Рынок ценных бумаг

«Ценная бумага (security) – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной  формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление  и передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги и новому владельцу переходят все удостоверяемые данной бумагой права.»

По мнению профессора Я.М.Миркина, «ценные бумаги – это права на ресурсы, обособившиеся от своей основы и даже имеющие собственную материальную форму (например, в виде бумажного сертификата, записи по счетам и т.п.).

Профессора В.И.Колесников и В.С.Торкановский утверждают, что «ценные бумаги –  это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной  деятельности. Вместе с тем они  объединяются общим для них признаком – необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.»

Имущественные права, удостоверяемые ценными бумагами, могут принимать  форму отношений займа или  отношений совладения (титула собственности), возникающих между владельцами ценных бумаг (инвесторами) и лицами, выпускающими ценные бумаги (эмитентами). Отношения займа имеют место, если привлекаемый капитал является заемным, т.е. подлежит возврату, а отношения совладения, - если капитал привлекается в бессрочное пользование, а инвесторы при этом становятся совладельцами компании, выпустившей данные ценные бумаги.

С позиции финансового анализа  ценную бумагу удобнее рассматривать  как «законодательно признанное право на получение ожидаемых  в будущем доходов при конкретных условиях».

Так называемые фондовые (рыночные) ценные бумаги могут самостоятельно обращаться на рынке, т.е. свободно переходить от одного владельца к другому после  их продажи первым владельцам. Таким  образом, рынок фондовых ценных бумаг  можно разделить на две части: первичный рынок и вторичный рынок. На первичном рынке осуществляется первичное размещение ценных бумаг, т.е. продажа ценных бумаг их первым  владельцам. На вторичном рынке осуществляется обращение фондовых ценных бумаг. Способность ценных бумаг свободно обращаться на рынке существенно отличает их от долговых обязательств, удостоверяющих отношения займа на РБК, и позволяет каждому участнику фондового рынка в зависимости от стоящих перед ним целей проводить различные операции с ценными бумагами.

Операция с ценными бумагами – это законченной действие или  последовательность действий с ценными  бумагами и (или) денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей.

Основными операциями с ценными  бумагами являются их покупка и  продажа. Возможны и другие операции: наследование, дарение, уступка прав и т.д. Юридически каждая операция оформляется путем заключения одной или нескольких сделок с ценными бумагами.

Сделка с ценными бумагами –  это взаимное соглашение, связанное  с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах.

Самостоятельное обращение ценных бумаг предполагает наличие у  них определенной собственности (цены). Существуют различные виды стоимостей ценных бумаг, например: номинальная, эмиссионная и рыночная стоимость (или курс).

Эмиссионная цена – это цена продажи  эмиссионных ценных бумаг при  их первичном размещении. Номинальная  стоимость отражается в документах финансовой отчетности лица, выпустившего ценную бумагу, и служит базой для начисления процентного дохода по ценной бумаге, а также определения величины налоговых платежей эмитентом ценных бумаг. При размещении первых выпусков акций их эмиссионная цена не может быть меньше номинальной стоимости. Повторные выпуски акций размещаются по рыночным ценам акций того же эмитента, находящихся в обращении. Облигации могут продаваться при первичном размещении с «дисконтом», т.е. ниже номинальной стоимости.

Рыночные цены или курсы, ценных бумаг– это цены, по которым они  продаются и покупаются на вторичном рынке. Торговля ценными бумагами на рынках осуществляется обычно по системе двойного аукциона, т.е. посредством установления цен покупки и цен продажи на основе механизма спроса и предложения ценных бумаг.

В условиях динамично функционирующего фондового рынка ценные бумаги обладают высокой ликвидностью. Под ликвидностью ценных бумаг понимается возможность их обращения в наличные деньги. Возможность продажи ценных бумаг по их текущей рыночной стоимости, в свою очередь, компенсирует отчасти риск инвестирования на более длительные сроки, чем сроки предоставления банковских ссуд.

 

 

2.2. Структура и принципы функционирования  рынка ценных  бумаг.

 

Как отмечалось, рынок ценных бумаг  можно разделить на две основные части: первичный и вторичный  рынок.

