Рынок капиталов и его развитие

Долгосрочные обязательства (со сроком исполнения свыше 1 года) по состоянию на 1 июля 2001 года составляли только около 7% совокупных обязательств банков.

На протяжении всего послекризисного периода сохраняется значительный дисбаланс структуры активов и обязательств кредитных организаций по срокам, что непосредственно влияет на уровень ликвидности банковского сектора. В целях снижения данного риска необходимо повышение качества управления ликвидностью, включая развитие новых финансовых инструментов.

Коммерческие банки (КБ) в 2001 г. располагали инвестиционными потенциалом (средства на депозитах в ЦБ, остатки на корсчетах, вложения в ценные бумаги), равным 667 млрд. руб. В привлеченных предприятиями финансовых ресурсах на банковские ссуды приходилось 35,7% (против 40,1% в 1999 г.).

Ресурсная база КБ пополнялась благодаря росту средств предприятий и организаций на банковских счетах и депозитах - на 19,4%. Удельный вес вкладов граждан превысил 20,0%, что говорит о постепенном восстановлении доверия к КБ. Банки получили 65 млрд. руб. прибыли или вдвое больше, чем за тот же период предыдущего года. Количество прибыльных КБ достигло 92,4% от их общего числа. На долю финансово устойчивых КБ приходилось 92,2% совокупных активов.

Относительное укрепление финансового положения банков и реального сектора позволило банкам расширить кредитование предприятий. К началу 2002 г. лидерами по величине предоставленных кредитов были Сбербанк - 418 млрд. руб., (доля кредитов в работающих активах 64,9%), Альфа-Банк - 68,9 млрд. руб. (74,8%), Международный промышленный банк - 55,5 млрд. руб. (53,8%), Газпромбанк - 53 млрд. руб. (59,6%), Росбанк - 35 млрд. руб. (57%), Банк Москвы - 31 млрд. руб. (69,2%), Ситибанк - 21 млрд. руб. (58,6%), МДМ-банк - 18,5 млрд. руб. (58,7%), Промстройбанк СПб - 16,9 млрд. руб. (62,7%).

Распределение банковских кредитов по секторам российской экономики в целом не менялось в последние годы. В 2001 г. свыше 38% ссуд предоставлялось промышленным предприятиям, более 19% - торговле и общественному питанию, 5% - строительству, 5% - транспорту и связи.

Несмотря на позитивные сдвиги, объемы кредитования банками реального сектора экономики в целом не соответствуют его потребностям. По многим важным показателям российские коммерческие банки значительно уступают западным. Доля кредитов производству в суммарных активах у наших коммерческих банков составляет 34-36%, а в развитых государствах 60-70%. Отношение банковских кредитов к ВВП в России - 11,7%, против 113% в Германии, 119% в Соединенных Штатах, 193% в Японии.

Увеличить финансирование предприятий банкам мешает ряд макро- и микроэкономических факторов. Это высокие процентные ставки, устойчивые инфляционные ожидания, дефицит рублевых средств, слабая ресурсная база и низкая капитализация кредитных организаций, малочисленность первоклассных заемщиков, плохое качество предлагаемых инвестиционных проектов и другие причины.

Высокие процентные ставки остаются серьезным препятствием для заемщиков. За предоставленный кредит товаропроизводители должны выплачивать номинальный процент, включающий и инфляционные ожидания. Не все ссудополучатели уверены, что при сложившейся динамике цен они получат такие доходы, которые позволят погасить кредит. Инфляционные ожидания подпитываются денежной политикой Центробанка. Наращивание ЦБ рублевой массы в три - восемь раз опережало темпы роста валового внутреннего продукта. В 2000 г. она увеличилась на 57%, тогда как ВВП - на 9,0%. За 2001 г. денежный агрегат М2 вырос на 62 %, а ВВП - на 5,0%.

