Общие подходы к оценке финансового риска

     Из  всех возможных способов противодействия  риску в риск-менеджменте определяющая роль отводиться управлению рисками. В курсе финансовой инженерии обычно выделяют три различных, но взаимосвязанных способа управления финансовыми рисками:

- Покупка страховки. Страхование считается эффективным методом управления только определенными типами финансового риски. В этом случае страхуемый риск определяется как риск, которому подвержены многие фирмы(или индивиды) и проявление которого для различных фирм коррелированны между собой незначительно, а сама возможность их проявления может прогнозироваться м определенной долей вероятности (к таковым относятся страхование обязательств, ущербов от стихийных бедствий, медицинское страхование и другие). Для страховщика страхование таких рисков приемлемо, поскольку принимаемый им на себя риск будет являться распределенным по большому количеству страховых полисов и составлять всего лишь незначительную долю от риска страхователя. Поэтому суть страхования заключается в независимости индивидуальных рисков и распределении риска между большим количеством страхователей.

При применении страхования как метода управления рисками возникают следующие  проблемы. Для страховщика важно, чтобы стоимость страхования  превышала ожидаемую выплачиваемую  страхователю денежную стоимость по страховке, поскольку страховщик в конечном счете должен оправдать свои административные издержки и обеспечить прибыльность своей деятельности. Страхованию подлежат не все финансовые риски (в их числе ценовые риски), поскольку во многих случаях показали деятельности различных фирм могут быть подвержены одним и тем же рискам, которые не являются независимыми между собой. Особенность финансовых рисков такова, что в результате изменения рыночной конъюнктуры одним и тем же рискам могут подвергаться все или большинство участников рынка (например, в результате ослабления курса валюты или изменения рыночных процентных ставок понесут потери все фирмы, оказавшиеся под воздействием валютного или процентного риска). В этом случае для страховщика страхование неприемлемо, поскольку при наступлении страхового случая он будет вынужден выплачивать страховые премии одновременно по всем страховым полисам.

- Управление активами и пассивами. Данный способ состоит в тщательном сбалансировании активов и пассивов для достижения фирмой определенного уровня доходов при одновременной минимизации принимаемых ею на себя рисков. Методы управления активами и пассивами хорошо разработаны в основном для управления процентными и валютными рисками.

Для управления рисками применяются стратегии  иммунизации и стратегия мэтчинга денежных потоков. Иммунизация портфеля представляет собой подбор активов, минимизирующих чувствительность к ставке процента разности стоимости активов и обязательств. Стратегия управления активами и пассивами, связанная с выравниваем валютной структуры баланса, является валютным мэтчингом. Однако применение метода управления активами и пассивами не способно полностью решить проблему управления рынком. Во многих случаях применение метода управления активами и пассивами для управления рисками может привести к тому, что более привлекательная инвестиционная или финансовая возможность будет упущена. Кроме того, применение этой стратегии требует определенного времени и целенаправленных усилий, что в любом случае может быть дополнено применением альтернативных стратегий управления рисками.

- Хеджирование может использоваться как самостоятельный способ управления риском или в сочетании со страхованием и управлением активами и пассивами. Хеджирование предполагает использование компенсирующей риск позиции. Хедж - это позиция, которую используют в качестве временной замены, то есть субституции будущей позиции по другому активу или с целью защиты стоимости существующей позиции по активу (обязательству) пока эта позиция не сможет быть ликвидирована. Хеджирование имеет определенное сходство с методом управления активами и пассивами, однако в отличие от управления активами и пассивами, которое связано с регулированием балансовых позиций, хеджирование обычно означает использование забалансовых позиций.

