Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

   Исходя  из этих определений в общем виде можно записать соотношение для расчета критерия — «Внутренняя норма доходности» в следующем виде:

     где: F = IRR

   Очевидно, что чем больше величина дисконта, тем меньше сегодняшняя стоимость  будущих поступлений денежных средств. При оценке инвестиционной привлекательности  проектов до начала расчета известны условия предоставления кредита, в т. ч. и ставка процентов за его предоставление. Если кредит предоставляется частями в разные периоды от момента начала реализации проекта, то повышение ставки процентов за кредит приведет к снижению стоимости будущих поступлений кредита, дисконтируемых к моменту начала реализации проекта. А это, в свою очередь, приведет к завышению величины поверочного дисконта.

   Отсюда  следует, что для потоков заемных  средств, необходимо использовать или  ставку процентов за кредит, или  норму дисконта, принятую для проведения расчетов. Ставка процентов за кредит может быть льготной, а норма дисконта, используемая при проведении расчетов, должна соответствовать средней ставке процента за предоставление кредита.

   Расчет  величины поверочного дисконта целесообразно начинать с того шага расчетного периода, когда величина критерия «Индекс доходности» превысит значение единицы, и определять его значение для каждого последующего шага до конца расчетного периода.

   Очевидно, чем выше величина поверочного дисконта для номинальных исходных данных, тем больше инвестиционная привлекательность рассматриваемого проекта.

   Интерпретационный смысл показателя IRR состоит в  определении максимальной ставки платы  за привлекаемые источники финансирования проста, при которой проект остается безубыточным. В случае оценки эффективности общих инвестиционных затрат, например, это может быть максимальная процентная ставка по кредитам, а при оценке эффективности использования собственного капитала - наибольший уровень дивидендных выплат.

   В то же время значение IRR может трактоваться как нижний гарантированный уровень  прибыльности инвестиционных затрат. Если он превышает среднюю стоимость  капитала в данном секторе инвестиционной активности и с учетом инвестиционного  риска данного проекта, то последний может быть рекомендован к осуществлению. Наконец, третий вариант интерпретации состоит в трактовке внутренней нормы прибыли как предельного уровня окупаемости (доходности) инвестиций, что может быть критерием целесообразности дополнительных капиталовложений.

   Внутренняя  норма прибыли находится обычно методом итерационного подбора  значений ставки сравнения при вычислении чистой текущей стоимости проекта. Специальные микрокалькуляторы, а  также все деловые пакеты программ для персональных компьютеров, включая табличные процессоры, содержат встроенную функцию для расчета IRR.

   Объективность, отсутствие зависимости от абсолютных размеров инвестиций и богатый интерпретационный  смысл делают показатель внутренней нормы прибыли исключительно  удобным инструментом измерения эффективности капиталовложений.

   В практике оценки применяются также  некоторые модификации этого  метода, связанные с учетом различных  темпов капитализации доходов.

   Заключение

         Разные авторы отмечают, что едино признанных лучших методов оценки эффективности не существует, но в целом, подавляющее большинство сходятся на мнении, что именно методы дисконтирования - самые эффективные методы. К сожалению, многие из них очень неудобны в использовании. Зачастую информация, на которую опираются методы, очень расплывчата, имеет большие погрешности, а иногда и попросту отсутствует.

   Использование же простых методов оправдывается  лишь легкостью их подсчета, но они  никак не могут быть использованы в качестве существенных аргументов в пользу утверждения проекта, хотя они могут использоваться как фильтр на начальном этапе, когда необходимо сразу отсеять заведомо убыточные проекты.

   В исследуемой сфере много проблем  не методологического характера. Они  связаны прежде всего с общей  нестабильной обстановкой в стране, недостатками в правовой базе, монополизмом государства на рынке инвестиций (имеется в виду уже рухнувший рынок государственных ценных бумаг, высасывающий все потенциальные внутренние, а с недавнего времени и часть иностранных инвестиционных средств).

   Для решения этих проблем необходимо пересмотреть государственную политику, прежде всего, относительно внутренней задолженности, дефицита бюджета. Необходимо разработать реально действующую  правовую основу инвестиционной деятельности, усилить защиту интеллектуальной собственности и многое другое.

   Три фактора, в наибольшей степени затрудняют использование стандартных методов  оценки коммерческой состоятельности  проектов, реализуемых на территории России: общая нестабильность, отрицательная  реальная процентная ставка и несовершенство действующего законодательства.

   Главное условие, обеспечивающее объективность  результатов анализа инвестиционных проектов, - выполнение расчетов в постоянных ценах и использование действующих  значений всех исходных параметров.

   Расчеты в текущих ценах должны выполняться  в рамках анализа риска проекта  в качестве дополнение к базовому расчету в постоянных ценах.

   В качестве единственного объективного измерителя стоимости капиталов  в сложившихся условиях должна выступать  ставка рефинансирования Банка России.

   Исходной  гипотезой о величине ежемесячного темпа инфляции при определении  реальных процентных ставок должно быть значение ставки Банка России в пересчете  на календарный месяц.

   Использование доллара США в качестве денежной единицы с постоянной покупательной способностью оправдано только в случае проектов, напрямую связанных с импортно-экспортными операциями или валютными источниками финансирования. Таким образом, при решении вышеназванных задач, эффективность оценки возрастет, но остается другая проблема - их применение на практике. Если это дело опять будет пущено в долгий ящик, то дальнейшее отставание России от передовых стран мира гарантировано.

   Список  литературы

1. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997. - 135с.
2. Игошин Н.В.  «Инвестиции» Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ,  2000. – 413 с.
3. Медынский В.Г., Шаршукова Л.Г. Инновационное предпринимательство: Учебное пособие. - М.:ИНФРА-М, 1997 - 240с.
4. Нешитова А.С. «Инвестиции»: Учебник. – 5-е изд., - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К» , 2007. – 372 с.
5. Подшиваленко Г.П. «Инвестиции»: Учебник 2-е изд. – М.: КРОКУС, 2009. – 496 с.

   Приложение№1 Критерии оценки инновационного проекта                                                                                                            

1 -очень  высокая оценка,

2-высокая  оценка,

3-удовлетворительная  оценка,

4-низкая оценка,

5-очень  низкая оценка.