевидное несоответствие бреттон-вудских институтов задачам, вызванным сегодняшним кризисом, обусловлено также неравномерным распределением в системе голосования и управления, которое не отражает должным образом возросшей роли развивающихся стран в сегодняшнем мире. Отсутствие надежного механизма с широким представительством — это серьезный пробел, из-за чего затруднено принятие быстрых и эффективных мер по борьбе с текущим кризисом.

Механизмы финансового регулирования недостаточно развиты.

Финансовый кризис выявил серьезные недостатки в механизмах регулирования и контроля финансовых рынков. Во-первых, согласно новому подходу к регулированию финансов, включая правила «Новых Базельских соглашений», вопросами регулирования должны заниматься сами финансовые организации. Во-вторых, по мере усложнения торговли ценными бумагами и другими финансовыми активами возросла роль агентств по оценке кредитного риска, которые не справились со своей задачей в полном объеме, в частности из-за конфликта интересов, так как их доходы пропорциональны объему торговли теми самыми активами, которые они оценивают. Как следствие, оценка риска этими агентствами носила проциклический характер, и они реагировали только постфактум, вместо того чтобы определить риски заранее. В-третьих, существующие подходы к идее финансового регулирования тоже имеют процикличный характер, что усугубило приостановление кредита во время кризиса. Во времена экономического бума, когда цена финансовых активов и залоговая стоимость повышаются, невыплаты по кредиту уменьшаются, что приводит к неоправданному предоставлению и увеличению кредита. Когда наступает спад, процент невыплат по кредиту резко увеличивается, и стандарты предоставления кредита могут привести к замораживанию кредитного рынка. В-четвертых, распространение сети финансовых организаций по всему миру и повышение роли ценных бумаг привели к тому, что практически все финансовые операции проводились на «доверии» к тому, что каждая организация в отдельности платежеспособна по своим операциям. Но по мере роста числа банкротств это доверие ослабевает и может быстро исчезнуть, приведя к приостановке выдачи кредитов на всем рынке.

Риск обвала курса доллара обусловлен самим характером международной резервной системы

Опасность обвала курса доллара обусловлена самим характером мировой резервной системы, в которой национальная валюта Соединенных Штатов используется как основная резервная валюта и как инструмент для международных расчетов. Согласно этой системе, единственным способом накопления активов, деноминированных в долларах, в других странах является дефицит платежного баланса Соединенных Штатов. Однако по мере увеличения чистой внешней задолженности Соединенных Штатов инвесторы начинают ожидать корректировку, что подрывает степень доверия к доллару.

Глава 2. Пути выхода из кризиса.

2.1 Меры, предпринимаемые развитыми странами по выходу из кризиса.

Действия США по выводу экономики из кризиса.

1. Скупка проблемных активов - программа TARP.

TARP (Troubled Asset Relief Program) программа помощи проблемным активам. Казначейство США учредило и проводит программу помощи проблемным активам, которая осуществляется новым подразделением «Служба финансовой стабильности» согласно соответствующему закону от 3 октября 2008 года. Программа учреждена законодательным актом 2008 года об экстренной экономической помощи (the Emergency Economic Stabilization Act of 2008) и попадает под действие некоторых других актов.

Согласно этому закону на осуществление программы выделяется фонд размером в 700 млрд.долл. США, которые секретарь Казначейства США имеет право направлять на выкуп проблемных активов на балансах финансовых организаций, затрудняющих осуществление ими кредитных функций. Конкретнее: могут выкупаться ипотечные кредиты на жилье и коммерческую недвижимость, проводиться секьюритизация кредитных карт, осуществляется покупка автокредитов и других финансовых активов, для которых нет в настоящий момент рынка. Средства выделяются на программу не единовременно: сначала и сразу же 250 млрд.долл.США, затем 100 млрд.долл США и 350 млрд. долл. США при подтверждении их необходимости Президентом США.

14 октября Секретарь Казначейства США и Президент объявили о направлении первых 250 млрд. долл. программы на выкуп привилегированных неголосующих акций финансовых институтов страны. Минимальная сумма сделки может составлять 1 процент от проблемных активов, максимальная – 25 млрд. дол. США или 3% проблемных активов.

