Рынок ценных бумагах

    Для раскрытия экономического содержания ценных бумаг важно отметить то обстоятельство, что большинство ценных бумаг  является одним из важнейших способов финансирования инвестиций. Путем выпуска ценных бумаг эмитенты привлекают средства для развития производства. Для владельцев же ценные бумаги являются прежде всего средством извлечения дохода.

    Процесс финансирования инвестиций путем выпуска  ценных бумаг внешне напоминает движение ссудного капитала – и в том, и в другом случаях капитал поступает от собственника сбережений к потребителю капитала на определенных условиях.

    В случае со ссудным капиталом продавец капитала (кредитор) и покупатель капитала (заемщик) вступают между собой в  определенные отношения, зафиксированные в кредитном договоре. Суть этих отношений состоит в том, что заемщик через определенный срок обязуется возвратить взятую сумму денег и заплатить за пользование капиталом определенную плату – ссудный процент, который является ценой ссудного капитала (капитала как товара). При этом собственник денежных средств выступает в качестве продавца ссудного капитала, а потребитель капитала является покупателем ссудного капитала.

    Подобные  отношения между сторонами возникают  и при выпуске ценных бумаг. Характер этих отношений зафиксирован в не в кредитном договоре, а в условиях выпуска ценных бумаг. И носителями этих условий являются ценные бумаги. Если бы ценные бумаги все время до окончания срока займа оставались в руках кредитора, то ситуация не отличалась бы от ситуации со ссудным капиталом. Однако как справедливо подчеркивает

В. А. Белов, «само наименование документа «ценная  бумага»говорит о том, что стороны соглашаются вступить в особые, возникающие на его основании, отношения»⁷

    Особенность этих отношений по сравнению с отношениями, возникающими при движении ссудного капитала, состоит в том, что предметом сделки является не та или иная сумма капитала, а ценные бумаги. При это потребитель капитала (заемщик) выступает в роли продавца ценной бумаги, а собственник сбережений (поставщик капитала) – в роли покупателя ценной бумаги . И если эти отношения, возникающие в соответствии с договором займа, касаются только данного кредитора и данного заемщика и не могут быть перенесены на других лиц, то по-иному обстоит дело при выпуске ценных бумаг. Здесь обязательства эмитента сохраняются за ним на весь период действия ценной бумаги. Однако права покупателя (держателя) ценной бумаги, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг, могут быть переданы третьему лицу путем купли-продажи ценной бумаги (или каким-либо иным способом). Таким образом, ценные бумаги становятся объектами купли-продажи и приобретают свойства специфического товара.

    Потребительная  стоимость этого товара (ценной бумаги) заключается в том, что он обеспечивает возможность получения дохода и может предоставить некоторые другие права, вытекающие из владения ценной бумагой. Именно зафиксированное в документе право на доход или иную ценность приводит к тому, что документ становится ценной бумагой.

    Цена  же данного товара (ценной бумаги) зависит  от совокупности прав, которые предоставляет  ценная бумага своему владельцу. Основополагающим правом при этом является возможность  получения дохода (проценты, дивиденды, разница в курсовой стоимости  и т. п.) по ценным бумагам. Курс ценных бумаг, как правило, непосредственно связан с величиной получаемого по ним дохода. При увеличении дохода курс ценной бумаги повышается, а при уменьшении – снижается. Финансовые документы по существу перестают быть ценными бумагами, если по ним не ожидается поступления дохода хотя бы в отдаленном будущем.

    Отношения, подобные отношениям займа между  продавцом и покупателем ценных бумаг, возникают только при первичном  выпуске (эмиссии) ценных бумаг, когда происходит продажа ценных бумаг их первым владельцам. В дальнейшем суть отношений между продавцом и покупателем ценной бумаги изменяется и не напоминает отношение займа. Продавец ценной бумаги (не являющийся эмитентом) при продажи бумаги уже не берет капитал взаймы на некоторый срок. Он продает специфический товар – ценную бумагу. Получив за этот товар деньги и передав товар покупателю, продавец не несет никаких обязанностей перед покупателем. Эти обязанности перед новым держателем несет эмитент ценной бумаги. покупатель же ценной бумаги приобретает все права, вытекающие из ценной бумаги. Но цена этих прав может отличаться от той цены, по которой ценную бумагу (а следовательно, и права, вытекающие из нее) приобрел первый держатель ценной бумаги. Цена документа также может различаться, а в некоторых случаях, например в случае с банкротством эмитента, ценная бумага может полностью потерять свою стоимость.

    Ценные  бумаги как товар, как правило, обладают более высокой степенью ликвидности, чем материальные товары. Путь движения материальных товаров обычно укладывается в цепочку «производитель – торговля – потребитель». Материальные товары в своем подавляюще большинстве покупаются не с целью спекуляции, а с целью использования их полезных свойств для удовлетворения определенных потребностей.

    По-иному  обстоит дело со специфическим товаром  – ценными бумагами. В основном ценные бумаги приобретаются с целью  извлечения дохода. До конца срока  их действия (а некоторые ценные бумаги носят бессрочный характер) ценные бумаги могут перепродаваться десятки раз. При этом продать многие виды ценных бумаг не предоставляет большого труда, что свидетельствует о высокой степени ликвидности этого товара.

    Являясь своеобразным товаром, ценные бумаги имеют  ряд характерных отличий от других финансовых и иных документов.

    Во-первых, за ценной бумагой стоит некоторая  сумма капитала, которая приносит доход. Появление ценной бумаги связано  с передачей некоторой суммы  денег (или иной ценности, имеющей  денежную оценку) с целью получения  дохода в будущем. Если ценная бумага не приносит дохода и не ожидается его поступления в будущем, то теряется смысл ее приобретения.

    Во-вторых, ценными бумагами являются такие  финансовые документы, права по которым  могут быть переданы другому лицу.

    В-третьих, передача ценной бумаги от одного держателя к другому не связана с реальным движением капитала или имущества эмитента. Дело в том, что держатель ценной бумаги не имеет права на имущество эмитента. Конкретное имущество эмитента служит лишь гарантией выполнения обязательств по закладной или обеспеченной  облигации.

    Итак, можно сделать вывод, что ценные бумаги, являясь носителями тех отношений, которые возникают между эмитентом  и инвестором при выпуске ценных бумаг, приобретают свойства специфического товара. Права инвестора (покупателя ценной бумаги) могут быть переданы другому лицу путем купли-продажи ценной бумаги. Таким образом, ценные бумаги начинают свое самостоятельное движение независимо от той ценности, того имущества, на основании которых возникли данные ценные бумаги. Их движение осуществляется на рынке ценных бумаг и вносит изменения в характер инвестиционного процесса.

1.4. Классификация ценных  бумаг

    Каждый  вид ценных бумаг имеет свои особенности  и выполняет свою роль в экономике. В зависимости от того какие признаки положены в основу классификации, ценные бумаги можно подразделить на разные группы и виды.

    Если  принять в расчет цели выпуска  ценных бумаг, характер сделок, лежащих  в основе их выпуска, способы предоставления средств и выплаты доходов, то ценные бумаги можно подразделить на:

• долевые, удостоверяющие факт внесения средств в капитал эмитента, право на долю имущества в случае ликвидации эмитента и право на получение дохода. Срок действия таких бумаг обычно не ограничен. К долговым ценным бумагам относятся акции акционерных обществ.
• долговые,удостоверяющие отношения займа между владельцем ценных бумаг (кредитором) и лицом, выпустившим ценную бумагу (должником или заемщиком). К долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, а также закладные.
• производные ценные бумаги, которые не выражают ни отношения займа, ни имущественных прав между владельцем ценных бумаг и их эмитентом. Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение долевых и долговых ценных бумаг. К производным ценным бумагам относятся опционы, варранты, фьючерсные контракты, приватизационные чеки.

    В зависимости от того, как реализуются  права владельца, ценные бумаги можно  подразделить на:

• именные, права владельцев которых подтверждаются именем в тексте самой бумаги, а также записью в книге регистрации – реестре держателей ценных бумаг. Передача прав осуществляется путем уступки требований (цессий). Лицо, передающее право по данной бумаге, несет ответственность за недействительность соответствующего требования, но не отвечает за его исполнение.
• Ордерные, которые отличаются от именной тем, что лицо, названное в ордерной бумаге, может либо само осуществить свои права, либо назначить своим распоряжением другое лицо, в отношении которой и будут осуществлены вытекающие от владения ценной бумагой права. Права по ордерной бумаге передаются путем совершения на этой бумаге передаточной надписи – индоссамента.
• предъявительские, которые не требуют какого-либо подтверждения прав владельца, кроме предъявления самой бумаги. Переход прав к новому владельца осуществляется простой передачей ценной бумаги от одного владельца к другому.

    В зависимости от срока  действия ценных бумаг их можно условно разделить  на:

• краткосрочные, к которым относятся финансовые требования со сроком действия до одного года. К краткосрочным ценным бумагам относятся векселя, депозитные сертификаты, некоторые облигации и производные бумаги.
• среднесрочные – со сроком действия от одного года до пяти лет (иногда десять лет)
• долгосрочные – со сроком действия от пяти (десяти) до тридцати лет
• бессрочные, срок действия которых не ограничен

    К средне- и долгосрочным ценным бумагам  относятся облигации и закладные, а к бессрочным – акции и  некоторые выпуски облигаций.

    В зависимости от способа выпуска ценные бумаги  могут существовать как в форме обособленных документов (документарные бумаги), так и виде записей на счетах уполномоченных организаций (бездокументарные бумаги).

    В зависимости от процедуры выпуска  ценные бумаги делятся на эмиссионные и неэмиссионные.

    Классификация ценных бумаг может быть представлена в следующем виде на рисунке 1. 

Рис. 1

Глава 2. Структура  рынка ценных бумаг.

2.1.Виды рынков ценных бумаг

    Рынки ценных бумаг можно классифицировать по разным критериям.

    По  стадиям процесса реализации ценных бумаг различают первичный и вторичный рынки. Впервые ценные бумаги появляются на первичном рынке, где осуществляется продажа их первым владельцам (инвесторам). Обязательными участниками первичного рынка являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Процесс купли-продажи может осуществляться как с помощью, так и без помощи посредников. Именно на первичном рынке путем продажи ценных бумаг привлекаю средства инвесторов, которые используются для реализации намеченных коммерческих целей.

    Все последующие операции с ценными  бумагами осуществляется на вторичном  рынке. Но отличие вторичного рынка  ценных бумаг от первичного заключается не только в том, что вторичный рынок следует за первичным, и ценные бумаги не могут появиться на вторичном рынке, минуя первичный. На первичном рынке капиталы инвесторов путем купли-продажи ценных бумаг попадают в руки эмитента. На вторичном же рынке происходит переход ценных бумаг от одних инвесторов к другим, а деньги за проданные ценные бумаги поступают бывшим владельцам ценных бумаг. То есть операции на вторичном рынке происходят без участия эмитента и не оказывают непосредственного влияния на положение дел эмитента. Эмитенту в принципе безразлично в чьих руках находятся выпущенные им ценные бумаги, важным для эмитента является лишь объем обязательств по ценным бумагам.

    В зависимости от форм организации  совершения сделок с ценными бумагами можно выделить  биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг.

    Биржевой  рынок ценных бумаг представляет собой фондовую биржу, являющуюся организатором торговли на рынке ценных бумаг, который не совмещает эту деятельность с другими видами деятельности, кроме депозитарной и деятельности по определению взаимных обязательств.

    Внебиржевой рынок – сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовой биржи.

    По  правилам торговли ценными бумагами различают организованный и неорганизованный рынки ценных бумаг. 

    Организованный рынок является рынком аукционного типа. Он характеризуется публичными гласными торгами, открытыми соревнованиями покупателя и продавца с наличием заявок и предложений о продаже, что может служить основанием для заключения сделок.