Организация выпуска ипотечных облигаций в России

    Приведенная выше схема организации выпуска ипотечных облигаций на первый взгляд выглядит довольно громоздкой, что может привести к высоким издержкам на ее осуществление, так как необходимо учитывать оплату работы каждого участника, а также страховые платежи (единовременный и периодические) Агентству. Необходимость в такой структуре обусловлена необходимостью в обеспечении надежности механизма, определяющем качество выпускаемых ценных бумаг. Доверие к надежности ипотечных облигаций со стороны инвесторов будет способствовать высокой ликвидности и доходности на уровне государственных обязательств или более низкой, учитывая двойное обеспечение.

    Среди преимуществ названной схемы:

1. Распределение ответственности и рисков среди участников схемы. Каждый участник осуществляет определенную деятельность и несет ответственность за качество ее исполнения. Таким образом, диверсифицируются различные риски, связанные с функционированием механизма, так как при этом в случае неудовлетворительной деятельности отдельного участника и, в крайнем случае, его банкротства, потери будут ограничены пределами ответственности только данного участника.
2. Снижение вероятности возникновения конфликтов интересов, присущих организациям, исполняющим ряд разнородных функций на одном сегменте деятельности (рынке).
3. Взаимный контроль между участниками за надлежащее исполнение функций.

    Кроме того, необходимо отметить, что принципы функционирования данной схемы требуют  подробной проработки на уровне по крайней мере ведомственных нормативных  актов  (например, как это сделано  по паевым инвестиционным фондам), а не только внутренними инструкциями и регламентами. Данная необходимость обусловлена сложностью правовых и экономических отношений, возникающих при эмиссии ипотечных облигаций. Многочисленные же пробелы в законодательстве, допускающие различные варианты трактования и приводящие к возникновению «суррогатов» ипотечных облигаций, могут надолго испортить репутацию подобного инструмента инвестирования, что сделает невозможным решение поставленных перед ними задач. 
 
 

22.07.99 г. Лосев С.В., аспирант кафедры ценных бумаг и биржевого дела Финансовой Академии при Правительстве РФ