Прогнозная  цена продукции или ресурса в конце t-го шага расчета определяется по формуле: 

      где

        – базисная цена продукции или ресурса,

      – коэффициент (индекс)изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го шага по отношению к начальному моменту расчета t_н (в котором известны цены).

      По  проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения цен  на отдельные виды продукции и  ресурсов следует устанавливать  в задании на проектирование в  соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.

      Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие  значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при разных уровнях инфляции.

      Расчетные цены получаются путем введения дефилирующего  множителя, соответствующего индексу  общей инфляции

      При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного  проекта необходимо учитывать влияние  изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.

      При оценке эффективности инвестиционного  проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем  приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов  и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

      Технически  приведение к базисному моменту  времени затрат, результатов и  эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования a _t, определяемый для постоянной нормы дисконта Е, как: 

                             

      где

        t – номер шага расчета, t = 0,1,2,...Т, (Т – горизонт расчета).

      Если  же норма дисконта меняется во времени  и на t-м шаге расчета равна, то коэффициент дисконтирования равен: 

                                                            

 и                             при    

3 Подготовка информации о внешней среде

      Для расчетов эффективности необходимо подготовить информацию о внешней  среде. Показатели внешней среды  характеризуют макроэкономические параметры функционирования проекта, а именно:

• оптовые цены на оборудование, запчасти, материалы;
• банковские процентные ставки;
• общую динамику инфляции на финансовом рынке;
• темпы инфляции по отдельным элементам доходов и затрат проекта;
• учетную ставку Центрального банка РФ;
• периоды начисления процентов по кредитам;
• курсы обмена валют.

      Краткая характеристика перечисленных показателей

      Цены. Речь идет об оптовых ценах на все виды материальных ресурсов, используемых в процессе создания и реализации проекта.

      Банковские  процентные ставки характеризуют цену заемных источников финансирования проекта, бывают номинальными и реальными. Номинальные процентные ставки применяются при расчетах экономической эффективности проекта в текущих ценах, они содержат в себе инфляционную составляющую. Все объявленные банковские ставки являются номинальными. Номинальная ставка рассчитывается по формуле

                                                            

      где

      N – номинальная процентная ставка,

      R – реальная процентная ставка,

      I – темп инфляции на финансовом рынке.

      Данная  формула применима для расчета  номинальных ставок в условиях низкой инфляции (3-5% в год). При более  высокой инфляции зависимость этих двух ставок становится нелинейной. Формула  принимает вид:

                                                     

      Реальная  процентная ставка – это очищенная  от инфляции номинальная ставка. При  невысоких темпах инфляции реальная ставка рассчитывается по формуле: 

      В современных экономических условиях, характеризующихся высокой инфляцией, формула принимает вид:

                                           

      При этом следует учитывать несопоставимость методов расчета процентных ставок и темпов инфляции. Банковские процентные ставки обычно рассчитываются по правилу  простых процентов, тогда как  темп инфляции - по правилу сложных  процентов. Поэтому для обеспечения  корректности расчетов величины N, R, I должны быть приведены в сопоставимый вид. Для этого следует определить значения банковских ставок и инфляции в расчете на 1 месяц.

      Для банковских ставок такой расчет производится по формуле:

                                         

      где

        – номинальная  и реальная банковские  процентные ставки  в пересчете на 1 месяц,

      – годовая номинальная  и реальная процентные ставки.

      Для расчета ежемесячных темпов инфляции используется формула:

                                   

      Тогда формула расчета годовой реальной процентной ставки может быть представлена следующим образом:

                  

      Общая динамика инфляции на финансовом рынке (I) определяется исходя из официально публикуемых показателей инфляции в целом по экономике России.

      Учетная ставка Центрального банка РФ используется для определения нормативной  процентной ставки за кредит, при которой  процентные платежи могут включаться в себестоимость продукции. Согласно действующему законодательству этот норматив определяется по формуле:

                                    

      где

      – нормативная ставка процентов за кредит, включаемых в себестоимость,

      УСЦБ – учетная ставка Центрального банка.

      Период  начисления процентов за банковские кредиты используется для расчета статьи «Расчеты по выплате процентов за кредиты» в составе нормируемых текущих пассивов. Стандартное значение периода начисления процентов за банковские кредиты равно 30 дням.

      Темпы инфляции по отдельным элементам, формирующим  затраты и результаты от инвестирования, необходимы для корректировки входных  данных в процессе проведения финансово-экономического анализа проекта в текущих  ценах. Инфляция по-разному воздействует на отдельные элементы, формирующие  доходы и затраты, поэтому следует  прогнозировать динамику инфляции:

• по элементам инвестиционных затрат (оборудование и пр.);
• элементам текущих затрат (материалам, заработной плате);
• динамике цен на продукцию.

      Курс  обмена валют необходим для пересчета  финансовых потоков инвестиционных проектов, в которых исходные показатели представлены более чем в одной валюте. Для целей инвестиционного планирования необходимо построить прогноз динамики курса обмена валюты на дату начала проекта и весь расчетный период. Динамика обменного курса может не совпадать с темпами инфляции.

4 Методические рекомендации по оценке, анализу и интерпретации показателей экономической эффективности инвестиционного проекта

 

      Чистый  доход (ЧД). Если принять, что притоки – достигнутые результаты реализации проекта (R), а оттоки – затраты (З), то разность этих величин будет составлять экономический эффект или чистый доход.

      Таким образом, в изначальном виде экономический  эффект может быть выражен следующей  формулой:

                                                      

      Здесь t указывает на принадлежность потоков денежных средств к конкретному t-му шагу расчета.

      В развернутом виде эта формула  включает:

                                                          

                                         

      где

      – объем продаж,

      – поступления от продаж активов,

      операционные  издержки,

      Д – проценты по кредитам,

      Н – налоги.

      Чистый  дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

      Если  в течение расчетного периода  не происходит инфляционного изменения  цен или расчет производится в  базовых ценах, то величина ЧДД для  постоянной нормы дисконта вычисляется  по формуле: 
 

      где

      – результаты, достигаемые  на t-ом шаге расчета;

      – затраты, осуществляемые на том же шаге;

      T – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).

       – эффект, достигаемый на t-м шаге.

      Если  ЧДД инвестиционного проекта  положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и  может рассматриваться вопрос о  его принятии. Чем больше ЧДД, тем  эффективнее проект.

      На  практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для  этого из состава  исключают капитальные вложения и обозначают через:

      – капиталовложения на t- м шаге;

       – сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.: 

      а через затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда: 

и выражает разницу между суммой приведенных  эффектов и приведенной к тому же моменту времени величиной  капитальных вложений (K).

      Индекс  доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений. 

      Индекс  доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов, и его  значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД > 1 и  наоборот. Если ИД >1, проект эффективен, если ИД < 1 – неэффективен.

      Внутренняя  норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям, т.е. ЧДД = 0.

      Иными словами  (ВНД) является решением уравнения: