Финансово-инвестиционные решения

    Степень их сочетания определяется разными  обстоятельствами, в том числе  и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных  методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует.

    Вероятно, управление все же в большей степени  является искусством, чем наукой. Тем  не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные  решения.

    Решения по инвестиционным проектам классифицируют по некоторым признакам (см. рис.1):

    Рис.1 Классификация решений по инвестиционным проектам

    На  первом уровне схемы различаются  отдельные и программные решения. При этом альтернативами являются полностью  взаимоисключающие возможности  действий. В противоположность этому  в ходе принятия программных решений  речь идет о выборе «либо совместно  инвестиция А и В или C, D и E».

    По  сроку действия решения можно  подразделить на такие, при которых  срок действия проекта фиксирован, и такие, при которых срок сам  является проблемой принятия решения.

    Предприятия, как правило, преследуют не единственную цель (например, стремление к прибыли), а целый комплекс целей одновременно - систему целей. Между целями, входящими  в систему целей, существуют определенные отношения: независимые, конкурирующие  или взаимодополняющие. По содержанию цели можно подразделить на денежные и неденежные. Преимуществом денежных целей является то, что они всегда поддаются количественной оценке, что и является предметом рассмотрения инвестиционных расчетов.

    Возможности действий инвестора распространяются на все мыслимые объекты. Так как  их проявления различны, будем отличать друг от друга несколько видов  инвестиций.

    Способности человека знать уже сегодня, что  произойдет в будущем, как правило, ограничены. Проблематика инвестиционных расчетов заключается не в расчетах как таковых, а в характеристике данных, необходимых для этих расчетов. Поэтому прогноз последствий  действия является центральной проблемой  инвестиционного планирования. Качественные методы прогнозирования основываются на субъективной оценке людей и не связаны с математикой. Внутри этой группы различаются метод опроса и метод структурированного мышления. Тот факт, что качественные методы прогнозирования в целом не основываются на известных фактических значениях  и не связаны с использованием математического инструментария, часто  вызывает недооценку этого подхода. Это не оправдано, так как часто  отсутствуют условия для применения более формализуемых методов  прогнозирования.

    Таблица 2 

    Признак структурирования 

    Тип структурирования 

    Тип инвестиции  

    Тип объекта имущества 

    Финансовые  активы 

    Инвестиции  в финансовые активы  

    Материальные  активы 

    Инвестиции  в материальные активы  

    Нематериальные  активы 

    Инвестиции  в нематериальные активы  

    Воздействие на мощности 

    Отсутствие  расширения мощностей 

    Заменяющие  инвестиции 

          Наличие расширения  

    мощностей 

    Рационализирующие и расширяющие инвестиции  
 

    Количественные  методы связаны с использованием существующих временных рядов прошлых  значений. При использовании метода простого динамического анализа, делается попытка вывести закономерность из временного ряда, который описывает  историческую динамику некоторой величины и обосновать возможность ее распространения  на будущее. При этом прогнозируемая величина рассматривается как автономная, так как не учитываются объективные факторы, влияющие на динамику прогнозируемых величин. Самыми известными методами такого типа являются экстраполяция и экспоненциальное сглаживание. При использовании метода тренда исходят из ожидания того, что наблюдаемая до сих пор закономерность будет непрерывно продолжаться в будущем. Делается попытка найти математически как можно более простую функцию, которая была бы хорошо «подогнана» к значениям из статистического временного ряда.

    Характерным признаком многомерных методов  является то, что прогнозируемая величина принимается как зависимая переменная, определяемая одним или несколькими  факторами. Самые важные методы такого типа - простая регрессия и множественная  регрессия.

    Инвестиции  являются главной движущей силой  любого бизнеса. Они поддерживают разрабатываемые  менеджерами конкурентные стратегии  и базируются на планах по вложению имеющихся или приобретенных фондов в три основные области: основной капитал, оборотный капитал, основные расходные программы (научные разработки, продвижение товаров на рынок и т. д.). Если отказ от какой-либо деятельности экономически обоснован, то необходимо решать вопрос об изъятии вложений и направлении их в новые проекты.

    Инвестиции  следует рассматривать в первую очередь с точки зрения стратегической перспективы компании. Выбор инвестиционных проектов должен учитывать ожидаемые  экономические условия, перспективы  отрасли, где работает компания и  конкурентоспособность компании.

    Определить  уровень доходности от инвестиций иногда довольно сложно. Совершенные компанией  инвестиции генерируют дополнительные прибыли от большего объема продаж, новых продуктов, сокращения затрат. Чистую дополнительную прибыль от данной инвестиции бывает трудно определить, потому что она затеряна в общей  финансовой отчетности компании.

    Чтобы судить о привлекательности любого инвестиционного проекта, следует  рассмотреть четыре элемента:

    · объем затрат - чистые инвестиции;

    · потенциальные выгоды - чистый денежный поток

    · период, в течение которого инвестиционный проект, как ожидается, будет давать доход - жизненный цикл инвестиции;

    · высвобождение капитала в конце  срока экономической жизни инвестиции - ликвидационная стоимость.

    Рассмотрим  один из элементов привлекательности  инвестиционного проекта - чистый денежный поток.

    3.1 Расчет денежных потоков конкретного  инвестиционного решения

    В результате анализа привлекательности  инвестиционного проекта могут  быть получены оценки обоснованности финансового плана, включающие следующие  составляющие:

    · прогноз доходов и расходов по реализации инвестиционного проекта;

    · прогноз в движении денежной наличности;

    · прогноз активов и пассивов предприятия.

    Эти показатели являются исходными для  определения экономической эффективности  инвестиционного проекта в целом, причем в качестве базовых для  инвестиционных расчетов выступают  прогнозные величины поступлений и  платежей денежных средств в течение всего инвестиционного периода.

    Для удобства анализа эти величины могут  быть представлены в табличной форме  или в форме графика, отражающего  время и объемы финансовых поступлений  и платежей в течение всего  инвестиционного периода.

    В таблице 3 приведен пример представления  ожидаемых денежных потоков по инвестиционному  проекту освоения новой продукции. В данном случае инвестиционный период составляет шесть лет, по окончании  которых предусматривается сворачивание данного производства.

    Количественная  оценка компонентов инвестиций, в  частности денежных поступлений  и платежей, представляет сложную  задачу, поскольку на каждый из них  оказывает влияние множество  разнообразных факторов, а сами оценки охватывают достаточно длительный промежуток времени. В частности, для рассматриваемого примера важно учитывать следующие  характеристики инвестиционного проекта:

    · возможные колебания рыночного  спроса на продукцию;

    · ожидаемые колебания цен на потребляемые ресурсы и производимую продукцию;

    · возможное появление на рынке  товаров-конкурентов, в том числе  товаров-субститоров;

    · планируемое снижение производственно-сбытовых издержек по мере освоения новой продукции  и наращивания объемов производства;

    · влияние инфляции на покупательную  способность потребителей и, соответственно, на объемы продаж.

    Поэтому такие оценки базируются на прогнозах  внутренней и внешней среды предприятия. Использование прогнозных оценок всегда связано с риском, пропорциональным масштабам проекта и длительности инвестиционного периода.

    Оценка  компонентов инвестиций связана  также с анализом источников финансирования, причем для целей проводимого  анализа особое внимание уделяется  внешним источникам, в частности, акционерному капиталу и планируемым  затратам по обслуживанию привлеченного  капитала: размеры дивидендов, периодичность  их выплат и т.п.

    Ожидаемые денежные оценки и платежи выступают  исходными данными при проведении инвестиционных расчетов, основная цель которых состоит в оценке экономического эффекта.

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ

    В условиях рыночной экономики проблема выбора и анализа капитальных  вложений может быть весьма непростой. Не случайно исследования западной практики принятия инвестиционных решений показали, что подавляющее большинство  компаний, во-первых, рассчитывает несколько  критериев и, во-вторых, использует полученные количественные оценки не как руководство к действию, а  как информацию к размышлению.

    Для осуществления инвестиционной деятельности специалистам предприятий необходимы соответствующие знания, поскольку  управление инвестициями предполагает формирование инвестиционной стратегии  предприятия, создание и оценку его  инвестиционного портфеля и рисков, инвестиционной привлекательности  потенциальных объектов инвестирования, обоснование и оценку эффективности  реальных инвестиционных проектов и  предполагаемых инвестиций и ценных бумаг. Чтобы успешно управлять  этой деятельностью (в том числе  и на предприятиях), специалист должен хорошо разбираться во всех вопросах инвестиционного менеджмента, значит его специфику, уметь на практике правильно применить теоретические  знания для достижения высокой эффективности  хозяйствования.

    Подводя итог, хочется отметить, что применение любых, даже самых изощренных, методов  не обеспечит полной предсказуемости  конечного результата, поэтому основной целью использования схем анализа  и оценки инвестиционных проектов является не получение абсолютно точных результатов  эффективности реализации проекта  и его рискованности, а сопоставление  предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов на основе унифицированного подхода с использованием по возможности  объективных и перепроверяемых  показателей и составление относительно более эффективного и относительно менее рискованного инвестиционного портфеля.

    СПИСОК  ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

    Савчук  В. и др. Анализ и разработка инвестиционных проектов. - Учебное пособие. -- К. 1999 - 304с.

    Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

    Зелль Аксель. Инвестиции и финансирование, планирование и оценка проектов/ Пер.с нем. А.В. Игнатов, к. э. н. Е.Н. Станиславчик. - Бремен: Университет, 1996.

    Зернер Беренс, Питер М.Хавранек Руководство по оценке эффективности инвестиций. - М.: АОЗТ «Интерэксперт», ИНФРА-М, 1995

    Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2000.

    Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2000.

    Пивоваров К.В. Бизнес планирование. - М.: Издательско-книготорговый  «Маркетинг», 2001.

    Кобелев Н.Б. Практика применения экономико-математических методов и моделей / Учеб.-практ. пособие. - М.: ЗАО «Финстатинформ», 2000.