Привилегированные акции приобретают место номер 1 в структуре капитала (при удовлетворении требований). По привилегированным акциям будет выплачиваться дивиденд в размере 5% годовых в течение 5 лет, 9% - начиная с шестого года. Привилегированные акции должны быть выкуплены по номиналу через 3 года. До истечения 3-х летнего срока они могут выкупаться с премией. Казначейство имеет право передать привилегированные акции третьему лицу в любой момент времени. В связи с покупкой привилегированных акций, казначейство получит варранты на покупку обыкновенных акций с суммарной рыночной стоимостью эквивалентной 15 процентам инвестиций в привилегированные акции.

Точная цена варрантов будет равна рыночной цене обыкновенных акций, выпущенных участвующими в программе институтами, посчитанной как 20-ти дневная средняя с момента их выпуска.

Финансовые институты должны придерживаться следующих стандартов:

А) Обеспечение мотивационного вознаграждения высшего руководства на уровне, не превышающем необходимый, и не являющимся источником дополнительных рисков, угрожающих стоимости самого финансового института;

Б) Возвращение ранее уплаченных бонусов или мотивационных компенсаций, выплаченных высшему руководству согласно отчету о прибылях и убытках, а также других доходов, признанных в последствии ошибочными.

В) Выполнение запрета осуществления выплат финансовыми институтами любых отступных высшему звену менеджеров, основанных на положениях внутренних уставов о доходах (the Internal Revenue Code provision)

Г) Выполнение соглашения не исключать из налогооблагаемой базы мотивационные выплаты высшему звену менеджеров, при превышении выплат каждому из них 500 тыс. долл. США.

2. Увеличение объемов страхования банковских депозитов.

На период с 3 октября 2008 года по 31 декабря 2009 года FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) – федеральная компания по страхованию депозитов, обязана увеличить предельный размер страхования банковских депозитов с 100 тыс. долл. США до 250 тыс. долл. США на каждого вкладчика.

Так же прописано новое исключение из законодательного акта о функционировании FDIC (the FDIC Act), связанное с возникновением систематических рисков. Согласно этой поправке FDIC проводит программу временного гарантирования ликвидности - the Temporary Liquidity Guarantee Program. Согласно этой программе FDIC временно обязана гарантировать новые необеспеченные долги всех застрахованных в ней компаний, сберегательных учреждений и отдельных холдинговых структур, а так же предоставлять полное покрытие счетов по беспроцентным депозитным сделкам.

Более того, любому институту, выполняющему функции депозитария, предоставляется возможность полного страхования депозитов на счетах по беспроцентным депозитным сделкам, не взирая на суммы. Программа будет финансироваться посредством специальных платежей, не имеющих отношение к средствам налогоплательщиков.

3. Программа поддержки рынка коммерческих ценных бумаг CPFF.

Федеральная Резервная Система учредила программу поддержки рынка коммерческих ценных бумаг (the Commercial Paper Funding Facility program). Программа представляет собой создание источника кредитования на специальные цели (согласуется с нормативным актом Федеральной Резервной Системы №13(3)). Согласно этой программе начиная с 27 октября 2008 года будут скупаться коммерческие бумаги надежных эмитентов, выпущенные со сроком погашения 3 месяца и номинированные в долларах США. Согласно этой программе, Федеральный резервный банк Нью-Йорка (the Federal Reserve Bank of New York) будет финансировать скупку необеспеченных или обеспеченных активами коммерческих бумаг выбранных эмитентов через их первичных дилеров.

Скупка коммерческих ценных бумаг будет прекращена 30 апреля 2009 года, при условии, что программа не будет расширена.

Действия Германии по выводу экономики из кризиса.

Правительство Германии согласовало на встречах государств (4-12 октября), входящих в состав G8 и еврозону, пакет мер по преодолению финансового кризиса. В него включены следующие 8 пунктов:

1. Правительство Германии настоятельно просит ответственные органы установить справедливые условия конкуренции посредством быстрой международной гармонизации применяемых стандартов финансовой отчетности. Необходимо внести ряд изменений, в том числе, относительно применения оценочных методологий в случае неликвидных рынков и новый продуманный вариант классификации финансовых инструментов. Эти меры должны быть срочно приняты, чтобы их эффект отразился на отчетах за 3 квартал 2008 года.

2. Правительство Германии учредит специальный фонд стабилизации финансового рынка - Financial Market Stabilization Fund (Finanzmarktstablisierungsfonds – FMS), за который Федерация несет ответственность. Средства фонда будут пополняться посредством выпуска долговых обязательств на сумму до 100 млрд. долл.

