Рынок корпоративных ценных бумаг и его влияние на инвестиционный процесс

4. Приобретение акций как рисковой составляющей портфеля при осуществлении долгосрочных инвестиций.

 Для достижения этой цели требуется фундаментальный  анализ. Можно с уверенностью сказать, что практически каждому профессионалу доступен инструментарий технического анализа, но не каждому — фундаментальный.

 Кроме того, фундаментальный анализ —  это тяжелая, трудоемкая работа, требующая  и создания базы данных, и адекватного  финансирования.

      Для акционерных же обществ (предприятий) основная цель выпуска и обращения акций заключается в том, что они получают необходимые им средства для организации и расширения производства. Большие денежные ресурсы получают те предприятия,  чье производство на данном этапе эффективнее и востребованнее. Так, рыночный механизм позволяет инвесторам вкладывать свои денежные средства в наиболее прибыльные и перспективные отрасли.

      Акционерные общества являются основной формой собственности коммерческой деятельности по следующим причинам:

• Представляют собой организацию современного крупного производства, распределение, потребление общественного продукта как совокупности производимых материальных благ и услуг.
• Сосредотачивают наиболее крупные товарные и денежные капиталы.
• В них занята большая часть наемного труда общества.
• Обеспечивают технический прогресс во многих сферах деятельности.
• Определяют рост производства в современном обществе.
• В отличии от большинства других форм коммерческих организаций тесно связаны с политической жизнью.¹⁴

      По  этим причинам акция - самая распространенная и масштабная ценная бумага в современной рыночной экономике. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Глава 3. Проблемы развития рынка акций в  России.

      Рынок акций, как и другие рынки, находится  в постоянном процессе развития. Развитие, на мой взгляд, предполагает постоянный поиск путей и способов достижения состояния близкого к идеальному. Рынок акций, я думаю, стремится в своем развитии к такому состоянию, когда он четко будет выполнять все присущие ей функции (которые, кстати, изложены выше).

      Можно выделить ряд тенденций в развитии современных рынков ценных бумаг, в  которые входит и российский рынок корпоративных ценных бумаг, и рынок акций в частности:

      • концентрация и централизация капиталов;

      • интернационализация и глобализация рынка;

      • повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;

      • компьютеризация рынка ценных бумаг;

      • секьютеризация;

      • взаимопроникновение с другими рынками капиталов.¹⁵

      Кратко  расшифруем эти тенденции.

         Тенденция к концентрации и  централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. Речь идет о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становится основной, профессиональной, а с другой – идет процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы типа НАСДАК или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке.

            В то же время рынок ценных бумаг сам по себе притягивает все большие капиталы общества.

             Интернационализация рынка ценных  бумаг означает, что национальный  капитал переходит границы стран,  формируется мировой рынок ценных  бумаг, по отношению к которому  национальные рынки становятся второстепенными. Инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Рынок ценных бумаг принимает глобальный, всеземной характер. Национальные рынки – это просто составные части глобального всемирного рынка ценных бумаг. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.  ¹⁶      

            Надежность рынка ценных бумаг  и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей, вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка – государством.

            Но есть и другая причина данного процесса – фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет каждому государству увеличивать свою налогооблагаемую базу и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания »  денег, полученных от незаконных видов бизнеса – торговля наркотиками и др.

           Компьютеризация рынка ценных  бумаг -  результат широчайшего  внедрения компьютеров во все  области человеческой жизни в  последние десятилетия. Нарастают масштабы глобального технического перевооружения финансовых рынков на основе интернет-технологий. Расширение масштабов их применения стало одним из главных факторов развития финансовых рынков в последнее время. Интернет-технологии не только стирают национальные границы между финансовыми рынками, но и способствуют устранению непосредственных связей между инвесторами и эмитентами вне зависимости от их национальных принадлежностей.¹⁷ Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

              Секьюритизация -  это тенденция  перехода денежных средств из  своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты т.п.)  в   форму ценных бумаг, тенденция превращения все большей массы капитал в форму ценных бумаг, тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

             Развитие рынка ценных бумаг   вовсе не ведет к исчезновению  других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой  -  перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки,  тем самым способствует и их развитию.

      Однако  российский рынок акций имеет  исторически обусловленную специфику. В отличие от рынка государственных ценных бумаг, рынок корпоративных ценных бумаг возродился с начала 90-х годов, прежде всего в связи с началом процесса приватизации. Это не могло не отразиться на психологии российских граждан - потенциальных держателей акций и других ценных бумаг.  Также на российскую специфику в этой повлияли постсоветские реформы, которые негативно повлияли как на рынок акций, так и на другие сфере экономики.

      Начнем  с того, что в Советское время  предприятия были государственными, и переход к рыночной экономике требовал  их передачу в частные руки посредством приватизации. С горем пополам многие предприятия были огосударствленны, и с начала 90х годов появляется современный рынок акций в России. Это в частности объясняет многие проблемы в этой сфере, ведь аналогичные рынки западных стран становились десятки лет, а иногда и столетия. Рынок наполнялся ценными бумагами довольно таки хаотично, что было обусловлено замедленными темпами приватизации. Фондовый рынок испытывал недостаток в наполнении акциями компаний и предприятий, поэтому рынок ценных бумаг, особенно фондовая биржа выполняла несвойственные им функции, торгуя кредитными ресурсами ГКО и финансовыми инструментами. Важнейшей стороной совершенствования рынка акций является его правильное регулирование  с помощью эффективного и эластичного законодательства, которое было бы способно создать объективные правила игры на рынке. Принятые в 1991 году положения о ценных бумагах оказались неэффективными. Многие компании осуществляли эмиссию и продажу ценных бумаг без лицензирования со стороны Центрального банка и Министерства Финансов.¹⁸ И как следствие этого на первую половину 90-х годов пришелся период «пирамидосроительства», который на многие годы подорвал доверие вкладчиков к финансовым организациям.¹⁹

      Развитие  рынка акций происходили в  довольно сложных экономических  условиях, характеризовавшихся ростом инфляции, которая в значительной степени обесценивала дивиденды по акциям, финансовой нестабильностью, взаимозадолженностью предприятий, спадом производства, огромным дефицитом федерального бюджета, высоким уровнем монополизации.²⁰ Это также снижало заинтересованность как отечественных, так и зарубежных инвесторов вкладывать деньги в российскую экономику, которой так были необходимы вложения.

    Своеобразие корпоративного бизнеса в современных  российских условиях заключается в  том, что отсутствует устойчивая структура акционерного капитала. Идет непрерывный передел собственности в пользу наиболее сильных «игроков».  На первом этапе этот передел происходил внутри предприятия, но, по мере централизации на уровне высших руководств, набирает силу процесс выхода «дележа» за пределы отдельных корпораций. В российской практике распространены два основных способа освоения бизнес-рынков: прямой (скупка акций) и косвенный (банкротство и последующий захват).²¹ Одним из важнейших источников угроз для Российских корпораций является желание «легкой наживы», когда внутренний рост за счет собственных возможностей подменяется профильными и непрофильными приобретениями «на стороне». До сих пор, несмотря на определенное движение вперед, рынок не обеспечивает должного финансирования экономики, так как идет продажа и перепродажа, игра на курсовой разнице, т.е. преобладает спекулятивный рынок.

        Банкротство вполне благополучных предприятий рассматривается кредиторами в качестве реальной и дешевой альтернативы захвата прибыльного российского бизнеса. В результате несовершенство правовой среды разрушает наиболее сильные и перспективные корпорации в угоду спекулятивным амбициям финансовых игроков. Отсутствие полноценного фондового рынка лишает корпорации возможности реально оценить и продать свои активы, обрести стратегических инвесторов.²²  Избыток конфликтности в корпоративной сфере ныне признается даже российским правительством. Это означает, что ситуация с продолжавшимся молчанием федеральных структур, ответственных за регулирование корпоративной сферы, зашла слишком далеко. В России за последние годы число поглощений выросло до 50 тысяч, 30- 50% из которых были враждебными. Только с 2002 по 2003 год в арбитражных судах России количество рассмотренных дел по категориям, отражаемым понятием корпоративного конфликта увеличилось: 1) по делам о признании права собственности- на 57,1%(достигнув 6823); 2) по делам о ценных бумагах- на 7,8%(2450); 3) по спорам между акционерами и акционерными обществами- 500%(10133).²³

