Равновесие на денежном рынке

Рассмотрим поэтому денежный рынок и условия его равновесия. Как известно, чтобы понять закономерности функционирования любого рынка, необходимо исследовать спрос и предложение, их соотношение и последствия (воздействие) их изменений на равновесную цену и равновесный объем на этом рынке.

 На следующем рисунке приведены типичные кривые спроса и предложения денег.

Здесь представлен в форме  графиков принцип действия денежного  рынка. 
D,D1,D2-спрос на деньги со стороны экономики 
S1,S2-предложение денег

E1,E2-равновесные точки.

     Рис1. Изменение предложения денегСпрос на деньги со стороны экономики, и равновесные точки 

На рисунке 1 кривая S имеет  форму вертикальной прямой линии  при допущении, что центральный банк, контролирующий денежное предложение, стремится поддерживать его на фиксированном уровне независимо от изменений номинальной процентной ставки. Как и на любом рынке, равновесие на денежном рынке имеет место в точке пересечения кривых спроса и предложения.

Из графика видно, что  население и фирмы будут держать  на руках около 150, допустим, миллиардов рублей, при процентной ставке равной 7%. При более низкой норме процента они будут стараться увеличить  количество денег в своих портфелях, тем самым, толкая вниз цены на ценные бумаги, а норму процента вверх, достигая тем самым равновесия, и наоборот.  
     Теперь предположим, что предложение денег увеличилось до 200 миллиардов рублей. Результатом будет падение ставки процента до 5%. При ставке процента, равной 7%, людям потребуется лишь 150 миллиардов. Излишек предложения в 50 миллиардов они инвестируют в ценные бумаги  и другие финансовые инструменты. В итоге курсы ценных бумаг будут расти, что эквивалентно падению процентной ставки. Например, по долгосрочной облигации выплачивается процент в 300 рублей в год. Если цена облигации равна 3000 рублей, то норма процента равна 10%. Если цена облигации увеличится до 4000 рублей , то норма процента составит 7,5%.  По мере падения процентной ставки цена хранения денег также уменьшается, и население  и фирмы увеличивают количество наличности и чековых депозитов. При ставке процента, равной 5%, равновесие на денежном рынке будет  восстановлено: спрос и предложение денег будет равно 200 миллиард рублей.[3] 
     При сокращении предложения денег возникает временный их дефицит. Население пытается преодолеть нехватку денег путем продажи акций и облигаций. Рост предложения на рынке ценных бумаг  понизит их рыночную стоимость и одновременно увеличит процентную ставку. Более высокая процентная ставка повышает цену хранения денег и уменьшает их количество, которое люди хотят иметь на руках. Спрос на деньги сокращается и денежный рынок возвращается к равновесию. 
     Теперь проанализируем ситуацию на втором рисунке. Первоначально рынок находится в равновесии в точке Е1 при номинальной ставке процента в 7%. Рост номинального дохода сдвигает кривую спроса на деньги в положение D2. Положим, что процентная ставка в данное время равна 5%, и соответственной люди хотят держать на руках 200 миллиардов, но банковская система может предложить лишь 150 миллиардов и центральный банк не намерен увеличивать предложение денег. Население и фирмы предпринимают попытки приобрести больше денег, продавая ценные бумаги. Эти действия приводят к  понижению цены ценных бумаг и, соответственно, к  повышению номинальной ставки процента до  12%, что обеспечивает соответствие  количества денег, находящихся в обращении, количеству денег, хранящихся у населения и фирм в соответствии с их желаниями. Денежный рынок достигает нового положения равновесия. Уменьшение спроса на деньги запускает рассмотренные процессы в обратную сторону.

Подведем некий итог:

        1)     При неизменном предложении денег 

·        повышение спроса на деньги - повышается процентная ставка. 
·        понижение спроса на деньги - процентная ставка понижается.

2)    При  неизменном спросе на деньги

·        увеличение предложения снижает процентную ставку. 
·        уменьшение предложения повышает процентную ставку. 
     Какие же основные факторы влияют на величину спроса на денежном рынке? 
·        Абсолютный уровень цен.

·        Уровень реального объема производства, который зависит от производственных возможностей экономики и от технологического потенциала страны.