3. Правительство Германии будет использовать фонд стабилизации финансового рынка, что ограничено во времени 31 декабря 2009 года, для принятия мер по обеспечению рефинансирования финансовых институтов Германии.

4. Фонд стабилизации финансового рынка может рекапитализировать компании, используя различные инструменты в соответствии с правовой формой компании (например, можно использовать неголосующие привилегированные акции, акции и гибридный капитал). При необходимости, учрежденные резервы, например, на кредитование гибридного капитала для его перехода в приоритетный капитал (первой очередности покрытия при банкротстве), должны быть пополнены в рамках принимаемых мер согласно Европейскому законодательству.

Использование средств фонда на рекапитализацию ограничивается суммой в 80 млрд. евро и зависит от определенных условий. Рекапитализация средствами этого фонда должна быть основана на честной конкуренции между финансовыми институтами, должна охранять интересы налогоплательщиков и существующих собственников, а так же призвать менеджеров к ответственности (например, посредством требований к стратегии бизнеса, вознаграждениям менеджмента, выплатам дивидендов или к кредитам малым и средним предприятиям).

5. Наравне с финансовыми институтами Германии, доступ к средствам фонда получат и немецкие дочерние компании иностранных институтов. Условие – компания должна быть платежеспособной. В исключительных случаях, фонд может спасти систематически важные, бедствующие компании, когда четко проглядывается перспектива реструктуризации.

Фонд стабилизации финансового рынка попадает под юрисдикцию Федерального Министерства Финансов Германии и управляется Центральным Банком Германии согласно принципам, выпущенным Министром; при необходимости, на поддержку могут быть привлечены внешние средства. При необходимости средства фонда могут направляться на приобретение проблемных активов или на их покрытие до срока погашения с целью таким образом облегчить капитальную базу.

6. Центральный Банк Германии будет предпринимать быстрые шаги для обеспечения ликвидности фондов денежного рынка и около рыночных операций учрежденные согласно законодательству Германии. Это может быть осуществлено посредством предоставления специальной поддержки ликвидности в обмен на обязательства перед Центральным Банком.

7. В течение этого года, правительство представит поправки к законам о надзоре за финансовыми рынками, согласно которым, усилят возможности финансовых регуляторов вмешиваться в течение кризисного периода. Также Правительство Германии внесет предложения о более тесном сотрудничестве между Центральным Банком Германии и Управлением по надзору за финансовыми рынками (BaFin), а также предложения по улучшению европейского и международного надзора за финансовыми рынками.

8. Правительство Германии будет в полной мере финансово обеспечивать существующие гарантийные схемы при необходимости.

9. Гарантированная стабильность финансового рынка – задача государства в целом. По этой причине Земли (федеральные области) будут вносить свой вклад в фонд стабилизации финансового рынка согласно распределению нагрузки, в соотношении 35 к 65, что оговорено Федеральной Комиссией I в статье 109, п.(5), конституции. Также канцлер Германии заявила, что будут пересмотрены руководства по финансовой отчетности банков, с целью достижения ими большей гибкости в случае возникновения давления в финансовой сфере, вызвавшего текущий кризис. В долгосрочном периоде – необходимо усилить международное регулирование финансовых рынков, в том числе усилить роль МВФ, и сфокусироваться на оздоровлении его основ.

Действия Великобритании по выводу экономики из кризиса

Банк Англии в своем отчете относительно финансовой стабильности установил ряд мер, которые необходимо внедрить для противостояния текущему кризису и возможности возникновения аналогичных кризисов в будущем:

• рекапитализация банковской системы с участием государства, включая прямые инвестиции государственных фондов

• прямые вливания дополнительной ликвидности посредством широкого разнообразия операций Центрального Банка

• временные гарантии по новым кратко- и среднесрочным долгам для финансовых институтов

• в среднесрочной перспективе, приспособление некоторыми банками их кредитных структур для возвращения крупных государственных вливаний, а также развитие ими более устойчивых моделей финансирования

• фундаментальное переосмысление мер безопасности относительно систематического риска, как в рамках существующего законодательства, так и посредством новой контрциклической политики. Эти меры нашли свое отражение в Плане Правительства Великобритании по борьбе с финансовым кризисом, утвержденным 8 октября 2008 года (уточнен 13 октября 2008 года).Таким образом, в утвержденном плане действий было отмечено три основных аспекта.

Во-первых, рекапитализация банковской системы при государственной поддержке. Участвующие в программе институты получат финансирование от государства, в обмен на привилегированные акции (при необходимости – на обыкновенные) с купоном в 12%. Такой размер купона позволяет получить удовлетворительную компенсацию налогоплательщикам и стимулирует банки к осуществлению выкупа привилегированных акций после своей финансовой стабилизации. Принявшие участие в программе институты будут обязаны удовлетворить некоторым условиям со стороны государства, касающихся дивидендной политики и оплаты труда высших менеджеров. Также они должны будут соблюдать обязательство о кредитовании малого бизнеса и покупателей домов. Во-вторых, все институты, участвующие в государственной схеме рекапитализации получат государственные гарантии сроком на 3 года по любому выбранному инструменту необеспеченного долга эмитента. Гарантии могут быть также распространены на коммерческие бумаги и депозитные сертификаты. В-третьих, Банк Англии учреждает Специальную Схему Ликвидности (Special Liquidity Scheme) через которую планируется распределить, как минимум, 200 миллиардов фунтов стерлингов. Пока финансовые рынки не стабилизируются, Банк Англии будет продолжать проводить аукционы по предоставлению фунтов стерлингов на 3 месяца и долларов США на 1 неделю под соответствующий залог. На усмотрение Банка, помимо наличности могут быть предложены надежные (государственные) ценные бумаги. Этот инструмент вступает в действие с 20.10.08. В качестве обеспечения принимаются долговые обязательства, по которым предоставляются государственные гарантии.

Помимо учрежденных правительством новых программ, Правительство Великобритании пересматривает основы банковского законодательства. Согласно пересматриваемому биллю о банках (Banking Bill) этому акту определены три направления стабилизации банковской деятельности, процедура банкротства и процедура управления банками новой администрацией после передачи части прав собственности. Билль формализует функции Банка Англии по контролю над системой межбанковских платежей. Согласно биллю, ограничивается эмиссия банкнот в Шотландии и Северной Ирландии, а также предусматриваются новые резервные требования. В качестве трех стабилизирующих действий предлагаются: перевод всего или части бизнеса частному коммерческому покупателю или компании, которая находится в собственности Банка Англии, или во временную государственную собственность. Переход собственности может осуществляться посредством продажи ценных бумаг или активов. Каждый из следующих институтов играет определенную роль при совершении операций в рамках режима специальной резолюции: банк Англии, Казначейство, Управление по финансовому регулированию и надзору (the Financial Services Authority). Казначейство должно издать свод правил рабочего поведения в рамках стабилизационной деятельности. К последней банки могут прибегать только в случае действительной необходимости, т.е. с целью стабилизации финансовой системы в целом, поддержки доверия государству, защиты депозитов; после чего Банк Англии даст рекомендации по выбору наиболее приемлемого способа стабилизации проблемной собственности, а казначейство окажет помощь в его финансировании. В государственную собственность банк может перейти к компании, являющейся кандидатом Казначейства или принадлежащей ему.

2.2 Общая политика финансовой стабильности.

Необходимы значительные преобразования для приспособления экономической системы к новым условиям функционирования. Наблюдается глобальное отсутствие доверия между контрагентами и широкое распространение накопления запасов наличности, до такой степени, что проблемы низкой ликвидности и платежеспособности приходится решать в основном с помощью государственных органов.

Основной целью должно стать прерывание негативной обратной связи между финансовой системой и экономикой. Для ее достижения необходимо сфокусироваться на восстановлении доверия к институтам и рынкам и на сокращении давления на банки по уменьшению предоставления новых кредитов как части программы снижения размеров заемного капитала.

Действия по стабилизации глобальной финансовой системы должны быть скоординированы между странами, в особенности между крупнейшими финансовыми центрами. Специфические меры адаптации по отдельным странам, конечно, могут различаться, но координация первичных действий по преодолению возникших проблем смогла бы увеличить степень доверия, а также предотвратить возможность отрицательного влияния принимаемых мер в отдельной стране на всю систему или возникновения ложных стимулов на международных рынках. Власти должны поручиться, что они могут быстро отвечать на новые экстренные ситуации, основываясь на механизмах раннего выявления перегрузок, ограничивая систематические последствия.

