Использование дисконтирования для оценки вариантов инвестирования

1. Использование дисконтирования   
   для оценки вариантов инвестирования

УСЛОВИЕ

Рассмотрим  проект строительства многоквартирного жилого дома с последующей продажей квартир на рынке жилья.

С целью упрощения  допустим. Что в реализации этого  проекта задействованы два участника:

1. Компания, имеющая земельный участок и право на его застройку.
2. Строительная фирма, рассматривающая возможность заключения контракта с компанией на строительство.

Условия контракта предусматривают, что  компания предоставит земельный  участок, всю необходимую проектную  документацию, а также понесет  все расходы, связанные с оформлением необходимых документов. Кроме того, компания отвечает за организацию и проведение рекламы. Строительная фирма принимает на себя все расходы, связанные со строительством жилого дома.

Доходы от продажи  квартир распределены следующим  образом:

• 20% квартир безвозмездно передаются муниципалитету города;
• по 40% получает каждый участник проекта.

Степень устойчивости проекта по отношению  к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и другими параметрами проекта.

Необходимая информация для расчета устойчивости проекта  приведена в таблице.

 

Решение: Приведем расчеты, характеризующие устойчивость проекта.

1. По базовому варианту:

 

Чистый  дисконтированный доход компании

(ЧДД)=0,4 х 3000 кв.м. х3000 руб -400000 руб -26000 руб -30000 руб -65000 руб = 3079000 руб

ЧДД строительной фирмы=0,4 х 3000 кв.м. х 3000 руб – 500 руб х 3000 кв.м. = 2100000 руб

По  наиболее опасному варианту:

ЧДД (компании)=0,4 х 3000 кв.м. х 2600 – 400000 руб – 38000 руб – 50000 руб – 65000 руб =     =2567000 руб

ЧДД (строительной фирмы)=0,4 х 3000 кв.м. х 2600 – 750 х 3000 кв.м. = 3120000-2250000=        =870000 руб

     Проект  не является устойчивым, так как  он в значительной степени реагирует на происходящие ценовые колебания. Для того чтобы он был реализован, требуется перераспределить риск увеличения стоимости между участниками проекта. Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и другими параметрами проекта.

Предельное значение параметра проекта для некоторого года его реализации определяется как  такое значение этого показателя в данном году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.

2. Абсолютная и сравнительная  эффективность  
капитальных вложений

В отечественной  практике бизнес-планирования предприятий при планировании капитальных вложений применяется показатель абсолютной эффективности – рентабельность капитальных вложений. При статистической постановке задачи показатель рентабельности есть отношение годовой прибыли к объему капитальных вложений: 

       R = ( Ц – С ) / К >  R n,

где: Ц – годовой выпуск продукции в оптовых ценах по проекту бизнес – плана;

С – себестоимость годового выпуска продукции после полного осуществления строительства и освоения введенных мощностей;

К – полная себестоимость строящегося объекта по проекту.

     Полученные  в результате расчетов показатели рентабельности (абсолютной эффективности капитальных  вложений) сравнивают с нормативом  R n .

     Капитальные вложения признаются экономически эффективными, если полученные для них показатели рентабельности не ниже нормативов.

Для оценки абсолютной эффективности капитальных  вложений применяется также показатель срока окупаемости полных капитальных  вложений Т ок.

       Т ок. = К / ( Ц – С) < Т ок. норм.

     Расчетный срок окупаемости капитальных вложений сравнивают с нормативной величиной Т ок. норм.

       Т ок. норм. = 1 / R n .

УСЛОВИЕ

     Предположим, что имеются два варианта завода, показатели по которым представлены в таблице.

 

       Необходимо  выбрать лучший вариант.

       Решение.

Определим рентабельность по вариантам:

     R1=2,8/22,2=0,13;

     R 2=16/20,4=0,78.

Если  предположить, что в данной фирме  норматив рентабельности принят на уровне 0,16, то можно сделать вывод, что второй вариант рентабелен, первый вариант нерентабельный.

     Аналогичный вывод можно сделать и по показателям  срока окупаемости дополнительных капитальных вложений и сравнительной  эффективности капитальных вложений.

     При разном по вариантам объеме продукции  второй вариант требует больших  капитальных вложений на К2 – К1 = 20 млн. руб. Эти дополнительные капитальные вложения обеспечивают снижение себестоимости по сравнению с первым вариантом на С1 – С2 = 1,8 млн. руб.

Рассчитаем срок окупаемости дополнительных капитальных  вложений:

Т окупаемости = (К2 – К1) / (С1 – С2) = 20 / 1,8 = 11,11 года.

Нормативный срок окупаемости 

Т ок. норм. = 1 / R n .

Отсюда в данном случае: Т ок. норм. = 1 / 0,16 = 6,25 года.

Так как Т ок. факт. > Т ок. норм. (11,11 >6,25), то второй вариант эффективнее первого.

Если  при выборе варианта пользоваться показателем  сравнительной эффективности, то:

Ес  = (С1 – С2) / ( К2 – К1) = 1,8 / 20 = 0,09.

Так как Ес > Е, то эффективнее второй вариант.