Первичный рынок обслуживает подготовку и размещение (эмиссию) новых выпусков ценных бумаг, т.е. продажу новых  выпусков ценных бумаг их первым владельцам – первичным инвесторам.

На вторичном рынке обращаются ранее размещенные на первичном  рынке фондовые ценные бумаги. Вторичный рынок, который реализуется посредством деятельности специальных институтов рынка – фондовых бирж (security exchange), называет биржевым рынком. Вторичный рынок, функционирующий вне фондовых бирж, принято называть внебиржевым рынком (out of corner market).

РКЦ

Первичный рынок

Вторичный рынок

Биржевой рынок

Внебиржевой рынок

 

 

2.2.1.     Первичное размещение  ценных бумаг.

 

1)  Способы размещения.

 

Обычно выделяют два способа  первичного размещения ценных бумаг: прямое размещение и размещение через посредников.

При прямом размещении ценных бумаг  эмиссионные операции совершаются  с помощью сделок, заключаемых  непосредственно между эмитентом  и инвестором. При этом эмитент  сам организует первичное размещение ценных бумаг и продает ценные бумаги нового выпуска инвесторам. Примером могут служить размещения государственных ценных бумаг, а также ценных бумаг центральных банков, которые осуществляются на регулярной основе.

Однако для большинства эмитентов  размещение ценных бумаг на рынке  не является основным видом деятельности, поэтому они прибегают, как правило, к размещению через посредников, являющихся  профессиональными участниками фондового рынка.

 

2) Формы размещения.

 

В зависимости от статуса эмитента, вида ценных бумаг и целей выпуска  возможны различные формы первичного размещения ценных бумаг.

Основными формами первичного размещения являются аукционная продажа, открытая продажа и индивидуальное (частное) размещение.

Аукционная продажа проходит в  форме открытых или закрытых аукционов  для относительно узкого круга так называемых первичных инвесторов (например, профессиональных участников фондового рынка). Для участия в закрытых аукционах допускаются только те первичные инвесторы, которые удовлетворяют установленным эмитентом требованиям.

Открытая продажа  предполагает продажу ценных бумаг, например акций открытого акционерного общества, широкому кругу инвесторов, включая юридических и физических лиц. Открытая продажа может проводиться в течение достаточно длительного времени (от нескольких недель до нескольких месяцев) всем желающим и на единых условиях. Размещение ценных бумаг в форме открытой продажи обычно проводится при участии посредников – дилеров или брокеров, которые являются профессиональными участниками рынка ценных бумаг.

Индивидуальное размещение имеет место тогда, когда весь выпуск приобретается одним или заранее известной группой инвесторов (как правило, крупными институциональными инвесторами) на предварительно оговоренных с эмитентом условиях, включающих объем выпуска, цену продажи, ставку процентного дохода, сроки и условия погашения и др.

 

2.2.2.  Вторичное размещение ценных  бумаг.

 

Первичный и вторичный рынки  ценных бумаг тесно связаны между  собой. Бесперебойная, активная работа вторичного рынка обеспечивает ликвидность  ценных бумаг и тем самым способствует успешному размещению новых выпусков ценных бумаг на первичном рынке. В свою очередь, размещение новых выпусков ценных бумаг приводит к появлению на вторичном фондовом рынке новых «инструментов», что способствует повышению его активности.

 

1)     Биржевой рынок.

 

Биржевой рынок реализуется  посредством деятельности особого  института фондового рынка –  фондовой биржи.

Фондовая биржа представляет собой  организацию с правом юридического лица, создаваемую для обеспечения  профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами и регулирования их деятельности.

Фондовая биржа может быть учреждена  юридическими или физическими лицами (членами фондовой биржи) в форме  открытого акционерного общества (ОАО). Данное ОАО должно быть зарегистрировано согласно действующему законодательству и иметь лицензию на право выполнения своих функций.  Требования, предъявляемые к членам фондовой биржи, определяются действующим законодательством страны, а также правилами конкретной фондовой биржи. В различных странах фондовые биржи существенно различаются по своему составу. Например,  в США и Великобритании членами фондовой биржи являются физические лица, в Японии – только юридические, в Германии и Италии – физические и юридические, в России – юридические лица и государственные исполнительные органы, осуществляющие операции с ценными бумагами.

 

Фондовая биржа (биржевой рынок) представляет собой научно, информационно и  технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе следующих основных принципов:

1)     регистрации (листинга) ценных бумаг, принимаемых к  котировке на фондовой бирже  после проверки качества и  надежности ценных бумаг, проводящейся  на принципах аудита;

2)     котировки ценных  бумаг, т.е. установления единых рыночных цен (курсов) покупки и продажи ценных бумаг на одинаковые ценные бумаги одного эмитента и их публикация для ознакомления всех заинтересованных лиц;

3)     гласности совершаемых  на бирже вделок. Этому способствует  единое место (торговый зал) и время (торговая сессия) совершения сделок, а также открытая публикация информации по совершаемым сделкам в информационных средствах;

4)     соблюдения принципа  справедливой конкуренции между  участниками рынка, что предполагает  запрет на истолкование и передачу так называемой инсайдерсной информации (insider information), т.е. информации, доступной ограниченному круга лиц (инсайдеров) в силу их служебного положения, использование которой ставит их в более выгодное положение по сравнению с остальными участниками рынка.

5)     доступа к торгам  на бирже только членов бирже,  являющихся профессиональными участниками  фондового рынка и имеющих  «место», т.е. право торговать  на бирже.

6)     В РФ наиболее  крупные биржевые рынки ценных  бумаг функционируют на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) и Московской фондовой бирже (МФБ).

 

2)     Внебиржевой рынок.

 

Внебиржевой рынок характеризуется следующими особенностями:

 

1)     большим числом и разнообразием  участников рынка;

 

2)     отсутствием единого курса у одинаковых ценных бумаг;

 

3)     различным местом и временем  заключения сделок;

 

4)     отсутствием единого центра, организующего  торговлю и вырабатывающего ее  методологию;

 

5)     более низким качество обращающихся  на нем ценных бумаг.

 

Внебиржевой и биржевой рынки тесно связаны между собой. Эта связь обусловлена:

 

Во-первых, единым контингентом инвесторов;

 

Во-вторых, в основном совпадающим составом профессиональных участников рынка;

 

В-третьих, единством конъюнктуры.

 

3)     Фондовые индексы.

 

Для отражения тенденций в изменении  цен на фондовом рынке используются различные фондовые (рыночные или  биржевые) индексы. Они рассчитываются на основе определенного списка ценных бумаг как специальным образом  взвешенные значения отношений текущих  значений курсов ценных бумаг к некоторым базисным значениям.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Виды ценных бумаг и цели их выпуска

 

3.1.           Классификация  ценных бумаг.

 

На развитых фондовых рынках существует больше разнообразие фондовых ценных бумаг. Их можно классифицировать по следующим основным признакам:

 

-         тип выраженных  в ценной бумаге прав и отношений;

 

-         срок обращения;

 

-         статус  лица, выпустившего ценную бумагу;

 

-         форма  существования;

 

-         способ  реализации имущественных прав;

 

-         процедура  выпуска.

 

С точки зрения финансового анализа  наиболее важными являются такие  признаки, от которых существенно  зависят доходность, риск, а также  особенности налогообложения ценных бумаг. К ним относятся в первую очередь: типа выраженных в ценной бумаге имущественных прав, срок обращения, а также статус лица, выпустившего ценную бумагу. Дадим краткую характеристику основных видов ценных бумаг в соответствии с перечисленными признаками.

 

1.      По типу  выраженных  прав и отношений ценные бумаги делятся на долговые и долевые.

Долговые ценные бумаги выражают отношение  займа и представляют собой долговые обязательства, гарантирующие их владельцам возврат денежных средств в установленный  срок с оговоренной ставкой процентов.

Из определения следует, что долговые ценные бумаги являются активами с фиксированными доходом и сроком обращения, которые устанавливаются условиями выпуска ценных бумаг. По окончании срока обращения долговые ценные бумаги погашаются заемщиком, т.е. в дату погашения  лицо, выпустившее ценные бумаги, выкупает их, возвращая заемные средства владельцам. В течение срока обращения заемщик обязан выплачивать по ним проценты, если это оговорено условиями выпуска ценных бумаг. Невыплата процентов может быть основанием для признания его банкротом. Долговые ценные бумаги могут выпускаться субъектами с любой формой собственности. Основным видом долговых ценных бумаг являются облигации.