Контрольно-курсовая работа по «Финансовому менеджменту»

     

- доля изменения ЭР за счет Кт, %.

     

- доля изменения ЭР за счет Км, %;

                              dКm = 2,88 : 21, 64 · 100 = 13,31

                                 dКМ =  18, 83 : 21, 64 · 100 = 87,01

-6-

  

    Влияние  показателей коммерческой маржи и коэффициента трансформации на изменение экономической рентабельности работы предприятия имело положительный характер. Экономическая рентабельность в отчетном периоде возросла: за счет увеличения коммерческой маржи на 87,01%, коэффициента трансформации – на 13,31%.

 

                                    Уровень экономической

                                            рентабельности

                                   

                             

     

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     -7-

 

3. Операционный  анализ.

     3.1  Эффект финансового рычага. Рациональная политика управления 

             заемными средствами.

        3.1.1  Расчет эффекта  финансового рычага.

     Действие  финансового рычага заключается в том, что предприятие, использующее заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности.

     Эффект  финансового рычага (ЭФР) - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего:

   (7)

     где ЭФР_i - уровень эффекта финансового рычага i-го года,%;

               СНП_i - ставка налога на прибыль i-го года (берется фактическое                                                 значение с учетом льгот -  Ф.№2 строку 150 "Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи" разделить на строку 140 "Прибыль (убыток) до налогообложения"), в формуле показатель берется в долях;

            СРСП_i - средняя расчетная ставка процента i-го года, в %

         ЭР_i- экономическая рентабельность, в %.

                                                     (7.1)

       где ФИ_i - все фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый i-й период - строка 070 Ф.№2 "Проценты к уплате".

       - среднегодовая величина заемных средств, используемых в анализируемом i-м периоде (Ф.№1, строки 590 "Итого по разделу IV" + 610 "Краткосрочные займы и кредиты");

       ССi - среднегодовая величина собственных средств, используемых в анализируемом i-м периоде (Ф.№1 строки 490 "Итого по разделу III" + 630 "Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов" + 640 " Доходы будущих периодов" + 650 "Резервы предстоящих расходов" + 660 "Прочие краткосрочные обязательства")

 

-8-

 

  Значение  и   рассчитываются как средние, аналогично величине активов.

      Так как анализируемое предприятие  использует кредит только в  конце отчётного периода провести  полный расчёт  эффекта финансового рычага  и дифференциала не представляется возможным.

                         СНПб = 469185 : 3363221 = 0,14

                         СНПо = 15439376 : 47261011 = 0,33

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  -9-

 

          3.1.2  Расчет рентабельности  собственных средств.

     Рентабельность  собственных средств:

   %                                 (8)

Следует отметить следующее:

• исследуемое предприятие, использует в начале отчётного года  только собственные средства. Оно ограничивает их рентабельность только величиной рентабельности активов:

     %      (8.1)

                                                         РССб = (1 - 0,14) · 1,82 = 1,57

                                                         РССо = (1 – 0,33) · 23,46 = 15,72 

• предприятие, использующее кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины процентной ставки (в результате этого и возникает эффект финансового рычага):

%

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

-10-

 

 

  3.1.3  Дифференциал и плечо финансового рычага.

     Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процентов по заемным средствам:

                              (9)                 

     Плечо финансового рычага характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как соотношение между заемными и собственными средствами:

                                      (10)

     Плечо финансового рычага (отчётный период)= 278155 : 201213195 = 0,001

 

   3.1.4  Варианты и условия  привлечения заемных  средств.

     На  рисунке 3.1.4.1 представлены статистические графики дифференциалов, которые могут быть использованы для определения относительно безопасных значений экономической рентабельности, рентабельности собственных средств, средней ставки процента и плеча рычага. Из этих графиков видно, что чем меньше разрыв между ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для подъема РСС, что небезопасно при снижении дифференциала.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

-11-

Рисунок 3.1.4.1 -  Варианты и условия привлечения  заемных средств.