Важна финансовая ответственность государства за действия относительно всех заинтересованных игроков. Обусловленность поддержки институтов должна включать в себя шаги по реструктуризации слабых, но способных к жизни институтов. Помощь должна осуществляться только в критических ситуациях, когда ясна необходимость государственного вмешательства. Те меры, которые оказывают отрицательное воздействие на рынки, должны быть сразу же упразднены, как только проявится это отрицательное влияние. Наконец, предпринимаемые меры должны иметь среднесрочную цель реструктуризации финансовой системы, ее превращение в здоровую, конкурентоспособную и эффективную систему. Достижение такой цели требует планомерного решения проблемы существования нежизнеспособных банков и восстановления рыночного порядка.

Произошедшие события выявили, что при осуществлении регулирования, необходимо сфокусироваться на типах финансовых сделок, а не на типах финансовых посредников – банках, страховых компаниях, инвестиционных фондах. Необходимы механизмы более тесного и более эффективного международного согласования действий и сотрудничества органов надзора, регулирования и Центральных банков. В ближайшей перспективе, необходим продуманный и глобальный подход снижения кризисных рисков и выявления основополагающих причин текущего кризиса.

Новый подход должен содержать широкий набор мер, включая поддержку ликвидности банков и близких им институтов таких как брокерские, дилерские компании и фонды денежного рынка; покупку активов для разгрузки банковских бухгалтерских балансов; поддержку жилищному рынку; расширение страхования депозитов; и запрет коротких продаж.

Меры относительно проблемных активов.

Поскольку частный сектор предпочитает сбросить проблемные активы, нежели снизить долю заемного капитала, государство может предупредить продажи активов по бросовым ценами, что сократило бы банковский капитал. Скупка активов государством позволит переоценить их и установить рыночные цены. Страны, в которых банковские активы высоко секьюретизированы или характеризуются другими проблемами, могут предусмотреть механизмы государственной скупки или предоставления долгосрочного кредитования таких проблемных активов. Это позволит повысить определенность относительно состояния банковских бухгалтерских балансов. Компании, участвующие в таких программах, должны обеспечить законодательную четкость и финансовую ответственность их осуществления. Необходимо отметить, что управление такими программами должно быть ограждено от политической предвзятости.

Необходимо обеспечить адекватное установление цен на активы, чтобы их стоимость была прямо связана с их качеством. Так же существует риск, что институты, выдвинувшие свои слабые активы на продажу, могут выиграть на этой ситуации и обогатиться, по сравнению с честно работавшими предыдущие годы институтами, чьи активы обладают приемлемым качеством. Очевидно, в Европе внедрение подобной программы должно проходить на уровне каждой отдельной страны, но в рамках общего выработанного подхода. Такое сотрудничество помогло бы решить задачу пересмотра существования множества разнородных режимов страхования депозитов, что является одной из наиболее необходимых реформ европейской финансовой системы.

Меры по укреплению позиций капитала.

Для того чтобы выдача кредитов росла при укреплении соотношения собственного к заемному капиталу, необходимы дополнительные правительственные вливания капитала, по оценкам МВФ равные 675 млрд. долл. США. В некоторых случаях необходимо государственное участие в программах рекапитализации финансовых институтов, жизнеспособных и важных для финансовой системы в целом. Если планы рекапитализации управляются правительством, необходимо проследить за тем, чтобы у частного сектора оставалась инициатива наращивания капитала, а также его реструктуризации и оздоровления балансов. Нежизнеспособные банки должны быть закрыты. Процесс рассмотрения слияний и поглощений должен стать тщательнее, в избежание получить еще более ослабленную объединенную бизнес-единицу или настолько разросшуюся в размерах, что возрастет показатель концентрации в финансовом секторе, что еще более увеличит систематические риски в будущем. Временно необходимо запретить финансовым институтам короткие продажи акций. Такая мера должна благоприятно повлиять на рыночную капитализацию институтов и снизить степень неопределенности на рынках.

Меры по возобновлению финансирования и усовершенствованию управления ликвидностью.

Стабилизация доступа институтов к финансированию важна, но может стать приоритетной целью только после достижения прогресса в программах улучшения качества активов и капитализации институтов. На данный момент, для повышения уверенности в стабилизации системы банковского финансирования, необходимо осуществлять вложения посредством предложения Центральных Банков в нужном размере и с достаточно далеко отстоящей датой погашения кредита.

