Оглавление 
 

    Введение

    Слияние финансового капитала с промышленным и образование на этой основе финансово-промышленных объединений отражает объективные  устойчивые тенденции современной  индустриально развитой экономики. Взаимозависимость основных видов капитала достигла такой степени, что не только их автономное существование не представляется возможным, но и в своем движении они устремлены к созданию единых организационных центров, регулирующих его.

    Экономику подавляющего большинства высокоразвитых стран составляют аналоги ФПГ – транснациональные корпорации. Формирование крупных финансово-промышленных комплексов связано с необходимостью проведения широкомасштабных научных исследований и разработок, более полного использования технологического потенциала, расширения производственной кооперации, а также со стремлением противостоять резким колебаниям деловой конъюнктуры.

    Создаваемые в целях аккумуляции капиталов  и повышения эффективности производства, эти группы объединяют финансовые, промышленные, банковские, инвестиционные организации и предприятия. Возможности финансово-промышленных групп обретают повышенную значимость в кризисных экономических условиях, когда нужны оперативная мобилизация ресурсов, их эффективное перераспределение в ключевые сферы производства и научно-технического развития.

    Аспекты создания и функционирования финансово-промышленных групп регулируют закон Российской Федерации №190-ФЗ от 30.11.1995 г. "О  финансово-промышленных группах" и  другие законодательные акты. По состоянию на 01.01.1998 г. в стране число официально внесенных в государственный реестр финансово-промышленных групп Российской Федерации достигло 146.

    В современной экономической литературе имеется достаточно большое количество публикаций, посвященных правовому  и экономическому статусу ФПГ.

    При рассмотрении общих проблем теорий финансов хозяйствующих субъектов  в работе использовалисьтруды А.М. Бирмана, Э А. Вознесенского, М.В. Романовского, Б.М.Сабанти и др. Также были использованы современные публикации И.Т.Балабанова, В.В. Ковалева, В.В.Бочарова, А.Г.Шеремета, В.Е.Леонтьева, А.Б.Фельдмана, Г.Б. Поляка, В.М.Родионовой, Е. Стояновой, Д.Г.Черника и др.

    Цель  работы – исследование особенностей финансов финансово-промышленных групп  России.

      Реализация поставленной цели обусловила решение следующих задач:

    - рассмотреть понятие и виды  финансово-промышленных групп в  России, а также особенности управления  финансово-промышленной группой  и правовой статус центральной  компании;

    - определить основные экономические  показатели, используемые для оценка финансового состояния предприятий  ФПГ;

    - провести анализ финансов одной  из крупнейших финансово-промышленных  групп РФ.

    Объект  исследования – финансово-промышленные группы в Российской Федерации.

    Предмет исследования – финансы ФПГ, на примере ОАО ГМК «Норильский никель».

Глава 1. Характеристика финансово-промышленных групп, как экономического субъекта

• 1.1. Понятие ФПГ. Особенности функционирования

    Финансово-промышленные группы представляют собой универсальные  многоотраслевые комплексы, включающие в себя промышленные предприятия, банки, торговые фирмы, страховые, пенсионные, инвестиционные и другие компании. Они обеспечивают гарантированный доступ к финансово-кредитным и материально-техническим ресурсам, а также наиболее надежное и прибыльное размещение капитала.

    В самом общем плане ФПГ —  одни из форм объединения финансового, промышленного и торгового капиталов  посредством разветвленной системы  участия. В отличие от других распространенных в современной рыночной экономике  форм интеграции (концерны, тресты, картели, промышленные холдинги) ФПГ объединяют под контролем головной корпорации (материнской компании) юридически и финансово самостоятельные фирмы и предприятия, относящиеся к разным отраслям экономики: банки и кредитные учреждения, финансовые компании, промышленные, торговые и транспортные компании. Участники ФПГ самостоятельно действуют на внутреннем рынке и выступают в международных торговых сделках.

    Головной (материнской) компании передаются только функции финансового контроля и стратегического управления инвестициями, финансами, производством и сбытом продукции.

    Согласно  принятой в международной практике классификации по своему финансово-правовому  положению ФПГ являются корпорацией, т. е. акционерным обществом, что  предопределяет общую схему ее управления и организационной структуры. По характеру собственности это, как правило, частные фирмы, хотя в состав ФПГ могут входить и государственные корпорации. По принадлежности капитала различают национальные (капитал принадлежит предпринимателям своей страны) и смешанные транснациональные ФПГ (имеют широкую сеть дочерних предприятий за рубежом и капитал, принадлежащий предпринимателям двух или нескольких стран).

    Основной  целью объединения независимых  фирм и компаний в финансовые и  финансово-промышленные группы является привлечение дополнительного финансового капитала, необходимого для освоения новых технологий, повышения конкурентоспособности и выхода на мировые рынки. Соответственно, в состав ФПГ в обязательном порядке входят банки или другие кредитные и финансовые организации. Причем, как правило, именно банк или банки стоят во главе финансовой группы, выступают в роли ее главной (материнской) компании и, распоряжаясь финансовым капиталом входящих в ее состав участников, координируют все сферы деятельности группы. Одновременно в мировой практике успешно действуют и группы, возглавляемые крупными промышленными корпорациями, которые в этом случае называются промышленно-финансовыми. Это не меняющее сути отличие в названиях зависит от преобладания в общем консолидированном капитале группы доли финансового или промышленного капитала.

    Сегодня в мире накоплен большой опыт создания и развития финансово-промышленных групп, отработано много подходов к  их формированию в виде самых разнообразных  организационных форм, позволяющих получить дополнительные конкурентные преимущества от соединения промышленного и финансового капиталов. В их рамках происходит объединение промышленных предприятий с финансовыми учреждениями на основе установления между ними отношений экономической и финансовой взаимозависимости, разделения труда и его координации в целях осуществления совместной хозяйственной деятельности.

    Гибкость  в принятии решений и координация  совместных усилий в сочетании с  устойчивым и долговременным характером связей между входящими в группу предприятиями наделяют ФПГ большими преимуществами. Они проявляются, прежде всего, в следующих возможностях:

• осуществлять свою долгосрочную стратегию, связанную со способностью предвидеть и предопределять будущее состояние рынка;
• организовывать совместную производственно-хозяйственную деятельность, выполнять совместные научно-производственные программы;
• углублять специализацию и развивать кооперационные связи, кооперироваться в снабженческо-сбытовой сфере ради экономии соответствующих издержек;
• повышать согласованность действий предприятий при производственной интеграции;
• финансировать НИОКР и оперативно внедрять в производство полученные результаты;
• расширять круг инвесторов, укреплять отношения с кредитно-финансовыми учреждениями;
• консолидировать инвестиционные ресурсы;
• выгодно перераспределять инвестиционные ресурсы, концентрировать их на наиболее рентабельных и окупаемых направлениях;
• оптимизировать материально-финансовые потоки, в том числе с точки зрения налоговых обязательств;
• экономить на издержках благодаря трансфертным ценам, крупным масштабам производства, что позволяет дифференцировать цены, уменьшать потери, связанные с колебаниями рыночной конъюнктуры;
• уменьшать потребность в оборотных средствах на основе использования товарных кредитов, векселей и т.д.;
• улучшать деловой имидж на внутреннем и внешнем рынках.

    Методологическая  основа построения таких ФПГ обусловлена  следующими факторами:

    ■ тесным единством элементов финансового механизма и прямого влияния всей системы (вертикали) на конечный продукт;

    ■ наличием и созданием жестких требований потребителей конечной продукции и услуг к партнерам единой производственно-технологической цепочки на основе единого экономического интереса, реализуемого через 
различные формы финансового обеспечения (прибыль, рентабельность, централизованные фонды и т. д.);

    ■ коренным изменением роли финансовых рычагов, обслуживающих весь технологический процесс на объективной основе, при котором сбои лишь в одном звене единого технологического процесса немедленно сказываются на всем производстве и конечных финансовых результатах вертикальной ФПГ и ее эффективности.

    Все это незамедлительно скажется на размерах получаемых доходов, прибыли, совместных фондах.

    ФПГ вертикального среза будут формироваться как планово-регулируемые формирования рыночного типа. Их рыночный характер обусловлен тем, что до вертикально интегрированной группы будут доводиться лишь платежи в бюджет, а также при необходимости — заказ государства на конечную продукцию. Под конкретный госзаказ могут направляться бюджетные ассигнования, выгодные кредиты и другие источники, т. е. государство под свой заказ может определять его ресурсное и финансовое обеспечение. Все другие финансово-экономические показатели и нормативы, отношения с банком, ценообразование, сбыт определяются самими вертикальными ФПГ.

    Развитие  горизонтально интегрированных  объединяющих предприятий, находящихся  на одной стадии производства, т. е. относящихся к одной отрасли, не имеет единой технологической цепочки, нет общности экономических интересов, а стало быть, и влияния на конечный продукт. Например, в системе Беллегпрома объединены кожевенно-обувная, текстильная и трикотажная подотрасли, имеющие различное исходное сырье, технологию производства, переработку продукции.

    Мировая практика накопила большой опыт создания ФПГ с участием иностранного капитала. Чаще всего транснациональные корпорации и транснациональные банки по принадлежности капитала и контролю являются однонациональными, когда  контрольный пакет или весь акционерный капитал головной (материнской) компании принадлежит предпринимателям одной страны, а их подконтрольные производственные филиалы и дочерние компании создаются в развивающихся и развитых странах, часто в форме совместных предприятий с местными партнерами и с ориентацией либо на выпуск определенных видов продукции для сбыта на заранее известных внешних рынках, либо на снабжение головной компании компонентами или материально-сырьевыми ресурсами. Создание подконтрольных совместных фирм особенно широко практикуется в области разработки месторождений сырья, строительства транспортных сооружений, трубопроводов, промышленного строительства, в быстрорастущих отраслях, требующих огромных единовременных вложений, — в нефтепереработке, нефтехимии, производстве пластмасс, алюминия и т. д.

    В тех случаях, когда формой объединения  является обмен акциями между  двумя транснациональными компаниями, сохраняющими свою юридическую и  финансово-хозяйственную самостоятельность, во главе смешанной корпорации (треста, концерна, группы) остаются две головные (материнские) компании, каждая из которых зарегистрирована в своей стране и подчиняется ее законодательству.

    В тех случаях, когда происходит полное слияние капитала двух разнонациональных  фирм, образуется одна совместная головная компания, зарегистрированная в стране одного из учредителей. Акции между учредителями распределяются на паритетных началах, а организационно-финансовым центром управления выступает сама головная компания.

    Преимущества  ФПГ состоят, во-первых, в быстрой адаптации фирм к условиям зарубежных рынков, в способности дополнительного привлечения капиталов и финансовых ресурсов и, следовательно, укрепления своих позиций на мировых рынках (подчас крупным по национальным меркам компаниям не хватает собственных ресурсов для того, чтобы закрепиться на мировом рынке). При выборе партнеров особое внимание уделяется финансовой силе и опыту возможного партнера в международном бизнесе.

    Положительное влияние многонациональных корпораций на экономику стран проявляется в увеличении экспортно-импортных операций, укреплении платежного баланса и национальной валюты.

    Во-вторых, в возможности получения эффекта  на экономии издержек, особенно в отраслях, где оптимальные размеры производства и минимально необходимый капитал очень велики (самолето- и автомобилестроение, производство химических волокон, алюминия, транспортной и строительно-дорожной техники и др.). В этих условиях фирмы для нового роста начинают искать партнеров, стараясь снизить риск, мобилизовать финансовые ресурсы и укрепить свои позиции в конкурентной борьбе. Появление таких партнеров для стран-участниц оборачивается повышением технологического уровня и конкурентоспособности производства, стабилизации цен, укреплением финансового положения и экономики государства.

    Потребность российской экономики в крупных, вертикально интегрированных и  в то же время диверсифицированных  промышленных объединениях начала появляться еще в 60-е годы. Вновь вопрос о  создании высоко интегрированных межотраслевых  объединений встал уже в 1993 году. В этот период практически завершилось разрушение отраслевой структуры управления промышленностью, что привело к ослаблению координации производственной деятельности предприятий по выпуску многих видов технологически сложной продукции.

    Формирование  финансово-промышленных групп в  России официально началось с появлением Указа Президента РФ “О создании финансово-промышленных групп в РФ” № 2096 от 05.12.93.

    По  состоянию на 1 марта 1998 года в Государственный  Реестр включены 74 ФПГ, в т.ч. 9 транснациональных. В составе групп действует более 1100 юридических лиц, в т.ч. более 150 финансово-кредитных учреждений. В стадии регистрации находятся 8 ФПГ. Сегодня финансово-промышленные группы обеспечивают годовые объемы производства, приближающиеся к 70 млрд. рублей. Общее количество занятых в ФПГ – более 4 млн. чел. По докризисным оценкам специалистов к концу 1998 года в России должно было официально функционировать не менее 100 финансово-промышленных объединений.

    К 1 июня 2005 г. официальный статус получили 96 групп. В их состав вошли более 1361 юридических лиц, в том числе 1251 промышленных предприятий и прочих организаций и 110 финансово-кредитных институтов. Уставный капитал центральных компаний ФПГ составлял на момент регистрации 3,9 млрд. рублей.

    В связи с фактической направленностью  на дезинтеграцию крупных промышленных комплексов у предприятий сразу  возникли проблемы управляемости, финансирования, связанные, прежде всего, с неплатежеспособностью  потребителей продукции большинства  отраслей, снижающейся инвестиционной активностью, более чем скромным бюджетным финансированием, недостатком оборотных средств.

    Решение этих проблем многие исследователи  увидели в формировании новых  организационно-хозяйственных структур, объединяющих приватизируемые предприятия той или иной степени технологической сопряженности и воплощающих на новых взаимовыгодных началах процесс финансово-промышленной интеграции, слияния промышленного капитала с финансовым. Преимущество этих форм – возможность уже не на сугубо кредитной основе, а на базе акционерного соучредительства решать стратегические проблемы развития производства и повышения его эффективности.

    Внутри  финансово-промышленной группы может  быть реализован ряд факторов и механизмов, повышающих эффективность деятельности как отдельных предприятий, составляющих группу, так и ФПГ в целом (рис. 1).  
 


    Рисунок 1. Принципиальная схема  функционирования ФПГ

    Предприятия одной технологической цепочки, входящие в ФПГ, могут использовать механизм трансфертных цен: они рассчитываются между собой за поставляемую продукцию не по рыночным ценам, а по более низким трансфертным ценам.

    В ФПГ объединяются юридические лица различных организационно-правовых форм и форм собственности. Подавляющее  большинство участников представляют собой приватизированные и частные предприятия, объединенные по типу вертикальной или горизонтальной интеграции, разнообразные по отраслевой и региональной принадлежности.

    Таблица 1.

    Общие показатели участия  ФПГ в экономике  России¹

Показатель	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001
Количество  ФПГ, ед.	1	7	28	46	72	77	77	86	89
Общее число предприятий, входящих в ФПГ, ед.	19	107	448	711	1121	1200	1232	1410	1491
Доля  выпуска продукции, %	0,3	1,4	6,2	8,1	9,2	9,2	12,9	6,3	10
Доля занятых, %	0,1	0,5	2,4	3,7	4,5	4,7	6,8	8,9	9

 


    В основном, направления деятельности зарегистрированных групп соответствуют  приоритетам, установленным Программой содействия формированию ФПГ (см. табл.  Приложение 1).

    В целом, совокупность официально зарегистрированных ФПГ отличается достаточно широкой диверсифицированностью. Охватив более 100 направлений деятельности в самых разнообразных отраслях народного хозяйства (отраслевое распределение ФПГ по основным видам деятельности промышленных участников представлено на рис.2).

 


    Рис. 2. Отраслевая принадлежность ФПГ, в % к общему количеству зарегистрированных групп

    Так, в области химической и нефтехимической  промышленности действуют финансово-промышленные группы:

• "Нефтехимпром", "Русхим", "Эксохим", "Волжская компания", "Восточно-Сибирская группа", "Интерхимпром", "Арамиды и технологии", "Демидовский стиль", и проч.;
• в строительстве и строительной индустрии - "Объединенная промышленно-строительная компания", "Средуралстрой", "Приморье", "Жилище", "Росстро";
• в агропромышленном комплексе и производстве с/х продукции - "Сибирь", "Зерно-Мука-Хлеб", "Союзагропром", "Единство", "Каменская агропромышленная финансовая группа", "Корпорация "Главсредуралпродукт";
• в черной металлургии - "Объединенная горно-металлургическая компания", "Носта-Трубы-Газ", "Металлоиндустрия", "АтомРудМет", "Тульский промышленник";
• в цветной металлургии - "ТаНАКо", "Интеррос";
• в автомобилестроении (включая выпуск с/х машин и оборудования) - "Сибагромаш", "Нижегородские автомобили", "Волжско-Камская", "Донинвест";
• в общем машиностроении - "РОССА-ПриМ", "Специальное транспортное машиностроение", "Тяжэнергомаш", "Точность", "Гормаш-инвест", "Контур";
• в пищевой промышленности - "Сибирь", "Зерно-Мука-Хлеб", "Союзагропром", "Единство", "Каменская агропромышленная финансовая группа";
• в легкой промышленности - "Трехгорка", "Консорциум Русский текстиль", "Текстильный холдинг "Яковлевский", "Русская меховая корпорация";
• в приборостроении и радиоэлектронике - "Уральские заводы", "Сибирь", "РОССА-ПриМ", "Точность", "Авангард", "Промприбор", "Оптроника", "Оборонительные системы";
• в лесоперерабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности - "Вятка-Лес-Инвест", "Славянская бумага";
• в самолетостроении - "Российский авиационный консорциум", "Двигатели НК", "Авико-М", "Аэрофин";
• в области добычи полезных ископаемых - "Драгоценности Урала", "Восточно-Сибирская группа", "Металлоиндустрия", "Кузбасс", "Российский алмазный союз";
• в судостроении - "Скоростной флот", "Морская техника", "Дальний Восток".

    Из 200 крупнейших банков России 48 вошли  в ФПГ или сами создали такие  группы, а из 200 крупнейших российских компаний 130 стали участниками ФПГ. Среди наиболее крупных участников, зарегистрированных ФПГ, значатся такие  промышленные предприятия, как Магнитогорский, Западно-Сибирский, Орско-Халиловский металлургические комбинаты, Красноярский алюминиевый завод, АО «АвтоВАЗ», «КамАЗ».

    В целом совокупность ФПГ отличается достаточно широкой диверсификацией  и охватывает более 100 направлений  деятельности в самых разнообразных отраслях.

• 1.2. Типы и классификация  ФПГ  

    Опыт, накопленный с момента создания первых ФПГ, позволяет сделать предварительные  выводы об основных тенденциях процесса их формирования.

    Исходя  из специфики российской экономики, группы можно классифицировать по следующим критериям:

• способу создания,
• инициатору формирования,
• организационному строению,
• форме производственной интеграции,
• масштабам деятельности.

    По  способу создания все ныне действующие российские ФПГ (прошедшие процедуру официальной регистрации и созданные в соответствии с Федеральным законом РФ “О финансово-промышленных группах” № 190-ФЗ от 30.10.95) можно поделить на:

• сформированные по решению органов власти (федеральных, региональных, городских и т.д.; на основе межправительственных соглашений). Например, “Магниторская сталь” (Указ Президента РФ от 27.05.1994 г. № 1089);
• сформированные в инициативном порядке (в результате договорного процесса на добровольной основе; рыночными методами консолидации пакетов акций).

    На  практике эти пути редко реализуются в чистом виде. Зачастую в каждой из созданных групп использованы комбинации нескольких вариантов. В последнее время ФПГ создаются преимущественно на основе договора по инициативе участников посредством рыночной консолидации активов.

    В зависимости от инициатора создания, консолидирующего ядра, вокруг которого выстраивается вся группа, имеющиеся ныне ФПГ можно условно поделить на:

• банковские,
• промышленные,
• торговые.

    Центром “банковской” ФПГ является кредитно-финансовая организация. Стремление российских банков к сотрудничеству с промышленными предприятиями вызвано желанием диверсифицировать свою деятельность, приобрести новую клиентуру, снизить инвестиционный риск. Сегодня конкуренция банков смещается в сферу кредитования промышленности. Также акционерный контроль над промышленными компаниями позволяет банкам расширить свое влияние на рынках лизинговых, факторинговых, страховых и прочих финансовых услуг. ФПГ этого вида отличаются широким разнообразием входящих в них предприятий, которые могут быть совершенно не связаны друг с другом ни по производственной кооперации, ни по другим хозяйственным интересам.

    Главным условием возникновения “промышленных” ФПГ является необходимость обеспечить производственно-техническое развитие группы предприятий и научно-исследовательских организаций, имеющих общие интересы в технологическом взаимодействии по созданию определенной продукции и освоению новых технологий. “Зачинщиками” данного типа ФПГ выступают заводы (АО “Нижегородские автомобили” – ФПГ “Нижегородские автомобили”, Магнитогорский металлургический комбинат – ФПГ “Магнитогорская сталь”, АО “ВАЗ” и “КамАЗ” – “Волжско-Камская” ФПГ).

    Если  сотрудничество участников финансово-промышленной группы сводится к кооперации в снабженческо-сбытовой сфере, то лидирующие позиции естественно занимают торговые компании. Многие товаропроизводители осознали необходимость тесной кооперации с достаточно крупными и специализированными в области снабжения и сбыта предприятиями, что позволяет им оказывать эффективное воздействие на рынок посредством контроля не только над производственным, но и распределительным циклом.

    Возможны  “мягкие” (консорциум, ассоциация, союз) и “жесткие” (холдингового типа) варианты организационного строения финансово-промышленных групп. Выбор типа организационного строения ФПГ определяется отношениями собственности в группе, связями по капиталу между ее участниками, совокупностью договорных и неформальных взаимных обязательств, целями создания и направлениями развития.

    Анализ  деятельности российских ФПГ показал, что организация сотрудничества предприятий-участников группы остается одним из слабых мест финансово-промышленных групп. Претензии к организации управления ФПГ возникают как с точки зрения управляемости развитием группы, так и с позиций финансовой обеспеченности ее замыслов.

    В соответствии с Законом РФ “О финансово-промышленных группах” возможны следующие варианты интеграции и консолидации собственности  ФПГ:

• создание холдинга (основное и дочерние общества);
• система участия на основе договора о создании ФПГ.

    Наиболее  распространенной формой интеграции пока является формирование “мягких” ассоциативных  структур, основанных на развитии договорных отношений.

    В первую очередь это рассматривается  как наиболее быстрый и дешевый  способ апробации возможностей совместной деятельности. Кроме того, привлекательность “мягких” форм связана с мотивацией к объединению с производителями родственной продукции. Для таких ФПГ договор о создании группы – это своего рода учредительный договор простого товарищества, общие дела которого ведет центральная компания.

    Основой функционирования финансово-промышленной группы способна служить целая система  договоров о совместной деятельности, каждый из которых охватывает тех  участников, которые сотрудничают по одному из направлений ее деятельности. При этом центральная компания может вести учет совместной деятельности по всем договорам.

    Реально во многих российских ФПГ одновременно используется несколько механизмов консолидации капитала: совместно учреждается акционерное общество, имеет место участие одних членов группы в капитале других, концентрация капитала достигается с помощью кредитов. Так, в финансово-промышленной группе “Интеррос” акционерное общество “ИНРОСКапитал”, внесшее наибольшую долю в капитал учрежденного группой общества (12,9%), владеет 34,8% акций АКБ “Международная финансовая компания” и 20,93% акций АО “Фосфорит”, входящих в эту же ФПГ.

    Примечательно, что для большинства российских финансово-промышленных групп характерно довольно скромное участие банковских структур в уставном капитале центральной компании группы. Для ФПГ “Святогор” оно составляет менее одного процента, для ФПГ “Нижегородские автомобили” – 8,87%. В ФПГ “Магнитогорская сталь” Промстройбанк владеет 4,2% акций центральной компании, АвтоВАЗбанк” – 2,1%.

    Масштабы  консолидации ресурсов в уставном капитале центральной компании ФПГ часто  относительно невелики. В большинстве  случаев центральная компания по своему экономическому весу уступает многим учредителям. Это сказывается  на обеспечении управляемости развития финансово-промышленной группы.

    Что касается организационных объединений  типа холдинга, то их привлекательность  пока невысока. Реальные холдинговые  структуры в отечественной экономике  демонстрируют разную эффективность. Холдинг, как форма организации ФПГ, предполагает наличие материнской и дочерних компаний. Первая владеет вторыми (имеет в их уставном капитале контрольные пакеты акций). Такая группа создается путем поглощения (скупки) или создания новых, зависимых по собственности предприятий.

    Среди основных причин, затрудняющих создание ФПГ данного типа, можно привести следующие:

• отсутствие собственного капитала, достаточного для покупки акций предприятий, являющихся участниками кооперации;
• нежелание стать “дочерней” или зависимой фирмой и еще не разрушенные надежды самостоятельно обустроиться на рынке;
• наличие довольно сложных бюрократических процедур при регистрации холдингов; ограничения по сферам деятельности, доле на рынках.

    Доверительное управление имуществом (траст) рассматривается как наиболее приемлемый выход из создавшегося положения. Нехватка денег для обеспечения хозяйственного оборота и истощение ресурсов даже крупнейших коммерческих структур значительно сократили инвестиционный потенциал и привели к исчерпанию возможностей совершенствования структуры экономики за счет прямого приобретения пакетов акций. Траст позволяет организовать формирование крупных корпораций без затрат значительных средств со стороны структурообразующих компаний.

    Ориентация  на ту или иную из названных форм интеграции в рамках ФПГ в существенной степени зависит и от избранной целевой стратегии комплекса. Опыт показывает, что как только более “мягкие” способы обеспечения управляемости исчерпывают свои возможности для эффективного ведения бизнеса, на их место приходят более жесткие, холдинговые. Поэтому есть основания ожидать в ближайшее время постепенного увеличения числа холдинговых структур.

