Экономическая оценка инвестиций

2. Внутренняя норма доходности.  

Внутренняя норма доходности   (ВНД) — это процентная ставка, при которой чистая приведённая стоимость (чистый дисконтированный доход - NPV) равна 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0,

Ее значение находят из следующего уравнения:

NPV(IRR) - чистая текущая  стоимость, рассчитанная по ставке IRR, 
CFt - приток денежных средств в период t; 
It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде; 
n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2, ..., n.

Определяется: как норма прибыли, при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю.

Характеризует: наименее точно, эффективность инвестиции, в относительных значениях.

Недостатки: не учитывается уровень реинвестиций, не показывает результат инвестиции в абсолютном значении, при знакопеременных потоках может быть рассчитан неправильно.

Условия сравнения: любой срок действия инвестиции и размер.

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов:

IRR > Rбар eff (CC)

Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

Достоинства показателя внутренняя норма доходности (IRR) состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Показатель эффективности инвестиций внутренняя норма доходности (IRR) имеет три основных недостатка.

Во-первых, по умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности (IRR) завышает эффект от инвестиций (в показателе MIRR модифицированная внутренняя норма доходности данная проблема устранена).

Во-вторых, нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях (рублях, долларах).

В-третьих, в ситуации со знакопеременными денежными потоками может рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения (в программе "Альтаир Инвестиционный анализ 1.хх" эта проблема устранена программным способом, будет и в "Альтаир Инвестиционный анализ 2.01).

 

 

 

 

Практическая часть.

Имеется два взаимоисключающих инвестиционных проекта. Денежные потоки по каждому проекту представлены в таблице 1 и 2.

Основными участниками инвестиционного процесса являются:

- предприятие, реализующее  проект;

- государственный орган.

1. Определить ставку дисконтирования.

1. Составить денежные  потоки всех заинтересованных  сторон для каждого проекта.

3. Рассчитать основные  критерии эффективности инвестиционных  проектов.

4. Определить какой из  выше представленных инвестиционных  проектов является наиболее эффективным  для каждого участника.

      Исходные  данные:

- Объем инвестиций:

Проект 1 – 200000 тыс. у.е.

Проект 2 – 190000 тыс. у.е.

Из них 10% общего объема инвестиций по каждому проекту финансируется за счет бюджетных средств.

Проект 1.

Строка	2014	2015	2016	2017	2018
Чистый объм продаж	712095	575817	575540	576262	575984
Материалы и комплектующие	156524	156524	156524	156524	156524
Сумма прямых издержек	156524	156524	156524	156524	156524
Валовая прибыль	555571	419293	419016	419738	419460
Административные издержки	133335	133335	133335	133335	133335
Производственные издержки	71360	71360	71360	71360	71360
З/п административного персонала	68673	68673	68673	68673	68673
Суммарные постоянные издержки	273368	273368	273368	273368	273368
Амортизация	36104	36104	36104	36104	36104
Суммарные не производственные издержки	36104	36104	36104	36104	36104
Прибыль до выплаты налогов	246099	109821	109544	110266	109988
Налогооблагаемая сумма	246099	109821	109544	110266	109988
Налог на прибыль	59064	26357	26291	26464	26397

 

Строка	2014	2015	2016	2017	2018
Чистый объм продаж	554134	554820	554506	556191	913877
Материалы и комплектующие	156524	156524	156524	156524	156524
Сумма прямых издержек	156524	156524	156524	156524	156524
Валовая прибыль	397610	398296	397982	399667	757353
Административные издержки	126612	126612	126612	126612	126612
Производственные издержки	67762	67762	67762	67762	67762
З/п административного персонала	65210	65210	65210	65210	65210
Суммарные постоянные издержки	259585	259585	259585	259585	259585
Амортизация	32284	32284	32284	32284	32284
Суммарные не производственные издержки	32284	32284	32284	32284	32284
Прибыль до выплаты налогов	105741	106427	106113	107798	465484
Налогооблагаемая сумма	105741	106427	106113	107798	465484
Налог на прибыль	25378	25542	25467	25872	111716

Проект 2.

 

 

 

 

 

1. Ставка дисконтирования – 8 %
2. Определение денежных потоков.

 

1. Денежные потоки государства

Проект 1

 

Наименование показателя	2013 г. (нулевой период)	2014 г.	2015 г.	2016 г.	2017 г.	2018 г.
Отток денежных средств
Инвестиционные затраты,руб.	- 20000
Приток денежных средств
Налог на прибыль, руб.		59064	26357	26291	26464	26397

 

Проект 2

 

Наименование показателя	2013 г. (нулевой период)	2014 г.	2015 г.	2016 г.	2017 г.	2018 г.
Отток денежных средств
Инвестиционные затраты,руб.	19000
Приток денежных средств
Налог на прибыль, руб.		25378	25542	25467	25872	111716

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Денежные потоки предприятия

 

Проект 1

 

Наименование показателя	2013 г. (нулевой период)	2014 г.	2015 г.	2016 г.	2017 г.	2018 г.
Приток денежных средств
Чистая операционная прибыль		223139	119568	119357	119906	119695
Отток денежных средств
Инвестиционные затраты	180000

 

 

Проект 2

 

Наименование показателя	2013 г. (нулевой период)	2014 г.	2015 г.	2016 г.	2017 г.	2018 г.
Приток денежных средств
Чистая операционная прибыль		112647	112169	112930	114210	386052
Отток денежных средств
Инвестиционные затраты	171000

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Денежные потоки по  всему проекту

Проект 1

 

Наименование показателя	2013 г. (нулевой период)	2014 г.	2015 г.	2016 г.	2017 г.	2018 г.
Приток денежных средств
Чистая операционная прибыль		223139	119568	119357	119906	119695
Отток денежных средств
Инвестиционные затраты	200000

 

 

 

Проект 2

 

Наименование показателя	2013 г. (нулевой период)	2014 г.	2015 г.	2016 г.	2017 г.	2018 г.
Приток денежных средств
Чистая операционная прибыль		112647	112169	112930	114210	386052
Отток денежных средств
Инвестиционные затраты	190000