     Существует  определения хеджирования, выражающие его сущность с использованием терминов страхования. В этих случаях, хедж (хеджирование) понимается как любое открытие позиций, направленных на страховку других, уже имеющихся позиций. Хедж может  быть как самостоятельной комбинацией, так и частью другой стратегии. Таким  образом, страхование и хеджирование в широком смысле могут рассматриваться  как слова-синонимы. Однако с точки  зрения экономического содержания они  подразумевают различные экономические процессы, общим для которых является только избегание риска. К хеджированию как к таковому понятие страхования можно применять только в самом общем смысле, как к целесообразной деятельности по устранению риска. Однако с позиции способов управления рисками, страхование - это самостоятельный специализированный вид деятельности, предполагающий участие страховщика в распределении и возмещении произошедшего ущерба, а также в предоставлении материального обеспечения при наступлении событий и на условиях, предусмотренных страховщиком и страхователем. В экономической деятельности хедж используется для обозначения любой сделки, заключенной на определенный срок для защиты от возможного изменения стоимости актива, лежащего в основе сделки, а сама срочная сделка, соответственно, определяется как хеджирование.

     Хеджирование  как эффективный метод управления рисками становиться возможным  при достаточно развитом рынке производственных финансовых инструментов. Считается, что  появление рынка финансовых деривативов объективно предопределено самой логикой экономического развития вообще и развитием финансового рынка в частности. Важнейшей социально-экономической функцией рынка производных инструментов является управление финансовыми рисками. Потребность в управлении рисками возрастает в условиях глобализации мирового финансового рынка, включающей в себя усиливающейся колебания валютных курсов, цен на активы и процентных ставок - с одной стороны, и активное внедрение различных финансовых инноваций - с другой. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Особенности финансовых рисков и  методы управления ими  в РФ

   Изменение макроэкономических условий российской экономики неизбежно оказывает  воздействие на финансовый рынок  и возникающие в процессе его  функционирования риски. В условиях финансовой глобализации интернациональная  вовлеченность России и ее национального рынка в мировую экономику не имеет реальной альтернативы. Однако этот процесс неизбежно порождает для России новые вызовы и угрозы, эффективно ответить на которые российскому финансовому рынку еще только предстоит.

   Осуществленная  в Российской Федерации либерализация  валютного регулирования и контроля привела к значительно большей  мобильности иностранного капитала. В результате этот приток и отток  иностранного капитала на российский рынок становиться важным фактором российской экономической политики вообще и ситуация на финансовом рынке  в частности. Этот процесс сопровождается усилением зависимости российского  рынка от мирового финансового рынка, которая проявляется от складывающегося паритета иностранных валют, процентных ставок и других условий проведения финансовых операций. Глобализация финансовых рынков и связанная с нею возможность крупномасштабной миграции капиталов увеличивает уязвимость вовлеченных в эти процессы участников рынка и неизбежно ведет к росту рыночных рисков.

   К основным внутренним факторам, определяющим профиль финансовых рисков, относится  стабильность сегментов и всего  финансового рынка в целом, устойчивость участников рынка и в первую очередь  финансовых посредников, вовлеченность  рыночных агентов в различные  операции. На рост рыночных рисков, кроме  того, оказывают воздействие конъюнктура  рынка и волатильность основных его показателей.

   Анализ  динамики финансовых рисков на российском рынке свидетельствует об изменении  под влиянием макроэкономических условий уровня рискованности рыночных операций участников рынка, при этом отдельные составляющие рыночных рисков могут иметь разнонаправленное движение.

   По  данным Банка России, величина рыночного  риска банковского сектора (по кредитным  организациям, рассчитывающим величину рыночного риска) увеличилась за 2010 г. На 46,5% - до 543,8 млрд. руб. Основной причиной этого стал значительный рост торговых вложений кредитных организаций в ценные бумаги. Так, торговый портфель кредитных организаций, по данным сводного баланса, увеличился в 2006 г. На 55,1% по сравнению с 39,7% в 2009 г. Соотношение величины рыночного риска с капиталом банков, рассчитывающих этот риск, возросло с 33,6 до 45,1%. Самая низкая величина этого показателя зафиксирована в 3003 г. - 30,7%. Однако необходимо отметить, что в 2006 г. Количество кредитных организаций, рассчитывающих величину рыночного риска в соответствии с требованиями. Положение Банка России от 24.09.1999 г. № 89-П “О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков”, сократилось с 772 до 747, а доля этих кредитных организаций в активах банковского сектора - с 91,6 до 67,4%.

Вместе  с тем особенностью последних  трех лет остается не высокий удельный вес рыночного риска в совокупной величине рисков банковского сектора - менее 4,9%. При этом данная величина за последние годы практически не изменилась, в то время как, например, на начало 2006 г. Удельный вес рыночного риска превышает 8%.

     В структуре рыночного риска, рассчитываемого  кредитными организациями, по прежнему преобладает фондовый риск: его доля возросла с 42,9% в 2005 г. До 45,2% в 2006 г.

     В целях определения уязвимости банковского  сектора к основным рискам Банком России в рамках организации работы по стресс-тестированию в 2006 г. Было проведено стресс-тестирование по факту влияния на финансовое состояние банковского сектора ряда фактора. Поскольку, как показал проведенный выше анализ, наибольшее значение имеют процентный и фондовые риски, целесообразно отразить результаты стресс-тестирования по этим рискам.

     Для определения воздействия процентного  риска по торговому портфелю на финансовое состояние российского банковского  сектора проанализированы данные отчетности кредитных организаций, имеющих  в торговых портфелях вложения в  котируемые обязательства предприятий  резидентов; для определения воздействия  фондового риска - данные кредитных  организаций, имеющих в торговых портфелях вложения в котируемые акции.

     Для анализа процентного (фондового) риска  указанные кредитные организации  были разбиты на две группы: в  первую входили банки, обязанные  рассчитывать величину процентного  риска и, следовательно, включающий показатель рыночного риска в  расчет норматива достаточности  капитала; во вторую - кредитные организации, не рассчитывающие величину процентного  риска.

     Результаты  проведенного Банком России стресс-тестирования свидетельствуют о росте чувствительности кредитных организаций к процентному риску. Потенциальные потери по первой группе кредитных организаций могли бы составить 6,6% капитала в случае организации негативного события, по второй группе - 6,7% капитала.

     Усиление  рискованности экономической деятельности и изменение профиля основных рыночных рисков резко повышают актуальность поиска участниками рынка адекватных эффективных стратегий управления рыночными рисками. В связи с  этим возрастает востребованность управления рисками по средствам операций на рынке производных инструментов.

     Появление рынка производных инструментов в российской экономике продиктовано потребностью в защите от возможных  убытков при нестабильном финансовом рынке. Главной отличительной особенностью возникновения российского рынка  производных инструментов является то обстоятельство, что в России этот рынок возник практически параллельно с формированием самого финансового рынка. Эта отличительная черта определила многие особенности рынка производных инструментов в России.

Современный этап российского рынка производных  инструментов начался с 2002 г., когда  после кризиса восстановление продолжилось бурным развитием рынка. В этот период для рынка были характерны как  рост количественных показателей (объемы торгов, количество сделок и участников, срочность контрактов) так и качественное развитие инфраструктуры. Суммарный  оборот биржевых торгов фьючерсами и  опционами, по данным FORTS, Санкт-Петербургской  валютной биржи, ММВБ, биржи «Санкт-Петербург», возрос к началу 2010 г. Российский рынок отличается от зарубежных рынков имеющимся соотношением между фьючерсами и опционами в структуре биржевых торгов производными инструментами, при этом такое соотношение остается стабильным на протяжении ряда последних лет. Были запущены торги фьючерсными контрактами на корзину трехлетних рублевых облигаций Москвы (ОГОВЗ) с исполнением в сентябре и декабре 2005г. Базовым активом нового контракта является не одна облигация, а корзина облигаций Москвы любых выпусков, отвечающих определенным требованиям. Поскольку облигации Москвы играют роль индикативного инструмента на российском рынке долговых ценных бумаг, фьючерсы на эти бумаги позволят хеджировать риски не только по московским, но и по иным региональным и корпоративным облигациям. В 2006г. Были введены в обращение контракты на корзину 10-летних облигаций Москвы и на еврооблигации РФ с погашением в 2030г.