Инфляция: теория и практика

       Хотя  уже давно к высокой инфляции сформировано негативное отношение, но по поводу конкретного механизма ее вредного влияния на производство и общество существуют разногласия. Более или менее очевидно, что главное разрушающее свойство инфляции заключается не в самом по себе росте цен, а в неравномерном их повышении. Эта неравномерность весьма разнообразна. Повышение цен может различаться по видам продукции, на готовые товары и услуги и на факторы производства, по времени и, наконец, в региональном аспекте (это важно для такой страны, как Россия).

       Эта неравномерность объективна, она  существует и вне инфляции, но тогда она менее заметна и не столь действенна. Когда же начинается инфляция, неравномерность изменения цен превращается в мощный дестабилизирующий фактор. Именно она разоряет одних, обогащает других. К ценам относятся и ставки заработной платы. Ведь если бы все стоимостные показатели одновременно и равномерно повышались, в обществе ничего бы не менялось, кроме суммы денег в обращении[7].

       Разные  изменения различных видов цен означают реальные потери для отдельных субъектов экономики. Тот, кто выше поднял свои цены, выиграл, тот, кто ниже, — проиграл. Одно из негативных следствий инфляции — это большие ощутимые потери значительных слоев населения и предпринимателей при одновременном выигрыше другой части. Эти потери и выигрыши по числу в них участвующих и по сумме несимметричны, выигрывающих значительно меньше, чем проигрывающих. Кроме того, проигрывают, как правило, менее состоятельные люди, а выигрывают более обеспеченные. «Деньги идут к деньгам». Инфляция — мощнейший фактор увеличения различий в доходах, что и предопределяет ее воздействие на финансовую систему.

       Важный  фактор — время изменения цен. Одновременного изменения всех цен и доходов никогда не бывает. Даже механизм компенсации (индексации) повышает доходы вслед за ценами, что и предполагает проигрыш владельцев дохода. При инфляции тот, кто первый повысит цены, будет в выигрыше, а кто поднимет последним, — в проигрыше, ибо он только компенсирует свои потери, да и то не полностью. Эта особенность инфляции способствует ее превращению в самовоспроизводящийся процесс. Чем выше уровень инфляции, тем больше ее разрушающее влияние на экономику и общество.

       Одно  из последствий инфляции — расхождение в оценках между потоками и запасами в хозяйстве. Повышение цен в первую очередь сказывается на потоках, их стоимостный объем увеличивается, а запасы некоторое время пребывают в прежней цене и, в конце концов, обесцениваются. Это относится и к материальным запасам и к запасам денег. Запасы сырья, незавершенное производство, основные производственные фонды нуждаются в систематической переоценке, отставание с которой приводит к финансовым трудностям, как это и получилось в России с оборотными фондами, которые не были переоценены, и образовалась нехватка оборотных средств. Все денежные запасы (вклады, ссуды, остатки на счетах и др.) тоже обесцениваются. Владельцы вкладов в банках несут большие потери, обесцениваются также и ценные бумаги с фиксированным номиналом. При инфляции резко обостряется проблема эмиссии денег, которая делается неизбежной, и ее формы (бюджетная, кредитная) оказывают громадное влияние на все хозяйство, и в том числе инфляцию. Эмиссионный доход становится объектом политической и экономической борьбы. Стихийное, неуправляемое и непредсказуемое перераспределение доходов — вот результаты инфляции. Но некоторые направления этого перераспределения все же можно назвать. При инфляции всегда проигрывает кредитор по сравнению с должником, покупатель по сравнению с продавцом, работники бюджетных учреждений по сравнению с занятыми в сфере реального производства[16].

       В то же время благодаря инфляции возникают  «мнимые» доходы, которые могут поступать  и в финансовую систему. Так, за счет роста цен может увеличиваться налогооблагаемая база у предприятий, соответственно возрастают налоговые отчисления и доходы бюджета. Поскольку показатели бюджета утверждаются в условиях года, предшествующего бюджетному, то в ходе исполнения бюджета при наличии инфляции могут возникать дополнительные доходы. Инфляция как бы способствует «выполнению» бюджета, особенно если не предусмотрено специальных правил исполнения бюджета при повышении цен. Основное правило — это индексация расходов бюджета в меру увеличения инфляции. Но определение точного индекса предполагает проведение очень большой и очень сложной работы по выяснению того, как влияет инфляция на финансовое состояние получателей бюджетных средств. Получить такую объективную информацию не всегда возможно, поэтому индексация, если она вообще производится, реализуется по упрошенной схеме, в рамках которой всегда для гарантии можно предусмотреть превышение «дополнительных» доходов бюджета над «дополнительными» расходами. Формально рассуждая, можно извлечь из инфляционных доходов определенную «пользу» для бюджета и других финансовых балансов. Но «польза» эта есть, конечно, вычет из чьих-то доходов, за ней скрывается реальное ухудшение финансового положения каких-то субъектов экономической деятельности. Как правило, это население. Поэтому инфляционные доходы никак нельзя считать чем-то обычным и вполне приемлемым. Лучше всего не допускать высокой инфляции, а вместе с ней и порождаемых ею доходов.

       Инфляция  искажает важные экономические показатели, которые необходимы для нормальной хозяйственной деятельности. Речь идет о банковском проценте и рентабельности производства.

         В нормальном состоянии общества и производства размер процента и уровень рентабельности производства находятся в рамках довольно устойчивой зависимости и определенного равновесия. Процент отражает специфическую эффективность денежного капитала и составляет часть общей факторной доходности капитала в процессе производства, трактуемого в широком смысле слова как реальный сектор в противоположность финансовому сектору экономики. При таком подходе процент, хотя он и играет значительную самостоятельную роль, особенно в сфере денежного рынка, в конечном счете зависит от рентабельности производства (отношение массы прибыли к производственным фондам или к активам)[6].

       Инфляция  решительно перечеркивает эту естественную связь и отрывает динамику процента от динамики рентабельности реального сектора. В итоге это приводит к резким колебаниям и ставки процента, и уровня рентабельности. Эти колебания зачастую разнонаправлены. Их случайные сочетания могут и полностью ликвидировать рентабельность или существенно понизить ее, а могут и повысить независимо от технико-экономических и организационных сдвигов в производстве.

       Инфляционный  рост цен даже на своей первоначальной стадии (5—10% в год) приводит к расхождению между номинальной и реальной ставкой процента. Чтобы кредитор мог сохранить свои деньги и получить процент по ссуде, номинальная ставка процента должна превышать темп роста цен. Это — первый этап искажения нормальных отношений в экономике. Ставка процента растет под влиянием роста цен. Создается искусственный, но вполне реальный дефицит денег в хозяйстве.

       Следующий этап, когда рост цен достигает 20—40 и более процентов в год и резко усиливается неравномерность их повышения. Очевидно, что чем выше теми инфляции, тем больше разрывы в повышении отдельных видов цен. Одновременно растет и ставка процента, но и она дифференцируется применительно к разным условиям, и возникают различные сочетания уровня ставок и уровня цен. Например, при номинальной ставке 110% и при инфляции 75% (прирост цен за год) реальная ставка составит 20%, что, конечно, превышает рентабельность подавляющей части предприятий. Это исключает нормальный ход производства, его объем либо резко сокращается, либо оно прекращается совсем. При таких ставках предприятие не может брать кредиты, а если возьмет, то не сможет их вернуть. Поэтому в условиях, когда реальная ставка процента значительно повышается, резко сокращается кредитование не только инвестиций (ибо здесь добавляется угроза обесценения кредитов за несколько лет), но и текущего производства в рамках одного производственного цикла.

       Но  возможности инфляции не исчерпываются  повышением номинальной и реальной нормы процента. При очень высоких темпах инфляции возникает противоположное явление — падение реального процента до уровня меньше единицы, т.е. кредитор не получает назад полностью свой капитал, не говоря уже о процентах. Обычно говорят о возникновении отрицательного реального процента, хотя это и неточно. Казалось бы, отрицательный процент должен способствовать подъему производства, но фактически этого не происходит, так как такой процент невыгоден банкам. Поскольку эта ситуация возникает при очень сильной инфляции, решающее значение приобретает срок, кредитования. Он сокращается до одного-двух месяцев (в соответствии с возрастающими рисками) и не вписывается в технологические сроки оборота средств на предприятиях. Таким образом, в этом варианте соотношения между нормой процента и уровнем инфляции объем кредитов в реальный сектор сокращается до ничтожных размеров. Этим в значительной мере и объясняется угнетенное состояние нашей промышленности и других реальных отраслей. Вместе с тем возникновение отрицательного процента в рамках гиперинфляции можно рассматривать как серьезный сигнал о неприемлемости возникшего экономического состояния для общества. Отрицательные ставки процента есть средство торможения гиперинфляции. Если бы нарастающие темпы роста цен сопровождались соответствующим увеличением процентных ставок до уровня их положительного значения, то и без того высокие темпы инфляции стали бы еще выше. Возник бы пример так называемой положительной обратной связи, которая представляет серьезную опасность для существования самой экономической системы и общества в целом. При таком галопе цен и ставок процента прекратилась бы всякая нормальная экономическая деятельность[16].

       Банковская  система при высокой инфляции сохраняет свою работоспособность, несмотря на отрицательные процентные ставки, так как она работает как посредник и продолжает извлекать выгоды за счет разницы в процентных ставках по активным и пассивным операциям. Но ситуация становится чрезвычайно напряженной, и следует добиваться как минимум стабилизации темпов роста инфляции с дальнейшим их сокращением. Что-то похожее произошло у нас в 1994—1995 гг., когда были восстановлены положительные процентные ставки.