Необходимо скоординировать действия правительств между странами по предоставлению государственных гарантий, чтобы избежать использования банками этих средств с целью увеличения доли на международном рынке или избежать переноса давления на другие страны.

Действия правительства США по временному предоставлению гарантий инвестиционным фондам открытого типа, вкладывающим средства в краткосрочные обязательства, являются полезным шагом по восстановлению доверия инвесторов к соответствующему сектору. В некоторых других странах, поддержка краткосрочного обеспеченного финансирования между банками посредством трехсторонних соглашений о перепокупке или поддержка фондов денежного рынка может предоставляться через механизм повторных гарантий (дополнительных). Долгосрочные меры должны быть нацелены на снижение рисков между контрагентами национальных рынков, например, посредством централизованного клиринга и договоров о погашении долга.

Слабые места, выявленные кризисом.

Банки, пользующиеся международными кредитами, сейчас находятся в сложном положении, ввиду сокращения объемов и сроков такого финансирования. Таким банкам нужно переосмыслить адекватность и стабильность планов международного финансирования. Это касается и органов власти. Примером международного сотрудничества в этой сфере являются своп сделки ФРС и ЕЦБ. Необходимо пересмотреть процедуры банкротства и несостоятельности, поскольку при различных национальных нормах осложняется регулирование таких процессов относительно международных компаний. Также необходимо прояснить международные соглашения о страховании депозитов международных институтов.

Развивающиеся рынки должны сфокусироваться на рисках, распространяющихся через финансовые каналы.

Финансовые рынки развивающихся стран пострадали в меньшей степени, чем развитые, частично благодаря тому, что структурированные кредитные продукты были существенно ограничены для последних. Для развивающихся стран во многом приемлемы те же шаги по выводу экономик из кризиса, что и для развитых, в таких сферах, как: кризисное управление, операции по ликвидности Центрального Банка, достаточность капитала, надзор за управлением ликвидностью, страхование депозитов, ясность роли и ответственности органов власти. МВФ провело оценивание в европейских странах в рамках Программы Оценивания Финансового Сектора (FSAP) и пришло к выводу, что необходимо более тесное сотрудничество органов надзора принимающей и выдающей стран. Это осуществимо как минимум посредством скоординированной инспекции международных банков, проведения совместных оценок рисков.

Долгосрочные меры по стабилизации рынков и оздоровлению основ глобальной финансовой системы.

События осени 2008 года предоставляют возможность переосмыслить финансовую архитектуру, которая не должна иметь такого разнообразия ограничений национального уровня. Как показал кризис, проблемы оценивания состоятельности, ликвидности и рисков, во многих случаях схожи между секторами и между национальными границами. Регулирование и надзор должны быть представлены не по типу финансовых посредников, а по видам финансовой деятельности. Необходима универсализация стандартов, более тесное сотрудничество органов урегулирования, надзора и Центральных банков.

Ясность относительно роли и обязанностей официальных органов необходима.

Создавшаяся ситуация на финансовых рынках требует существенных затрат для стабилизации экономической деятельности. В таком случае, очень важно, чтобы принятие необходимых и своевременных решений не затормаживалось в связи с отсутствием ясности относительно роли и обязанностей официальных властей. Избежать подобной проблемы могут помочь следующие действия:

• необходимо прояснить роль центральных банков, регуляторов, контроллеров, и фискальных органов власти относительно финансовой стабилизации. Центральные банки должны сосредоточить усилия на потребностях систематической ликвидности и функции кредитора последней инстанции. Они должны играть центральную роль в поддержании финансовой стабильности и должны иметь доступ к информации относительно отдельных финансовых институтов, необходимой для выполнения такой задачи. Регуляторы и контроллеры (как в случае включения такого подразделения в Центральный Банк, так и в случае их отдельного существования) должны сфокусироваться на благоразумных вопросах отдельных фирм. Фискальные органы власти должны установить размер и оплатить издержки на разрешение проблем кредитоспособности. Необходимо усилить процедуры обмена информацией и содействия этих официальных органов.

• издержки поддержания некредитоспособных фирм и государственного гарантирования фондов должны относиться прямо на балансовые статьи фискальных органов власти в целях осуществления политической ответственности (финансовой).