      Все это пугает позитивно настроенных  рациональных инвесторов, которые приходят на рынок акций с желанием вложить свои активы в реальное, стабильное и доходное производство. Резкие скачки от очень высокой ожидаемой доходности к нулевым и даже отрицательным значениям, невозможность надежного рационального прогнозирования состояния рынка. Измерение информационной неэффективности молодого российского финансового рынка в сравнении со старыми, развитыми рынками Запада показывает, что, в частности, что российский рынок в информационном отношении  на порядок менее эффективен.²⁴ Рынок, на котором бушуют потоки избыточной информации, обладает иммунитетом к эффективному регулированию, невосприимчивостью к финансовому здоровью.²⁵

      Но  не все так плохо, и ситуация на российском рынке акций нормализуется, хотя и не столь быстрыми темпами как хотелось бы. В 1999 было уже заметное снижение темпов инфляции, снижались темпы роста доллара, оживились операции на фондовом рынке. Рост глобального индекса Международной финансовой корпорации (IFC), рассчитанный по российскому рынку акций составил 185%. Восстановление рынка акций произошло за счет отечественных инвесторов. Доля западных инвесторов снизилась с 70- 80% в 1997 году до 30- 50% в 1999году. Среди отечественных инвесторов основной спрос на акции предъявляли коммерческие банки и их клиенты. Причина простая – отсутствие альтернативных возможностей выгодного размещения свободных рублевых средств. Несмотря на позитивные изменения в финансовом рынке после кризиса, нерешенной остается главная проблема. До сих пор нет связи финансового рынка с реальным сектором, нет притока инвестиций в экономику, без чего невозможен устойчивый экономический рост. Банковский сектор не действует как механизм перераспределения денежных средств. С одной стороны, сохраняется недоверие населения к банкам, а с другой стороны, банки отказываются вкладывать средства в производство из-за высоких рисков и отсутствия гарантий.²⁶ Получается своеобразный замкнутый круг, когда владельцы капитала воздерживаются от инвестиций, предприятия ощущают нехватку вложений, происходит снижение темпов экономического роста и как следствие- нехватка инвестиционных средств.

      Выход из этой ситуации я вижу в системе государственных мероприятий по урегулированию рынка ценных бумаг и рынка акций в частности. Эти мероприятия должны носить как законодательный, так и финансовый характер. Перечислю ряд из них:

• В разрабатываемой общенациональной стратегии развития страны и продолжения реформ важное место должно быть отведено созданию благоприятного инвестиционного климата, усилению привлекательности российского фондового рынка для солидных инвесторов. Особое значение для развития этого рынка имеет политика государства в отношении приватизации, сбережений и укрепления банковской системы.²⁷
• Для укрепления рубля, его престижа на внутреннем и внешнем рынках необходимо проводить активную политику поощрения сбережений населения прежде всего посредством установления процентных ставок по вкладам, превышающих темп инфляции, и одновременно повышать заинтересованность банков  в привлечении этих средств.
• Упрощение, упорядочение и четкое разделение функций между различными государственными институтами, регулирующими отношения в сфере рынка ценных бумаг.
• Грамотная приватизационная политика, которая предполагает тщательный и основательный подход к этому вопросу. Государство не должно просто сбрасывать с себ груз ответственности за эти предприятия. Госпакеты акций должны продаваться на коммерческих конкурсах, т. е. по максимально предложенной победителе конкурса цене при условии полной реализации инвестиционных условий (при этом права собственности на госпакет акций переходит к инвестору только после выполнения этих условий).²⁸