Мировой рынок капитала

      Обычно  курс валюты страны на мировом валютном рынке фиксируется и периодически объявляется международными финансовыми организациями (фондовыми биржами).

      Динамичный  рост международного кредитного рынка объясняется тремя основными факторами. Во-первых, кредитные возможности банков по-прежнему остаются большими, так как в последние годы они навели порядок в своих кредитных портфелях в соответствии с более жесткими требованиями к собственному капиталу банков, предъявляемых и Европейским союзом. Это привело к более тщательной оценке надежности банков, а в результате усилилась конкуренция среди самых престижных банков. В этих условиях маржа    по сделкам с частными должниками безупречной надежности в пределах территории                                                        (ОЕСД) снизилась на 10-20 базисных пунктов. За первые четыре месяца 1995 года средний показатель составил 44 базисных пункта (за тот же период прошлого года - 81 пункт). Таким образом, он приб лижается к самой низкой отметке 1988 г. - 35 пунктов. Во-вторых динамику роста рынка стимулировала не только маржа   , но и волна приобретений и слияний фирм. Если в условиях спада на первом плане были структурные проблемы, то теперь многие много национальные концерны сосредоточили свое основное внимание на укреплении и расширении позиций в бизнесе.                   

      При этом краткосрочные потребности в финансовых средствах  покрывались за счет кредитов, которые вполне отвечают характеру соответствующих операций. Долгосрочное финансирование осуще ствлялось позднее, через рынок кредитов или капиталов, в зависимости от состояния рынка.                                    j

      В-третьих, решающее значение для рынка имело  также финан-сирование огромного числа проектов, особенно в Юго-Восточной Азии. В центре внимания находились инфраструктуры в сфере      энергетики и телекоммуникации. Они все чаще осуществляются    на частной основе. Но расходы и риски, связанные с осуществлением таких проектов, гарантировали более высокую маржу, чем несвязанные еврокредиты. Выгодные общие условия побудили многих должников досрочно погасить взятые кредиты и заключить новые кредитные контракты на более благоприятных условиях, или обеспечить себе более выгодные условия финансирования оставшихся кредитов. В этих условиях на кредитный рынок впервые вышли новые кредитодатели.

      Для многонациональных концернов главную  роль играло состояние их ликвидности. Этой цели, например, послужил и кредит в размере свыше 5 млрд. немецких марок, полученный концерном                                     Срок погашения этого кредита - семь лет, ставка - плюс 7,5 базисных пункта, обслуживание кредита 7,5 базисных пункта.

      Государственные заемщики воспользовались этими тенденциями. Сегодня, в отличие от прошлых лет, они явно отдают предпочтение европейскому кредитному рынку. Преимущество такого подхода состоит в том, что неиспользованные кредитные линии в отличие, например, от выпущенных облигаций, не учитываются при определении размера задолженности в соответствии с критериями конвергенции, предусмотренными Маастрихтским соглашением для стран, желающих вступить в Европейский валютный союз.

      Сенсацией стал, например, револьверный кредит для Португалии, предоставленный в марте 1995 года на сумму 3 млрд. немецких марок   - плюс 4 базисных пункта и при плате обслуживания в размере 3,75 базисных пункта. Кроме того, в апреле 1995 года Италии, например, впервые за 15 лет был предоставлен кредит на сумму в 5 млрд. экю сроком на пять лет плюс 8 базисных пунктов и при плате за обслуживание в размере 5 базисных пунктов.

      Правда  сами по себе эти условия не могут покрыть издержки банков. Поэтому банки стремятся заполучить ведущие позиции в том или ином консорциуме. Дополнительные комиссионные повышают их общую прибыль от кредитных операций. Но еще важнее для них возможность интенсифицировать деловое сотрудничество с заемщиками по другим направлениям.

      В результате снижения маржи, заметно  удлинились сроки погашения кредитов, так как многие заемщики попытались обеспечить себе более благоприятные условия с соответствующими сроками погашения задолженности. Впервые четыре месяца 1995 года средний срок кредитов составил пять лет и десять месяцев. В 1994 году он еще составлял пять лет. В течение года эта тенденция укрепилась. Надежным заемщикам легко получить кредит и на семь лет.

      Региональные аспекты на рынке еврокредитов за прошлый год не изменились. По-прежнему доминируют заемщики из ОЕСД, как и в прошлые годы. Их доля в кредитах (около 87%) оставалась неизменной до конца августа 1995 г. При этом сохранили свои позиции (54%) американские заемщики (55%-ов в 1995 году). Присутствовали на рынке и заемщики из Великобритании. На их долю приходилось II процентов кредитов (в 1995 году - 12 процентов). Примечательным был и повышенный спрос на кредиты у скандинавских стран (7% в 1994 г. и 10% в 1995 г.).

      Латиноамериканские  заемщики пострадали в результате кризиса доверия, вызванного падением мексиканского песо.

      КредитыСША, на общую сумму 50 млрд” долларов предотвратили дальнейшее распространение кризиса. На рынке еврокредитов мексиканские заемщики получили к концу августа 1995 года только 70 млн. долларов (за тот же период прошлого года - около 1 млрд. долларов).

      В этих условиях возросла и маржа по кредитам для развивающихся и пороговых стран (127 базисных пунктов на конец апреля 1995 года по сравнению с 97 базисными пунктами в предыдущем году).

      Это беспокойство на какое-то время перекинулось и на финансовые рынки Юго-Восточной Азии. Но в конце концов возобладали убедительные народнохозяйственные показатели этих стран. Затраты на обслуживание долгов, то есть соотношение процентных и текущих платежей по иностранным долгам и поступлений от экспорта, только в двух странах (Индонезия и Филиппины) составляют свыше 20 процентов, а у остальных стран этого региона - ниже 10 процентов .

      В этих условиях они сохранили доступ на международный кредитный рынок. Заемщики из Китая, Индонезии, Таиланда и Южной Кореи получили за первые восемь месяцев 1995 года кредиты в размере 13 млрд. долларов - по сравнению с 10 млрд. долларов за тот же период предыдущего года. Эта тенденция, видимо, сохранится. Только на финансирование проектов по совершенствованию их инфраструктуры в ближайшие десять лет потребуются средства в размере 2 трлн. долларов.                                   

      По  отношению к государствам Восточной Европы западные     1 кредиторы сохранили избирательный подход при предоставлении кредитов. Наряду с заемщиками из Чехии и Венгрии ограниченный доступ к этому рынку получили Польша, Словакия и Словения. Среди этих заемщиков преобладают банки, которые могут финансироваться на все более благоприятных условиях. Что касается

      России, то соглашение о порядке возврата долгов, заключенное в ноябре 1995 года с Лондонским клубом, содействует укреплению доверия инвесторов к нашей стране и представляет собой важный шаг для возвращения на международные финансовые рынки.

      Примечательным феноменом стала сдержанность японских учреждений в международном финансовом бизнесе, отмечая с середины прошлого года. С начала 90-х годов японская банковская система страдает от невозврата кредитов, предназначенных для финансирования сделок с недвижимостью. Эта нестабильность усилилась в результате коммерческих потерь, понесенных банком;^ л '^tl-в Нью-Йорке. На рынке еврофинансов японским заемщикам пришлось смириться с наценками, временами составлявшими до 50 базисных пунктов сверх -,.../^гг .

      На  рынке международных облигаций, как и в прошлом году, новых  стимулов не было. Объясняется это прежде всего тем, что многие потенциальные эмитенты     , учитывая низкий уровень маржи, предпочли воспользоваться еврокредитами. Отрицательно сказался и тот факт, что возможность обмена дохода от облигаций на твердые или финансовые продукты с переменным доходом на благоприятных условиях  ."^^^ оказалась малопривлекательной.