·        Скорость обращения денег. Эмпирически выяснено, что она зависит от процентной ставки и ожидаемого темпа инфляции (инфляционных ожиданий)[6]

2.2. Современное состояние денежного рынка России   

С 5 июня 2009 г. Банк России понизил  на 0,5 процентного пункта ставку рефинансирования и процентные ставки по своим основным операциям.

За июнь совокупные безналичные  банковские резервы (включающие средства кредитных организаций на корреспондентских, депозитных счетах и счетах обязательных резервов в Банке России, а также  в облигациях Банка России) возросли примерно на 190 млрд. руб. и на 1.07.2009 составили 1059,5 млрд. рублей. Средний дневной  объем совокупных банковских резервов в анализируемый период увеличился до 947,6 млрд. руб. по сравнению с 851,3 млрд. руб. в мае.

Требования Банка России к кредитным организациям по инструментам рефинансирования за месяц сократились  примерно на 330 млрд. руб. и на 1.07.2009 составили 1,4 трлн. рублей. Средний дневной  объем этих требований уменьшился с 2,0 трлн. руб. в мае до 1,5 трлн. руб. в июне. В их структуре доля кредитов без обеспечения сократилась  примерно с 49% в мае до 46% в июне, доля кредитов под "нерыночные" активы или поручительства возросла с 39 до 42% соответственно. 

В июне объем предоставленных  кредитов без обеспечения составил 451,1 млрд. руб. (в мае - 162,9 млрд. руб.). При этом 39,1% общего объема кредитов без обеспечения было предоставлено  на срок 5 недель, 35,2% - на срок 3 месяца, 15,1% - на срок 6 месяцев, 10,6% - на срок 1 год. Объем кредитов, предоставленных  под "нерыночные" активы или поручительства, в июне составил 147,2 млрд. руб. против 241,9 млрд. руб. в мае. С 5.06.2009 процентная ставка по таким кредитам была снижена  до 10,5% годовых на срок до 90 дней, до 11% годовых на срок от 91 до 180 дней и  до 11,5% годовых на срок от 181 до 365 дней.[2]

Средний дневной объем  требований Банка России к кредитным  организациям по всем операциям прямого  РЕПО сократился с 206,4 млрд. руб. в мае  до 141,8 млрд. руб. в июне. Вместе с  тем объем ликвидности, предоставленной  за счет этих операций, увеличился с 475,9 млрд. руб. в мае до 635,3 млрд. руб. в  июне. В ходе проведенных аукционов  объем операций по предоставлению Банком России средств на срок 1 день составил в июне 442,2 млрд. руб., на срок 7 дней - 187,0 млрд. руб. (в мае - 388,4 и 43,5 млрд. руб. соответственно). С 5.06.2009 минимальные  ставки на аукционах прямого РЕПО снижены до 8,5% годовых на срок 1 день и до 9% годовых на срок 7 дней. Кроме  того, в июне Банк России объявил  график проведения аукционов прямого  РЕПО на длинные сроки, в соответствии с которым аукционы на 3 месяца будут  проводиться раз в 2 недели, а аукционы на 6 и 12 месяцев - раз в 4 недели. В  соответствии с графиком в июне Банк России провел по одному аукциону на указанные  сроки, предоставив кредитным организациям 1,4 млрд. рублей. В июне на фоне роста  объема сделок, заключенных на аукционах, существенно сократился объем операций по фиксированной ставке - до 5 млрд. руб. на срок 1 день (в мае аналогичный  показатель составил 44,0 млрд. руб.). С 5.06.2009 фиксированная ставка по операциям  прямого РЕПО на срок 1 день была установлена  на уровне 10,5% годовых. 

Средний дневной объем  требований Банка России к кредитным  организациям по ломбардным кредитам в рассматриваемый период составил 46,7 млрд. руб., а объем операций по предоставлению этих кредитов - 23,6 млрд. руб. (в мае - 33,2 и 13,9 млрд. руб. соответственно). С 5.06.2009 процентные ставки по ломбардным кредитам были снижены: минимальные  на аукционах - до 9,0% годовых на срок 2 недели и до 10,25% годовых на срок 3 месяца; фиксированные - до 10,5% годовых.  

Объем операций Банка России по предоставлению внутридневных кредитов в июне составил 1,7 трлн. руб., кредитов овернайт - 11,7 млрд. руб. (в мае - 1,8 трлн. руб. и 14,2 млрд. руб. соответственно).

