Содержание

1.      Введение……………………………………………………….……2

2.      Понятия, формы, классификация инвестиций…………….….….4

3.      Состав источников финансирования инвестиционной деятельности…………………………………………………….….7

4.      Рынок инвестиций……………….…………………………….…...9

5.      Типы инвесторов и их характеристика………….……………….12

6.      Основные принципы формирования инвестиционной стратегии предприятия……………………………………………………….14

7.      Методы оценки и основные показатели эффективности инвестиций………………………………………………...…….....25

8.      Оценка рисков инвестиционной деятельности, способы снижения риска…………………………………………………..…………....31

9.      Заключение………………………….…………………………......38

10. Список использованной литературы…………………..………..39

1. Введение.

Развитие рыночной экономики требует от хозяйствующих субъектов, с одной стороны, повышения их конкурентоспособности, а с другой, обеспечения стабильности и устойчивости их функционирования в условиях динамично меняющейся экономической среды. Развитие общества в целом и отдельных хозяйствующих субъектов базируется на расширенном воспроизводстве материальных ценностей, обеспечивающим рост национального имущества и, соответственно, дохода. Одним из основных средств обеспечения этого роста является инвестиционная деятельность, включающая процессы вложения инвестиций, или инвестирование, а также совокупность практических действий по реализации инвестиций.

Основной целью инвестиционной деятельности является обеспечение реализации наиболее эффективных форм вложения капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия. С учетом этой цели формируется содержание инвестиционной политики предприятия.

Инвестиционная политика представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида:

-         обновление имеющихся материально-технической базы;

-         наращивание объемов производственной деятельности;

-         освоение новых видов деятельности.

Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: вид инвестиций, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и т.п.

Принятие решений инвестиционного характера, как любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчеты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

В курсовой работе я попыталась раскрыть основные вопросы, связанные с формированием инвестиционной стратегии предприятия; применение различных методов оценки с точки зрения привлекательности, рентабельности, эффективности инвестиционного проекта; оценка возможного риска, связанного с принятием инвестиционного проекта.

Формирование инвестиционной стратегии предприятия сложная и трудоемкая работа, которая состоит из следующих этапов:

1.      Определение периода формирования инвестиционной стратегии.

2.      Выработка системы целей инвестиционной деятельности.

3.      Разработка эффективных путей реализации целей инвестиционной стратегии.

4.      Конкретизация инвестиционной стратегии по периодам ее реализации.

5.      Оценка разработанной инвестиционной стратегии.

Которые в свою очередь состоят из множества составляющих этих этапы. Оттого насколько профессионально, грамотно будет разработана инвестиционная стратегия предприятия и на практике  реализована в жизнь, зависит дальнейшее развитие и успех предприятия в целом.

2. Понятие, формы, классификация инвестиций.

Инвестициями (инвестиционными ресурсами) являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности и другие виды деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного экономического и социального эффекта.

Объектами инвестиционной деятельности являются вновь создаваемые и модернизируемые фонды и оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства РФ, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а также имущественные права и права на интеллектуальную собственность.

Инвестиционная деятельность осуществляется на рынке инвестиций, который, в свою очередь, распадается на ряд относительно самостоятельных сегментов, включая рынок капитальных вложений в воспроизводство основных фондов, рынок недвижимости, рынок ценных бумаг, рынок интеллектуальных прав и собственности, рынок инвестиционных проектов. При общих принципах инвестиционной деятельности эти рынки различаются объектами инвестиций, что определяет специфику методов, форм, способов анализа и оценки эффективности, надежности, уровня рискованности инвестиций.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса.

Субъектами инвестиционной деятельности могут быть физические и юридические лица, в том числе и иностранные, а также государства и международные организации.

Деятельность участников инвестиционной деятельности регулируется законодательством РФ, международными соглашениями и нормативными актами.

Инвестиции могут быть классифицированы по определенным признакам.

По объектам инвестиционной деятельности различаются:

-         реальные;

-         финансовые инвестиции.

Под реальными инвестициями понимают вложения средств в реальные активы – как материальные, так и нематериальные (так, вложения средств в мероприятия научно-технического прогресса называют инновационными инвестициями).

Под финансовыми инвестициями понимают вложения средств в различные финансовые инструменты (активы), среди которых наиболее значимую долю занимают вложения средств в ценные бумаги.

Реальные инвестиции разделяются на следующие группы:

      инвестиции, предназначенные для повышения эффективности собственного производства. В эту группу входят инвестиции в замену оборудования, модернизацию основных фондов;

      инвестиции в расширение собственного производства. В эту группу входят инвестиции, преследующие целью расширение объема выпускаемой продукции в рамках уже существующего производства;

      инвестиции в создание нового собственного производства или применение новых технологий в собственном производстве. Эта группа включает инвестиции в создание новых предприятий, реконструкцию существующих с нацеленностью на новую продукцию или новые рынки сбыта;

      инвестиции в несобственное производство, обеспечивающие выполнение государственного заказа или заказа другого заказчика, - участие в инвестиционном проекте.

Финансовые инвестиции разделяются на:

-  вложения в ценные бумаги, в том числе – государственные и корпоративные;

-  вложения в банковские депозиты и сертификаты.

Различают инвестиции по видам:

      прямые инвестиции непосредственно в материальный объект. Инвестор при этом участвует в выборе объекта инвестиций  и вложении средств. К таким инвестициям могут относиться реальные и интеллектуальные инвестиции;

      непрямые инвестиции, характеризующиеся наличием посредника, инвестиционного фонда или финансового посредника. К таким инвестициям относятся финансовые инвестиции.

По периоду инвестирования:

- краткосрочные;

- долгосрочные

Краткосрочные инвестиции – это вложение капитала на срок, не более года (например, краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов и т.п.).

Долгосрочные инвестиции – это вложение капитала на период более одного года.

По формам собственности на инвестиционные ресурсы:

-        частные

-        государственные

-        иностранные

-        совместные

Частные – вложения средств, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности.

Государственные – вложения, осуществляемые центральными и местными органами власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов, а также государственными предприятиями за счет собственных и заемных средств.

Иностранные – вложения, осуществляемые иностранными гражданами, юридическими лицами и государствами.

Совместные – вложения, осуществляемые лицами данной страны и иностранных государств.

С точки зрения предметной области инвестиции могут быть:

-         портфельные инвестиции;

-         инвестиции в оборотные средства;

-         инвестиции в «реальные» инвестиционные проекты.

Портфельные инвестиции требуют глубоких знаний финансовых законов, развития фондового рынка и позволяют, при умелом применении этих знаний на практике, создать такой портфель ценных бумаг, который удовлетворяет инвестора как с точки зрения доходности, так и с точки зрения риска.

Инвестиции в оборотные средства предприятий следует отнести к краткосрочным. Они нацелены на поддержание бесперебойного производственного процесса.

Долгосрочные инвестиции, как правило, связаны с реализацией так называемых «реальных» инвестиционных проектов.

По степени риска различаются:

-        низкорискованные;

-        высокорискованные.

Инвестиции с низким риском – это те вложения, которые считаются безопасными с точки зрения получения определенного дохода.

Инвестиции с высоким риском – это вложения, которые считаются спекулятивными с точки зрения гарантии получения определенного дохода.

3. Состав источников финансирования инвестиционной деятельности.

Инвестиционная деятельность может осуществляться за счет:

      собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора:

-         прибыль;

-         амортизационные отчисления;

-         денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц;

-         средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий;

-         и другие;

      заемных финансовых средств инвесторов:

-         банковские и бюджетные кредиты;

-         облигационные займы;

-         и другие средства;

      привлеченных финансовых средств инвестора:

-         средства, получаемые от продажи акций;

-         паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц;

      денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

      инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов РФ, республик и прочих субъектов Федерации в составе РФ, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов;

      иностранных инвестиций;

      непогашенная задолженность других государств России;

      репатриация незаконно вывезенного капитала из России.

Если рассмотреть классификацию источников финансирования проектов, то она производится по следующим признакам:

1) по отношениям к собственности;

2) по видам собственности;

3) по уровням собственников.

1) По отношениям собственности источники финансирования разделяются на:

                  собственные;

                  привлекаемые;

                  заемные.

2) По видам собственности источники финансирования делятся на:

     государственные инвестиционные ресурсы (бюджетные средства и средства внебюджетных фондов, государственные заимствования, пакеты акций и прочие основные и оборотные фонды и имущество государственной собственности и пр.);

     инвестиционные, в том числе финансовые ресурсы хозяйствующих субъектов коммерческого и некоммерческого характера, общественных объединений, физических лиц, в том числе иностранных инвесторов. Эти финансовые ресурсы включают собственные и привлеченные средства предприятий, а также коллективных инвесторов, в том числе инвестиционных фондов и компаний, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, страховых компаний и пр.;

     инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов (иностранные государства, международные финансовые и инвестиционные институты, отдельные предприятия, институциональные инвесторы, банки и кредитные учреждения).

3) По уровням собственников источники финансирования разделяются на следующие:

На уровне государства и субъектов Федерации источниками финансирования инвестиционных проектов являются:

     собственные средства бюджетов и внебюджетных фондов;

     привлеченные средства государственной кредитно-банковской и страховой систем;

     заемные средства в виде государственных международных заимствований (внешний долг государства), государственных облигационных, долговых, товарных и прочих займов (внутренний долг государства).

На уровне предприятия источниками финансирования инвестиционных проектов являются:

     собственные средства (прибыль, амортизационные отчисления, страховые суммы возмещения убытков, иммобилизованные излишки основных и оборотных средств, нематериальных активов и пр.);

     привлеченные средства, в том числе взносы пожертвования, средства, полученные от продажи акций и пр.;

     заемные средства в виде бюджетных, банковских и коммерческих кредитов (на процентной и беспроцентной возмездной и безвозмездной основе).

На уровне  инвестиционного проекта источники финансирования подразделяются на:

      средства бюджетов РФ и субъектов Федерации, внебюджетных фондов;

    средства субъектов хозяйствования – отечественных предприятий и организаций, коллективных институциональных инвесторов;

    иностранные инвестиции в различных формах.

4. Рынок инвестиций.

Инвестиционная деятельность в рыночных условиях хозяйствования является предпринимательской деятельностью и осуществляется хозяйствующими субъектами на инвестиционном рынке с целью получения прибыли (дохода). Товарами на инвестиционном рынке являются указанные выше объекты инвестиционной деятельности.

В соответствии с классификацией товаров (объектов) инвестиционный рынок распадается на ряд относительно самостоятельных рынков.

Таблица 1

Структура инвестиционного рынка

Состояние инвестиционного рынка и его сегментов характеризуется такими показателями, как спрос, предложение, цена, конкуренция. Поскольку инвестиционный рынок во многих сегментах находится на этапе становления, то вышеуказанные показатели постоянно меняются, что отражает изменчивость экономики РФ.

Изучение рыночной конъюнктуры инвестиционного рынка особенно важно для инвесторов по причине больших рисков, влекущих за собой снижение доходов и, зачастую, потерю инвестируемого капитала.

Ниже приводится последовательность действий при изучении конъюнктуры инвестиционного рынка.

Последовательность изучения инвестиционного рынка.

1. Оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка.

2. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей (подотраслей) экономики.

3. Оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов.

4. Оценка инвестиционной привлекательности отдельных инвестиционных проектов, сегментов инвестиционного рынка.

5. Разработка стратегии инвестиционной деятельности предприятия.

6. Формирование эффективного инвестиционного портфеля предприятия, включающего как реальные капитальные вложения, так и финансовые и инновационные инвестиции.

7. Управление инвестиционным портфелем предприятия (в том числе диверсификация инвестиций, реинвестирование капитала и пр.).

Как и для всякого рынка, для сегментов инвестиционного рынка характерны четыре основные стадии его развития:

-         конъюнктурный подъем;

-         конъюнктурный бум;

-         период стабильности;

-         конъюнктурный спад.

Следует отметить, что для различных рынков в составе инвестиционного рынка стадии не одинаковы, что дает возможность переливания инвестиционного капитала из объектов инвестиций рынка на спаде в объекты рынка на подъеме.

Для изучения конъюнктуры инвестиционного рынка предприятие должно строить систему его мониторинга для постоянного отслеживания динамики рынка по основным показателям как макроэкономического развития, так и развития сегментов рынка. Мировая практика работы на рынках инвестиций имеет уже развитую систему индикаторов инвестиционной привлекательности отдельных рынков и объектов, регулярно публикуются рейтинги объектов инвестирования, оцениваемые экспертами. В нашей стране эта практика только начинает свое развитие, что определяется начальной стадией развития инвестиционного рынка и сложностью получения достоверной информации.

Макроэкономическое изучение инвестиционного рынка направлено на оценку инвестиционного климата страны и включает изучение прогнозов:

      динамики валового внутреннего продукта, национального дохода и объемов производства промышленной продукции;

      динамики распределения национального дохода (накопление и потребление);

      развитие приватизационных процессов;

      законодательного регулирования инвестиционной деятельности;

      развития отдельных инвестиционных рынков, в особенности фондового и денежного.

Изучение инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики направлено на изучение их конъюнктуры, динамики и перспектив потребностей общества в продукции этих отраслей. Каждый тип продукции предприятий отрасли в развитии проходит определенный жизненный цикл, включающий рождение, рост, расширение, зрелость и спад. Потребности общества определяют приоритеты в развитии отдельных отраслей, так, традиционно приоритетными в РФ являются топливно-энергетический комплекс, машиностроение, транспорт, строительство.

Основным показателем оценки инвестиционной привлекательности отраслей принимается уровень прибыльности используемых активов, рассчитываемый в двух вариантах:

- прибыль от реализации продукции (товаров, услуг), отнесенная к общей сумме используемых активов;

- балансовая прибыль, отнесенная к общей сумме используемых активов.

Следует отметить, что исследование по приведенным показателям дает в определенном смысле «сиюминутную» оценку, инвестиционная привлекательность должна рассматриваться с учетом инфляционных процессов и динамики изменения банковских ставок по кредитам.

Кроме этого необходимо оценить перспективы развития отрасли и подотраслей (устойчивость развития, обеспеченность развития финансовыми ресурсами, степень государственной поддержки, прибыльность реализации продукции и т.п.), уровни инвестиционных рисков (конкурентноспособность предприятий и продукции в отрасли, уровень социальной напряженности в отрасли и пр.).

Общая оценка инвестиционной привлекательности отраслей (подотраслей) выступает в виде интегрального показателя, рассчитываемого суммированием произведений значений отдельных показателей на их значимость (в % или долях единицы) при принятии инвестиционных решений. При оценке следует также учитывать факторы, оцениваемые не количественно, а качественно.

Оценка инвестиционной привлекательности регионов играет важную роль при планировании инвестиционной деятельности. Продукция и предприятия одной отрасли (подотрасли), находящиеся в различных регионах, имеют весьма различную привлекательность. Это зависит от таких факторов, как месторасположение, развитие транспортной сети, характеристика социальных условий, развитие инфраструктуры, природно-климатические условия и наличие ресурсов и пр.

Оценку можно производить как по всем факторам равнозначно, так и ранжировать их по степени значимости. Это зависит от конкретного региона, постановки задачи прогнозирования инвестиционной привлекательности, выбора определенной отраслевой направленности инвестиций и т.д.

Дальнейшее углубление в оценку инвестиционной привлекательности предполагает оценки (реальных, финансовых и инновационных конкретных проектов, предприятий, объектов). При рассмотрении инвестиционной привлекательности конкретного предприятия (с точки зрения потенциальных инвестиций в виде как капитальных вложений, так и финансовых инвестиций) проводится финансовый анализ его деятельности, ликвидности активов, оборачиваемости активов и пр.

