Доходность и риск финансовых активов

 

Используя формулы (3), (4), (5), рассчитаем дисперсию, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации. Данные расчетов представлены в таблице 5.

Таблица 5.

Оценка риска и доходности

Показатели	Варианты инвестирования
	Гос. облигации	Корпор. облигации	Акции «Запад»	Акции «Восток»
Ожидаемая доходность, %	7,0	9	10,2	10,6
Дисперсия	0	3,6	49,4	84,6
Среднеквадратическое отклонение, %	0	1,9	7,02	9,2
Коэффициент вариации	0	0,21	0,71	0,87

 

По данным таблицы можно прийти к заключению, что государственные облигации – наименее рискованный вариант инвестирования, а наиболее рискованными являются акции «Восток». Для акций компании «Восток» присуще наибольшее значение среднеквадратического отклонения (наибольший разброс значений доходности) и коэффициента вариации (относительная мера разброса значений доходности).

Работа с финансовыми активами связана с проблемой учета их доходности и риска. Поэтому довольно трудно оценить эффективность работы финансиста, поскольку он не изготавливает продукцию, а только управляет финансовыми активами таким образом, чтобы они давали максимальный доход. Еще довольно часто возникает вопрос выбора объекта инвестиций из всего множества, существующего на финансовом рынке. Принимая решение об инвестировании средств, необходимо тщательно проанализировать эффективность вложений, которую определяют путем изучения доходности предыдущих операций. Мы рассмотрели доходность долгосрочной облигации, определили средневзвешенную мгновенную доходность портфеля, состоящего из облигаций, определили доходность имеющегося портфеля при изменяющейся сумме вложенных средств, оценили риск и доходность предложенных инвестиционных альтернатив. Но следует помнить, что при выборе того или иного инструмента инвестирования следует учитывать различные факторы (политические, экономические, валютные и др.), которые могут повлиять на вероятность получения той или иной доходности.

 

2.2. Направления повышения эффективности инвестирования в финансовые активы

 

Для повышения эффективности инвестирования в  финансовые активы нам необходимо найти пути повышения доходности и принять меры по снижению рисков.

Для снижения риска финансового инвестирования предприятие обычно применяет такие способы, как диверсификация, приобретение дополнительной информации о точности выбора и результатах, лимитирование, страхование (хеджирование, арбитраж) и т.п.

Диверсификация портфеля ценных бумаг предполагает его инвестирование в два и более видов ценных бумаг. При включении в портфель всех акций, котирующихся на бирже, такой портфель биржевики называют рыночным портфелем, он будет иметь определенный уровень риска. 22

    Риск портфеля

 

 

 

 

   -----------------------------------------------------------------------

 

                                          Число финансовых инструментов в портфеле

Рисунок 1. Диверсификация портфеля

Итак, общий риск состоит из двух частей (рис.1):

1. Диверсифицируемого, или несистематического, т.е. риска, который присущ именно этой фирме. Этот риск может быть вызван событиями специфическими для фирмы, например, судебными процессами, забастовками, успехами и неудачами на рынке и т.д.
2. Недиверсифицируемого, или систематического, рыночного, риска, который присущ рынку в целом. Этот риск появляется под воздействием таких макроэкономических событий как война, экономический кризис, политический переворот и. т.д.

На протяжении более 20 лет инвесторы структурировали свои портфели исходя из предположения о том, что минимизации рисков можно добиться с помощью диверсификации. И на протяжении большей части этого отрезка теория работала. Однако события на рубеже 2008-2009 годов стали серьезной проверкой «правдивости» теории инвестиционного портфеля (MPT). Изложим некоторые новые методы, с помощью которых инвесторы и советники сегодня пытаются использовать для оценки рисков, диверсификации и создания оптимального инвестиционного портфеля.

Один из наиболее примечательных конкурентов MPT — это теория Поведенческих финансов. Говоря без затей, эта теория пытается найти ответ на вопрос, почему, казалось бы, рациональные инвесторы зачастую принимают инвестиционные решения, которые выглядят иррациональными. Эта теория находилась в академической разработке с 1960-х, однако только в последние пять-десять лет профессиональные инвесторы начали предпринимать попытки интегрировать теоретические наработки в данной области в реальный инвестиционный процесс.

Трудность практического применения теории Поведенческих финансов заключается в том, что она очень прочно связана с человеческими эмоциями, условностями и предубеждениями — факторами, которые довольно трудно вписать в действующую количественную модель. Другими словами, модель Поведенческих финансов очень эффективна при объяснении тех или иных действий инвесторов постфактум, но эти выводы весьма затруднительно использовать для достоверного прогнозирования поведения в будущем. Важно заметить, что теория поведенческих финансов до сих пор еще не была широко апробирована и не принимается многими представителями экономической науки.

Поведенческие теории напрямую не отрицают основополагающих тезисов MPT (например, выгоды диверсификации активов, оптимизации соотношения риска и доходности, и т.п.). Идея заключается лишь в том, чтобы «подправить» математические модели, чтобы добиться их более точного соответствия эмпирическим реалиям рынков.

Другая группа ученых и практиков изучает принципиально иные подходы к решению данной проблемы. Например, доктор Эндрю Ло предлагает Гипотезу адаптивных рынков (Adaptive Market Hypothesis), в рамках которой предпринимается попытка интегрировать MPT, поведенческие финансы и эволюционную нейробиологию. Сегодня каждый день появляются все новые научные исследования и работы, посвященные анализу финансовых рынков как сложной адаптивной системы (например, системы, состоящей из мириад сложно связанных между собой сетей взаимоотношений, которые «вбирают в себя опыт» друг друга и соответствующим образом эволюционируют во времени). Однако к сегодняшнему дню практических применений этой теории пока не существует.23

Еще больший интерес представляет собой концепция деконструкции классов активов по их основополагающими факторам риска и последующего создания инвестиционных портфелей на основе диверсификации именно по этим рисковым факторам, а не по классам активов. Несколько крупных институциональных инвесторов уже сегодня применяют в своей работе модели, которые являются логическим продолжением этой концепции. Осознавая, что традиционная диверсификация по классам активов делает многие портфели уязвимыми перед обычными основополагающими рисками, сегодня они инвестируют в расширенную номенклатуру классов активов (акции, облигации, реальные активы, и т.п.), а также диверсифицируют портфели по факторам риска (и драйверам прибыли). Однако, конечно, по-прежнему сохраняется проблема корректного определения содержащихся в портфеле факторов риска, а также их возможного позитивного и негативного влияния на его доходность.

Теория инвестиционного портфеля имеет существенные эмпирические расхождения между рыночными реалиями и многими основополагающими тезисами. Мы проанализировали некоторые новые методы, которые инвесторы сегодня пытаются использовать для оценки рисков, диверсификации и создания оптимального инвестиционного портфеля, и, не исключено, что в конечном итоге они приведут к появлению более совершенных техник и моделей управления инвестиционными портфелями.

 

Заключение

 

Современный финансовый рынок предоставляет огромное множество инвестиционных инструментов, поэтому корпоративным инвесторам с каждым днем приходится анализировать все больше финансовой информации.

В работе рассмотрено ключевое понятие финансового менеджмента – финансовые активы, и определены источники их формирования и направления использования. Выделены основные подходы определения внутренней стоимости: технократический, теория «ходьбы наугад» и фундаменталистский.

В работе была исследована природа риска, что позволило более полно учесть взаимосвязи таких категорий как «риск»,  «доход»  и «доходность», и, следовательно, повысить качество инвестиционных решений. Выделены основные виды риска,  раскрыт ряд статистических коэффициентов для оценки риска. Также в данной работе подчеркнуто отличие общего риска от рыночного и определены основные способы противодействия риску.

Финансовые активы следует рассматривать как специфический товар, который образуется в результате взаимодействия спроса и предложения на рынке. Отсутствие у финансовых активов физических свойств, характерных для традиционных товаров, затрудняет процесс оценки. Важными характеристиками финансовых активов являются доходность и риск. Правильное понимание этих параметров и их измерение - важная предпосылка для принятия обоснованных инвестиционных решений.

Риск финансовых активов - это отклонения фактического дохода от ожидаемого в результате инвестирования средств в финансовые активы. Чем изменчивее и шире шкала колебаний возможных доходов, тем выше риск. И наоборот.

Альтернатива «риск - доходность» представляет собой соотношение между риском и доходностью, которое показывает, обеспечивают ли более рисковые финансовые инвестиции более высокую выгодность и наоборот.

На практике большинство инвесторов не расположены к риску. Они, скорее, приобретут фондовые активы с более низким уровнем риска, получая по ним более низкие доходы (например, облигации государственных займов).

Концепции и методы оценки финансовых активов занимают одно из ключевых мест в финансовом менеджменте. Это важно для финансистов не столько для определения целесообразности приобретения активов, сколько для того, чтобы своими методами управления обеспечить благоприятную динамику цен на ценные бумаги предприятия. Сейчас появляются новые методы оценки рисков, диверсификации и создания инвестиционного портфеля, не исключено, что скоро появятся новые техники и модели управления инвестиционными портфелями.

 

Список использованной литературы

 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации – М.: Эксмо, 2011.
2. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг». – М.: ООО «Рид Групп», 2011.
3. Налоговый кодекс Российской Федерации – М.: Эксмо, 2011.
4. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент, в 2-х томах. – М.: Экономическая школа, 2009.
5. Ковалев А. М. Финансы: Учебное пособие. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2000.
6. Ковалев В.В. Введение финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2010.
7. Ковалев В.В. Основы теории финансового менеджмента: учеб.-практ. пособие. – М.: Проспект. 2009.
8. Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика – М.:Изд-во Проспект, 2008.
9. Колб Р.В., Родригес Р. Финансовый менеджмент: Учебник/Пер. 2-го англ, издания; Предисловие к русск. изд.к. э. н. Драгевой Е.Л. — М.: Издательство «Финпресс», 2010.
10. Колосс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия: проблемы, концепции, методы. — М.: Финансы, ЮНИТИ, 1997.
11. Леонтьев В.Е., Бочаров В.В. Финансовый менеджмент. – СПб.: ИВЭСЭП, Знание, 2004.
12. Лукасевич И.Я. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений: Учебное пособие для ВУЗов. — М.: Финансы; ЮНИТИ, 2008.
13. Финансовый менеджмент: Практикум: Учеб. пособие для ВУЗов/Л.А. Бурмистрова, Е.Ю. Ветрова, О.А. Жеволюкова и; Под ред.Н. Ф. Самсонова. — М.: ЮНИТИ — ДАНА, 2010.
14. Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред.Е. С. Стояновой. — 5-е изд., перераб. и доп. — М.: Изд-во «Перспектива», 2004.
15. Финансовый менеджмент: Учебник для ВУЗов/Н.Ф. Самсонов, Н.П. Баранникова, А.А. Володин и; Под ред. проф.Н. Ф. Самсонова, — М: Финансы, ЮНИТИ, 2007.
16. Финансовый менеджмент: Учебник/Под ред.д. э. н. проф.А. М. Ковалевой. — М.: ИНФРА — М, 2002.
17. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/Под ред. проф.Е. И. Шохина. - М.: ИД ФКБ — ПРЕСС, 2005.
18. Финансы: Учебное пособие / Под ред. А.М. Ковалевой. – 4-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006.
19. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля/ Под ред. Н.И.Берзона – М.: Вита-Пресс, 2008.
20. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля/ Под ред. Н.И.Берзона – М.: Вита-Пресс, 2008.
21. Четыркин E.М. Финансовая математика: учебник. –М.: Дело. 2008.
22. Якунина А.В. Финансовый менеджмент: Учебно-наглядное пособие для студентов/ СГСЭУ.— Саратов, 2008.