•экономическая нормативная база должна быть обновлена с целью обеспечения продуманного финансового надзора, способного к быстрым ответам на возникающие риски и устраняющего негативные инициативы и конфликты интересов.

Бизнес модели предприятий, финансируемых государством, должны быть уточнены, необходимо четко различать их деятельность в государственном и частном секторах. Коммерческая деятельность должна регулироваться и финансироваться таким же образом, как это осуществляют институты, находящиеся полностью в частной собственности, способствуя созданию однородной конкурентной среды и стимулируя рыночную дисциплину. Необходимо убедиться, что изменения нормативных баз различных юрисдикций согласуются, и нет возможности использования их различий.

Отслеживание множества мер по изменению капитала и ликвидности регуляторами, рейтинговыми агентствами и рынками должны быть дополнены прозрачным раскрытием рисков. Далее, необходимо перейти к мониторингу достаточности капитала и состояния расширенных статей балансов. Измерение резервов на покрытие потерь продолжает оставаться верным направлением регулирования капитала, но требует проведения хорошей оценки рисков активов. Ошибки, допущенные даже самыми разумными агентами рынка, при оценивании рисков структурированных продуктов, привели к неопределенности при установлении банками целевых капиталов.

Регуляторы должны внимательно изучить и усвоить уроки текущего кризиса: оценивание рисков должно затрагивать достаточно долгосрочную перспективу, а так же необходимо исключить проциклический элемент, который способствует снижению требования к капиталу в период рыночного спокойствия, и отягчает сокращение капитала в период спада. Необходимо, чтобы раскрытие рисков банковских балансов, было прозрачным и непротиворечивым как между институтами, так и во времени.

Глобально, необходимо исключить, где это только возможно, различия регуляторов и бухгалтерских показателей, снижающие сравнимость показателей рисков деятельности различных институтов, показателей платежеспособности и ликвидности.

Необходимо проведение политики повышения надежности управления ликвидностью.

Временные меры по поддержанию ликвидности финансовых институтов нуждаются в подкреплении действиями по повышению надежности управления ликвидностью. Необходим трехаспектный подход:

• Банкам и дилерским фирмам следует улучшить свою практику управления ликвидностью посредством приобретения более высоко ликвидных активов и ограничения упования на финансирование Центральным Банком для поддержки ликвидности.

• Регуляторам необходимо разработать более строгие стандарты планов ликвидности компаний, особенно учитывая потенциал большинства рынков оставаться ликвидными в течение более долгих периодов, чем подразумевалось ранее.

• В тоже время было бы нереалистичным ожидать, что любая фирма может иметь достаточные средства для борьбы с любыми рыночными проблемами без быстрой и гибкой помощи Центрального Банка.

Заключение.

Истоки мирового финансового кризиса в проблемах на рынке жилья в Соединенных Штатах, вызванных кредитованием ненадежных заемщиков,  принявших глобальный характер, приведших к краху ведущих финансовых учреждений, стремительному падению на фондовых рынках во всем мире и замораживанию кредита. Эти финансовые проблемы вызвали полномасштабный экономический кризис со спадом производства в наиболее развитых странах и быстро ухудшающейся перспективой для развивающихся стран, включая тех, которые бурно развивались в последние годы.

По мере вхождения экономики США в рецессию, произошло охлаждение кредитного рынка, стали проявляться проблемы с обслуживанием заемщиками своих обязательств, начал разрастаться объем неплатежей по приобретенным инвесторами производным ценным бумагам.

Опасность обвала курса доллара обусловлена самим характером мировой финансовой системы, в которой национальная валюта Соединенных Штатов используется как основная резервная валюта и как инструмент для международных расчетов. Согласно этой системе, единственным способом накопления активов, деноминированных в долларах, в других странах является дефицит платежного баланса Соединенных Штатов. Однако по мере увеличения чистой внешней задолженности Соединенных Штатов инвесторы начинают ожидать корректировку, что подрывает степень доверия к доллару.

На данный момент таково мировое экономическое положение:

- Механизмы управления мировой экономикой не отвечают своим задачам (отсутствие надежного механизма с широким представительством — это серьезный пробел, из-за чего затруднено принятие быстрых и эффективных мер по борьбе с текущим кризисом).