      Первичный рынок еврооблигаций находился  под воздействием колебаний на валютном рынке и нестабильности международных  процентных ставок, что в первую очередь, объясняется последствиями оживленной дискуссии по поводу введения единой европейской валюты и неадекватностью политики неких ситуаций в ряде европейских стран. Да и показатели состояния конъюнктуры в основных индустриально развитых странах (США, Германия и Япония) и уровень инфляции далеко не равнозначны. В прошедшем году рынок отличался достаточно резкими колебаниями процентных ставок

      В сложившихся условиях государственные учреждения особой активности не проявляли. С начала 90-х годов они достаточно активно пользовались рынком еврокапитала, чтобы сбалансировать бюджетные дефициты или пополнить валютные резервы. Зато банки по-прежнему интенсивно использовали этот рынок, чтобы обеспечить долгосрочное рефинансирование своего кредитного бизнеса. За последние три года они расширили долю на этом рынке с 20 процентов (1992 год) до 35 процентов (конец апреля 1995 года). Наиболее активными были кредитные учреждения из Германии, Голландии и Великобритании.

      Неустойчивая ситуация снизила активность институциональных инвесторов. Чтобы избежать валютных рисков, они вкладывались в национальные рынки государственных облигаций, как правило, более ликвидные, чем вторичный рынок еврооблигаций. Во первых, они выигрывают от сопряженных с ними рынков деривати-вов. И, во-вторых, эмитент еврооблигаций, например, банковские консорциумы, часто после размещения облигаций перестают следить за их Биржевым курсом.

      В 1994г. произошли заметные сдвиги в  структуре валютных резервов. Правда, ведущей валютой займов по-преж нему остается доллар, хотя он и пострадал от падения курса на международных валютных рынках. Поэтому в первые восемь месяцев 1995 г. только 31 процент облигаций выпускался в долларах (по сравнению с 38 процентами в предыдущем году).

      Утраченные  долларом позиции занимают ценные бумаги в ценах и немецких марках. Их доля явно возросла: соответственно до 17 и 16 процентов (по сравнению с 13 и 8 процентами в предыдущем году). Эмитенты инвесторы предпочитают именно эти валюты, так как в первую половину года их курс по отношению к доллару значительно вырос”

      Примечательной оказалась и динамика развития некоторых второстепенных валют. Большим спросом, например, пользовались у вкладчиков облигации нескольких займов в южноафриканских рэндах. Зато драматический спад пережил рынок ценных бумаг в канадских долларах. Его позиции были сведены буквально на нет, и главную роль при этом сыграла неуверенность относительно исхода референдума о самостоятельности провинции Квебек.

      С географической точки зрения доминировали эмитенты из стран ОЕСД. Их доля в эмиссиях составила за первые восемь месяцев 1995 года 82% (199 г. - 87%). Развивающиеся и пороговые стра ны страдали, как и по другим секторам рынка, от кризиса доверия вызванного событиями в Мексике. Если в 1995 году на их долю приходилось 9 процентов выпущенных облигаций, то в прошлом финансовом году - только 7 процентов.

      Изменения произошли и в структуре рынка еврокапитала. Подавляющее большинство облигаций до сих пор выпускалось в рамках системы фиксированной цены вторичного предложения. Её смысл заключается в том, что она обеспечивает вновь выпущенным бумагам сравнительно быстрое размещение и более высокие шансы на рынке и гарантирует банкам поступление доходов от эмиссии.

      В рамках этой системы членам синдиката предлагается цена, которая не может быть снижена до определенного момента, обычно это несколько часов после начала размещения ценной бумаги. Лишь только после размещения цена объявляется ответственным за эмиссию лицом свободной.

      В нынешних условиях рынка члены синдиката, хотя и выступают в роли подписчика, стараются через маклера передать свою квоту облигаций руководителю консорциума, которому при определенных обстоятельствах приходится брать её, чтобы стабилизировать ситуа цию на рынке. Ведущие эмиссионные институты пытаются найти выход из такого положения, предлагая ценные бумаги очень узкому кругу банков, обладающим большими возможностями для их размещения, чтобы как-то поддержать дисциплину на должном уровне.

      Рынок капиталов - сфера формирования спроса и предложения на капитал, обеспечивающая аккумуляцию и перераспределение денежных средств, движение основного капитала, максимизацию прибылей, поддержание пропорций в экономике. Через рыночный капитал привлекаются денежные накопления предприятий, государства и частных лиц, превышающие их текущие потребности, и в качестве кредитных средств направляются на развитие производства и др. сфер экономики. Одновременно капитал находится в руках кредитора в виде ценных бумаг. Рынок капиталов подразделяется на рынок ценных бумаг, рынок средне и долгосрочного кредита, определенную часть валютного рынка и рынок прямых инвестиций, в т.ч. иностранных. Соответственно основными видами операций на рынке капиталов является купля-продажа ценных бумаг, получение банковских ссуд, коммерческого и ипотечного кредита. Инструментами сделок на Рынок капиталов выступают ценные бумаги: депозитные сертификаты, банковские акцепты и т.д. Рынок капиталов - это разветвленная сеть финансово-кредитных учреждений, через которые осуществляется движение капитала: биржи фондовые, страховые компании брокерские и дилерские компании, аудиторские фирмы, коммерческие и инвестиционные банки, инвестиционные и пенсионные фонды, ссудо сберегательные ассоциации и др. Они выступают контагентами сделок с конечными продавцами и покупателями капитала: торгово-про-мышленными компаниями, государством и частными лицами. Рынок капиталов формируется в органической связи с развитием национального и мирового хозяйства и кредитной системы. Рынок капиталов выходит за пределы отдельных стран, являясь важной составной частью мирового хозяйства. Он играет существенную роль в создании новых региональных экономических комплексов, обеспечивает структурные сдвиги в экономике, обслуживает структурные сдвиги в экономике, обслуживает внешнюю торговлю, экспорт капиталов, международные расчеты. На мировом Рынке капиталов в качестве кредиторов и заемщиков выступают в основном крупные транснациональные фирмы и банки, государства, правительственные и муниципальные органы, международные валютно-финансовые органи зации (Международный валютный фонд,  Всемирный банк,  Европейский банк реконструкции и развития). Базисным показателем на Рынке капиталов является ставка процента. Структура процентных ставок включает учетные ставки, процентные ставки по кредитам, казначейским векселям, межбанковские ставки "либор" и др. Базовая ставка по банковским кредитам первоклассным заемщикам - "прайм рэйт" - оказывает влияние на всю шкалу процентных ставок Рынка капиталов. Процентные ставки национальных и международных рынков взаимозависимы. Национальные рынки капиталов подвержены колебаниям под влиянием хозяйственной конъюктуры и экономической политики правительств. Правительственное влияние на Рынок капиталов осуществляется в форме интервенций, покупки и продажи ценных бумаг и посредством кредитной политики: установления учетной ставки центральных банков, определения размеров банковских резервов и т.д. В периоды экономического бума и инфляции правительство как правило, повышает учетную ставку, что при водит к сокращению спроса на капитал. Особенности Рынка капиталов развитых стран Запада обусловлены их ведущим местом в мировом хозяйстве, международных валютно-кредитных отношениях -высоким уровнем накопления капитала, наличием развитой кредитной системы и рынка ценных бумаг, относительной стабильностью политического режима. Формирование Рыночного капитала в России в настоящее время осложняется общим кризисным состоянием, огромной внешней задолженностью, дефицитом государственного бюджета, расстройством финансовой и кредитной систем, инфляцией. К числу основных проблем Рынка капиталов в России относятся дефицит кредитных и инвестиционных ресурсов, вызывающий рост процентных ставок по кредитам и сумм невозвращенных кредитов и просроченных платежей; несогласованность инвестиционной и кредитной политики государственных и коммерческих структур; отсутствие строгих гарантий прав инвесторов. Основные действующие институты на российском Рынке капиталов - Центральный банк России, более 1,5 тыс. (с филиалами - 3,5 тыс.) коммерческих банков, значительное число брокерских контор, ряд фондовых бирж и фондовых отделов товарных бирж, несколько инвестиционных компаний. В декабре 1991 г. совокупная сумма балансов отечественных коммерческих банков превышала 1 трлн. руб., их совокупный уставный капитал составлял около 40 млрд. руб. Законодательной базой для действий на Рынке капиталов являются законы Российской Федерации "О банках и банковской деятельности РСФСР", "О Центральном банке (Банке России)", "Об инвестиционной деятельности в РСФСР", "Об иностранных инвестициях в РСФСР "Положение об акционерных обществах" и "Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР".