Фондовый рынок

   Следующая действо клиринга – это оформление расчётных документов. Они направляются на исполнение в денежную расчётную систему, и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг. 
 
 
 
 
 
 
 

3. Организация финансовых  расчётов

   Любая национальная система финансовых расчётов обслуживает весь платёжный оборот той или иной страны. Денежные расчёты по действиям с цененными бумагами – только часть выполненных его функций. Ценные финансовые бумаги – это коммерческие и финансовые векселя:

- банковые акцепты;

- краткосрочные коммерческие бумаги, эмитируемые предприятиями и корпорациями;

- краткосрочные сберегательные и депозитные сертификаты, эмитируемые банками разных типов;

- казначейские векселя.

   Все сделки, производимые с ценными денежными бумагами, осуществляются в пределах кредитно-банковской системы.

   К инвестиционным ценным бумагам относятся акции, краткосрочные и долгосрочные облигации правительства, местных органов власти, банков и промышленных корпораций, кооперативов, инвестиционные сертификаты.

   Нормальные системы финансовых расчётов устроены таким образом, чтобы им было безразлично, какие платёжные отношения им приходится обслуживать. Одним из надёжных вариантов является тот, при котором участники рынка создают систему, работающую как бы параллельно с общей системой расчётов. Одним из примеров новейшей российской практики является расчётная система Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), используемая с мая 1993 года для расчётов со сделками с Государственными краткосрочными бескупонными облигациями. Дилеры- участники расчётной системы ММВБ производят взаимные платежи за облигации по своим корреспондентским счетам в этой системе. Преимуществом такой модели является относительно высокая скорость расчётов: расчётная организация может в короткие период, а при использовании электронной техники – день в день – осуществляют перевод со счёта плательщика на счёт получателя платежа. Она дает вероятность проконтролировать способность покупателей оплатить приобретаемые ими ценные бумаги. Недостаток модели содержится в том, что участники системы часто не могут свободно использовать остатки на своих счетах в обособленных депозитарно-клиринговых центрах для своих прочих операций. 
 

3.1. Функции Центробанка  на рынке государственных  ценных бумаг

   Центробанк РФ осуществляет размещение и обслуживание рынка ГКО, гарантирует своевременное погашение выпущенных ГКО. Для осуществления этой деятельности он выступает в качестве агента Минфина по обслуживанию выпуска ГКО, дилера, контролирующего органа, организатора финансовых расчетов на рынке ГКО.

   В функции агента Центробанк осуществляет следующую деятельность:

  За 10 дней до даты проведения аукциона Минфин РФ сообщает в Центробанк России глобальный сертификат выпуска ГКО. За 7 дней до начала размещения ГКО Центробанк объявляет параметры выпуска в своих бюллетенях.

   Устанавливает требования к технологическому обеспечению рынка ГКО: торговой системе (ММВБ), расчетным центрам, головному депозитарию и субдепозитариям дилеров.

   Устанавливает требования к дилерам. На рынке ГКО дилером могут быть инвестиционные институты, банки и другие, являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг и заключившие с Центробанком контракт на выполнение функций по обслуживанию операций с ГКО. Число дилеров не превышает 230.

   Дилер имеет право совершать сделки от своего имени и за свой счет, а также исполнять функции финансового брокера при заключении сделок от своего имени, но за счет и по поручению Инвестора. Более того, дилер сам должен быть инвестором в ГКО к моменту подачи заявления на выполнение функций дилера не менее 6 месяцев.

   У дилеров – небанковских организаций размер собственного капитала не должен быть менее 250 тыс. руб., а у дилеров - коммерческих банков – не менее 1 млн. экю. При этом к коммерческим банкам предъявляются дополнительные требования:

- отсутствие дебетового сальдо по корреспондентскому счету в Банке России за последние 6 месяцев от даты подачи заявки;

- отсутствие просроченной задолженности по кредитам, предоставленным Центробанком;

- выполнение обязательных экономических нормативов за последние 3 месяца до даты подачи заявки;

- наличие просроченной задолженности по предоставленным клиентам кредитам не более 20% от общей суммы выданных кредитов;

- выполнение требований по формированию фонда обязательных резервов в Банке России и создание резервов на возможные ущерб по ссудам и по действиям с ценными бумагами;

- наличие резервного фонда в размере не менее 10% от фактически оплаченного уставного капитала;

   Устанавливает правила торговли и проводит аукционы по первичной продаже ГКО. Общая схема организации торговли на первичном рынке ГКО может быть представлена в виде следующих этапов:

   Дилер подает заявку на покупку ГКО в размере не менее 0,25% от объявленного объема эмиссии по номиналу. При подаче заявки дилер должен учитывать, что он не может иметь более 20% от размещенного объема ГКО, находящихся в обращении, сроком погашения в течение 14 дней. На аукционы принимаются заявки двух типов: конкурентные заявки, в которых указывается цена(у) покупки и процент участия в аукционе (объем) покупки, и неконкурентные заявки, где отражается сумма финансовых средств на покупку по средневзвешенной цене аукциона. Соотношение конкурентных и неконкурентных заявок составляет 70/30.

   Запрещается предварительный сговор дилеров по ценовым условиям аукционов. Договора с инвесторами дилер заключает в форме контрактов комиссии.

   Дилеры в расчетном центре открывают торговые счета для расчетов по ГКО.

   До начала аукциона дилеры переводят на свои торговые счета финансовые средства т.е. открывают свои финансовые позиции. На срок аукциона торговые счета блокируются до завершения расчетов.

   Конкурентные заявки удовлетворяются полностью по указанным в заявках ценам, но не ниже минимальной стоимость продажи или так называемой стоимость отсечения. Цену отсечения определяет Минфин РФ на основе анализа всех поступивших заявок на аукцион. Она устанавливается на уровне, обеспечивающем максимальный объем размещения ГКО.

   Осуществляет по поручению Минфина РФ дополнительную продажу на вторичном рынке непроданных на аукционе облигаций.

   Организует действия по погашению ГКО.

   В качестве дилера Центробанк РФ осуществляет дело по купле - продаже ГКО на вторичном рынке от своего имени и за свой счет, сбор и исполнение заявок инвесторов. В случае необходимости он делегирует свои дилерские полномочия территориальным управлениям Центробанка.

   При этом функции дилера Центробанк осуществляет в следующих случаях:

- при предоставлении Минфину РФ краткосрочного кредита на покрытие дефицита государственного бюджета;

- при предоставлении кредита на покрытие кассовых разрывов, возникающих в процессе выпуска и погашения ГКО.

   В обоих случаях ГКО Центробанк РФ приобретает по средневзвешенной цене аукциона и в пределах лимита кредитования федерального правительства.

   Следует иметь в виду, что выпуск ГКО считается состоявшимся, если в срок его размещения было продано не менее 20% от общего объема облигаций, предлагавшихся на аукционе.

   Центробанк РФ как контролирующий орган на рынке ГКО осуществляет деятельность:

- по сбору информации о ходе торговли, об остатках средств на торговых счетах дилеров, об остатках ценных бумаг на счетах "депо" дилеров в депозитарии и т.п.;

- приостанавливает действия любого дилера на срок до одного месяца, если тот нарушил законодательство и инструкции, а также без объяснения причин в связи с расторжением контракта, однако, тогда Центробанк обязан возместить все издержки дилера, связанные с расторжением договора;

- соблюдает конфиденциальность собранной информации т.е. не может ее передавать третьим лицам. 
 

3.2. Торговля новыми  финансовыми инструментами

   Для российских эмитентов и инвесторов выход на международный рынок ценных бумаг имеет важные цели:

1) для инвесторов: стремление сберечь свои накопления от инфляции и обеспечить их конвертирование в устойчивую валюту.

2) для эмитентов: привлечение иностранного капитала.

   Среди наиболее популярных инструментов международного рынка ценных бумаг, на которые ориентированны российские эмитенты, можно отметить:

   АДР – американские депозитарные расписки, выпуск которых возник ещё в конце 20-х годов. АДР представляют производную ценную бумагу, подтверждающую право ее владельца на определенное количество ценных бумаг некоторого эмитента, депонированных в американском банке-депозитарии. Посредством АДР осуществляется размещение акций российских эмитентов на американском фондовом рынке.

   Схема обращения и торговли АДР может быть предоставлена в виде следующих последовательных этапов:

   Разработка программы выпуска АДР. При этом выпуск может осуществляться по программе неспонсируемых АДР, либо по программе спонсируемых АДР.

   Программа выпуска неспонсируемых АДР предусматривает, что соглашение между эмитентом и депозитарием не обязательно, а требования к раскрытию информации минимальны, т.е. довольно только подтверждения соответствия деятельности эмитента законодательству его страны. Формально выпуск АДР может быть осуществлен американским депозитарием без активного участия и более того без согласия российского эмитента. В этой связи неспонсируемые АДР, как правило, не обращаются на организованном биржевом и внебиржевом рынке ценных бумаг.

   Они могут обращаться только на неорганизованном внебиржевом рынке, например, в фондовых магазинах.

   Выпуск спонсируемых АДР инициируется эмитентом, который заключает соглашение с депозитарием и несет затраты по хранению и обращению АДР. Кроме того, эмитент берет на себя обязательство раскрывать информацию, глубина которой зависит от уровня АДР. Так, АДР первого уровня обращаются на внебиржевом неорганизованном рынке, и раскрывают информацию, соответствующую этому рынку. АДР второго уровня могут обращаться в системе NASDAQ и на тех фондовых биржах, где котировались ценные бумаги данного эмитента до выпуска АДР. АДР третьего уровня размещаются публично на фондовой бирже и/или среди ограниченного круга частных квалифицированных инвесторов. При этом для публичного обращения АДР на фондовых биржах надобно раскрытие информации по стандартам GAAP, а для размещения среди ограниченного круга частных инвесторов (дилеров) раскрывается только самая общая информация, подтверждающая законность деятельности эмитента.

   Регистрация выпуска АДР в Комиссии по ценным бумагам Соедененные(ых) Штаты(ах) Америки.

   В программе выпуска АДР эмитент представляет на утверждение Комиссии список депозитариев, причем по спонсируемым АДР может быть только один депозитарий, а также список финансовых и юридических консультантов, андерратеров,   аудиторскую фирму, номинальных держателей (кастодианов) с американской и российской стороны.

   Нередко изначально эмитент прибегает к выпуску АДР для размещения за пределами Соедененные(ых) Штаты(ах) Америки, в оффшорных зонах, без намерения продажи в Соедененные(ых) Штаты(ах) Америки. В этом случае программа выпуска АДР не подлежит регистрации в Комиссии по ценным бумагам Соедененные(ых) Штаты(ах) Америки.

   Депонирование эмитентом своих акций в американском банке-депозитарии и выпуск АДР.

   АДР могут выпускаться как на акции, уже находящиеся в обращении на вторичном рынке, так и на акции, проходящие первичное размещение. Более 20 российских компаний вовлечены на рынок АДР, при этом основной удельный вес составляют те, которые предусматривают выпуск АДР только на акции, размещенные ранее и находящиеся в торговом обороте на вторичном рынке.