    Высоко  диверсифицированные  ФПГ (или конгломераты) представляют собой группы, в состав которых включены несколько непосредственно не связанных между собою производств. Прежде всего, сюда относится ФПГ “Интеррос”, включающая в свой состав такие работающие в различных отраслях экономики предприятия: РАО “Норильский Никель”, АО “Кузнецкий металлургический комбинат”, АО “Новокузнецкий алюминиевый завод” (металлургия), АО “ЛОМО” (оптика), АО “Химволокно”, АО “Фосфорит” (химическая промышленность), государственное предприятие “Октябрьская железная дорога” (транспорт).

    Если  подойти к рассмотрению ФПГ с  позиции оценки их масштабов: объема промышленной продукции, численности работающих и т.п., то группы можно условно разделить на крупные, средние и малые.

    Сегодня, по крайней мере, 10 крупнейших групп  имеют возможность превратиться в “локомотивы” национальной экономики. Это “Нижегородские автомобили”, “Металлоиндустрия”, “Магнитогорская сталь”, “Волжско-Камская” и др.

    В рамках ФПГ “Магнитогорская сталь”, имеющей четкую технологическую  кооперацию и явного лидера в лице АО “Магнитогорский металлургический комбинат”, удалось объединить 18 предприятий с численностью более 260 тыс. человек, основными фондами в 5072 млрд. рублей и объемом выпуска товарной продукции более 3,3 триллиона рублей. Ведущим инвестиционным проектом в рамках ФПГ является ввод в действие в АО “ММК” комплекса по производству 5 млн. тонн горячекатаного и 2 млн. тонн холоднокатаного стального листа в год. Эта продукция будет поставляться как на внутренний, так и на внешний рынок (соответственно 1400 тыс. тонн и 600 тыс. тонн ежегодно).

    Среди крупнейших из зарегистрированных ФПГ нельзя не отметить “Волжско-Камскую”, включающую автомобилестроительные объединения АО “АвтоВАЗ” и АО “КамАЗ”. Общая численность работающих достигает 231 тыс. человек. В рамках ФПГ реализуется ряд перспективных инвестиционных проектов. В АО “АвтоВАЗ” – выпуск экономичных автомобилей ВАЗ 2110, 2114, 2123. Намечена программа производства дизельных легковых автомобилей. В АО “КамАЗ” – программа модернизации силовых агрегатов для трехосных тягачей грузоподъемностью 8-12 тонн и автопоездов с грузоподъемностью 16-20 тонн. Расширяется производство автомобилей “Ока”, в том числе для инвалидов.

    Результаты  деятельности российских ФПГ позволяют  говорить о положительном влиянии  интеграции финансового и промышленного  капиталов не только на макро-, но и на микроуровне. Больше половины из работающих ныне групп можно назвать “островками устойчивости” в море хаоса, захлестнувшего все отрасли экономики. Только по данным 15 ФПГ, в 2005 году их объемы производства выросли на пять процентов, объемы реализованной продукции – на 40%, экспорта – на 28%, инвестиций – на 250%. В портфеле ФПГ имеется свыше 200 инвестиционных проектов с общим финансированием 65 триллионов руб.

    1.3. Особенности финансов  ФПГ

    Создание  и обеспечение эффективного финансово-экономического механизма совместной деятельности группы является важнейшей задачей ее центральной компании. Определяющими факторами при этом выступают тип интеграции участников, их финансовое состояние, целевое предназначение группы, роль финансово-кредитного учреждения в ее составе.

    Базой формирования финансово-экономического механизма функционирования ФПГ  служит разработка и реализация годовых  и среднесрочных планов финансовой, инвестиционной, производственной и  реализационной деятельности ее участников. Как правило, задачу корпоративного планирования выполняет аппарат центральной компании. Здесь особо следует обозначить основные функции корпоративного планирования, являющегося элементом целостной системы управления рыночными структурами и их корпоративной ипостасью – ФПГ.

    В совокупности задач корпоративного планирования выделим следующие  наиболее значимые для группы элементы: 1) выбор приоритетов деятельности и общей стратегии поведения  корпорации на финансовых и товарных рынках; 2) формирование портфеля инвестиционных предложений участников ФПГ с их оценкой и определением последовательности работ и ресурсного обеспечения; 3) определение внутренних и внешних источников финансирования работ по реализации программ группы; 4) разработка мероприятий по укреплению позиций ФПГ на соответствующих рынках; 5) формирование взаимоувязанных по срокам, исполнителям и ресурсам инвестиционной, производственной и реализационной программ; 6) расчет экономической эффективности принимаемых к осуществлению проектов и обеспечивающих их мероприятий.

    В системе финансово-экономического механизма ФПГ особую роль играют финансово-кредитные учреждения, банки, которые, участвуя в формировании собственности  группы, обеспечивают долговременный и взаимно заинтересованный характер делового сотрудничества держателей финансовых средств и промышленников. К числу таких учреждений относятся, в первую очередь, коммерческие банки, затем страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные институты. Уместно еще раз подчеркнуть, что ФПГ – это не просто производственные объединения, а воплощение слияния промышленного капитала с финансовым. Это интегральные структуры различных типов, в которых финансовые институты играют не меньшую в качественном плане роль, нежели производственные единицы, либо прямо образуют ядро, вокруг которого, как отмечалось, последние сплачиваются.

    Входя в состав ФПГ, финансовые институты  выполняют свою основную роль –  предоставление полного спектра  финансовых, кредитных, инвестиционных, страховых, управленческих и других услуг, обеспечивающих производственную деятельность участников группы.

    Актуальной  задачей отечественного производства выступает сегодня активизация  инвестиционного процесса. Поэтому  финансово-кредитные учреждения в  составе ФПГ должны прежде всего  привлекать частный капитал к  финансированию приоритетных инвестиционных проектов в промышленности. Наряду с этим, выполняя свои основные функции (кредитование и страхование участников группы, пенсионное обслуживание занятых здесь работников, привлечение средств физических и юридических лиц для инвестирования в ценные бумаги ФПГ), финансовые институты решают и другие задачи. Речь идет прежде всего о совершенствовании системы расчетов между промышленными предприятиями, о решении проблемы неплатежей. Финансово-кредитные учреждения – участники ФПГ призваны содействовать совершенствованию системы управления инвестиционными проектами, обеспечивать привлечение дополнительных финансовых средств для освоения новых, а главное, мировых рынков. Наконец, они должны содействовать устойчивому финансовому состоянию предприятий-участников группы.

    Место и роль любого финансово-кредитного института в ФПГ определяются, с одной стороны, составом и структурой группы, с другой – спецификой выполняемых  этим институтом основных функций. Но поскольку, как свидетельствует мировой опыт, интегратором высшего порядка являются отношения собственности, то именно они и определяют позиции каждого участника внутри ФПГ, тем более, что согласно российскому законодательству любой путь добровольного формирования группы ведет к появлению таких отношений. Применительно к финансово-кредитным учреждениям это проявляется в том, что финансовый институт может выступать: совладельцем промышленных предприятий или части их собственности; совладельцем общей с промышленными предприятиями собственности; владельцем промышленных предприятий. Не исключаются и сочетания этих форм интеграции. В зависимости от различных типов совместной деятельности определяются и функции финансово-кредитного института в рамках ФПГ.

    Итак, финансово-промышленные группы – это крупные интегральные структуры разных видов, в которых финансовые институты играют не меньшую, чем промышленные предприятия, роль. Часто именно эти институты инициируют создание ФПГ, не исключая, однако, и иных способов финансово-промышленной интеграции. Назовем, к примеру, такие:

    •  покупка финансовой организацией акций приватизированных предприятий;

    • размещение эмиссии вновь выпускаемых ценных бумаг;

    •  учреждение совместно с производственными предприятиями новой структуры с оговоренными функциями и полномочиями;

    • получение в траст пакетов акций, принадлежащих государству, а также крупных банковских инвестиционных кредитов;

    •  создание промышленными предприятиями финансового института или его приобретение и др.

    В соответствии с Федеральным законом  о «Финансово-промышленных группах» (ст. 13) участники финансово-промышленной группы, занятые в сфере производства товаров, услуг, могут быть признаны консолидированной группой налогоплательщиков и могут вести сводные (консолидированные) учет, отчетность и баланс ФПГ. Согласно п. 2 указанной статьи Закона о ФПГ постановлением Правительства Российской Федерации от 9 января 1997 г. №24 утвержден Порядок ведения сводных (консолидированных) учета, отчетности и баланса ФПГ (далее Порядок). Под консолидацией в данном случае понимается не простое сложение одноименных статей финансовой отчетности участников объединения. Консолидированная отчетность ФПГ позволяет повысить финансовую и социальную управляемость; она содержит информацию о хозяйствующих субъектах, функционирующих в условиях общей экономической стратегии и в разной степени участвующих в капитале друг друга. Важными факторами эффективного ведения единой отчетности ФПГ являются, во-первых, определение системы показателей, характеризующих деятельность интегрированной структуры в целом, и, во-вторых, наличие специфических форм составления бухгалтерских 6ananqoB и отчетности, используемых для: предприятий; финансово-кредитных учреждений (банков); страховых компаний; инвестиционных фондов.

    В соответствии с Федеральным законом «О финансово-промышленных группах» эта важная функция корпоративного финансового менеджмента – ведение консолидированного баланса, учёта и отчетности – возлагается на центральные компании групп. Согласно названному выше Порядку показатели активов и пассивов бухгалтерских балансов участников ФПГ суммируются. В целом по ФПГ в отчетности показывается инвестиционная деятельность (без выделения вложений участников в центральную компанию и в ее уставный капитал). Не включаются в отчетность показатели бухгалтерского баланса и финансовые результаты, отражающие объемы реализации товаров (работ, услуг), обязательства и расчеты между центральной компанией и участниками ФПГ. Также не включаются в отчетность показатели финансово-хозяйственной деятельности банков, страховых компаний и иных кредитных учреждений (за исключением центральной компании). Если же в состав ФПГ входят две и более финансово-кредитных (банковских, страховых, инвестиционных) организации, то по ним составляется отдельная сводная ведомость. Отчет по прибыли и убыткам каждого участника ФПГ должен быть представлен в развернутом виде.

    Ведение консолидированного баланса, учета  и отчетности ФПГ может иметь  решающее значение для финансовой деятельности группы в целом. Оно способно открывать  для ее участников значительные возможности свободного маневрирования собственными ресурсами И существенно снижать себестоимость конечного продукта вследствие сокращения неплатежей контрагентов как внутри ФПГ, так и в отношениях группы с внешними партнерами, например, за счет централизованного учета однородных капиталоемких групп расходов (на транспорт, энергетику и т.п.). В сочетании со взаимозачетом неплатежей повышается шанс сократить непродуктивное расходование ресурсов. Особо следует сделать акцент на том, что статус ФПГ как консолидированного налогоплательщика, имеющего сводный баланс, в состоянии стать эффективным инструментом финансового менеджмента. Об этом позволяет говорить, в частности, статья 15 Федерального закона о ФПГ, согласно которой в числе мер государственной поддержки деятельности групп их участникам предоставляется право самостоятельно определять сроки амортизационных отчислений с направлением полученных средств на деятельность ФПГ. .Очевидно, что реализация этой возможности последовательно на всех стадиях производства даст больший суммарный эффект, чем при осуществлении права самостоятельного установления сроков амортизации на отдельном предприятии. Имея статус консолидированного налогоплательщика, центральная компания ФПГ обладает правом свободы перемещения активов внутри группы между формально различными юридическими лицами без соответствующих изъятий в бюджет налогов на прибыль и на добавленную стоимость. Итак, законодательно закрепленное за центральной компанией ФПГ право ведения консолидированного баланса дает ей возможность беспрепятственно перемещать собственные и привлекаемые ресурсы внутри группы.

    В соответствии с Федеральным законом  о ФПГ центральная компания группы не позднее 90 дней после окончания’ финансового года обязана представить  всем участникам группы, а также полномочному государственному органу отчет о деятельности ФПГ по устанавливаемой Правительством Российской Федерации форме, составленный на основе результатов проверки независимым аудитором.

Глава 2. Анализ финансов и  финансовых показателей ФПГ

• 2.1. Применение основных  показателей финансовой  деятельности 

    Анализ  финансового состояния данного  субъекта состоит из нескольких разделов: анализ прибыльности, анализ ликвидности, анализ финансовой устойчивости и анализ рентабельности (более подробно рассмотрен в специальной литературе).

    Этапы анализа финансового состояния  предприятия:

1. Преобразование документов внешней финансовой отчетности в формы, пригодные для анализа финансового состояния, анализа временных изменений и структуры преобразованных форм внешней финансовой отчетности.
2. Вычисление финансовых показателей и их коэффициентов по данным преобразованных форм внешней финансовой отчетности.
1. Анализ финансовых показателей и их коэффициентов, подготовка выводов и рекомендаций.

    

• Анализ прибыльности

    Анализ  прибыльности деятельности предприятий  включает в себя вычисление следующих  финансовых коэффициентов:

    Прибыльность  всех затрат показывает сколько прибыли от основной деятельности приходится на 1 у.е. текущих затрат:

    

 ,

    Где Ппз — прибыльность всех затрат;

               П_осд — прибыль от основной деятельности;

               Пз  — сумма переменных и постоянных  затрат.

    Прибыльность  продаж показывает долю прибыли от основной деятельности в выручке от реализации: 


    

 ,

    Где П_пр — прибыльность продаж;

           ВР — выручка от реализации (без НДС).

    Прибыльность  всей деятельности показывает, сколько чистой прибыли содержится в выручке от реализации и доходах от прочей реализации:

    Пд = ЧП / (ВР + ДохПрР) ,

    Где Пд — прибыльность всей деятельности;

           ДохПрР — доходы от прочей реализации.

    Точка безубыточности показывает, какую минимальную сумму предприятие должно получить при реализации продукции, чтобы покрыть свои издержки:

    

 ,

    Где ТБ — точка безубыточности;

           ПерЗ — переменные затраты;

            ПостЗ — постоянные затраты.

    

• Анализ  ликвидности

    Для оценки ликвидности используют следующие  показатели:

    Коэффициент общей ликвидности  характеризует способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет всех текущих активов:

    

    Где  К_ол — коэффициент общей ликвидности;

                ТА — текущие  активы;

                ТП — текущие  пассивы;

    Предприятие считается ликвидным, если К_ол > 1.

    Коэффициент промежуточной ликвидности — это способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет денежных средств, краткосрочных финансовых вложений, дебиторской задолженности (счета к получению) (ДЗ) и готовой продукции на складе (ГотПр):

    

 ,

    Где  К_пл — коэффициент промежуточной ликвидности;

                ДС — денежные средства;

                КФВ — краткосрочные  финансовые вложения;

                ДЗ — дебиторская  задолженность;

                ГотПр — готовая  продукция.

    Рекомендуемое значение: 0.9 - 1.0.

    Коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности — это способность предприятия выполнять краткосрочные обязательства за счет свободных денежных средств (ДС) и краткосрочных финансовых вложений (КФВ). Рекомендуемое значение: 0.2 - 0.3:

    

 ,

    Где  К_ал — коэффициент абсолютной ликвидности;

                ДС — денежные средства;

                КФВ — краткосрочные  финансовые вложения.

    

• Анализ  финансовой устойчивости

    Для анализа финансовой устойчивости используются следующие показатели:

    Коэффициент общей платежеспособности, определяющий долю собственного капитала в имуществе  фирмы:

    

 ,

    Где  К_оп — коэффициент общей платежеспособности;

                СК — собственный  капитал;

                ВБ — валюта баланса.

    Предприятие считается финансово-устойчивым, если Коп> 0.5.

    Коэффициент автономии, соизмеряющий собственный и заемный капитал:

    

 ,

    Где  К_ав — коэффициент автономии;

                ЗК — заемный  капитал.

    Данный  показатель непосредственно связан с коэффициентом общей платежеспособности, следовательно, его величина для финансово-устойчивого предприятия должна быть больше единицы.

    Коэффициент маневренности  показывает какая часть собственного капитала вложена в наиболее маневренную (мобильную) часть активов:

ЧОК     Км = ——— ,     СК

    Где  К_м — коэффициент маневренности;

                ЧОК — чистый оборотный  капитал.

    Коэффициент иммобилизации  характеризует соотношение постоянных и текущих активов, отражает, как правило, отраслевую специфику фирмы:

    

    Где  К_имоб — коэффициент иммобилизации;

                ПА — постоянные активы;

                ТА — текущие  активы.

    

• Анализ  рентабельности

    Анализ  рентабельности позволяет определить отдачу на каждый вложенный рубль  по видам активов.

    Общая рентабельность (рентабельность всего капитала) показывает, сколько чистой прибыли (чистый экономический эффект) приходится на рубль всего вложенного в предприятие капитала: 


ЧП     Ро = ——,           ВБ

    где  Р_о — общая рентабельность;

                ЧП — чистая прибыль;

                ВБ — валюта баланса.

    Таким образом, общая рентабельность показывает эффективность функционирования исследуемого предприятия.

    Рентабельность  уставного капитала характеризует эффективность использования уставного капитала и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль уставного капитала [2,18]

ЧП     Рук = —— ,            УК

    где  Р_ук — рентабельность уставного капитала;

                УК — уставный капитал.

    Рентабельность  постоянных активов  характеризует эффективность использования постоянных активов и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль постоянных активов: 


ЧП     Рпа = —— ,           ПА

    где  Р_па — рентабельность постоянных активов;

                ПА— постоянные активы.

    Рентабельность  текущих активов  характеризует эффективность использования текущих активов и показывает, сколько чистой прибыли приходится на рубль текущих активов [2,18]

ЧП     Рта = —— ,              ТА

    Где Р_та — рентабельность текущих активов;

                ТА — текущие  активы.

    Достаточно  рассчитать перечисленные выше коэффициенты, чтобы сделать выводы о финансовом состоянии предприятия на определенную дату.

    Среди финансовых трудностей функционирования ФПГ следует, прежде всего, назвать низкий потенциал российских коммерческих банков, оцененный по их собственному капиталу, что не дает им возможность инвестировать в промышленность значительные суммы. Даже при благоприятных для развития этого процесса экономической и политической ситуациях, российские банки не смогут удовлетворить инвестиционную потребность производства более, чем на 10%. Отсюда необходимость привлечения иностранных инвестиций, что не может быть сделано без государственных гарантий.

• 2.2. Построение дерева  факторов финансового  состояния ФПГ
 


    Выделим 4 основных фактора оценки деятельности предприятия в составе ФПГ:

• L+P – ликвидность и платежеспособность.
• F – финансовая устойчивость.
• R – рентабельность.
• A – деловая активность.
 


    Чтобы сформировать дерево факторов до конца, необходимо, по теории, установить системы  предпочтений: одних групп факторов другим на первом уровне иерархии и  одних факторов другим в пределах каждой группы. Второе дело представляется нам более легким. Поскольку все факторы характеризуют различные стороны жизни предприятия, то они являются равноценными для анализа, и тогда все они связаны в пределах своих групп отношениями безразличия. Что же до предпочтений на уровне групп, то здесь все иначе, и вот почему.

    Всем  известно, что финансовые факторы  – это запаздывающая отчетность. Они просто документируют постфактум результаты всех процессов, которые  уже состоялись на стратегическом уровне корпорации (выход на новые рынки, ухудшение качества бизнес-процессов, потеря ключевых клиентов, разработка и внедрение инноваций и т.д.). Поэтому финансовый анализ, вне связи с бизнес-аспектами предприятия (инновации, процессы и оргструктура, клиенты) неизбежно приобретает черты тактического финансового анализа.

      В этих сжатых информационных рамках в первую очередь следует брать в расчет финансы как таковые: ликвидность, платежеспособность, устойчивость. При этом значимость проведенного анализа будет краткосрочной. Те же аспекты, что, собственно, и обеспечивают финансовую состоятельность (рентабельность, деловая активность) запаздывают относительно текущей ситуации на предприятии (документируют следствия, а не причины). Если бы использовать в анализе не фактические, а прогнозные значения факторов рентабельности и деловой активности, ситуация была бы иной (равновесной). В нашей специфике мы  вынуждены признать вторичность факторов рентабельности и активности по отношению к факторам ликвидности, платежеспособности и устойчивости. Формула для этого случая выглядит так: (L+P) » F ý  R » A, где ý - отношение предпочтения, » - отношение безразличия.

    В результате мы имеем иерархию, представленную на рис. 3. Системы предпочтений в  ней нужны нам для того, чтобы  определить весовые коэффициенты в  соответствующих матрицах. Обычно мы применяем систему весов Фишберна (как более обоснованную научно). Примерно с тем же успехом мы можем использовать в оценке систему весов Саати. 
 


     Рис. 3. Двухуровневая  иерархия факторов для  комплексной оценки финансового положения предприятия

    Агрегирование данных с уровня на уровень производится по так называемому матричному принципу, где строки матрицы – это факторы  или группы факторов, столбцы –  пять качественных уровней (ОН – Н  – Ср – В – ОВ), а на пересечении  строк и столбцов находятся уровни принадлежности количественных уровней факторов тем или иным качественным классам. В этом случае агрегирование данных представляет собой ни что иное, как двумерную свертку матричных данных с двумя системами весов: по строкам – с весами Фишберна, по столбцам – с весами узловых точек стандартного симметричного 01-классификатора. Полученный результат свертки по построению находится в пределах от 0 до 1. Этот результат может быть распознан на основе того же самого симметричного 01-классификатора, и в результате мы имеем суждение о том, к какому мягкому классу относится этот результат, и с какой принадлежностью.

    Глава 3. Особенности финансов на примере ОАО  ГМК «Норильский  никель»

• 3.1. Финансово-экономическая  характеристика предприятия

    Норильский никель и его дочерние предприятия производят сопутствующие металлы – кобальт, хром, родий, серебро, золото, иридий, рутений, а также селен, теллур и серу.

    В настоящее время в г. Сочи данный холдинг представлен двумя предприятиями:  санаторий «Заполярье» и негосударственный пенсионный фонд «Норильский никель». Оба предприятия расположены на ул. Виноградной г. Сочи. Для оценки особенностей финансов ФПГ недостаточно рассмотреть финансовую деятельность санатория, необходимо провести анализ полностью всего холдинга.

    Основными видами деятельности предприятий группы являются поиск, разведка, добыча, обогащение и металлургическая переработка  полезных ископаемых, производство, маркетинг  и реализация цветных и драгоценных  металлов.

    

• Позиция на фондовом рынке

    Уставный капитал ОАО ГМК «Норильский никель» состоит только из обыкновенных именных акций. Номинальная стоимость каждой акции — 1 рубль, количество акций, находящихся в обращении, — 190 627 747. В России акции компании котируются на фондовых биржах РТС и ММВБ. Часть акций ГМК «Норильский никель» (40,00%) торгуется в виде АДР первого уровня во внебиржевых секциях Лондонской фондовой биржи, торговой системы NASDAQ и Берлинской фондовой биржи. Конвертация акций в АДР до 19 февраля 2008 года осуществлялась в соотношении – 1:1. С 19 февраля 2008 конвертация акций Компании в АДР осуществляется в соотношении – 1:10. 13 января 2009 года ОАО ГМК «Норильский никель» закончило приобретение собственных размещенных обыкновенных именных акций. Фактически приобретено и оплачено Обществом 7 853 807 обыкновенных именных акций, на общую сумму 48 434 427 769 рублей. Все обыкновенные акции, приобретенные Норильским никелем размещены на балансе Норильского никеля как «казначейские акции» и будут доступны для последующей перепродажи в течение одного года с момента приобретения таких обыкновенных акций.

    

• Рейтинги  компании

    -Международное  рейтинговое агентство «Standard & Poor’s»: 

• Кредитный рейтинг: «ВВВ-» / прогноз «Негативный»;
• Нац. Шкала (Россия): «ruAA+».

    Международное рейтинговое агентство «Moody's Investors Service Ltd.»:

• Межд. Шкала в ин. вал.: «Baa2» / прогноз «Стабильный».

    -Международное  рейтинговое агентство «Fitch Ratings»: 

• Межд. Шкала в ин. вал.: «ВВВ-» / прогноз «Стабильный».

• Структура акционерного капитала

    Структура акционеров Группы на 31.12.2007:

• ЗАО «ИНГ Банк (Евразия)» (номинальный держатель) — 43.75%
• ОАО «АКБ «Росбанк» (номинальный держатель) — 16.94%
• ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания» — 14.09%
• ОАО «Внешторгбанк» (номинальный держатель) – 8.55%
• Некоммерческое партнёрство «Национальный Депозитарный Центр» - 7.33%
• Прочие, менее 5% — 9,34%

    На  текущий момент основными акционерами  Норильского Никеля являются г-н  Потанин и компания РусАл с  долями около 30% и 25% соответственно. На внеочередном собрании акционеров 26 декабря 2008 года ГМК «Норильский никель» был избран новый состав совета директоров. В него вошли 3 независимых директора, 4 представителя РУСАЛа и 4 – «Интерроса», а также представитель государства Александр Волошин, который и возглавил совет. В качестве независимых директоров были избраны Джерард Холден (руководитель инвестиционного подразделения Barclays Capital по горнодобывающей и металлургической отраслям), Брэд Миллз (генеральный директор третьего по величине мирового производителя платины Lonmin в 2004-2008 годах), Фархад Мошири (председатель совета директоров холдинга «Металлоинвест», бизнес-партнер совладельца «Металлоинвеста» Алишера Усманова). Вхождение в совет директоров представителя государства обусловлено тем, что Олег Дерипаска отдал государственной корпорации Внешэкономбанк в качестве обеспечения по кредиту 25% акций Норникеля.

    

• Отраслевая  специфика

    Производственные  подразделения «Норильского никеля»  находятся на четырех континентах  в шести странах мира – России, Австралии, Ботсване, Финляндии, США и ЮАР.

    Основными структурными подразделениями Группы на территории России являются Заполярный филиал и Кольская ГМК. Заполярный филиал находится на Таймырском полуострове, являющемся частью Красноярского края, полностью за Полярным кругом. Транспортное сообщение филиала с другими регионами страны осуществляется по реке Енисей и Северному морскому пути, а также посредством воздушного сообщения. Кольская ГМК, расположенная на Кольском полуострове, является ведущим производственным комплексом Мурманской области и полностью интегрирована в транспортную инфраструктуру Северо-Западного Федерального округа.

    В США Норильский Никель является мажоритарным акционером компании Stillwater Mining – крупнейшего  производителя металлов платиновой группы в США. В Австралии Норникель владеет и управляет предприятием по добыче и выщелачиванию латеритных никелевых руд Norilsk Nickel Cawse, предприятиями по добыче никеля Black Swan, Lake Johnston, Waterloo, крупным проектом по добыче сульфидных никелевых руд Honeymoon Well. Также Норильскому никелю принадлежит 85% акций предприятия по добыче никеля Tati Nickel и пилотного рафинировочного завода Botswana Metals Refinery в Ботсване. Завод Norilsk Nickel Harjavalta, входящий в состав Группы, является единственным никелерафинировочным заводом в Финляндии. Норильскому никелю принадлежит 50% акций предприятия по добыче никеля Nkomati в ЮАР, разрабатываемого совместно с компанией African Rainbow Minerals (ARM).

    Норильский  никель имеет собственную глобальную сеть представительских и сбытовых офисов в России, Великобритании, Китае, США, Франции и Швейцарии.

    Общий объем производства товарного никеля за 12 месяцев 2008 года составил 299,7 тысяч  тонн по сравнению с 276 тысячами тонн за этот же период 2007 года (+8,59%). Выпуск товарной меди вырос до 419 тысяч тонн с 415 тысяч тонн в 2007 году (+1%).

    Согласно  консолидированной финансовой отчетности по МСФО за 2008 год, ОАО «ГМК «Норильский  Никель» показало следующие результаты по сравнению с 2007 годом:

• Чистый убыток составил $555 млн
• Выручка снизилась на 18% до $13,98 млрд
• Показатель EBITDA снизился на 43% до $5,8 млрд

• 3.2. Основные показатели

    ГМК "Норильский никель" - крупнейшая российская горно-металлургическая компания, которая производит четыре основных металла - никель, медь, палладий и платину, а также множество побочных металлов, таких как кобальт, родий, серебро, золото, теллур, селен, иридий, рутений. Предприятия Группы занимаются поиском, разведкой, добычей, обогащением и металлургической переработкой полезных ископаемых, производством, маркетингом и реализацией драгоценных и цветных металлов.

    

• Один из мировых лидеров по производству цветных и драгоценных металлов²:
• Крупнейший  в мире производитель никеля - 21,4% и палладия⁾ - 44,8%
• Четвертый в мире производитель платины⁽²⁾ - 10,7%
• Один из крупнейших производителей меди - 2,7%

Таблица 2.

Уникальная  база запасов руды и полезных ископаемых со значительным потенциалом  рост³а

	Объем руды (тыс. тонн)	Объем металла
		Ni (тыс. тонн)	Cu (тыс. тонн)	Pd (тыс. унций)	Pt (тыс. унций)	6 МПГ (тыс. унций)
Доказанные  и вероятные запасы руды	448 249	5 796	8 746	61 251	16 057	80 911
Разведанные и обозначенные запасы полезных ископаемых	1 910 531	10 625	16 636	139 790	40 127	188 285

 
Таблица 3.

Стабильные  производственные результаты⁴

Металлы, произведенные ГМК "Норильский никель" (1)	Объемы производства
	2008	2007	2006	2005	2004	2003	2002
Никель (тыс. тонн)	300	295	244	243	243	239	218
Медь (тыс. тонн)	419	423	425	452	447	451	450
Палладий (тыс. унций)	2 821	3 113	3 164	3 133	-	-	-
Платина (тыс. унций)	659	740	752	751	-	-	-

 
 
 


Таблица 4.

Основные  финансовые показатели Группы по МСФО  (в  миллионах долларов США)

	2008	2007	2006	2005	2004	2003
Выручка от реализации металлов	11 799	15 909	11 550	7 169	6 591	5 196
Валовая прибыль от продажи металлов	6 354	11 237	8 420	4 175	3 653	2 326
Валовая прибыль/ выручка, %	54	71	73	58	55	45
Прибыль от продолжающихся операций	(555)	5 276	4 972	2 278	1 865	845
Прибыль/выручка, %	(5)	33	43	32	28	16
Прибыль на акцию (в долларах США)	(2,4)	29,2	26,5	11,3	8,9	3,5
Дивиденды на акцию (2) (в долларах США)	-	9,3	6,7	3,5	2,5	1,4
Средневзвешенное  количество обыкновенных акций в  обращении в течение года, млн. шт.	186,1	182,4	188,8	201,2	210,6	210,6
Денежные  средства и их эквиваленты	1 995	4 008	2 178	922	1 346	954
Инвестиции  в ценные бумаги и прочие финансовые активы	1 839	7 455	2 719	824	1 437	297
Здания, сооружения и инфраструктура	10 737	14 981	8075	7 145	7 852	7 218
Активы	20 823	35 696	16 279	14 730	13 632	11 253
Краткосрочный долг	885	3 973	158	357	552	265
Долгосрочный  долг	5 609	4 103	632	635	657	169
Итого обязательства	9 038	13 875	3 143	3 333	2 989	2 706
Уставный  капитал и резервы	11 785	21 821	13 136	11 397	10 643	8 547

 


      Консолидированная годовая финансовая отчетность Группы была подготовлена в соответствии с  Международными стандартами финансовой отчетности ("МСФО"). Международные  стандарты финансовой отчетности включают стандарты и интерпретации, утвержденные Комитетом по Международным стандартам финансовой отчетности ("КМСФО"), включая Международные стандарты бухгалтерского учета ("МСБУ") и интерпретации, опубликованные Комитетом по интерпретациям Международных стандартов финансовой отчетности ("КИМСФО"). Проформа финансовой отчетности Группы представлена без учета золотодобывающих активов Группы "Полюс" для предоставления ГМК "Норильский никель" иллюстративной финансовой информации. (Приложение № 2)

На основании  полученных данных построим гистограммы  ключевых показателей 


 
 


Рис 4. Структура выручки  по металлам за 2008 год 

 
 


Рис 5. Общий объем выручки  за 2008 год

 
 
 
 
 


Рис 6. Структура выручка  по рыночным сегментам

 
 


Рис 7. Расходы предприятия  на мировой арене  за 2008 год

 
 
 
 
 
 


Рис 8.  Структура расходов предприятия в  Российской Федерации

При формировании дерева факторов ОАО ГМК «Норильский  никель» получаем:

Целесообразно видимо, проиллюстрировать сказанное  на простом примере. Возьмем ОАО «Норильский никель» (тикер GMKN) за 3 кв. 2003 года и посмотрим, как он себя чувствовал в этот период. Количественные данные по факторам сведены в таблицу 3.

 


Таблица 5.

Данные  по GMKN за 3 кв. 2008 г.

Фактор	Значение
L1	0.839
L3	153.2
P1	2.123
F1	1.446
F2	0.692
F3	0.460
F4	0.860
R1	37.8
R2	3.413
R3	5.330
R4	46.2
R5	9.163
A2	0.151
A4	1.635
A5	1.708
A6	0.435

 

    В результате мы имеем следующие количественные и качественные уровни по группам  факторов и по предприятию в целом (табл. 6).

 


Таблица 6

Результаты  вычислений

Группа  факторов	Значение  комплексного показателя	Качественная  интерпретация показателя
L+P	0.552	Чуть выше среднего
F	0.52	Средний
R	0.80	Высокий – Очень  Высокий
A	0.44	Чуть ниже среднего
Предприятие в целом	0.562	Чуть  выше среднего

 


    Видно, что предприятие, при великолепном уровне рентабельности, имеет некоторые  проблемы с оборачиваемостью, которые  впоследствии могут обострить финансовое состояние предприятия. Однако в  целом компания чувствует себя неплохо, и матрицы рис. 4 - 8 наглядно это демонстрируют. Во всяком случае, ФПГ самофинансируется и не испытывает проблем с текущей платежеспособностью, и до банкротства ей далеко. Но кредитная составляющая баланса является пограничной, поэтому все дальнейшее развитие предприятия следует вести не на заемный, а на собственный капитал (выпуск акций).

    Для сравнения,  в этот же период отношение  «цена-доход» по акциям составляло 9.9. Экономистами установлено, что это  рациональный уровень для приобретения и удержания акций, т.к. он отвечает рациональному уровню отношения «цена-доход» для экономики РФ в целом. Поэтому, совместно с неплохим финансовым состоянием предприятия,  обоснованная торговая рекомендация по акциям колеблется от «Держать» до «Умеренно покупать» (по состоянию на 4 кв. 2008 г.).