Кредитные и инвестиционные возможности российских КБ ограничиваются их недостаточной капитализацией, которая в 2001 г. составила приблизительно 12 млрд. дол., что соответствовало величине одного не самого крупного западного коммерческого банка. Из 1319 кредитных организаций лишь у 130 уставный капитал превышал 300 млн. руб. (10 млн. дол.), что не позволяло им мобилизовать большие средства в силу действующих нормативов Центрального Банка, установившего жесткое соотношение между собственными и привлеченными средствами банков. Наращивать капитал за счет прибыли они не в состоянии, так как процентная маржа между стоимостью кредитов и депозитов сократилась, по сравнению с 1992-1997 гг., составив в 2000-2001 гг. в среднем 9-12,4% годовых. Владельцы многих кредитных организаций, особенно региональных, не располагают необходимым потенциалом. Привлечению внешних акционеров мешают нежелание хозяев и менеджеров КБ утратить контроль, либо низкие (или не выплачиваемые вовсе) дивиденды.

Российские страховые компании обладают ресурсами, которые в 2000 г. оценивались примерно в 300 млрд. руб. (10 млрд. дол.). Переломным в инвестиционных возможностях актуарного сектора стал 2000 г., когда с 1 июня вступило в силу постановление правительства № 420, разрешившее включать в себестоимость 3% (вместо прежнего 1%) страховых взносов предприятий, исключив их из налогооблагаемой прибыли. С 1 января 2002 г. (согласно главе 25 второй части Налогового кодекса РФ) предприятия могут относить на себестоимость затраты на обязательное страхование и добровольное имущественное страхование.

5. Пути развития рынка капитала в России

5.1 Инвестиционная активность иностранных инвесторов на российском рынке

Перемены на рынке капиталов сопровождались значительными изменениями в поведении зарубежных портфельных инвесторов на российском рынке. Основные из этих изменений включают в себя:

• резкое увеличение объема портфельных инвестиций в российские ценные бумаги;
• быстрый рост числа фондов, инвестирующих в Россию, выход на российский рынок все большего числа западных институциональных инвесторов, брокеров и инвестиционных банков;
• снижение интереса к рынку ГКО при постоянном повышении инвестиционной привлекательности акций и еврооблигаций российских эмитентов;
• все более активное участие западных финансовых структур в проектах по корпоративному финансированию российских компаний и субъектов Российской Федерации. [15]

Западные вкладчики капитала очень внимательно отслеживают малейшие перемены в российской экономике - позитивные и негативные. Используют любую возможность, чтобы работать и зарабатывать в нашей стране, в том числе с помощью наших кредитных институтов. По мнению Запада, перспективы в России слишком многообещающие, чтобы их игнорировать. В суммарном ВВП всех новых рынков доля России свыше 25 процентов. Причем это единственный нарождающийся рынок, где есть своя космическая программа, инфраструктура и реальные возможности для ее реализации. По самым скромным оценкам, у России больше природных ресурсов (10,2 триллиона долларов), чем у Бразилии (3,3 триллиона долларов), Южной Африки (1,1 триллиона), Китая (0,6 триллиона) и Индии (0,4 триллиона), вместе взятых. Более 100 тысяч предприятий приватизировано, стали частными или смешанными. 80 процентов ВВП производится ими. Оптовые и розничные цены освобождены. Работает валютный рынок. Большие возможности роста есть не только у ТЭКа, но также в телекоммуникациях, горнодобывающей, металлургической, электротехнической, целлюлозно-бумажной и других отраслях.

Несмотря на это, удельный вес России в международных инвестициях в нарождающиеся рынки составляет всего 0,5 процента. Остальные 99,5 процента приходятся на Мексику, Бразилию, Аргентину, Турцию, Чили, другие развивающиеся и новые индустриальные страны.

Хотя большие инокапиталы не торопятся в Россию, сегодня ясно, в какие российские отрасли будут вкладываться деньги в те, где есть лучшие перспективы роста. В производства, которые занимают лучшие позиции на мировом рынке. В менеджеров, готовых работать по западным стандартам. Примеры «ЛУКОЙЛа», «Газпрома», «Связьинвеста» и многих других показывают, что такие компании и сферы инвестиций уже есть.

После восьми лет реформ нынешний уровень капиталовложений Запада в России, как нас успокаивают, достаточно разумен. В 2003 году их объем оценивался в 2 миллиарда долларов. Конечно, это еще не настоящие деньги. Но уже серьезный вклад человеческого капитала. 95 процентов основных западных концернов и банков имеют представительства в Москве. Ведущие мировые юридические фирмы в российской столице тоже не голодают. Нет безработных и среди зарубежных консультантов в России по налогам, инвестициям, рынку. Они создают хорошие предпосылки для экспансии в будущем. Это будущее готовят и свыше 200 международных финансовых институтов, уже инвестирующих в России.

В отличие от финансовых спекулянтов, интерес стратегических инвесторов к России стабилен, масштабы их бизнеса пусть медленно, но постоянно растут. Появляются новые желающие открыть для себя российский рынок. В ноябре 1999 года суммарная величина накопленных за постсоветское время прямых вложений зарубежного капитала в реальный сектор составила $12 миллиардов или 2,4 процента от ежегодно расходуемых в мире инвестиций за границей ($500 миллиардов). Какие компании вызывают интерес в первую очередь? Предпочтение отдается тем, у кого лучше активы, менеджмент, выпускаемая продукция и предоставляемые услуги, налаженный сбыт, в том числе за границей, большая доля на рынке, надежная репутация. Прежде чем добраться до таких партнеров, зарубежному вкладчику капитала приходится преодолеть немало препятствий, пройти трудную адаптацию к российскому рынку, который переживает очень болезненную трансформацию. За постсоветские годы в России не появилось развитое, работоспособное рыночное законодательство, а также его судебно-правовое обеспечение. Отсутствуют частное, корпоративное и контрактное право, эффективный арбитраж, защита прав акционеров и инвесторов. Нет финансовой прозрачности, что характерно для всех нарождающихся рынков, а для российского особенно. Остро не хватает знаний о методах финансирования производства. Самый распространенный способ - брать в долг. При этом никто не заботится о своевременном погашении обязательств. Все нацелены на быстрое, немедленное обогащение. Мало, кто думает о завтрашнем дне, о доходах через три-пять лет. В российских компаниях слаб управленческий опыт. Большинство менеджеров не умеют руководить предприятиями в условиях рынка. Почти не практикуется долгосрочное планирование. Как правило, бизнес строится только на ближайшую перспективу на том основании, что политическое руководство и экономическая ситуация в нынешней России часто непредсказуемы. Серьезную проблему представляют коррупция, хищение средств, бегство капиталов за границу, увод финансовых и материальных потоков в теневой сектор, где по некоторым оценкам создается не менее 75 процентов ВВП. На многих предприятиях царят хаос и неразбериха, никто ни за что не отвечает, границы ответственности размыты. В России плохо приживается практика делегирования полномочий, прямой ответственности за исполнение решений. Главная беда российского делового и правительственного истэблишмента в непонимании, что время - деньги. Когда иноинвестор под проект берет кредит в банке, немедленно включается счетчик по начислению процентов. Он работает по простому принципу: занимаешь на короткий срок - ставка ниже, на долгий - выше. Это премия за время, и именно по данной причине оно - деньги. Если его тратить непроизводительно, например, на хождение по коридорам и разговоры с руководителями, не имеющими полномочий, - иностранный вкладчик капитала теряет финансовые ресурсы, положение на рынке.