       Кризис 1998 г. сопровождался ростом инфляции и процентных ставок (до 80—100% в год), но в последующие годы удалось заметно снизить их уровень. По итогам 2001 г. инфляция составила 18,6% (потребительские цены), а ставка рефинансирования — 25% годовых. Актуальна задача дальнейшего понижения уровня этих важных параметров до 10—15% в год, так как без этого условия вряд ли возможен устойчивый экономический рост[4].

       Инфляция  увеличивает риск и издержки трансакций, требует поддержания ликвидного операционного остатка средств на текущем счете, что поднимает спрос на финансовое обслуживание и доходность банковского бизнеса. Но инфляция является следствием взаимодействия множества факторов как денежного, так и неденежного характера. В 2000-2004 гг. основным фактором экономического развитие РФ был рост потребительского спроса. Средние темпы роста экономики за эти пять лет составили 6,3%. Но с 2005 г. они снизились до 6% и, несмотря на благоприятную внешнеэкономическую конъюнктуру, стало появляться ощущение затухающего экономического роста. Решение этой проблемы Минфин РФ и МЭРТ видят не в снижении налогов, а в переходе от потребительски ориентированного экономического роста к инвестиционному. Доля инвестиций в ВВП последние 3-4 года сохраняется на уровне 18%, тогда как в европейских странах этот показатель составляет около 30%.  Причем в структуре вложений половину составляют собственные средства предприятий, 7%  - кредитные ресурсы и 1-2% -средства финансового рынка, тогда как за рубежом ситуация диаметрально противоположная.

       Для благоприятного инвестиционного климата  ставка по кредитам должна быть около 5%, а финансовые средства должны выдаваться на срок 10-15 лет. Сейчас же процентные ставки по банковским кредитам высокие (около 15%), и лишь 14% всех кредитов выдаются на срок до трех лет. Правительство предполагает жестче проводить финансово-кредитную политику, обеспечивая низкий рост инфляции и сдерживая укрепление рубля (при 3-4% инфляции кредитная ставка на рынке составлять 5-7% годовых).

       Высокая инфляция влияет на стоимость размещения ресурсов и сокращает реальный размер банковских активов. Критической тонкой считается 15%-ный уровень инфляции. По мере приближения к нему сжатие размеров банковской системы и фондового рынка постепенно замедляется и в дальнейшем зависит от наличия инструментов, нивелирующих колебания темпов инфляции. Причем на банках  инфляция отражается в меньшей степени, чем на фондовом рынке, и  в итоге соотношение активов банковского сектора и рыночной капитализации с ростом инфляции увеличивается[7].

          Но инфляция также увеличивает  спрос на ликвидность, на банковское обслуживание сделок и тем самым создает условия для роста рентабельности банков. Анализ факторов, влияющих на доходность банков более чем в 70 странах, показывает, что инфляция  в пределах 10% положительно сказывается на доходности банковской деятельности. Причем корреляция уровня инфляции с добавленной стоимостью (отношением суммы прибыли и накладных  расходов к активам) сильнее, чем с рентабельностью активов. Кроме  того, использование финансовых и налоговых методов регулирования инфляции оказывает мультипликативный, а не совокупный эффект на деятельность банков, поскольку финансовая политика и инфляции взаимосвязаны.

       Другой  причиной устойчивости банковской системы  может быть деятельность в финансовом секторе хозяйства. В нормальных условиях (при инфляции не выше 3—5% в год) финансовые операции (продажа денег, выпуск ценных бумаг и другие мероприятия) в конечном счете тяготеют к производству, его рентабельности и ею как бы проверяются. Чрезмерный рост биржевых курсов ценных бумаг в конце концов должен упереться в реальную ограниченную норму рентабельности, связанную с производством и оказанием услуг. При инфляции же рост цен подменяет, а по существу имитирует увеличение объема и повышение эффективности производства. Иллюзорные сдвиги в экономических показателях порождают номинальную прибыль и рост доходов. Поэтому в условиях инфляции наиболее эффективны именно, финансово-денежные и посредническо-торговые операции, так как они требуют минимального (по сравнению с производством и строительством) времени на свое осуществление. Сосредоточиваясь в этой сфере быстрого оборота, свободный денежный капитал еще более подрывает основы производства, его роста и эффективности[16].

       Рост  процентных ставок и колебания рентабельности дезорганизуют производство, инфляция (высокая) подрывает экономические основы общества. Складывающаяся при стабильных или умеренно растущих ценах «естественная» норма рентабельности опирается реализованные в производстве достижения науки и техники, на апробированные технологии создания и реализации продукции. Эта норма служит стимулом и ориентиром к дальнейшему развитию производства, к созданию новых видов продукции и услуг. Инфляция ломает эти сложившиеся зависимости. Рентабельность начинает зависеть не от усилий предпринимателя, не от использования в производстве научных и технических открытий, а от игры цен и связанной с ней динамикой процента, возникает неустойчивость и общее снижение рентабельности.