Заключение

     Результаты  ряда проведенных исследований, обобщивших мировой и первый отечественный  опыт развития финансово-промышленных групп, показывают: широкомасштабное становление  подобных крупных организационно-хозяйственных структур - одно из ключевых направлений выведения российской экономики из кризиса и ее реформирования на подлинно рыночных началах.

 


     В настоящее время возникли объективные  условия для формирования и деятельности финансово-промышленных групп в  нашей стране. В создавшихся условиях формирование ФПГ - один из путей выживания промышленных предприятий. Большие надежды возлагаются на деятельность финансово-промышленных групп в отраслях военно-промышленного комплекса.

     На  сегодняшний день в нашей стране создана необходимая правовая база по созданию финансово-промышленных групп и уже имеется небольшой опыт в области их деятельности. Надеемся, что финансово-промышленные группы при помощи государства будут содействовать стабилизации экономической ситуации в стране.

     Однако  нельзя превращать формирование групп  в очередную волюнтаристскую  кампанию, навязывать эту форму предприятиям. Образование ФПГ и выбор их конкретного варианта - дело самих  предприятий.

     И последнее. Было бы неправильно сказать, что крупные корпорации и ФПГ не заключают в себе негативных сторон и тенденций. Дело, однако, в том, что идеальных общественных форм, которые не содержали бы отрицательных потенций, вообще не существует. Важно прежде всего трезво определить, что конкретно формирование финансово-промышленных групп может дать российской экономике в ее нынешнем состоянии.

     Будем надеяться на то, что формирование новых организационных структур в нашей стране, в частности, финансово-промышленных групп, позволит преодолеть структурный  кризис и стать на путь стабилизации отечественной экономики.

    Рассмотрение  общих теоретических вопросов финансовых отношений в ФПГ позволяет  перейти непосредственно к более  детальному изучению специфики управления финансами данного вида корпораций Показатель, характеризующий структуру капитала, известен в литературе и практике как финансовый левередж (leverage). В теории финансов сегодня известны несколько подходов, которые оценивают стоимость капитала в зависимости от структуры.

    Процесс интеграции финансового и промышленного капитала естественен в условиях формирования рыночной экономики. Становление российских финансово-промышленных групп связано с развитием рыночных отношений, с масштабной приватизацией, демонополизацией и структурной перестройкой промышленности. Опыт формирования и функционирования подобных объединений определил необходимость изучения комплекса проблем, среди которых первоочередной является управление финансами.

Список  литературы

 
 

1. Федеральный закон от 30 ноября 1995 г. N 190-ФЗ "О  финансово-промышленных группах" // Собрание законодательства Российской Федерации от 4 декабря 1995 г. N 49, ст. 4697
2. Войтенко А. Состояние и перспективы официальных финансово-промышленных групп в России // Российский экономический журнал. - 1999. - №11-12.
3. Винслав Ю. Становление отечественного корпоративного управления: теория, практика, подходы к решению ключевых проблем // Российский экономический журнал. – 2001. -№2.
4. Гельфер С. Инвестиционное финансирование в российских финансово-промышленных группах. -М.: РЕЦЕП, № 3, 2003.
5. Голдберг И., Десаи Р. Корпоративное управление в России. Доклад на симпозиуме “Россия: политика реформы предприятий” Министерства ЭРТ, Общественного совета по реформе предприятий, Всемирного банка, 10–11 июня 2004.
6. Дементьев В. Тенденции эволюции официальных финансово-промышленных групп в 2001 - 2005 годах / В.Деменьбев, С.Авдашева // Рос. экон. журн. - 2006. - N 3. - С.11-26.
7. Дягилев А.В. Проблемы создания и деятельности холдинговой компании в России//Юридический мир. - 2000. - № 1.
8. Зайцев В.П. Механизм создания российских финансово-промышленных групп –М., Экзамен, 2004.
9. Нестеренко Е.Г. Организационно-экономические основы формирования и функционирования ФПГ. - Самара, 2007.
10. Поповская Е. Финансово-промышленные группы / Е.Поповская, Т.Иванова // Экономика и жизнь. - 2001. - Февр. (N 6). - С.5.
11. Розанова Н.М., Поповская Е.В. Вертикальные ограничения в российской экономике. М.: ТЕИС, 2004.
12. Сапожникова Н. Финансово-промышленные группы и холдинги в современной экономике / Н.Сапожников, М.Алешин // Маркетинг. - 2004. - N 1. - С.96-103.
13. Скрипнюк Д.Ф. Об экономических закономерностях функционирования финансово-промышленных групп // Финансы. - 2003. - N 8. - С.75-76.
14. Судаков В.Б. Финансово-промышленные группы и их место в развитии экономики: учеб. пособие / Судаков В.Б., Колесниченко О.В. - М., 2000.
15. Фрейнкман Л. Финансовый капитал и формирование новой промышленной структуры в России // ЭКО. - 2004. - № 10. – С. 10-12.
16. Цветков В.А. Финансово-промышленные группы: Опыт и перспективы // Пробл. прогнозирования. - 2000. - N 1. - С.95-107.
17. Финансы. Учебное пособие\ Под ред. А.В. Симонова. – М., 2005.
18. Финансово-промышленные группы в России: благо или зло? -М., РЕЦЕП:2003.
19. Финансово-промышленные группы и конгломераты в экономике и политике современной России/ Под ред. Я.Ш.Паппэ. – М.: Центр политических технологий, 2009.
20. Шиткина И. Проблемы предпринимательских объединений.//Хозяйство и право. - 2007. - № 6.

Приложение 1

Отраслевая  принадлежность ФПГ  в России

Отрасль промышленности	Количество  созданных ФПГ	Перечень  созданных ФПГ
Металлургический	8	“Носта-Трубы-Газ” (г. Новотроицк Орен-
комплекс		бургской области), “Объединенная горно-
		металлургическая  компания” (г. Москва),
		“Магнитогорская сталь” (г. Магнитогорск),
		“АтомРудМет” (г. Москва) и др.
Добыча  полезных	9	“Драгоценности  Урала” (г. Екатеринбург),
ископаемых		Восточно-Сибирская  группа” (г. Иркутск),
		“Металлоиндустрия” (г. Воронеж), “Куз-
		басс” (г. Кемерово), “Эльбрус” (г. Москва),
		“Российский алмазный союз” (г. Москва)
		и др.
Химия и	10	“Нефтехимпром” (г.Москва), “Транснацио-
нефтехимия		нальная финансово-промышленная группа
		“Славянская бумага” (г.Москва), “Волжская
		компания” (г.Нижний Новгород), “Интер-
		химпром” (г.Москва), “Консорциум “Рус-
		ский текстиль” (г.Москва), “Интеррос”
		(г.Москва), “Эксохим”  (г.Москва) и др.
Агропромышлен-	12	“Объединенная промышленно-строитель-
ный комплекс		ная компания” (г. Рязань), “Единство”
		(г. Пермь), “Союзагропром” (г. Воронеж),
		“Беловская” (г. Белово Кемеровской об-
		ласти), “Зерно-Мука-Хлеб” (г. Москва),
		“Каменская  агропромышленная финансо-
		вая группа” (г. Каменка Пензенской обла-
		сти), “Русская меховая корпорация”
		(г. Москва), “Вятка-Лес-Инвест”  (г. Киров),
		“Центр-Регион” (г. Рязань) и др.
Машиностроение	10	“Контур” (г. Новгород), “Специальное
		транспортное  машиностроение” (г. Моск-
		ва), “Тяжэнергомаш” (г. Москва), “Росса-
		Прим” (г. Рязань), “Гормашинвест”
		(г. Санкт-Петербург)  и др.
Автомобиле-	3	“Нижегородские  автомобили” (г. Нижний
строение		Новгород), “Волжско-Камская  финансово-
		промышленная  группа” (г. Москва), “Дон-
		инвест” (г. Ростов-на-Дону), “Сокол”
		(г. Воронеж)
Самолето-	3	“Российский авиационный  консорциум”
строение		(г. Москва), “Двигатели  НК” (г. Самара),
		“Авико-М” (г. Москва), “Аэрофин”
		(г. Москва)
Приборостроение	6	“Уральские  заводы” (г. Ижевск), “Сибирь”
		(г. Новосибирск), Промприбор (г. Москва)
		и др.
Судостроение	3	“Скоростной флот” (г. Москва), “Морская
		техника” (г. Санкт-Петербург), “Дальний
		Восток” (г. Владивосток)
Легкая  промыш-	6	“Союзпроминвест” (г. Москва), “Текстиль-
ленность		ный холдинг  “Яковлевский” (г. Иваново),
		“Русская меховая  корпорация” (г. Москва),
		“Консорциум “  Русский текстиль”
		(г. Москва), “Трехгорка”  (г. Москва)
Стройиндустрия	6	“Средуралстрой” (г. Екатеринбург), “Рос-
		стро” (г. Санкт-Петербург), “Жилище”
		(г. Москва) и  др.

Приложение 2