5. Типы инвесторов и их характеристика.

В целом, инвестиционный процесс – это механизм сведения вместе тех, кто предлагает деньги (имеющих временно свободные средства), с теми, кто предъявляет спрос (испытывающими потребность в них). Обе стороны обычно встречаются в финансовых институтах или на финансовом рынке.  Иногда, в частности при сделках с имущественными ценностями (например, с недвижимостью), продавцы и покупатели вступают в сделку напрямую.

Финансовые институты – такие организации, как, например, банки и ссудосберегательные ассоциации, - обычно принимают вклады и затем дают деньги в кредит или иным образом инвестируют средства.

Финансовые рынки – это механизм, объединяющий тех, кто предлагает финансовые ресурсы, с теми, кто их ищет, для заключения сделок, как правило, при помощи посредников, таких, как фондовые биржи.

Главные участники инвестиционного процесса – государство, компании и частные лица, причем каждый из них может участвовать в инвестиционном процессе как на стороне спроса, так и на стороне предложения.

Государство

Каждому уровню исполнительной власти – федеральной, местной власти – требуются огромные суммы денег на финансирование своей деятельности. Эта деятельность связана с капитальными вложениями в строительство общественных сооружений: школ, больниц, жилых домов, шоссейных дорог. Обычно такие проекты финансируются путем выпуска разного рода долгосрочных долговых обязательств – облигаций. Другим источником спроса на деньги являются текущие нужды государства. Например, федеральное правительство может израсходовать больше, чем оно получило в виде налогов. Или, например, городским властям нужны деньги на текущие расходы в то время, когда собранные налоги еще не поступили. Обычно власти финансируют свои нужды с помощью выпуска краткосрочных облигаций.

Иногда органы исполнительной власти выступают на стороне предложения денег. Если у города на какое-то время освобождается некоторая сумма денег, то вместо того, чтобы держать ее на текущем счете, городские власти могут вложить средства в краткосрочные финансовые инструменты и получить положительный доход. Финансовая деятельность органов исполнительной власти и на стороне спроса, и на стороне предложения оказывает сильное влияние на поведение финансовых институтов и финансовых рынков. Но в целом государство – это чистый потребитель денежных средств, т.е. оно использует больше средств, чем дает.

Компании

Большинство компаний независимо от типа нуждается в крупных средствах для поддержания своей деятельности. Как и у органов исполнительной власти, их финансовые потребности делятся на долго- и краткосрочные. Для реализации долгосрочных целей компаниям нужны деньги на постройку заводов, приобретение оборудования и сооружений, для разработки новых продуктов. Краткосрочные потребности возникают в связи с необходимостью обеспечения товарных запасов, покрытия кредиторской задолженности и других текущих расходов. Для финансирования кратко- и долгосрочных нужд компании выпускают в обращение самые разнообразные долговые ценные бумаги и акции. Когда же у них возникает временный избыток денежных средств, они предлагают деньги другим. На деле крупные компании осуществляют активные и сложные стратегии управления наличными и являются главными покупателями краткосрочных ценных бумаг. Но подобно государству компании в целом являются чистыми покупателями денежных средств.

Частные лица

Частные лица могут поставлять инвестиционному процессу деньги различными способами, например размещать деньги на сберегательных счетах, покупать облигации и акции, страховые полисы, приобретать разного рода имущество. Выбор финансовых инструментов – нередко весьма непростая задача, и он зависит от того, какие цели ставит перед собой индивидуальный инвестор. Спрос частных лиц на денежные средства принимает главным образом форму займов для финансирования покупки имущества, обычно жилых домов и автомобилей. Хотя кажется, что объем этого спроса в целом очень велик, в своей совокупности частные лица – чистые поставщики денег; иначе говоря, они дают инвестиционному процессу больше, чем берут у него. Поскольку государство и компании являются чистыми покупателями денежных средств, роль индивидуальных инвесторов в предоставлении денег для финансирования экономического роста и развития очень значима.

Типы инвесторов.

Есть два типа инвесторов: институциональные и индивидуальные.

Институциональные инвесторы – это специалисты, которым платят за то, что они управляют чужими деньгами. Их нанимают финансовые учреждения, например банки, страховые компании, пенсионные фонды, а также крупные нефинансовые корпорации и в отдельных случаях – частные лица. Финансовые институты инвестируют большие суммы, стараясь обеспечить существенный доход своим вкладчикам. Например, трастовый отдел банка должен заработать достаточный доход на те средства, которые ему доверены; страховая компания должна инвестировать страховые взносы, чтобы заработать доход, из которого она будет выплачивать страховые вознаграждения клиентам, а также их наследникам и получателям в случае смерти клиентов. Нефинансовые компании, промышленные или торговые, тоже нередко располагают крупными денежными средствами, которые вкладываются, с тем, чтобы свободные деньги принесли доход или помогли покрыть потребности текущих операций и капиталовложений в будущем.

Индивидуальные инвесторы распоряжаются личными средствами в своих финансовых интересах. Индивидуальный инвестор чаще всего заинтересован только в том, чтобы свободные деньги принесли ему прибыль, которая станет источником дохода по выходе на пенсию или же обеспечит финансовую стабильность в семье. Многие индивидуальные инвесторы заняты только тем, что ищут, чем бы пополнить личные портфели ценных бумаг или как обеспечить личный пенсионный фонд. Те же, кто может вложить большие суммы денег, но не имеет профессиональной подготовки в области инвестиций, часто поручают управление своими средствами институциональным инвесторам, например трастовым отделам банков или профессиональным консультантам по инвестициям.

Основные принципы работы едины для институциональных и индивидуальных инвесторов; правда, институциональные инвесторы обычно оперируют значительно более крупными суммами от имени владельцев, поэтому они обладают намного более квалификацией и применяют более сложные и тонкие приемы.

6. Основные принципы формирования инвестиционной стратегии предприятия.

Все предприятия сталкиваются с необходимостью ведения инвестиционной деятельности, что обуславливается следующими причинами:

      формирование на этапе организации предприятия основных и оборотных средств;

      обновление имеющейся материально-технической базы;

      наращивание объемов производственной деятельности;

      освоение новых видов деятельности;

      увеличение прибыли предприятия путем выгодных инвестиционных вложений различного характера.

Процесс управления инвестиционной деятельностью компании (предприятия) включает:

      выработку и реализацию долгосрочной инвестиционной стратегии;

      среднесрочное тактическое управление инвестиционной деятельностью в рамках стратегических решений и текущих финансовых возможностей и потребностей предприятия, заключающихся в формировании, мониторинге и корректировке инвестиционного портфеля;

      оперативное управление инвестиционной деятельностью в рамках инвестиционного портфеля предприятия, заключающееся в управлении реализацией конкретных инвестиционных программ и проектов, а также подготовке решений по «выходу» из убыточных или рискованных программ и проектов.

Под инвестиционной стратегией предприятия следует понимать процесс формирования системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор наиболее эффективных путей их достижения на базе прогнозирования условий осуществления этой деятельности (инвестиционного климата), конъюнктуры рынка как в целом, так и на отдельных его сегментах. Быстро меняющиеся рыночные условия, несовершенство и изменчивость законодательной базы, инфляционные процессы, продолжающийся кризис неплатежей требуют гибкого подхода к инвестиционной стратегии.

Формирование инвестиционной стратегии включает ряд этапов, общих для всех предприятий:

1.      Определение периода формирования инвестиционной стратегии.

В условиях нестабильного развития экономики этот период не превышает 3 – 5 лет (в развитых странах 10 –15 лет).

2.      Выработка системы целей инвестиционной деятельности.

Система целей исходит из общей стратегии экономического и производственного развития предприятия и этапа жизненного цикла предприятия (см. таблицу  2).

3.      Разработка эффективных путей реализации целей инвестиционной стратегии.

Она включает:

- разработку стратегических направлений деятельности предприятия;

- разработку стратегии формирования инвестиционных ресурсов.