- Механизмы финансового регулирования недостаточно развиты

(серьезные недостатки в механизмах регулирования и контроля финансовых рынков)

- Существует риск обвала курса доллара

(обусловлен самим характером международной резервной системы)

Политические лидеры в самом начале кризиса приняли лишь частичные меры по борьбе с кризисом из-за неспособности осознать системные риски или полностью оценить глобальные последствия кризиса. Эти меры включали массивные вливания ликвидности в финансовую систему и поддержку некоторых ведущих финансовых организаций, позволив при этом банкротство других.

В Великобритании банки, участвующие в схеме рекапитализации,

имеют право получить гарантии Правительства по любым необеспеченным долгам (в том числе по коммерческим бумагам и депозитным сертификатам) сроком погашения до 3 лет. Согласно SLS банки могут совершать своп сделки по обмену с Банком собственных неликвидных активов на стерлинги.

В Германии через Фонд стабилизации финансового рынка осуществляется рекапитализация банков посредством скупки проблемных активов (любых: различных ценных бумаг, обязательств) или через долевое участие в собственности.

В США осуществляется программа помощи проблемным активам (TARP). Согласно этому закону на осуществление программы выделяется фонд размером в 700 млрд.долл. США, которые секретарь Казначейства США имеет право направлять на выкуп проблемных активов на балансах финансовых организаций, затрудняющих осуществление ими кредитных функций. Конкретнее: могут выкупаться ипотечные кредиты на жилье и коммерческую недвижимость, осуществляется покупка финансовых активов, для которых нет в настоящий момент рынка.

Основной целью в борьбе с кризисом должно стать прерывание негативной обратной связи между финансовой системой и экономикой. Для ее достижения необходимо сфокусироваться на восстановлении доверия к институтам и рынкам и на сокращении давления на банки по уменьшению предоставления новых кредитов как части программы снижения размеров заемного капитала.

Действия по стабилизации глобальной финансовой системы должны быть скоординированы между странами, в особенности между крупнейшими финансовыми центрами.

Основные меры в рамках политики финансовой стабильности:

- Меры относительно проблемных активов

(скупка активов государством позволит переоценить их и установить рыночные цены)

- Меры по укреплению позиций капитала.

(необходимы дополнительные правительственные вливания капитала

государственное участие в программах рекапитализации финансовых институтов)

- Меры по возобновлению финансирования и усовершенствованию управления ликвидностью.

(необходимо осуществлять вложения посредством предложения Центральных Банков в нужном размере и с достаточно далеко отстоящей датой погашения кредита, причем долгосрочные меры должны быть нацелены на снижение рисков между контрагентами национальных рынков, например, посредством централизованного клиринга и договоров о погашении долга)

- Ликвидация слабых мест, выявленных кризисом

(банкам нужно переосмыслить адекватность и стабильность планов международного финансирования, также необходимо пересмотреть процедуры банкротства и несостоятельности, прояснить международные соглашения о страховании депозитов международных институтов)

Список литературы:

1.                 «Основы международных валютно-финансовых и кредитных отношений» под редакцией Круглова В.В., г. Москва, «Инфра-М», 2001г.

2.                 http://www.forecast.ru – Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования.

3.                 http://www.fdic.gov - Federal Deposit Insurance Corporation

4.                 http://www.fbk.ru - ООО «Финансовые и бухгалтерские консультанты»

5.                 http://www.riocenter.ru - Институт современного развития

6.                 http://www.imf.org - Международный Валютный Фонд

7.                 http://www.un.org – ООН

8.                 http://www.fibo.ru/trader/analytics/solid-analysis/comment/article-558.html - Влияние кризиса на развитые страны мира

9.                 Дмитрий Медведев. Послание к Федеральному Собранию. 5.11.2008 г., с.2.

10.             Михаил Оверченко, Татьяна Бочкарева, “Финансовый мир меняется. Пошли по миру“, “Ведомости”, 29 сентября 2008 г.

11.             Михаил Оверченко, Кирилл Хрипунов, “Последняя надежда”, “Ведомости”, 14 октября, 21 ноября 2008 г.

12.             “Le Figaro. Economie”, 21 octobre, 23 octobre 2008.

13.             “Известия”, 10 ноября 2008 г.

14.             Спасите американский капитализм // Эксперт. 2001. № 29, 12-18 августа, с.12.

2