Инновационный менеджмент

При определенных обстоятельствах для крупных проектов стоимость разработки может выступать в качестве решающего фактора. В таких случаях требуются более точные оценки, и, следовательно, необходимо сосредоточить усилия на получении необходимой информации. Рассмотрим несколько конкретных ситуаций. Для определенного круга сложных технических изделий характерны высокий уровень затрат на НИОКР и небольшое количество изделий на стадии производства. В этом случае может оказаться желательным уменьшение общих затрат на НИОКР за счет некоторого понижения технического уровня изделий ("лучшее - враг хорошего"). Однако подобное снижение затрат на НИОКР может привести к увеличению удельных издержек производства. Ситуация иллюстрируется рис.15, где вариант 1 - высокие затраты на НИОКР, низкие удельные производственные издержки; вариант 2 - сниженные затраты на НИОКР и более высокие удельные производственные расходы. Очевидно, что при сравнительно небольших объемах выпуска выгоднее вариант 2 финансовой политики.

При ориентации на создание продукта с коротким жизненным циклом (например, при прогнозе появления нового технического принципа) финансовый успех в большей мере будет зависеть от удлинения жизненного цикла товара за счет его более быстрой разработки и внедрения на рынке. Таким образом, могут оказаться целесообразными дополнительные затраты на ускорение НИОКР.

При разработке продукта, предназначенного для рынка, занятого уже освоенным продуктом, выпускаемым конкурентом, успех  будет зависеть или от разработки более дешевого или более качественного  продукта. Однако априори неясно, что предпочтет потребитель. Поэтому необходимы дополнительные затраты на маркетинговые исследования, поскольку правильное решение имеет ключевое значение для успеха продукта. Следует отметить, что повышение технического уровня, как правило, сопровождается возрастанием издержек производства.

Рис.15. Чувствительность прибыли к стоимости  НИОКР для высокотехнологичных  проектов с низким объемом продаж

Таким образом, финансовый анализ может рассматриваться  как непрерывный процесс в  рамках НИОКР. Реалистичный подход к  проблеме базируется:

• на признании того факта, что первоначальный отбор - ограниченное решение;
• на выявлении тех областей, где экономический успех особенно чувствителен к ошибкам в оценках;
• на выделении ресурсов на информацию в этих "чувствительных областях";
• на использовании полученной информации для принятия решений (отказ от проекта, его переориентировка, необходимость дополнительных затрат на информацию, имеющую решающее значение).

5.3. Оценка эффективности  инвестиций в НИОКР 

Как правило, выполнение проектов НИОКР и подготовка производства растягиваются на значительные сроки. Это вызывает необходимость  сопоставления денежных вложений, произведенных в разное время, то есть дисконтирования. С учетом этого обстоятельства номинально одинаковые по сумме издержек проекты могут иметь разную экономическую значимость. Проект, требующий больших издержек в начальный период своего осуществления, будет по этому фактору менее привлекательным, чем проект, инвестиции в который равномерно распределены во времени или даже сдвинуты в основном на более поздние сроки.

Для НИОКР  типичным временем приведения при дисконтировании  является время начала проекта, а для проекта, включающего производство, обычно все затраты и доходы приводятся к моменту начала серийного производства.

Напомним  основные формулы дисконтирования (курс финансового менеджмента):

а)  настоящая стоимость будущих денежных потоков

где: Рv - будущая стоимость денежных потоков; d - учетная ставка; t -годы (время дисконтирования);

б)  будущая стоимость настоящего денежного потока

в) настоящая стоимость будущего равномерного денежного потока

где R - величина годового денежного потока; n - число лет инвестиций;

г) настоящая стоимость будущего равномерного денежного потока с учетом инфляции

где Ro - величина денежного потока в первый год; i - годовой процент инфляции.

Для оценки эффективности инвестиций могут  применяться статические и динамические критерии прибыльности. Статические  критерии не учитывают дисконтирования. Они просты в использовании и  могут применяться для краткосрочных проектов и грубых оценок. В этом случае критериями эффективности будут прибыль от проекта за весь срок производства разработанного продукта и статический период окупаемости средств, затраченных на НИОКР и подготовку производства.

Динамические  критерии учитывают временное изменение  стоимости денег путем дисконтирования. Критериями принятия решения при  этом будут:

• прибыль, отнесенная к настоящему моменту;
• динамический срок окупаемости;
• внутренняя норма окупаемости.

Формулы для расчета прибыли и прибыли, отнесенной к настоящему моменту, даны в табл. 5.1.

Таблица 5.1

Формулы расчета прибыли при статических  и динамических критериях эффективности  инвестиций

В табл.5.1: t - текущий год; Пг - годовая прибыль  при регулярном денежном потоке; Пt - годовая прибыль в t-м году; d - учетная ставка; n - число лет реализации продукции.

Статические и динамические сроки окупаемости  инвестиций можно получить как решения  следующих уравнений:

(в случае нерегулярного денежного потока при статическом критерии эффективности);

(в случае регулярного денежного  потока при статическом критерии  эффективности);

(в случае нерегулярного денежного  потока при динамическом критерии  эффективности);

(в случае регулярного денежного  потока при динамическом критерии  эффективности),

где Q - объем инвестиций; Ток - срок окупаемости  инвестиций.

Для случаев  регулярного денежного потока можно  получить явные выражения для  срока окупаемости инвестиций.

При статическом  критерии

При динамическом критерии

Рассмотрим  пример: Q=1000 усл.ед., d=10%, Пг=200 усл.ед.

При статическом  критерии срок окупаемости 

при динамическом критерии

При нерегулярном денежном потоке значения срока окупаемости  могут быть получены табличным или  графическим методами решения с  использованием соответствующего программного обеспечения.

Внутренний темп окупаемости - реальные среднегодовые проценты отдачи инвестиции. Сравнение внутреннего темпа окупаемости с банковской учетной ставкой позволяет оценить эффективность капиталовложений.

Рассмотрим  конкретный пример использования оценок эффективности инвестиций для выбора варианта проекта НИОКР - производство нового изделия (см. рис. 3). Предположим, что имеется вариант проекта, финансовая сторона которого отражена в табл. 5.2.

Таблица 5.2

Денежные  потоки варианта проекта НИОКР - производство продукта

Учетная ставка принята равной d=10%. Все денежные потоки приведены в условных единицах.

Временем  приведения при дисконтировании  является начало серийного производства и коммерческой реализации нового изделия. Используя ранее приведенные формулы, легко рассчитать, что

• статический период окупаемости =350/200=1,75 года;
• динамический период окупаемости =2,6 года;
• статическая оценка кумулятивной прибыли проекта 1000-350=650,
• динамическая оценка кумулятивной прибыли 321.

Внутренний  темп окупаемости Х найдем из следующих  соотношений:

Х=0,31.

Приведенные соотношения явно показывают необходимость  дисконтирования при оценке подобных проектов. Степень экономической  эффективности проекта по сравнению  с учетной ставкой (10%) определяет среднегодовую рентабельность проекта (здесь 21%).

Предположим, у разработчиков проекта возникло альтернативное предложение: улучшить некоторые технические характеристики изделия, что даст возможность увеличить  его рыночную цену и соответственно увеличить годовую прибыль на 10% (220 вместо 200). Цeной улучшения технических характеристик проекта является необходимость продления ОКР на 0,5 года и дополнительные инвестиции в 50 единиц. Денежные потоки по этому варианту отражены в табл.5.3. Для удобства сравнения время приведения при дисконтировании сохранено.

Таблица 5.3

Денежные  потоки при варианте II