Определение риска и доходности инвестиций на основе оценки потенциала развития компании

Определение риска  и доходности инвестиций на основе оценки потенциала развития компании^*

Defining investments risk and return based on company development 
potential estimation

УДК 330.322.5  

Андрей Валерьевич Тарасов

Профессор Пензенского  регионального центра высшей школы  – филиала Российского государственного университета инновационных  технологий и предпринимательства (Москва), доктор экономических наук 440026 ,г. Пенза, ул. Красная, д.38

Andrey Valeryevich Tarasov 440026,Penza, ul. Krasnaya, 38 

Николай Сергеевич  Шлячков

аспирант Пензенского  государственного университета440026 ,г. Пенза, ул. Красная, д.38

Nikolay Andreevich Shlychkov 440026,Penza, ul. Krasnaya, 38

В статье рассматриваются методики оценки риска и доходности инвестиций. Предложена оценка риска инвестиций на основе инвестиционного и инновационного потенциала компании. Выявлены факторы, определяющие инновационный и инвестиционный потенциал компании, и предложен алгоритм их оценки.

 The article reviews methods of investments risks and return estimation. It suggests investment risks estimation based on investment and innovation potential о' a company. It identifies factors which determine innovations and investments potential of a company and suggests an algorithm of their estimation.

Ключевые  слова: инновации, инвестиции, риск, потенциал, доходность, компания

 Keywords: innovations, investments, risk, potential, profitability, company

Инвестиционный  и инновационный потенциал компании определяет степень её привлекательности для инвестиций. Выявил и оценил факторы, влияющие на инновационный и инвестиционный потенциал компании, можно сделать вывод о привлекательности инвестиций в данную компанию.

 Основными критериями при э^том служат степень рискованности и уровень ожидаемой доходности инвестиций.

 Основные  модели оценки доходности с учетом риска — модель САРМ, модель АРМ  и многофакторная модель предполагают меры вычисления подверженности компании рыночному риску в форме коэффициента бота. Эти входные параметры модели используются для получения оценки ожидаемой доходности от инвестиции в компанию.

 Как правило, коэффициент Лета для отдельной  компании трактуется следующим образом:

• в модели САРМ коэффициент бета инвестиции — это риск, который инвестиция добавляет к рыночному портфелю;
• в модели АРМ и многофакторной модели коэффициенты бега инвестиции должны быть измерены

относительно  каждого фактора и трактуются как риск, обусловленный данным фактором.

 Один  из подходов, предназначенных для  оценки этих коэффициентов, состоит  в использовании исторических данных о рыночных ценах для конкретной инвестиции. Другой подход связан с оценкой коэффициента бета на основе фундаментальных характеристик инвестиции [t]. Третий основывается на оценке инвестиционного и инновационного потенциала развития компании.

 Исторический  подход к оценке коэффициента бета применим только для торгуемых активов, имеющих рыночные цены. Непубличные  компании не имеют истории рыночных цен. Следовательно, оценить коэффициент бета с помощью регрессионного анализа для них невозможно. В го же время возникает необходимость оценивать рискованность инвестиций в собственный капитал таких компаний. Более того, данная проблема возникает не только при оценке непубличных компаний, но и при оценке компаний, акции которых торгуются на открытом рынке, в случае если:

• необходимо оценить компанию для первичного размещения акций;
• акции компании появились на открытом рынке недавно, ибо период, когда данных для построения регрессии недостаточно, длится как минимум 2 года;
• требуется оценить предназначенное для продажи подразделение компании, акции которой обращаются на открытом рынке;
• компания в недавнем прошлом претерпела значительную реструктуризацию (избавилась от активов или изменила структуру капитала), поскольку самостоятельное изменение компанией собственных характеристик риска делает регрессионные коэффициенты бета некорректными.

Таким образом, во многих случаях оценки регрессионных коэффициентов бета либо недоступны, либо некорректны. В связи с этим особую актуальность приобретает факторный анализ инвестиционных рисков. Например, риск, присущий отдельно взятой компании, можно оценивать по наличию перспектив её развития, уровню конкурентоспособности, числу заключенных договоров и полученных заказов и т. п., а риск экономической системы в целом — по ставке банковского процента по кредитам, инфляционным ожиданиям, общим тенденциям развития экономики страны.

 Еще один  способ оценки коэффициентов  бета на  основе потенциала роста компании — разделение их по компонентам риска. При его использовании мы не нуждаемся в исторических ценах акции отдельной компании или стоимости актинов для оценки коэффициентов бета. Для изучения этого подхода необходимо  дополнительно рассмотреть и охарактеризовать факторы, формирующие инвестиционный и инновационный потенциал развития компании.

 Современные компании, представляющие собой сложные  социально-экономические образования, с одной стороны, способны целенаправленно  регулировать широкий спектр разнообразных отношений с внешним окружением, что свидетельствует о наличии обратной связи, а с другой — имеют разнородную внутреннюю структуру. Таким образом, решение проблем инвестиционного потенциала предприятий связано с двумя основными группами факторов:

• внешние факторы, обусловленные наличием окружающей среды (изменение экономико-политической ситуации; экспансия конкурентов; эволюция законодательно-правовой базы и системы налогообложения; появление новых технологий и т.д.);

• внутренние факторы, обусловленные ростом предприятия, усложнением производственных процессов, урегулированием взаимоотношений собственников (акционеров), топ - менеджмента, персонала.

Открытая  социально-экономическая система  состоит из отдельных элементов - подсистем, в качестве которых можно рассматривать как отдельные подразделения предприятия (управленческие, технические и технологические, производственные, кадровые, вспомогательные и обслуживающие), так и виды деятельности (информационная, научно-техническая, производственная, финансовая, инвестиционная и др.). Поскольку экономическая эффективность предприятия зависит прежде всего от возможностей и технико-экономического уровня производства и его организации, важнейшей из подсистем предприятия является производственная [2).

 Внешнее окружение образует совокупность объекта и субъектов, взаимодействующих с предприятием прямо или косвенно. обособленно или солидарно, а в некоторых случаях конфликтуя между собой

 Взаимосвязи предприятии с внешним окружением в процессе функционирования и развития предполагают нижеприведенную классификацию.

А. По характеру  типовых субъектов правоотношений:

• внутренние субъекты правоотношений (учредители, собственники, акционеры, персонал).
• внешние воздействующие субъекты правоотношений (контрагенты: поставщики, потребители, конкуренты).

 Б. По сферам взаимодействия (субъекты и объекты):

• органы международного управления;
• органы государственного управления;
• органы регионального управления;
• организации-смежники (организации-поставщики). у которых предприятие приобретает товарную продукцию для осуществления своей производственно-хозяйственной деятельности (сырье, материалы, готовые изделия и т.д.);

• организации-заимодавцы — особый вид специализированных предприятий, предоставляющих данной организации кредитно-финансовые услуги (кредитно-финансовые учреждения; компании-страховщики, оказывающие предприятию антирисковые услуги);

• организации-заказчики (заказчиком может быть как юридическое, так и физическое лицо);
• участники предприятия;
• корпоративные структуры, п которые данная организация входит в качестве члена;
• иные структуры, организационно взаимодействующие с предприятием,
• физические липа, составляющие социум страны;
• субъекты международного права (государства, которые извне определяют внешнюю военно-политическую обстановку);
• социальная инфраструктура;
• природа.

 В. По типовым  сферам взаимодействия с внешним  окружением:

• нормативно-правовая, определяющая комплекс законослужений и заданных иным способом обязательных ограничений, регламентирующих рамки непротивоправной деятельности;
• макроэкономическая, в рамках которой локализуются общеэкономические условия осуществления деятельности (инфляционные процессы, благоприятность инвестиционного климата, конвертируемость и курс национальной денежной валюты, характер преобладающих взаиморасчетов предприятий, общие темпы экономического разлития и другие аспекты);
• товарная, концентрирующая потоки обращающейся товарной продукции, в том числе потребляемой и производимой предприятием;
• денежно-финансовая, охватывающая обращение средств взаиморасчетов субъектов правовых отношений (за исключением неденежной формы);
• фондовая, связанная с обращением ценных бумаг, которые предприятие может получать и отчуждать, в том числе как объекты собственности;
• трудовая, связанная с привлечением, высвобождением и изменением рабочей силы;
• социально-психологическая, определяющая поведенческую, в том числе трудовую мотивацию, восприятие физическими лицами экономической ситуации, тенденции миграции населения и активной рабочей силы, механизмы образования безработицы, религиозные ограничения и т.д.;
• научно-технологическая (техногенная), определяющая общий научно-технологический уровень развития социума, а соответственно, и научно-технологическое совершенство процессов производства и производимой продукции, в том числе для конкретного предприятия;

климатическая и географическая (геоклиматическая), определяющая природные условия осуществления предпринимательской деятельности, в том числе возможность или невозможность физической реализации различных видом предпринимательской деятельности в зависимости от влажностных и температурных характеристик, запылённости участка земной поверхности, запыленности, доступности воды, допустимости воздействия на среду обитания и т.д.

 • военно-политическая, определяющая в зависимости от военно-политической ситуации военный, мобилизационный или мирный характер организации экономики;

• социально-политическая, фактически задающая схему организации экономики исходя из социально-политического характера существующего строя
• инфраструктурная, определяющая потребность организации в транспортных коммуникациях и социальной сфере;
• информационная, подразумевающая наличие входящих в организацию и исходящих из нее информационных потоков;
• договорная, подразумевающая взаимные или односторонние права и обязательственные ограничения, инициированные по согласованию участников договоров (3).

 Таким образом, под внешним окружением понимаются хозяйственные, социальные, политические, правовые, экологические и технологические характеристики рынков и прочих внешних систем, имеющих решающее значение для инвестиционного потенциала предприятия. Как открытая система, предприятие, зависящее от внешнего окружения в отношении поставок ресурсов, энергии, кадров, а также потребителей, должно своевременно реагировать на изменения, выявлять определяющее эти изменения факторы и находить адекватные способы реагирования.

 Характеристики  внешних факторов предприятия представлены в табл. 1.

 Помимо  инвестиционного потенциала, образуемого совокупностью факторов внешнего и внутреннего окружения, компании обладают инновационным потенциалом. 

Таблица 1