Организация и назначение вторичного рынка ценных бумаг

      Отчуждение  ценной бумаги есть процесс смены  ее собственника (владельца). Данный процесс осуществляется в разнообразных юридических формах, основными из которых являются:

      • купля-продажа;

      • мена (обмен, конвертация);

      • дарение;

      • наследование;

      • конфискация и др.

      Купля-продажа  ценной бумаги - это основной способ ее перехода от одного владельца к другому, так как в этом случае имеет место настоящее рыночное отношение между продавцом и покупателем - отношение равенства, или обмен эквивалентов. Мена есть тоже форма рыночного обмена, но поскольку в ней отсутствует обмен на деньги, постольку сфера ее распространения достаточно узкая (товарно-денежное отношение является результатом развития простого менового отношения товара на товар).

      Следовательно, основу обращения ценных бумаг на вторичном рынке составляют сделки по их купле-продаже на биржевом или внебиржевом рынке. Биржевой рынок ценных бумаг охватывает фондовые биржи, а также биржи, на которых ведется торговля фьючерсными контрактами. Внебиржевой рынок - это рынок, организованный на основе компьютерных сетей торговли ценными бумагами.

      Отчуждение  ценных бумаг на рынке обычно имеет  форму двусторонних сделок или осуществляется путем заключения договоров между  участниками рынка. Договор в  данном случае есть взаимное соглашение сторон, связанное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав относительно самой ценной бумаги, а не относительно имущественных прав, носителем которых становится ценная бумага. Предметом такого договора является ценная бумага как таковая, а не ее имущественные права.

      В зависимости от срока исполнения договоры с ценными бумагами могут быть:

      • кассовыми - договоры с немедленным  исполнением (обычно в срок до двух дней);

      • срочными - договоры с исполнением  через определенный срок в будущем;

      • комбинированными - пролонгационные  договоры, представляющие собой сочетание двух противоположных договоров - кассового и срочного, но на один и тот же рыночный актив (ценную бумагу).

      Кассовые  договоры (кассовые сделки) в свою очередь  подразделяются на:

      • сделки за счет собственных средств  клиента (инвестора) или с принадлежащими ему ценными бумагами;

      • маржинальные сделки (сделки с маржой) - это сделки с собственными и  заемными активами, т. е. покупка ценных бумаг за счет собственных средств  клиента и заемных средств  или одновременная продажа ценных бумаг собственных и взятых в долг.

      Срочные договоры с ценными бумагами подразделяются на:

      • форвардные;

      • опционные;

      • фьючерсные;

      • своповые.

      Форвардный  контракт (договор) - это договор  купли-продажи ценной бумаги через  определенный срок в будущем, все  условия которого являются предметом соглашения его сторон. В отличие от обычных кассовых договоров ценная бумага передается ее новому владельцу не при заключении договора (или в ближайшее время после его заключения), а лишь через промежуток времени, установленный условиями самого договора.

      Опционный контракт - это договор, в соответствии с которым одна из его сторон получает право выбора: купить (или продать) ценную бумагу по установленной цене через определенный срок в будущем  или отказаться от покупки (продажи) с уплатой за это право выбора другой стороне договора при его заключении определенной суммы денег, называемой премией. В соответствии с опционом на покупку, или опционом «колл», покупатель колла получает право купить ценную бумагу у продавца колла, например, через З месяца по цене исполнения опциона или не покупать ее вообще, если это окажется ему невыгодно.

      В соответствии с опционом на продажу, или опционом «пут», покупатель пута получает право продать ценную бумагу продавцу пута, например, через З  месяца по цене исполнения опциона или не продавать ее вообще, если это окажется ему невыгодно.

      Опционы могут исполняться на установленную  дату в будущем или в течение  всего срока своего действия на любую  дату.

      Фьючерсный  контракт - это стандартный биржевой договор купли-продажи ценной бумаги через определенный срок в будущем по цене, согласованной сторонами сделки в момент ее заключения. В отличие от форвардного контракта фьючерсный контракт заключается только входе биржевой торговли и является полностью стандартизированным, т. е. стороны фьючерсного контракта договариваются лишь о его цене, а все остальные его условия остаются неизменными от сделки к сделке. Фьючерсные контракты на ценные бумаги заключаются не непосредственно на фондовом рынке, а на его фьючерсном сегменте. Поскольку по фьючерсным контрактам в основном выплачивается разница в ценах, постольку данного рода сделки не имеют прямого отношения к обращению (перемещению) ценных бумаг.

      Своп - контракт - это внебиржевое соглашение, в котором продавец и покупатель ценной бумаги обязуются выплачивать друг другу только разницу между ценой бумаги, фиксированной в договоре, и ее рыночной ценой на установленный момент (моменты) расчетов в будущем. Поскольку по своп - контрактам, как и по фьючерсным контрактам, выплачивается только разница в ценах, а никакого перемещения ценных бумаг от одних участников рынка к другим не происходит, постольку данного рода сделки тоже не имеют прямого отношения к действительному обращению (перемещению) ценных бумаг.

      В совокупности рынок фьючерсных контрактов и своп - контрактов на ценные бумаги представляет собой рынок мнимого обращения ценных бумаг.

      Комбинированные, или пролонгационные, договоры называются в практике сделками репо. Сделка репорт состоит в продаже ценной бумаги на условиях кассовой сделки и одновременно ее покупке по форвардному контракту через необходимый срок в будущем. Сделка депорт состоит в покупке ценной бумаги на условиях кассовой сделки и одновременно ее продаже по форвардному контракту через определенный срок в будущем. 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Организационная структура фондовой биржи, субъекты фондовой биржи 

      В период позднего средневековья в  результате Великих географических открытий расширились области международной  торговли, что потребовало крупных  денежных сумм. Это привело к созданию акционерных обществ (английских и голландских торговых компаний), которые стали первыми крупными эмитентами ценных бумаг.

      Фондовая  биржа возникла в эпоху первоначального  накопления капитала.

      Первоначально развитие биржи было связано с  ростом государственного долга, так как вложенные в облигации займов капиталы могли быть в любое время превращены в деньги.

      Значение  фондовой биржи возросло во второй половине XIX в. в связи с массовым созданием акционерных обществ  и ростом выпуска ценных бумаг. Более  интенсивное накопление денежных капиталов по сравнению с ростом производства определили огромный спрос на ценные бумаги, что привело к увеличению биржевых оборотов; главное место на фондовой бирже заняли акции и облигации частных компаний и предприятий.

      Посредством биржи стали осуществлять долгосрочные вложения денежных капиталов как в акции и облигации частных компаний, так и в ценные бумаги государства. Биржевой механизм превратился в инструмент мобилизации денежных капиталов не только для долгосрочных вложений, но и для краткосрочных кредитов. Для покупки ценных бумаг на бирже стали использовать не только собственные средства, но и ссудные капиталы, взятые у банков. В таких условиях биржа предъявляет тем больший спрос на ссудный капитал, чем больше сам биржевой оборот и чем выше курсы ценных бумаг. Как правило, в период промышленного подъема биржевой оборот возрастает как за счет роста эмиссии ценных бумаг, так и повышения их курсов.

      Долгое  время ряд экономистов подчеркивали, что роль фондовой биржи будет  снижаться, так как мощные кредитно-финансовые институты будут доминировать на рынке ценных бумаг, однако крупные банки и другие кредитно-финансовые институты потеснили индивидуальных вкладчиков, и ее роль возросла, Расширение участия этих учреждений в торговле ценными бумагами через биржу укрепило ее роль как важного элемента национальных рынков ссудных капиталов.

      Фондовые  биржи организуют либо в форме  частных корпораций - акционерных  обществ (Англия и США), либо в форме  публично - правовых институтов (Германия и Франция). При акционерной форме организации биржевые дельцы являются акционерами биржи. Прием в члены биржи ограничен; самостоятельная торговля на бирже является монополией ее членов.

      Во  главе биржи стоит биржевой комитет  или совет управляющих. В США  членами фондовой биржи, являются брокеры - физические лица либо брокерские компании, выполняющие посреднические функции от имени своих клиентов (состоятельных физических лиц, торгово - промышленных корпораций и кредитно - финансовых учреждений). На бирже действуют также дилеры и джобберы (спекулянты), которые ведут операции в основном за свой счет. Они проводят операции с конкретным видом ценных бумаг, заключая сделки с брокерами или между собой.

      Биржа - это, прежде всего торговый зал, в  котором брокеры исполняют заказы на куплю - продажу ценных бумаг. Для того чтобы иметь своих трейдеров на бирже, инвестиционный дилер должен стать ее членом. Эта сложная процедура, призванная установить профессиональную, финансовую и моральную пригодность дилера к биржевой работе, начинается с подачи заявления о приеме в члены биржи. Руководство биржи может потребовать, например, чтобы не менее 40% директоров фирмы активно участвовали в инвестиционном бизнесе, а лица, не имеющие к нему отношения, владели бы не более 10% акций фирмы.

      Заявитель должен доказать, что на ключевых постах фирмы находятся люди, прошедшие  требуемую профессиональную подготовку. После этого публикуется извещение  о подаче заявления. Окончательно вопрос решается либо руководителями биржи, либо всеми ее членами путем голосования (за должно быть подано не менее 2/3 голосов).

      Став  членом биржи, брокер должен приобрести «место» на ней, т.е. получить право  на торговлю, право иметь в торговой зоне биржи своего трейдера и совершать  операции с ценными бумагами, внесенными в биржевой список.

      Управление, разработка и осуществление политики биржи - прерогатива ее руководящего органа - биржевого комитета или  совета управляющих, который формируется  из нескольких служащих биржи (резидента, например) и опытных брокеров, которые становятся управляющими биржи на определенный срок. В руководство входят также внешние управляющие, которые избираются или назначаются из числа опытных лиц, не связанных с брокерским бизнесом. Внешние управляющие представляют интересы широкой инвестирующей публики и компаний, акции которых котируются на бирже. Главное должностное лицо на бирже - президент, назначаемый правлением (советом управляющих).

      Из  представителей, фирм - членов биржи  создаются различные комитеты: аудиторской, бюджетный, по системам (компьютерным), биржевым индексам, опционам. Число и состав комитетов меняются; постоянны только два комитета: по листингу (рассматривает заявки на включение акций в биржевой список) и по процедурам торгового зала, который совместно с администрацией определяет режим торговли и следит за соблюдением инструкций, регламентирующих поведение в торговых залах.

      Во  многих странах закон наделяет биржи  значительными правами, что превращает их в эффективный механизм саморегулирования  инвестиционного процесса. Так, биржи сами устанавливают минимальные размеры капитала и стандарты поведения для компаний, желающих включить свои акции в биржевой список, разрабатывают процедуры листингов, торговли списочными ценностями, следят за отчетностью компаний, прошедших листинг.

      Обычно  биржи представляют собой бесприбыльные  ассоциации, освобожденные от уплаты корпоративного подоходного налога. Основные статьи их дохода:

      •акциз (налог на сделку), взимаемый с  биржевых фирм за каждый заказ, исполненный в торговом зале;

      • плата компаний за включение их акций в биржевой список;

      • ежегодные взносы компаний, расходуемые  биржей на поддержание, их листинга в хорошем состоянии;

      • плата компаний за изменёния в  листинге в связи, например, с изменениями в структуре их капитала;

      • эпизодические взносы биржевых фирм на покрытие текущих убытков или создание необходимых резервов;

      • вступительные взносы новых членов.

      Акции нового выпуска обычно проходят подписку у посредников инвестиционных банков, брокеров, дилеров и первоначально  реализуются либо через первичный, либо через уличный рынки. Только после того как акции были распроданы посредниками и получены доказательства их удовлетворительного размещения, они попадут в котировочный список («лист») одной из нескольких бирж. Процедура включения акций в этот список называется листингом.