5.2 Зарубежный  опыт и выбор оптимальной модели  рынка капитала

Выбор модели рынка капитала для России должен производиться исходя из следующих предпосылок:

• Россия, являясь во многом самодостаточной экономической системой, явно не тяготеет ни к одному из основных финансовых центров мира и будет взаимодействовать и использовать возможности взаимодействия со всеми финансовыми центрами одновременно;
• Россия стремится к превращению в самостоятельный финансовый центр, и будет использовать только те элементы зарубежных финансовых рынков, которые обеспечат ей максимальную конкурентоспособность как нарождающегося финансового центра самостоятельного значения.

Таким образом, Россия будет формировать собственную модель рынка капитала на основе национальных интересов и традиций. Эта модель может включать в себя любые системы торговли, применяющиеся на различных биржах и в различных сегментах рынка, однако должна строиться на основе единого информационного пространства и информационной прозрачности рынка. [16]

При этом не исключается применение различных моделей для государственных, корпоративных и муниципальных ценных бумаг. Выработанная в ходе развития рынка капитала модель должна обеспечивать:

• максимальную ликвидность ценных бумаг, обращающихся на рынке;
• распределение ответственности и эффективную систему управления рисками;
• информационную прозрачность рынка;
• возможность наращивать обороты без внесения существенных структурных изменений в модель;
• возможность технологической совместимости российского рынка ценных бумаг с зарубежными рынками.

Формирование российской модели рынка капитала и совершенствование механизмов взаимодействия его элементов будут в значительной мере зависеть от развития технологий и средств обеспечения информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг. Создаваемая модель должна строиться с учетом отечественных достижений в сфере развития технологических, программных и алгоритмических средств, которые будут использоваться для создания информационной инфраструктуры рынка.

Рынок капитала и его информационная инфраструктура должны создать условия для эффективной реализации инвестиционного процесса в России. Целесообразно выделить два уровня в его функциональной структуре: межрегиональный и внутрирегиональный.

Межрегиональный уровень, объединяющий региональные рыночные структуры, призван обеспечить взаимодействие профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Внутрирегиональный уровень затрагивает отношения между клиентом и обслуживающим его профессиональным участником рынка. Этот уровень является базисом для взаимодействия участников рынка капитала.

К задачам, решаемым на межрегиональном уровне, относятся:

• формирование рыночной цены на акции тех или иных предприятий;
• осуществление первичного распределения ценных бумаг;
• запуск общероссийского вторичного рынка ценных бумаг;
• формирование контрольных пакетов акций;
• разукрупнение пакетов акций.

К задачам, решаемым на внутрирегиональном уровне, относятся:

• допуск к накопленной и текущей информации об изменении курсов ценных бумаг, о ценообразовании, спросе и предложении, курсах валют, а также получение другой экономической информации;
• использование информационной среды для формирования стабильной обстановки на рынке;
• производство денежных расчетов по операциям с ценными бумагами;
• автоматизация статистической и бухгалтерской отчетности;
• осуществление депозитарной деятельности, ведение реестров;
• регулирование изменения курсов ценных бумаг;
• управление счетами в деньгах и в ценных бумагах;
• участие клиентов в торгах ценными бумагами;
• осуществление коммерческих сделок;
• работа с экспертными системами.

Для решения указанных задач потребуется создать адекватную по своим функциональным возможностям информационную структуру, позволяющую участникам рынка капитала осуществлять преимущественно в автоматизированном режиме следующие виды предпринимательской деятельности:

• Совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (дилерская деятельность);
• Предоставление услуг, способствующих заключению сделок купли-продажи ценных бумаг между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, включая деятельность фондовых бирж (деятельность по организации торговли ценными бумагами);
• Определение взаимных обязательств по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами (расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам);
• Определение взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участниками операций с ценными бумагами (расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам);
• Хранение ценных бумаг и учет прав на ценные бумаги (депозитарная деятельность);
• Ведение и хранение реестров акционеров (деятельность держателя реестра акционеров);
• Совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров (брокерская деятельность);
• Осуществление операций с векселями;
• Обращение закладных и ипотечных ценных бумаг.