Рынок ценных бумаг

      Рассмотренные государственные ценные бумаги являются главными, но не единственными бумагами подобного рода на российском фондовом рынке.  

      К 1998 году более 60% субъектов РФ выпустили на своих территориях облигационные займы. При этом около половины объема рынка занимали муниципальные краткосрочные облигации Санкт-Петербурга (МКО), которые приравнены к ценным бумагам, выпущенным субъектами Федерации. Их суммарный объем эмиссии в 1996 году составил 7,7 трлн. руб. Так, в конце 1996 года недельный биржевой оборот МКО превышал 376 млрд. руб.

      Кроме петербургского муниципального займа  наиболее крупными были займы Татарстана (1 трлн. руб.) и администрации свердловской области (500 млрд. руб.).

      Займы перечисленных субъектов Федерации  вместе составили 40% общего номинала зарегистрированных в 1996 году эмиссий займов, осуществленных субъектами Федерации. Причем в этих регионах регистрировались повторные эмиссии: например, вторые выпуски были совершены в Санкт-Петербурге и Свердловской области, а третий выпуск – в Республике Татарстан.

      Далее следуют займы администрации  Оренбургской области на 1 трлн. руб., Минфина Татарстана и администрации  Иркутской области, выпустивших облигаций на сумму 800 млрд. руб. каждый, Республика Саха (Якутия) – на 400 млрд. руб. и администрация Новосибирской области (300 млрд. руб.).

      Среди менее крупных следует отметить заем администрации Омской области  на сумму 150 млрд. руб.

      Органы  исполнительной власти субъектов Российской Федерации для реформирования бюджетной  сферы использовали финансовые средства, полученные за счет размещения облигационных  займов на международных финансовых рынках.

      Российским  законодательством закреплено право выпуска внешних облигационных займов органами исполнительной власти субъектов Российской Федерации путем размещения на международных финансовых рынках облигационных займов. Для привлечения внешних источников финансирования дефицита бюджетов этим правом могут воспользоваться только те субъекты Федерации, которые соблюдают требования к объекту заимствований и объему расходов на погашение и обслуживание всех видов долговых обязательств. Они должны подготовить и передать:

• проспект эмиссии внешних облигационных займов;
• сведения о доходах бюджетов;
• сведения о расходах бюджетов;
• сведения о размере дефицита бюджета;
• сведения об источниках его финансирования.

      Кроме того, каждый субъект Российской Федерации  должен получить в соответствии с  международными стандартами кредитный рейтинг, определяемый не менее чем двумя ведущими международными рейтинговыми агентствами.

      При подготовке к размещению и государственной  регистрации внешних облигационных  займов органами исполнительной власти субъектов Федерации необходимо выпуск облигаций осуществлять с учетом приоритета заимствований Российской Федерации на международных финансовых рынках и получить разрешение на осуществление валютных операций, связанных с движением капитала. 

      Постепенно  уходят из обращения ценные бумаги СССР и Российского внутреннего выигрышного займа 1992 года. Рынок государственных ценных бумаг в России всегда будет подвижным, отражающим существующие в стране экономические и политические реалии.

      Организация российского рынка государственных ценных бумаг должна постоянно совершенствоваться. Рынок должен становиться более доступным, прозрачным и конкурентоспособным.(Килячков) 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3. Муниципальные ценные бумаги, условия эмиссии и обращения 

      Муниципальными  ценными бумагами признаются ценные бумаги, выпущенные от имени муниципального образования.

      Денежные  средства, привлекаемые в результате размещения муниципальных ценных бумаг, и порядок их расходования определяются федеральными законами и решениями  представительных органов местного самоуправления, а исполнение обязательств эмитентов по ценным бумагам осуществляется в соответствии с условиями выпуска этих бумаг за счет средств муниципальной казны. (Килячков)

      В России в 90-е годы многие муниципалитеты стали выпускать свои облигации. Их объем составил всего 5,6 млрд. руб. по номинальной стоимости. В дальнейшем возрастало как количество зарегистрированных выпусков, так и их объемы.  
 

 

Рис.3. Динамика изменения объемов (1) и количества зарегистрированных муниципальных займов (2) 

      Основными факторами, оказавшими влияние на динамику выпуска облигационных займов, были следующие:

• концентрация финансовых ресурсов страны в нескольких финансовых центрах (Москва, Санкт-Петербург);
• укрупнение займов;
• увеличение сроков, на которые выпускаются займы. Средний срок займа в 1992 г. составлял 1,5 года, в 1995 г. – 2,5 года.

 
 

      Муниципальные ценные бумаги характеризовались заметным разнообразием и подразделялись на две основные категории: общего покрытия и доходные (целевые) облигации.

      Первые  обеспечивались бюджетом (или его отдельными статьями) и имуществом эмитента. Они не носили целевого инвестиционного характера, а предназначались для покрытия бюджетного дефицита и финансирования текущих расходов. Такие бумаги были аналогичны ГКО,  размещались подобным же образом и пользовались определенным успехом на фондовом рынке.

      По  количеству выпущенных облигаций доходные (целевые) займы явно преобладали. Муниципалитеты  выпускали их под конкретный инвестиционный проект и погашали доходами от его реализации. Наибольшую группу среди этих займов составляли жилищные, а также другие займы, имевшие социальную направленность (предназначенные для развития социальной инфраструктуры).

      Муниципальные облигации эмитировались в форме  либо краткосрочных (от 1 до 12 месяцев), либо среднесрочных (от 1 года до 3, максимум 10 лет) обязательств. В России долгосрочные облигации в связи с высоким уровнем инфляции не получили широкого распространения. Облигации местных органов власти выпускались в виде именных ценных бумаг и бумаг на предъявителя в документарной и бездокументарной форме.

      Для реализации и обслуживания муниципальных займов приглашались профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые и размещали их среди инвесторов (юридических и физических лиц). Для реализации крупных займов создавались на акционерной основе временные финансовые объединения (синдикаты). Облигации продавались инвесторам путем публичного (открытого) либо частного (закрытого) размещения.

      Почти во всех случаях гарантами муниципальных  займов являлись сами эмитенты. Исключение составляли жилищные займы, гарантами  которых выступала региональная администрация, а в некоторых случаях – коммерческие банки.

      Доходность  муниципальных облигаций была ниже банковских ставок, но она компенсировалась их более высокой надежностью  по сравнению с частными ценными  бумагами и налоговыми льготами (в  ряде случаев эти облигации участвовали в розыгрыше призов вещевых лотерей).

      ФКЦБ 23 марта 1995 года приняла решение, в  соответствии с которым на облигации  субъектов РФ были распространены статус государственных бумаг и соответствующие  налоговые льготы. (Казиахмедов) 

      Решение об эмитенте муниципальных ценных бумаг Российской Федерации принимается Правительством РФ. Эмитентом муниципальных ценных бумаг выступает исполнительный орган местного самоуправления, действующий на основе устава муниципального образования.

      Основные  требования к эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг распространяются на все виды государственных и муниципальных ценных бумаг, их формы, а также регулируют процедуру выпуска.

      Эмиссия государственных и муниципальных  ценных бумаг может осуществляться отдельными выпусками. Причем в рамках одного выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг могут устанавливаться серии, разряды и номера. Решением о выпуске государственных или муниципальных ценных бумаг может быть установлено деление выпуска на несколько траншей.

      Обязательства Российской Федерации, субъекта Российской Федерации и муниципального образования, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг субъектов Российской Федерации, муниципальных ценных бумаг и составляющие внутренний долг, должны быть выражены в валюте Российской Федерации. Иностранная валюта, условные денежные единицы и драгоценные металлы могут быть указаны в генеральных условиях эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг, а также в реквизитах сертификатов в качестве соответствующей оговорки, на основании которой определяется величина платежа по данным государственным и муниципальным ценным бумагам. 
 

Генеральные условия эмиссии  и обращения государственных  и муниципальных  ценных бумаг 

      Правительство Российской Федерации, орган исполнительной власти субъекта Российской  Федерации, орган местного самоуправления утверждают генеральные условия эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг в форме нормативных правовых актов соответственно Российской Федерации, субъектов Российской Федерации и муниципальных образований.

      Генеральные условия должны включать указание на:

• вид ценных бумаг;
• форму выпуска ценных бумаг;
• срочность данного вида ценных бумаг (краткосрочные, долгосрочные, среднесрочные);
• валюту обязательств;
• особенности исполнения обязательств, предусматривающих право на получение иного, чем денежные средства, имущественного эквивалента;
• ограничения (при наличии таковых) оборотоспособности ценных бумаг, а также на ограничение круга лиц, которым данные ценные бумаги могут принадлежать на праве собственности или ином вещевом праве.

 

Условия эмиссии и обращения  государственных  и муниципальных  ценных бумаг 

      Эмитент в соответствии с генеральными условиями  принимает документ в форме нормативного правового акта, содержащий условия эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг, включающие указание на:

• вид ценных бумаг;
• минимальный и максимальный сроки обращения данного вида государственных или муниципальных ценных бумаг. Отдельные выпуски ценных бумаг могут иметь разные сроки обращения;
• номинальную стоимость одной бумаги в рамках одного выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг;
• порядок размещения государственных или муниципальных ценных бумаг;
• порядок осуществления прав, удостоверенных ценными бумагами;
• размер дохода или порядок расчета;
• иные существенные условия эмиссии, имеющие значение для возникновения, исполнения или прекращения обязательств по государственным или муниципальным ценным бумагам.

 

      Условия эмиссии ценных бумаг субъектов Российской Федерации или муниципальных ценных бумаг должны также содержать информацию:

• о бюджете заемщика на год выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг с разбивкой на бюджет развития и текущий бюджет;
• о суммарной величине долга заемщика на момент выпуска государственных или муниципальных ценных бумаг;
• об исполнении бюджета заемщика за последние три завершенных финансовых года.

 

      условия эмиссии ценных бумаг Российской Федерации подлежат государственной регистрации в порядке, установленном для государственной регистрации нормативных правовых актов федеральных органов исполнительной власти.

      Нормативный правовой акт, содержащий условия эмиссии  ценных бумаг субъекта Российской Федерации  или муниципальных ценных бумаг, подлежит государственной регистрации в федеральном органе исполнительной власти, уполномоченном правительством РФ на составление и(или) исполнение федерального бюджета.

      Эмитенты  ценных бумаг Российской Федерации, ценных бумаг субъектов Российской Федерации и муниципальных ценных бумаг принимают нормативный правовой акт, содержащий отчет об итогах эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг.