Особенности функционирования рынка ценных бумаг

     В качестве цели регулирования рынка  иногда называют защиту интересов инвесторов. Но такой подход к постановке цели является односторонним. Инвестор выступает  одним из элементов управляющей  подсистемы, выполняя только ему присущую функцию, тесно связан с другими  элементами системы управления, и  обладает способностью взаимодействовать  и интегрироваться с ними. Направленное воздействие на один из элементов  может привести к нарушению устойчивости системы в целом, сто противоречит общему правилу менеджмента: стремиться к устойчивости системы в целом. В процесс регулирования рынка  входит выработка механизма регулирования, который включает рычаги управления, правовое, нормативное и информационное обеспечение. Правовое обеспечение  – это законодательные акты, постановления, указы. Нормативное обеспечение  – это инструкции, нормы, правила, указания и разъяснения, утверждаемые организациями профессиональных участников рынка. Информационное обеспечение  – это разного рода экономическая, коммерческая, финансовая информация.

   Система управления рынком ценных бумаг строится в соответствии с его целями, стратегией и задачами, и включает две подсистемы: управляющую и управляемую. Первая подсистема выступает в роли субъекта, вторая – объекта управления. Управляющая  подсистема включает:

• Государственные органы и организации;
• Законодательную инфраструктуру;
• Этику фондового рынка;
• Традиции и обычаи.

     Управляющая и управляемая подсистемы выполняют  соответствующие функции. К функциям объекта управления относятся: организация  движения финансовых ресурсов, обеспечение качества ценных бумаг, информационное обеспечение рынка. Субъект управления выполняет функции: координация, регулирование, прогнозирование, стимулирование, организация и контроль процессов, происходящих на рынке.

     Система управления рынком ценных бумаг основана на использовании государственных  и негосударственных методов  регулирования. В мировой практике различают две модели регулирования  рынка ценных бумаг:

1. Регулирование фондового рынка является преимущественной функцией государственных органов. Лишь небольшая часть полномочий по надзору, контролю, установлению правил государство передает объединениям профессиональных участников рынка. Такая система существует во Франции.
2. При сохранении за государством основных контрольных позиций максимально возможный объем полномочий передается саморегулируемым организациям, значительное место в контроле занимают не жесткие предписания, а установившиеся традиции, система согласований и переговоров. Эта система сложилась в Великобритании.

     Государственное регулирование рынка ценных бумаг  включает в себя:

• Разработку и реализацию специальных нормативных актов;
• Разработку стандартов;
• Регламентацию основных процедур и государственный контроль

     Задачами  государственного регулирования являются:

• Реализация государственной политики развития рынка;
• Обеспечение безопасности рынка;
• Создание открытой системы информации

     Российский  фондовый рынок имеет смешанную  модель управления, так как в качестве регулирующих инстанций выступают  Центробанк и ассоциации профессиональных участников. В России стихийно сложилась  смешанная, полицентрическая модель фондового  рынка, на котором одновременно и  с равными правами присутствуют коммерческие банки, фондовые биржи  и другие. Эта модель отличается от американской, где существуют серьезные ограничения по операциям с ценными бумагами.

     Опыт  стран с развитым рынком ценных бумаг  показывает, что государство должно осуществлять следующие функции:

• Разработка концепции развития рынка
• Концентрация ресурсов для развития инфраструктуры рынка
• Контроль за финансовой устойчивостью
• Установление норм функционирования рынка
• Создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг
• Создание системы защиты инвесторов от потерь

     Важную  роль в управлении рынкам ценных бумаг  предстоим сыграть объединениям профессиональных участников фондового рынка. Саморегулируемыми организациями являются ассоциации, союзы и сообщества профессиональных участников. Эффективность рыночной системы зависит от профессионального уровня рыночных агентов. Эти объединения не только защищают интересы участников рынка ценных бумаг, но и устанавливают жесткие правила на нем, обеспечивают контроль за соблюдением.

К положительным  сторонам саморегулирования относятся:

1) разработка  стандартов поведения самими  профессиональными участниками  рынка ценных бумаг;

2) экономия  государственных средств, сокращение  аппарата управления;

3) участники  рынка заинтересованы в нормальном  управлении, а государственные чиновники  – нет. 

4) с  помощью общественного регулирования  проще ввести этические нормы  поведения.

     В соответствии с Федеральным законом  «О рынке ценных бумаг» саморегулируемым организациям дан статус структур, вырабатывающих четкие стандартные  требования к своим членам. Основные правила деятельности саморегулируемых организаций включают требования к  размеру капитала и уровню кредитоспособности, этичного поведения членов.

     Оценивая  состояние системы регулирования  рынка ценных бумаг в России, в  первую очередь следует отсутствие эффективного регулирования как  со стороны государства, так и  со стороны самих субъектов рынка  ценных бумаг. Развитие рынка ценных бумаг сдерживается, прежде всего, неразвитостью  технической и функциональной подсистем  инфрастуктуры. Неэффективно действует  система контроля за операциями. По мере расширения и усложнения масштабов  рынка ценных бумаг возникает  необходимость в передаче регионам части контрольных функций. Одним  из признаков низкого уровня развития фондового рынка является фактическая  изолированность локальных рынков ценных бумаг в России. Из-за отсутствия эффективных средств коммуникаций инвесторы не имеют доступа ко всем ценным бумагам, обращающимся на рынке. Формирующиеся на местах фондовые рынки должны быть связаны через  центральную информационную систему. Без такой системы нельзя наладить свободное движение ценных бумаг, гарантировать  безопасность работы и надежность операций на фондовым рынке. Сложность решения  данной проблемы связана с огромными  масштабами российского рынка, а  также особенностями региональных рынков.

     В широком смысле инфраструктура рынка  ценных бумаг включает 4 взаимосвязанных  блока:

• Систему торговли ценными бумагами;
• Систему расчетов по заключенным сделкам;
• Информационную систему;
• Телекоммуникационную систему;

     Указом  Президента РФ « О создании условий  для проведения заемных операций на внутреннем и внешнем рынке  капитала» от 12 ноября 1997 г., предусмотрено  образование независимого федерального рейтингового агентства на базе агентства  «Интерфакс». Задача этого агентства  состоит в создании системы, обеспечивающей квалифицированную и объективную  оценку экономического положения и  платежеспособности субъектов РФ, а  также предприятий и организаций, готовящихся к проведению заемных  операций на внутреннем и внешнем  рынке капитала. Правительство РФ будет использовать оценки агентства  при подготовке решений о выпуске  внешних облигационных займов органов  исполнительной власти субъектов РФ.

     Таким образом, признавая необходимость  использовать различные методы регулирования  фондового рынка, важно правильно  определить их соотношение и добиться их скоординированности. 

2.1. Формирование рынка ценных бумаг в России 

     В периодизации развития рынка ценных бумаг в России можно выделить следующие этапы:

     Дореволюционный период. В XVIII-XIX веках и начале XX века в России активно использовались деловые расписки, облигации и казначейские обязательства. В начале XVIII века была учреждена первая биржа в Санкт-Петербурге. В дореволюционной России в каждой губернии были в обращении различные ценные бумаги. Особое распространение получили векселя, облигации, расписки казначейских домов, ценные бумаги акционерных обществ (например, облигации государственного займа, облигации общества Юго-Западных железных дорог).

     Советский период. В годы НЭПа существовал весь спектр разнообразных ценных бумаг, активно работали биржи. В период правления И.В.Сталина в стране добровольно-принудительно размещались облигации государственного сберегательного займа. Имели место факты, когда эти облигации выдавались и в счет заработной платы. Показательно, что сохранившиеся облигации были погашены через 35-40 лет.

     В 1990-1991 годах началось возрождение  рынка ценных бумаг в России. Появляются акции трудовых коллективов. Начинается разработка нормативно-правовой базы фондового рынка.

     Постсоветский период. В 1992 году Верховный Совет РФ принял «Государственную программу приватизации государственных и муниципальных предприятий в России на 1992 год», были разработаны законодательные основы реализации этой программы и осуществлены первые шаги по ее выполнению. С принятием данной программы в России была совершена тихая экономическая революция, в результате которой произошла смена одного общественного строя другим.

     В период 1993-1994 гг. обвальный характер приватизации практически разделил общество на противоположные группы – крупные собственники (владельцы капитала и крупные акционеры предприятий), мелкие и мельчайшие; реальные и формальные собственники. В процессе обвальной приватизации произошла трансформация (изменение) отношений собственности. В результате приватизации и акционирования весьма значительная часть предприятий перешла из государственной в частную собственность. Подробнее об этом этапе становления российского рынка ценных бумаг будет сказано в следующей главе.

     Современный этап (с 1997г.) развития рынка ценных бумаг характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции. В результате имеет место падение курса рубля, увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Созданная правовая система по регулированию фондового рынка не действует в полной мере из-за неготовности к реализации правовых норм со стороны правительства, находящегося в состоянии перманентной ротации, и экономических агентов, не имеющих активной политической воли к проведению структурных преобразований экономики. Многие достижения финансовой стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре-ноябре 1997г. базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета наполовину решались либо за счет внешних займов, либо за счет инвестиций нерезидентов на рынке ГКО, либо за счет приватизации, где роль иностранных участников также была значительна.

     После августовского кризиса 1998г., несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок  акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни  снизились в 3-5 раз по сравнению  с июнем 1998г. и в 10-15 раз по сравнению  с октябрем 1997г. Ключевыми задачами нового этапа развития фондового  рынка России являются создание условий  для привлечения инвестиций в  реальный сектор экономики и защита прав инвесторов.  

      2.2. Состояние рынка ценных бумаг в РФ

          В России выбрана смешанная  модель фондового рынка, на  котором одновременно и с равными  правами присутствуют и коммерческие  банки, имеющие все права на  операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные  институты.

      Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более  изощренными финансовыми инструментами  и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.

      Современный российский фондовый рынок можно  охарактеризовать по следующим параметрам:

      1. Участники рынка:

• 2400 коммерческих банков,
• Центральный банк РФ (около 90 территориальных управлений),
• Сберегательный банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов),
• 60 фондовых бирж,
• 660 институциональных фондов
• более 550 негосударственных пенсионных фондов
• более 3000 страховых компаний
• саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.