В рассматриваемый период в структуре обеспечения по кредитам, предоставляемым в соответствии с Положением Банка России № 236-П (внутридневные кредиты, кредиты  овернайт и ломбардные кредиты), по-прежнему наибольшая доля приходилась на государственные  облигации, тогда как в структуре  ценных бумаг по сделкам прямого  РЕПО преобладали корпоративные  ценные бумаги. 

Остатки средств кредитных  организаций на депозитных счетах возросли с 407,4 млрд. руб. на 1.06.2009 до 508,8 млрд. руб. на 1.07.2009, а их средние дневные  значения - с 401,4 млрд. руб. в мае до 454,3 млрд. руб. в июне. В структуре  обязательств Банка России по депозитам  кредитных организаций примерно по 46% приходилось на средства, размещенные  на условиях "одна неделя" и "спот-неделя" и на условии "до востребования". С 5.06.2009 фиксированная ставка по депозитным операциям на стандартных условиях "том-некст", "спот-некст" и "до востребования" была снижена до 6,25% годовых, на стандартных условиях "одна неделя", "спот-неделя" - до 6,75% годовых.  

Обязательства Банка России перед кредитными организациями  по ОБР по текущей рыночной стоимости  увеличились с 17,3 млрд. руб. на 1.06.2009 до 17,5 млрд. руб. на 1.07.2009. Банк России 15 июня 2009 г. осуществил выкуп выпуска  ОБР серии № 4-08-21BR0-8 в объеме 6,5 млрд. руб. и приступил к размещению выпуска серии № 4-10-21BR0-9. За июнь объем продаж ОБР на аукционах  составил 10,1 млрд. руб., на вторичном  рынке - 0,3 млрд. руб. по рыночной стоимости.[2]  

Средства кредитных организаций  на счетах обязательных резервов в  Банке России возросли с 31,5 млрд. руб. на 1.06.2009 до 61,8 млрд. руб. на 1.07.2009. Коэффициент  для расчета усредняемых обязательных резервов в июне составлял 0,6, а их объем, поддерживаемый кредитными организациями  на корсчетах в Банке России, - 78,8 млрд. руб. (в мае - 39,8 млрд. руб.). В  соответствии с объявленным Банком России поэтапным увеличением нормативы обязательных резервов с 1.06.2009 повышены с 1,0 до 1,5% по всем видам резервируемых обязательств. 

Остатки средств кредитных  организаций на корреспондентских  счетах в Банке России возросли с 414,6 млрд. руб. на 1.06.2009 до 471,4 млрд. руб. на 1.07.2009, а их средний дневной  объем увеличился с 401,7 млрд. руб. в  мае до 422,1 млрд. руб. в июне.

Конъюнктура рынка межбанковских  кредитов (МБК) определялась в июне рядом факторов, оказывавших разнонаправленное  влияние на динамику ставок. С одной  стороны, в анализируемый период наблюдался рост объемов ликвидных  рублевых средств банков (в первой половине месяца остатки на депозитных счетах кредитных организаций в  Банке России достигли максимального  с начала 2009 г. значения - более 550 млрд. руб.), способствующий снижению ставок МБК. С другой стороны, впервые с  марта 2009 г. произошло ослабление номинального курса рубля по отношению к  доллару США, способствующее росту  ставок. На протяжении всего июня ставка MIACR по однодневным МБК в рублях изменялась в сравнительно узком  диапазоне (от 6,3 до 7,6% годовых); ее среднемесячное значение составило 6,8% годовых, понизившись  по сравнению с предыдущим месяцем (в мае аналогичный показатель был равен 7,1% годовых).  

В сегменте рублевых межбанковских  кредитов на более длительные сроки  ставки также преимущественно понижались. Среднемесячная ставка MIACR на срок 2-7 дней снизилась с 7,2% годовых в мае  до 6,8% годовых в июне, на срок 8-30 дней - с 9,3 до 8,9% годовых, на срок 91-180 дней - с 15,3 до 13,1% годовых, на срок от 181 дня до 1 года - с 17,9 до 9,0% годовых. Лишь по операциям  на срок 31-90 дней среднемесячные ставки повысились - с 11,2 до 13,7% годовых.

Ставки валютных МБК, размещаемых  российскими банками, в июне, как  и в предшествующие месяцы, определялись прежде всего конъюнктурой мирового денежного рынка. Среднемесячная ставка MIACR по однодневным МБК в долларах США в июне составила 0,3% годовых против 0,2% годовых в мае. 

Доля просроченной задолженности  в общем объеме размещенных рублевых МБК по состоянию на 1.06.2009 составила 0,18% против 0,17% на начало предшествующего  месяца.[12]

2.3. Развитие денежного рынка. Фонды денежного рынка 

Фонды денежного рынка  очень популярны на Западе, где  по размерам активов они занимают второе место после фондов акций. В России же ПИФы денежного рынка пока не привлекают к себе значительного числа инвесторов. В чем причины? Как следует из названия, рассматриваемые ПИФы инвестируют в денежный рынок, поэтому для полноты картины рассмотрим основные характеристики денежного рынка.  
        Итак, в мировой практике рынки ценных бумаг подразделяются на денежные рынки и рынки капитала. На денежных рынках продаются и покупаются краткосрочные ценные бумаги, на рынке капиталов заключаются сделки с долгосрочными ценными бумагами, такими как акции и облигации.  
       Основные индикаторы российского денежного рынка – это курсы доллара, рубля, евро и уровень инфляции. Кроме того, состояние денежного рынка во многом зависит от объемов свободных денежных средств у банков и, следовательно, от таких факторов, как:

- ставка рефинансирования (определяет стоимость денег на финансовых рынках: чем меньше ставка рефинансирования, тем дешевле деньги, тем больше денег банки и прочие участники фондового рынка могут вложить в финансовые инструменты); 

- остатки средств коммерческих банков на корреспондентских счетах в Центробанке (определяет величину свободных денег у банков, которые они потенциально могут вложить в финансовые инструменты);  

- норма обязательного резервирования (также определяет величину свободных средств у банков); 

- кредитные ставки на рынке межбанковского кредитования и т.д.        
      Таким образом, инвестиции в фонды денежного рынка являются краткосрочными инвестициями и относятся к вложениям с наиболее низким уровнем риска. По показателям доходности и риска подобные вложения тяготеют к типу консервативных стратегий и главной целью имеют сохранение имеющегося капитала от инфляции и получение небольшой, но относительно постоянной прибыли. Входя в состав инвестиционного портфеля, такие инвестиции помогают сглаживать колебания более рискованных активов. 

Согласно российскому  законодательству, в состав активов  ПИФов денежного рынка могут входить:

-денежные средства, включая иностранную валюту, на счетах и во вкладах кредитных организациях;

-государственные ценные бумаги РФ и субъектов РФ, муниципальные ценные бумаги;

-облигации российских хозяйственных обществ, государственная регистрация выпуска которых сопровождалась регистрацией их проспекта эмиссии или в отношении которых зарегистрирован проспект;

-ценные бумаги иностранных государств и международных финансовых организаций;

-облигации иностранных коммерческих организаций.  
       Как видно из перечня, инвестиции средств в акции не допускаются. Большинство управляющих компаний фондов денежного рынка вкладывают средства пайщиков преимущественно в депозиты и в облигации.  
       Очень часто вложения в краткосрочные ценные бумаги и в ПИФы денежного рынка рассматриваются в качестве временного высоколиквидного инвестиционного средства, которое можно легко продать, если найдется что-то лучше. На Западе многие клиенты брокерских фирм держат наличные средства на счетах в таких фондах. Вложения в денежный рынок высоколиквидны и, как правило, имеют более высокий годовой процент по сравнению с банковским депозитом. 

Главный риск краткосрочных  инвестиций проистекает из потери потенциальной  покупательской способности, которая  возникает, когда норма доходности от этих инвестиций становится ниже, чем  темп инфляции. Риск неисполнения обязательств для краткосрочных инвестиций практически  отсутствует: банковские депозиты застрахованы, а эмитентами большинства инструментов денежного рынка выступают институты  с солидной репутацией (государство, крупные компании и т.д.) [12] 
      Доходность фондов денежного рынка сопоставима с доходностью банковского депозита (9-11% годовых), но имеет и ряд преимуществ. Если вклад в банке (не потеряв при этом процентов) можно закрыть через строго определенное время, то пайщик ПИФа денежного рынка может погасить или обменять свой пай в любой день.