4.      Конкретизация инвестиционной стратегии по периодам ее реализации.

Она предусматривает установление последовательности и сроков достижения отдельных целей и решения задач. При этом:

- внешняя синхронизация предусматривает согласование во времени инвестиционной стратегии, стратегии развития предприятия и конъюнктуры инвестиционного рынка;

- внутренняя синхронизация предусматривает согласование во времени реализации отдельных направлений инвестирования между собой и с инвестиционными ресурсами.

5.      Оценка разработанной инвестиционной стратегии.

Она осуществляется на основе системы критериев (см. таблицу  3).

Таблица  2.

Взаимосвязь целей экономической стратегии, инвестиционной стратегии и текущей хозяйственной деятельности

Таблица  3

Основные критерии оценки разработанной инвестиционной стратегии предприятия

Основные направления и задачи формирования инвестиционной стратегии предприятия приводятся в следующей таблице:

Таблица 4.

Стратегические направления инвестиционной деятельности

Одним из важнейших направлений формирования инвестиционной стратегии предприятия является формирование инвестиционных ресурсов, которые представляют собой все виды денежных и иных активов, привлекаемых для осуществления вложений в объекты инвестиций.

Целью формирования инвестиционных ресурсов является обеспечение финансово устойчивой, бесперебойной и эффективной инвестиционной деятельности в предусмотренных стратегией объемах. Основные этапы формирования инвестиционных ресурсов представлены в нижеследующей таблице:

Таблица 5

Этапы стратегии формирования инвестиционных ресурсов предприятия

Принятие инвестиционных решений связано с различными обстоятельствами и требует детального рассмотрения следующих факторов:

      ограниченность финансовых ресурсов;

      предполагаемый вид и стоимость объектов инвестиций;

      множественность вариантов каждого вида инвестиций;

      риски, связанные с принятием того или иного решения;

      различные инвестиционные качества объектов инвестиций;

      характерные особенности капитала предприятия и внутренние условия деятельности;

      внешние условия деятельности предприятия, в том числе, конъюнктура рынка, состояние экономики страны и законодательной базы, политическая обстановка и пр.             

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно  независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

В основе принятия инвестиционных решений лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих доходов (денежных поступлений) с учетом многих обстоятельств, указанных выше. Инвестирование предполагает распределенный во времени процесс инвестиционных вложений с целью последующего получения доходов. Это предопределяет необходимость проведения инвестиционного анализа предполагаемых объектов инвестиций на предмет формирования и оптимизации инвестиционного портфеля предприятия.

Инвестиционный анализ предполагаемых объектов инвестиций включает:

      оценку средневзвешенной цены капитала предприятия (СК) и, если возможно, средневзвешенной цены капитала, который предполагается инвестировать в рассматриваемый объект (СС) и, соответственно, цены предприятия (Цп) на текущий момент;

      оценку инвестиционных качеств предполагаемого объекта инвестиции по ряду критериальных показателей эффективности, характеризующих доходность, рентабельность и срок окупаемости предполагаемых инвестиционных вложений;

      результирующую оценку целесообразности включения объекта инвестиций в инвестиционный портфель.

Общие принципы инвестиционного анализа предполагают  сравнение цены капитала предприятия и показателей его деятельности с ожидаемыми показателями доходности и рентабельности предполагаемого объекта инвестиций с целью решения, может ли объект инвестиции быть допущен к дальнейшему рассмотрению в качестве потенциального объекта инвестиций.

Оценка средневзвешенной цены капитала.

На первом этапе производится инвестиционный анализ средневзвешенной цены капитала (СК) предприятия. Оценка СК производится для выработки критерия целесообразности рассмотрения инвестиционного проекта, пакета ценных бумаг или иного инвестиционного решения в качестве «кандидата» для включения в инвестиционный портфель предприятия. Аналогичные оценки производятся при анализе целесообразности выхода из инвестиционного проекта (или оставления его в инвестиционном портфеле) в случае изменения его прогнозируемой доходности.

Если предприятие на этапе проработки вопроса в выборе объекта инвестиций или сравнительного анализа конкурирующих объектов инвестиций может определить предполагаемые источники конкурирующих объектов инвестиций может определить предполагаемые источники инвестиций, то следует оценить структуру и цену именно этого конкретного капитала СС с целью дальнейшего сравнения этой цены с показателями объектов инвестиций.

Средневзвешенная цена капитала СС, который предполагается инвестировать, соответствует минимальной доходности, требуемой инвестором. Включаемые в инвестиционный портфель инвестиционные проекты должны обеспечивать доходность не меньшую, чем СС.

Оценка инвестиционных качеств предполагаемого объекта инвестиций.

Оценка инвестиционных качеств предполагаемых объектов инвестиций ведется по определенному набору критериальных показателей эффективности. Оценка значений этих показателей позволяет установить приемлемость объекта для дальнейшего анализа и сравнивать с конкурирующими объектами инвестиций.

Оценка инвестиционных качеств объектов инвестиций предполагает, как правило, наличие конкурирующих вариантов, отличающихся различными значениями показателей эффективности. Таким образом, процесс выбора объектов инвестиций предполагает следующие этапы:

      оценку каждого рассматриваемого объекта инвестиций с помощью показателей эффективности;

      сравнительную оценку объектов между собой и их ранжирование;

      выбор комплекта объектов, обеспечивающих оптимальное (удовлетворяющее предприятие) соотношение эффективности и риска.

Оценка инвестиционных качеств реальных проектов.

Реальные инвестиционные проекты играют основную роль в развитии предприятий. Среди реальных инвестиционных проектов наибольшую долю занимают проекты, реализуемые путем различных форм капитальных вложений. Отличия инвестиционных качеств реальных инвестиционных объектов от других объектов инвестирования рассмотрены ниже в таблице:

Таблица  6

Сравнительный анализ основных этапов инвестиционного анализа для реальных проектов и финансовых инвестиций.

Инвестиционные качества реальных проектов обуславливаются рядом особенностей, включающих:

      осложняющие особенности:

      - наиболее капиталоемки среди объектов инвестирования;

      - проекты обладают более трудоемким и сложным процессом управления   

        их реализацией;

      - наименее ликвидны среди прочих инвестиционных объектов;

      - зачастую более рискованные из-за длительных сроков реализации;

      положительные особенности:

- способствуют экономическому, производственному росту предприятия;

- формируют высокий имидж предприятия;

- получают государственную поддержку инвестиционной деятельности.

Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов.

Инвестиции и финансовые инструменты являются сравнительно новым явлением в практике деятельности отечественных предприятий в последние годы. До перехода на рыночные методы хозяйствования предприятия осуществляли в основном капитальные вложения в основные средства, вкладывали средства в нематериальные активы и оборотные средства; финансовые инвестиции в ценные бумаги не могли существовать – не было рынка ценных бумаг.

В портфель финансовых инвестиций предприятия могут входить различные ценные бумаги или другие финансовые инструменты (сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства, страховые полисы и пр.)

Финансовые инструменты на рынке должны оцениваться с точки зрения их инвестиционных качеств, то есть соответствовать целям и ожиданиям инвесторов, вкладывающих в них финансовые средства.

Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов проводится по критериям:

      безопасности вложений. Под безопасностью вложений понимается их определенная защищенность в условиях изменений на рынке и стабильность получения дохода. Безопасность и доходность вложений в финансовые инструменты находятся в обратной зависимости.

      Доходность вложений. Доходность вложений определяется прибылью и ростом курсовой стоимости финансовых инструментов по сравнению с вложенными средствами.

      Ликвидности вложений. Под ликвидностью финансовых инвестиционных вложений понимается их способность быстро и без потерь превращаться в наличные деньги.

При анализе инвестиционных качеств ценных бумаг помимо расчета общих для объектов инвестиций показателей эффективности необходимо проведение их исследования принятыми в практике фондового рынка фундаментального и технического анализа.

Структура методов исследования инвестиционных качеств ценных бумаг:

1. Фундаментальный анализ

    а) отраслевой анализ

    б) анализ финансового состояния эмитента:

         - оценка платежеспособности;

         - оценка финансовой устойчивости;

         - общеэкономический анализ.

    в) оценка эффективности выпуска и доходности ценных бумаг;

2. Технический анализ

    а) графическое исследование курсовой динамики ценных бумаг;

    б) построение индексов фондового рынка

Исследование ценных бумаг с точки зрения их инвестиционных качеств должно производиться специалистами инвестора или инвестиционными консультантами. Это особенно относится к техническому анализу.

Фундаментальный анализ основывается на исследовании финансовых результатов деятельности предприятия – эмитента (бухгалтерский баланс, отчеты о финансовых результатах и пр.), а также тенденций развития отрасли, к которой относится эмитент с целью определения нынешнего состояния и перспектив конкурентноспособности продукции (или видов деятельности) эмитента.

Технический анализ основывается на рыночных показателях ценных бумаг, в том числе показателях спроса и предложения ценных бумаг, изучении динамики курсовой стоимости, общерыночных тенденций движения курсов ценных бумаг. В рамках графического анализа курсовой динамики ценных бумаг производится построение графиков зависимости курса ценных бумаг от времени, при этом строятся графики для конкретного вида ценных бумаг (эмитента), так и для типа (например, акции).

Графики динамики курсов представляют собой зигзагообразные кривые с циклическими периодами подъема и падения курсов. Это является отражением цикличности функционирования фондового рынка. Изучение динамики курсов позволяет определить моменты рационального приобретения конкретной ценной бумаги или продажи ее. Так, покупка должна осуществляться в период подъема курса, причем лучше всего – в первой трети периода подъема, а продавать, соответственно, в период окончания подъема в последней трети этого периода. Оценка динамики курса позволяет также примерно оценить темп роста и прирост курсовой стоимости ценной бумаги.

Одним из методов технического анализа является построение индексов фондового рынка. В отечественной практике эти методы еще не получили должного развития. В развитых странах фондовые индексы рассчитываются и публикуются в открытой печати, практика их использования отработана десятилетиями. Индексы применяются для оценки тенденций изменения курсов акций. Наиболее известными индексами являются следующие:

      В США – Индекс Доу-Джонса и индекс Стандарт энд Пур;

      В Великобритании – индексы Футси;

      В Японии – индекс Никкей;

      В Канаде – индекс Торонтской фондовой биржи.

Как видно, в развитых странах индексы различны, но они все базируются на расчете средней арифметической или геометрической взвешенной курсовой стоимости по крупным ведущим компаниям. Нюансы расчетов определяются выбором компаний, подходами к определению весовых коэффициентов, периодами времени обозрения данных.

Так, индекс Доу-Джонса – арифметическая средняя (не взвешенная) ежедневных котировок акций определенной группы (30 корпораций) на момент закрытия биржи. Индекс Стандард энд Пур рассчитывается как взвешенная сумма котировок цен акций 500 крупнейших компаний.

Сравнительная характеристика финансовых инструментов.

Рассмотрим те типы финансовых инструментов, которые используются предприятиями в своей инвестиционной деятельности, а именно, различные типы ценных бумаг. По сути инвестиционные различия ценных бумаг для инвестора определяются способами получения доходов по ценным бумагам, в том числе:

      Фиксированный процентный платеж;

      Ступенчатая процентная ставка;

      Плавающая ставка процентного дохода;

      Доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;

      Доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;

      Доход в форме выигрыша по займу;

      Дивиденд.

Таблица 7

Сравнительные характеристики инвестиционных качеств акций.

Таблица 8

Сравнительные характеристики инвестиционных качеств облигаций.

Таблица 9

Сравнительный анализ акций и облигаций в соответствии с целями инвесторов

7. Методы оценки и основные показатели эффективности инвестиций.

Инвестиционный проект в процессе своего осуществления должен обеспечивать достижение следующих целей:

      Получение приемлемой прибыли на вложенный капитал;

      Поддержание устойчивого финансового состояния.

Для решения указанных задач используются следующие группы коэффициентов финансовой оценки проекта:

      рентабельности;

      оборачиваемости (деловой активности);

      финансовой устойчивости;

      ликвидности.

Приведенный ниже перечень коэффициентов финансовой оценки не является исчерпывающим, но соответствует составу исходной информации и позволяет оценить проект с различных точек зрения. Коэффициенты определяются для каждого интервала планирования в течение проектного цикла.

Коэффициенты рентабельности характеризуют прибыльность проекта (предприятия) за установленный период времени. Эти коэффициенты рассчитываются как отношение полученной прибыли к затраченным средствам. При оценке проекта определяются:

      рентабельность активов;

      рентабельность инвестиционного капитала;

      рентабельность собственного капитала;

      рентабельность продаж;

      стоимость продаж.

Рентабельность активов (РА) характеризует уровень отдачи общих капиталовложений в проект (на предприятие) и определяется по формуле:

РА = ЧП/А,

где ЧП – чистая прибыль

       А – размер активов

Рентабельность инвестиционного капитала (РИК) характеризует соотношение объема привлечения в проект средств (собственного капитала и кредитов) и запланированного объема чистой прибыли. Формула имеет вид:

РИК = ЧП/(СК + К),

где ЧП – чистая прибыль,

       СК – размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта,

       К – размер привлекаемых в проект кредитов

Рентабельность собственного капитала (РСК) позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками проекта (предприятия), и определяется по формуле:

РСК = ЧП/СК,

где ЧП – чистая прибыль за интервал планирования,

       СК – размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта.

Рентабельность продаж (РП) позволяет определить удельный вес чистой прибыли в объеме реализованной продукции по формуле:

РП = ЧП/П,

где ЧП – чистая прибыль,

       П – объем продаж.

Стоимость продаж (СП) определяется как отношение себестоимости продукции к объему продаж и может быть использована при анализе затратной политики:

СП = СС/П,

где СС – себестоимость продукции,

      П – объем продаж.

Коэффициенты оборачиваемости характеризуют скорость оборота (т.е. превращения в денежную форму) средств. Чем выше скорость оборота, тем выше платежеспособность проекта (предприятия) и тем более высокий его производственно-технический потенциал. Эти коэффициенты также характеризуют достаточность продаж с точки зрения задействованных в проекте средств. При оценке проекта определяются:

      оборачиваемость активов;

      оборачиваемость инвестиционного капитала;

      оборачиваемость уставного капитала;

      оборачиваемость оборотных средств;

      длительность оборота.

Оборачиваемость активов (ОА) характеризует, сколько раз за выбранный интервал планирования совершается полный цикл производства и обращения, и определяется по формуле:

ОА = П/А,

где П – объем продаж,

      А – размер активов

Оборачиваемость инвестиционного капитала (ОИК) показывает  число оборотов собственного и заемного капитала за выбранный интервал планирования и определяется по формуле:

ОИК = П/(СК + К),

где П – объем продаж,

      СК – размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта,

      К – размер привлекаемых кредитов.

Оборачиваемость уставного капитала (ОУК) показывает число оборотов собственного капитала за выбранный интервал планирования и определяется по формуле:

ОУК = П/СК,

где П – объем продаж,

      СК – размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта.

Оборачиваемость оборотных средств (ООС) характеризует эффективность производства и сбыта продукции проекта с финансовой точки зрения:

ООС = П/ОК,

где П – объем продаж,

     ОК – оборотный капитал

Длительность оборота по составляющим средств, направляемых на реализацию проекта (функционирование предприятия), определяется как частное от деления продолжительности интервала планирования (в днях) на соответствующий коэффициент оборачиваемости.

При необходимости могут также рассчитываться коэффициенты оборачиваемости и длительности оборота дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, материально-производственных запасов и основных средств.

Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов, имеющих долгосрочные вложения в проект, и отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. При оценке финансовой устойчивости проекта определяются следующие коэффициенты:

      концентрации собственного капитала;

      концентрации заемного капитала;

      финансовой зависимости.

Коэффициент концентрации собственного капитала (КСК) характеризует долю собственных средств в структуре капитала и определяется по формуле:

КСК = СК/ПС,

где СК – размер собственного капитала, направляемого на реализацию проекта,

      ПС – размер пассивов

Коэффициент концентрации заемного капитала (КЗК) указывает на долю заемного капитала в источниках финансирования; рост этого коэффициента указывает на увеличение зависимости проекта от заемного капитала:

КЗК = ЗК/ПС = 1 – КСК,

где ЗК – размер заемного капитала, направляемого на реализацию проекта,

    ПС – размер пассивов

Коэффициент финансовой зависимости (ФЗ) характеризует зависимость проекта (предприятия) от внешних займов. Чем выше значение этого коэффициента, тем выше риск банкротства предприятия и дефицита денежных средств при реализации проекта. Формула имеет вид:

ФЗ = КЗК/КСК

Коэффициенты ликвидности характеризуют способность проекта (предприятия) покрывать текущие обязательства. К ним относятся коэффициенты:

      общей (текущей) ликвидности;

      срочной ликвидности;

      абсолютной ликвидности.

Коэффициент общей ликвидности (ОЛ) характеризует достаточность средств по проекту (у предприятия) для покрытия его краткосрочных обязательств и определяется по формуле:

ОЛ = ОК/КП,

где ОК – объем оборотного капитала,

      КП – объем краткосрочных пассивов

Коэффициент срочной ликвидности (СЛ) раскрывает соотношение наиболее ликвидной части оборотных активов к краткосрочным обязательствам и определяется по формуле:

СЛ = (КР + АП + РД + СД)/КП,

где КР – кредиты покупателям,

      АП – авансы поставщикам,

      РД – резерв денежных средств,

      СД – свободные денежные средства,

      КП – объем краткосрочных пассивов

Коэффициент абсолютной ликвидности (АЛ) дает представление о возможности проекта в сжатые сроки погасить имеющиеся обязательства и определяется по формуле:

АЛ = (РД + СД)/КП,

где РД – резерв денежных средств,

      СД – свободные денежные средства,

      КП – объем краткосрочных пассивов

Для России рекомендуются нижеследующие значения коэффициентов ликвидности:

-         общей ликвидности – 1,5 – 2;

-         срочной ликвидности – 0,7 – 0,8;

-         абсолютной ликвидности – 0,2 – 0,25.

Показатели эффективности проекта.

Современные показатели эффективности проекта основаны на учете стоимости финансовых ресурсов во времени, которая определяется нормой дисконта. Значение нормы дисконта численно равно цене капитала (в постоянных ценах) для инвестора (НДбаз.) в случае, если соблюдаются следующие условия:

1.      Степень риска по проекту является обычной для инвестора.

2.      Расчет производится в постоянных или расчетных ценах.

Если риск реализации рассматриваемого проекта отличается от типичных проектов инвестора (не соблюдается условие 1), необходимо в норму дисконта включать так называемую премию за риск (ПР) по формуле:

НДриск = НДбаз. + ПР,

Где НДриск  - норма дисконта с учетом риска.

При расчете в прогнозных (текущих) ценах (не соблюдается условие 2) формула для определения нормы дисконта имеет вид:

НДпр. = НДриск. + I + НДриск. х I,

где I – величина инфляции в течении интервала планирования.

При расчете показателей эффективности денежный поток шага t приводится к начальному (базовому) моменту времени через перемножение на коэффициент дисконтирования. Для года t коэффициент дисконтирования при постоянной норме дисконта имеет вид:

КД = 1/(1+НД)

Коэффициент дисконтирования для года t при изменяющейся по годам норме дисконта определяется по формуле:

КД = 1 при t = 0 и

КД = 1/ (1 + НДк) при t   0

Эффективность инвестиционного проекта определяется на основе составления притоков и оттоков денежных средств, связанных с его реализацией проекта. Оценка эффективности инвестиционного проекта, а также сравнение проектов между собой осуществляется при помощи следующих показателей:

      чистый дисконтированный доход;

      внутренняя норма доходности;

      индекс доходности:

      рентабельность инвестиций;

      срок окупаемости

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному интервалу планирования. Величина ЧДД для постоянной нормы дисконта определяется по формуле:

ЧДД =         (П  - О ) / (1 + НД) ,

где Т - продолжительность проектного цикла, равная числу интервалов планирования,

         П  - притоки денежных средств по проекту в течении интервала планирования t,

         О   - оттоки денежных средств по проекту в течение интервала планирования t.

Проект является эффективным, если ЧДД от его реализации положителен. Чем больше значение ЧДД, тем эффективнее проект. Отрицательное значение ЧДД указывает на убыточность проекта. Чистый дисконтированный доход является основным показателем, на основании которого определяется эффективность проекта, так  как он:

      непосредственно указывает на эффект от проекта, т.е. позволяет максимизировать эффективность инвестиций;

      единственный из показателей обладает свойством аддитивности

ЧДД (А + Б) = ЧДД(А) + ЧДД(Б),

где А и Б – инвестиционные проекты

Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта, при которых дисконтированные притоки денежных средств по проекту равны дисконтированным оттокам. ВНД  определяется исходя из равенства:

   (П – О ) / (1 + ВНД)  =  0

В случае, если ВНД превышает норму дисконта, инвестиции в данный проект оправданы и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

Значение ВНД имеет следующий экономический смысл: ВНД – максимальный процент за кредит, который можно выплатить за срок, равный горизонту расчета, при условии, что проект осуществляется только за счет этого кредита. Это позволяет использовать ВНД для определения целесообразности привлечения кредитных ресурсов:  если процент за кредит ниже ВНД, то использование такого кредита при реализации проекта является целесообразным.

При значительных реинвестициях в проект он может иметь две или более ВНД. В этом случае показатель ВНД при оценке эффективности проекта использовать не рекомендуется.

Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов от текущей деятельности по проекту к первоначальным капиталовложениям:

ИД = 1/К   (       (П  - О  ) / (1 + НД)  ),

где К – дисконтированная сумма капиталовложений, определяемая по формуле:

К =    К  / (1 + НД),

где К  - капиталовложения в течение интервала  t,

      О  - оттоки по текущей деятельности по проекту в течении интервала планирования t.

Если ИД   1, то проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его реализации. В противном случае проект является убыточным.

В ряде случаев подлежит расчету показатель рентабельности инвестиций (РИ), показывающий сколько денежных единиц чистого дохода принесет (с учетом дисконтирования) одна денежная единица, инвестированная в проект:

РИ = ЧДД / К

Срок окупаемости – минимальный временный интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и остается неотрицательным. Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными доходами от его осуществления. Срок окупаемости рекомендуется определять с учетом дисконтирования.

Показатели эффективности определяются с использованием специальных программных средств или электронных таблиц.

Показатели эффективности подлежат расчету для:

      инвестиционного проекта в целом;

      конкретных участников проекта.

Показатели эффективности проекта в целом определяются по результатам инвестиционной и операционной деятельности по проекту (на основании данных потока реальных денег Ф(t)), то есть не учитывают результаты финансовой деятельности.

Показатели эффективности для участников проектов включают все фактические притоки и оттоки денежных средств конкретного участника, в том числе от финансовой деятельности.

Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом:

      показателей эффективности (для проекта в целом и для конкретного участника);

      коэффициентов финансовой оценки;

      характеристик финансового плана проекта (в первую очередь, сальдо накопленных реальных денег);

      других факторов, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.

8. Оценка рисков инвестиционной деятельности, способы снижения риска.

Существование общества вследствие неопределенности влияния случайных факторов различного рода во всех аспектах его деятельности подвержено рискам. В наиболее общем виде риск – это вероятность понесения потерь или убытков.

Таблица 10

Алгоритм действий по управлению рисками:

Применительно к инвестиционным проектам применяют следующие определения неопределенности и риска.

Неопределенность – неполнота или неточность информации об условиях реализации проекта, в том числе о связанных с

ними затратах и результатах.

Риск – это неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций, следствием которых является понесение убытков или снижение эффективности проекта. Риск определяется исходя из следующего соотношения:

R= f (P,I),

где R – рисковое событие;

      P – вероятность его наступления;

      I – важность последствий в случае наступления рискового события.

Учет возможных рисков при анализе проекта и управление ими на последующих фазах проектного цикла позволяет свести последствия рисков к приемлемому минимуму.

Управление рисками – комплекс мероприятий, включающих идентификацию, анализ, снижение и мониторинг рисков, с целью снижения отклонения фактических показателей реализации проекта от их запланированных значений.

Учитывая специфику подходов к оценке рисков, зависящую от типа инвестиций различают управление рисками при:

      инвестировании в финансовые активы;

      реализации инвестиционных проектов.

Рассмотрим специфические риски в предпринимательской деятельности, связанной с инвестированием средств в ценные бумаги.

Риск может быть определен как уровень определенной финансовой потери или недополучения планируемых доходов. Возможна и другая интерпретация риска как степени вариабельности доходности (уровня дохода в процентах или долях единицы, получаемого на вложенный капитал).

Рассмотрим финансовые риски в ценные бумаги с позиций субъектов инвестиционной деятельности:

      риски предприятия – эмитента, чьи ценные бумаги являются объектом инвестиций других предприятий и физических лиц на рынке ценных бумаг. Для оценки инвестиционной привлекательности ценных бумаг и прогноза эффективности (доходности) финансовых инвестиций в них следует оценивать уровень рисковости деятельности объекта инвестиций;

      риски предприятия – инвестора, вкладывающего финансовые средства в ценные бумаги различных предприятий (портфельные инвестиции).

Потенциальных доход, то есть доход, на который рассчитывает инвестор, осуществляя финансовые инвестиции в ценные бумаги, зачастую находится в прямой зависимости от величины риска, т.е. наибольшей доходностью обладают наиболее рискованные вложения. Оценка надежности (рискованности)  и эффективности (доходности) финансовых инвестиций находятся в тесной связи. Рискованность вложений в ценные бумаги также зависит от количества различных типов ценных бумаг в портфеле предприятия.

Риски на рынке ценных бумаг как для эмитента, так и для инвестора разделяются на систематические, несистематические и общие.

o        Общие риски включают риски одинаковые для всякого вида предпринимательской деятельности, в том числе политический риск, риск изменения законодательства, риски экологических катастроф и пр.

o        Систематический риск – риск, связанный с изменчивостью цен на акции эмитента, вызванный общерыночным колебанием цен. Он объединяет риск изменения процентных ставок, риск падения общерыночных цен и риск инфляции.

Риск изменения процентных ставок – потенциальные потери, которые могут возникнуть из-за сокращения чистой прибыли вследствие изменения государственных и банковских кредитных ставок. Риск изменения процентной ставки в большей степени относится к облигациям, уровень цен на которые тесно связан с ежедневно меняющимся уровнем процентных ставок по заемным капиталам.

Риск падения общерыночных цен – риск, связанный с возможностью падения цен на все обращающиеся на рынки ценные бумаги одновременно с недополучением по этой причине ожидаемого дохода. Возникновение этого риска связано с общей мировой экономической нестабильностью, ростом цен на ресурсы (в первую очередь энергетические), а также с политическими изменениями. Появление риска падения общерыночных цен вызвано взаимозависимостью между ценами на акции различных обществ. Можно выделить производства и сферы экономической деятельности, относительно в меньшей степени зависящие от состояния экономики страны в целом – это коммунальные службы, транспорт, энергетика, пищевая промышленность и др. Акции этих отраслей имеют меньшую прибыль, зато более надежны и стабильны. Финансовые организации более чутко реагируют на динамику цен на рынках. У них в большей степени проявляется падение доходности.

Риск инфляции – риск, вызванный тем, что падение покупательной способности денег корректирует все реальные доходы по инвестициям, в значительной мере обесценения их. В этом смысле рискованной, т.е. подверженной возможным убыткам, может оказаться инвестиция даже в наиболее устойчивые и стабильные государственные ценные бумаги.

o        Несистематический риск эмитентов – риск финансовых инвестиций, не зависящий от состояния рынка ценных бумаг и определяющийся спецификой конкретного предприятия – эмитента. Различаются отраслевой и структурно-финансовый риски.

Отраслевой риск – риск, вызванный изменением состояния дел в той или иной отрасли. В основе такого риска цикличность развития отраслей. Причины цикличности – переориентация экономики, истощение каких-либо ресурсов, изменение спроса на рынках и др.

Структурно-финансовый риск – риск, зависящий от соотношения собственных и заемных средств в структуре финансовых ресурсов предприятия – эмитента. Чем больше доля заемных средств, тем выше риск акционеров остаться без дивидендов. Структурно-финансовые риски связаны с операциями на финансовом рынке и производственно-хозяйственной деятельностью предприятия – эмитента и включают: кредитный риск, процентный риск, валютный риск, риск упущенной финансовой выгоды.

Кредитный риск – вероятность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору.

Процентный риск – опасность потерь кредитно-банковскими организациями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам.

Валютные риски – опасность потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой, в том числе национальной валюты.

Риск упущенной финансовой выгоды – риск наступления косвенного финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия, хозяйственной операции.

o        Несистематические риски инвесторов.  Инвестиции в ценные бумаги, как правило, производятся не в ценные бумаги одного предприятия, а в ценные бумаги различных предприятий, т.е. формируется набор, «портфель» финансовых инвестиций. В зависимости от целевой направленности портфеля инвестиций, т.е. нацеленности на получение максимального объема дивидендов, надежное сохранение капитала или на прирост капитала за счет роста курсовой стоимости ценных бумаг, стратегии формирования и учет рисков различны. Рассмотрим риски предприятия – инвестора.

Учет рисков портфельных инвестиций явление новое для отечественной хозяйственной деятельности предприятий. Риск портфеля инвестиций – понятие агрегированное и включает в себя виды конкретных рисков: капитальный риск, селективный риск, временной риск, риск законодательных изменений, риск ликвидности, кредитный риск, инфляционный риск, процентный риск, отзывной риск, рыночный риск, отраслевой риск и пр.

Капитальный риск – интегральный риск по портфелю ценных бумаг по сравнению с другими видами инвестиций. Анализ этого риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг или вложить средства в другие формы активов.

Селективный риск – риск потери дохода из-за неправильного выбора ценной бумаги конкретного эмитента при формировании портфеля ценных бумаг. Этот риск связан с оценкой инвестиционных качеств ценной бумаги.

Временной риск – риск потери дохода из-за неправильного выбора времени покупки ценной бумаги.

Риск законодательных изменений – риск, возникающий при принципиальных изменениях в законодательстве по ценным бумагам, например, при необходимости перерегистрации ценных бумаг эмитентом, при изменении правового статуса посредников по ценным бумагам и пр.

Риск ликвидности – риск потери дохода при реализации ценной бумаги в связи с изменением ее ценности (курсовой стоимости) на рынке.

Кредитный риск  - риск потери средств из-за несоблюдения обязательств со стороны эмитента, например, невозможность выплаты процентов по облигациям, или основную сумму долга.

Инфляционный риск – риск потери дохода из-за опережающего роста инфляции по сравнению с доходами по ценной бумаге. Повышение уровня инфляции повышает риск как инвестора (потеря дохода), так и эмитента (невозможность повышать дивиденды в соответствии с инфляцией).

Процентный риск – риск, связанный с применением процентных ставок на рынке. Как правило, существенный рост процентных ставок ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг. Снижение процентных ставок может сказаться на размерах выплачиваемых дивидендов по простым акциям.

Отзывной риск – риск потери дохода из-за досрочного отзыва ценной бумаги эмитентом. Этот риск присущ облигациям.

Рыночный риск – риск потери дохода в связи с общим падением стоимости ценных бумаг на рынке.

Классификация рисков дает представление о структуре рисковости финансовой деятельности инвестора, однако вероятностные оценка по каждому виду рисков практически нереальны, поэтому следует оценить риск инвестора в целом от вложения средств в ценные бумаги и риск портфеля инвестиций в ценные бумаги. Поскольку основной целью инвестиций является получение максимально возможного дохода инвестором, то и риск инвестора оценивается вероятностью недополучения планируемого прироста дохода (доходности ценных бумаг).

Расчет вероятности получения определенного уровня доходности (или наступления потери) опирается на:

      статистические данные (как правило, статистики или нет, или она непредставительна – не дает возможности сделать достоверные оценки);

      экспертные оценки, что более реализуемо.

Оценка статистическими методами включает два направления:

-         оценка вероятностных распределений доходности (ущерба) от вложения финансовых средств в различные виды ценных бумаг различных эмитентов;

-         оценки по   - коэффициентам (принятая в развитых странах оценка), оценивающая риск инвестиции в конкретную ценную бумагу по отношению к уровню фондового рынка в целом. Данные по    - коэффициентам публикуются в открытой печати в развитых странах.

Оценка экспертными методами производится на основе обработке мнений опытных предпринимателей, в результате которой могут быть получены:

-         экспертные оценки целесообразности вложения средств в конкретный вид ценных бумаг определенного эмитента;

-         экспертные оценки вероятностей ущерба от конкретных рисков;

-         экспертные оценки вероятностей доходности от финансовых вложений в ценные бумаги определенного эмитента.

Различные типы ценных бумаг могут быть перечислены в порядке возрастания риска:

- государственные финансовые обязательства. Наиболее надежные, но и наименее доходные ценные бумаги. Предполагается при этом, что государство не может прогореть или волевым порядком снизить доходность.

- различные муниципальные облигации;

ценные бумаги промышленных предприятий. Наиболее рискованные в этой группе – привилегированные акции.

- акции специализированных инвестиционных компаний, бизнес которых состоит в инвестировании средств, вырученных от продажи собственных акций;

- обыкновенные акции предприятий (негарантированный доход).

Риски при реализации инвестиционных проектов.

При оценке проектов следует учитывать следующие виды рисков:

1. Внешние риски:

      риски, связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

      внешнеэкономические риски (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.);

      возможность ухудшения политической ситуации, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

      возможность изменения природно-климатических условий, стихийных бедствий;

      неправильная оценка спроса, конкурентов и цен на продукцию проекта;

      колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов и т.п.

2. Внутренние риски:

      неполнота или неточность документации (затраты, сроки реализации проекта, параметры техники и технологии);

      производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);

      риск, связанный с неправильным подбором команды проекта;

      неопределенность целей, интересов и поведения участников проекта;

      риск изменения приоритетов в развитии предприятия и потери поддержки со стороны руководства;

      риск несоответствия существующих каналов сбыта и требований к сбыту продукции проекта;

      неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Мероприятия по снижению рисков.

К мероприятиям по снижению рисков относят:

      распределение риска между участниками проекта (передачи части риска соисполнителям);

      резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов;

      снижение рисков в плане финансирования;

      страхование.

Распределение риска фактически реализуется в процессе подготовки плана проекта и контрактных документов. Следует иметь в виду, что повышение риска у одного из участников должно сопровождаться адекватным изменением в распределении доходов от проекта.

Резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов представляет собой способ борьбы с риском, предусматривающий установление соотношения между потенциальными рисками, влияющими на стоимость проекта, и размером расходов, необходимых для преодоления сбоев в выполнении проекта.

Необходимым условие успеха проекта является превышение предполагаемых поступлений от реализации проекта над оттоками денежных средств на каждом шаге расчета. С целью снижения рисков в плане финансирования необходимо создавать достаточный запас прочности, учитывающий следующие виды рисков:

- риск незавершенного строительства (дополнительные затраты и отсутствие запланированных на этот период доходов);

- риск временного снижения объема продаж продукции проекта;

- налоговый риск (невозможность использования налоговых льгот и преимуществ, изменение налогового законодательства);

- риск несвоевременной уплаты задолженностей со стороны заказчиков.

В случае, если участники проекта не в состоянии обеспечить реализацию проекта при наступлении того или иного рискового события собственными силами, необходимо осуществить страхование риска. Страхование риска есть, по существу, передача определенных рисков страховой компании.

Эффективность мероприятий по снижению рисков определяется с помощью следующего алгоритма:

      рассматривается риск, имеющий наибольшую важность для проекта;

      определяется перерасход средств с учетом вероятности наступления неблагоприятного события;

      определяется перечень возможных мероприятий, направленных на уменьшение вероятности и опасности рискованного события;

      определяются дополнительные затраты на реализацию предложенных мероприятий;

      сравниваются требуемые затраты на реализацию предложенных мероприятий с возможным перерасходом средств вследствие наступления рискового события;

      принимается решение об осуществлении или об отказе от противорисковых мероприятий;

      процесс сопоставления вероятности и последствий рисковых событий с затратами на мероприятия по их снижению повторяется для следующего по важности риска.

10. Заключение.

В заключение хотелось бы еще раз остановиться на основных моментах работы.

Важным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его выкая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность являются взаимообусловленными процессами, поэтому предприятие должно уделять постоянное внимание вопросам управления инвестициями.

Инвестирование представляет собой один из наиболее важных аспектов деятельности любого динамично развивающегося коммерческого предприятия.

Для планирования и осуществления инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных  вложений, которые предусматриваются проектом.

Правильный и обдуманный подход к инвестированию, предварительное изучение, оценка и анализ состояния инвестиционного рынка с точки зрения привлекательности, эффективности, возможных рисков, связанных с вложениями капитала позволит предприятию выгодно и с минимальной долей риска разместить капитал и получить ожидаемый результат (пополнение оборотных средств, расширение производства, внедрение новых технологий, получение прибыли и т.п.).

Активность инвестиционного процесса по существу определяет жизнедеятельность экономики. Чем эффективнее протекают процессы расширенного воспроизводства капитала, тем успешнее развиваются производственный аппарат и социальная инфраструктура страны.

11. Список использованной литературы.

1. Абрамов С.И. Инвестирование. – М.: ИНФРА-М, 2000.

2. Берзинь И.Э.  Экономика фирмы,  М 1997г.

3.      Берзон Н.  Формирование инвестиционного климата в экономике Вопросы экономики № 7 2001. 

4. Бирман Экономический анализ инвестиционных проектов, 1997г.

5. Бланк И.А. Финансовый менеджмент – К.: Ника-Центр, 1999. – 528с.

6. Бусыгин А.В. Предпринимательство: Учеб. – 2-е изд. – М.: Дело,

    2000. –640с.

7. ВолодинА,А. и др. – М: Финансы, ЮНИТИ, 2001. –495с.

8. Гитман Л.Д. Основы инвестирования, 1997г.

  9. Жданов В.П. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Наука, 2000.

10. Закон «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» с изменениями и дополнениями от 25 февраля 1999 года.

11. Кейлер В.А. Экономика предприятия курс лекций, Москва – Новосибирск, 1999г.

12. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов, М. Финансы и статистика, 1998 год.

13. Оценка эффективности инвестиционных проектов», Виленский П.Л.,

     Лившиц В.К., Орлова Е.Р., Смолян С.Л., М. 1998.

14. Пути преодоления инвестиционного кризиса /Вопросы экономики,

    2000г. № 11/.

15. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности. Кныш

  М.И., Перекатов Б.А., Тютиков Ю.П., СПТБ, 1998.

16. Управление инвестициями под ред. Шеремета В.В., том 1,2, Москва, «Высшая школа», 1998г.

17. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Е.С.Стояновой.

    - 5-е изд., - М.: Изд-во «Перспектива», 2002. – 656с.

18. Финансовый менеджмент. Н.Ф.Самсонов, Н.П.Баранникова,

19. Экономика предприятия, под ред. В.М.Семенова, М, 1998г.

2