  Если  рассчитанный ЭФР положителен (ЭФР > 0), то для определения оптимальной  величины заемных средств рекомендуется  использовать следующую методику:

1. Найдем отношение ЭФР/РСС.
2. Проанализировав полученное значение, сделайте вывод о том, на сколько можно приблизить рассчитанное значение к оптимальному уровню (33-50%). При этом рассчитанное значение не следует увеличивать слишком резко.
3. Рассчитайте, как соотносятся ЭР и СП. Выберете или дорисуйте подходящую кривую (см. рис.).
4. Из точки, отмеченной в пункте 2, проведите линию, параллельную оси абсцисс до пересечения с кривой, определенной в пункте 3.
5. Из точки пересечения опустите перпендикуляр на ось ЗС/СС. Основание перпендикуляра покажет рекомендуемое плечо рычага.
6. Найдите, при какой величине ЗС рекомендуемое плечо рычага будет достигнуто. Сколько еще ЗС необходимо добавить к уже имеющимся?

-12-

  Предположим, исследуемое  предприятие собирается привлечь в будущем  заемные средства. Рассчитаем, на какую сумму предприятию целесообразно привлечь кредит.

  Предприятие установило для себя приемлемую степень снижения дифференциала не ниже уровня ЭР = 2 СРСП. Зафиксируем величину ЭР = 23,52. В качестве СРСП как будущей ставки по кредитному договору  примем ставку 12%. Желательный уровень соотношения ЭФР и РСС = 1/3. График 3.1.4.1 показывает, что в нашем случае желательное плечо рычага = 1. По полученным соотношениям определим величину заемных средств и эффект финансового рычага, который можно будет получить благодаря использованию кредита.

     ЗС = 201213195 :  1 = 201213195

     ЭФР = 15,72 : 3 = 5,24

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

-13-

 

3.2  Порог рентабельности  и запас финансовой  прочности предприятия.  Эффект производственного (операционного) рычага. Регулирование массы и динамики прибыли.

            3.2.1  Валовая маржа. 

     Для начала здесь следует рассчитать общую сумму издержек предприятия  за год. Она определяется по Ф. №2 как  сумма всех расходных строк, т.е. строк 020 "Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг", 030 "Коммерческие расходы", 040 "Управленческие расходы", 100 "Прочие операционные расходы", 130 "Внереализационные расходы".

             ИЗДб = 69499169 + 1668003 + 5155182 + 243185 = 76565539

             ИЗДо = 47643519 +  60474 + 3472292 = 51176285

     Далее эту сумму нужно разделить  на условно постоянные и условно  переменные издержки. Процентная доля переменных издержек составляет 65 % и  не изменяется по годам.

                   Иперб = 76565539 · 65% = 49767600

                  Иперо = 51176285 · 65% = 33264585

 

     Для расчета нам понадобится величина, называемая валовой маржой:

     ВМ_i = O_i – Ипер._i,          (11)

            где ВМ_i – валовая маржа за i-й год;

                 Ипер._i – переменные издержки i-го года.

                           ВМб = 79928760 – 49767600 = 30161160

                        ВМо = 98437296 - 33264585 = 65172711

3.2.2  Порог рентабельности.

     Выручка от реализации, при которой предприятие  уже не имеет убытков, но еще не имеет прибылей, называется порогом рентабельности (точкой безубыточности).

     Продажи ниже точки безубыточности влекут за собой убытки; продажи выше точки  безубыточности приносят прибыль. Точка  безубыточности - это тот рубеж, который  предприятию необходимо перешагнуть, чтобы выжить. Чем выше порог рентабельности, тем  труднее  его достичь. С низким  порогом рентабельности легче

-14-

пережить  падение спроса на продукцию или  услуги, отказаться от неоправданно высокой  цены реализации. Снижения порога рентабельности можно добиться наращиванием валовой маржи (повышая цену и (или) объем реализации при неизменных постоянных издержках) либо сокращением постоянных издержек.

     ПР_i = ПЗ_i / ВМ_i*,                                              (12)

где  ПР_i - порог рентабельности i-го года;

    ПЗ_i - постоянные затраты i-го года;

ВM*_i - результат от реализации после возмещения переменных затрат в относительном выражении (коэффициент валовой маржи):

ВM*_i =          (12.1)

                           ВМ*б = 30161160 : 79928760 = 0,37

                           ВМ*о = 65172706 : 98437296 = 0,66

 

                               ПЗб = 76565539 – 49767600 = 26797939

                            ПЗо = 51176285 – 33264585 = 17911700

 

                              ПРб = 26797939 :  0,37 = 72426862

                           ПРо = 17911700 : 0,66 = 27138939

 

3.2.3  Запас финансовой  прочности.

     Как далеко фактическая выручка от реализации отстоит от порога рентабельности, показывает запас финансовой прочности. Запас финансовой прочности предприятия представляет собой разницу между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности.