10. Фондовый рынок
Германии
В Германии находятся 7 фондовых
бирж, расположенных во Франкфуртена-Майне,
в Дюссельдорфе, в Бремене, в Гамбурге,
в Ганновере, в Мюнхене, в Штутгарте и в
Берлине, среди которых выделяется фондовые
биржи Франкфурта и Дюссельдорфа, реализующие
51% и 39% всего биржевого оборота. Фондовые
биржи являются публично-правовыми учреждениями
и подчиняются, согласно федеральной структуре
страны, землям. Управляющий деятельностью
биржи совет избирается ее членами - маклерами,
среди которых преобладают представители
банков. Рынок преимущественно кассовый.
Сделки на срок разрешены только в виде
опционов. Для большинства акций устанавливается
единый курс, для акций крупных монополий
определяется текущий курс. Комиссионные
средние.
Отличительной особенностью
германского фондового рынка является
огромное влияние монопольных банков,
оказываемое ими на протяжении всего их
развития. Рынок акций относительно незначительный,
капитализация корпораций составляет
около 580 млрд. марок. Рынок облигаций более
развит, но там обращаются, прежде всего,
государственные и банковские облигации.
Традиционно тесные связи между банковским
и промышленным капиталом объясняет предпочтение
использования средне- и долгосрочных
банковских кредитов по отношению к использованию
ценных бумаг. Германские банки "предпочитают
выдавать кредиты, чем опосредовать выход
на фондовую биржу". Монопольные банки
почти полностью монополизируют фондовый
рынок. Они занимаются эмиссией и размещением
ценных бумаг, активно участвуют на вторичном
рынке и сами владеют крупными пакетами
ценных бумаг. Влияние, основанное на собственном,
непосредственном владении акциями (около
9% всех акций), умножается акциями, находящимися
в траст-отделах. Таким образом, доля германских
банков в распоряжении капитала очень
значительна.
Финансовый капитал Германии
отличается высокой организованностью
и относительной устойчивостью структур.
Около 48% всех акций находится в постоянном
владении и обращается лишь формально.
Вторичный рынок поэтому не очень активен,
хотя оборот на бирже - лишь часть фондового
оборота, так как многие сделки реализуются
прямо между банками в обход биржи. Государственное
вмешательство слабое.
Федерация, земли и их органы
активно используют облигационный рынок
в рефинансировании государственного
долга. В последние годы государство более
активно пытается путем налоговых скидок
и реприватизации государственного сектора
поощрять как выпуск и приобретение акций,
так и их биржевое обращение.
Фондовый рынок Германии отличается
высоким уровнем развития, и банки играют
на нем центральную роль. Здесь традиционно
существует разделение банковской деятельности
и операций с ценными бумагами. По всей
видимости, поэтому специализированных
фирм-инвесторов в стране немного. Иностранные
инвесторы или коммерческие банки должны
иметь лицензию на свою деятельность,
даже если они не выдают кредитов. Банковский
закон Германии также требует, чтобы любая
компания, занимающаяся кредитной деятельностью,
получила лицензию Банковского наблюдательного
управления и, соответственно, лица или
организации, желающие торговать на бирже
ценных бумаг, должны получить разрешение
и от Биржевого управления.
Универсальные банки длительное
время проводили операции с ценными бумагами,
что считалось нормальным для фондового
рынка. В последние годы, однако, развивается
другая тенденция — происходит рост значимости
финансово-банковских учреждений, осуществляющих
универсальные операции, в том числе и
с ценными бумагами. Круг деятельности
таких универсальных финансовых учреждений
регулируется Банковским наблюдательным
управлением и Службой страхового наблюдения.
Германия — федеративное государство,
состоящее из земель, которые обладают
большой степенью автономии. Каждая земля
имеет свою фондовую биржу, хотя Франкфуртская
фондовая биржа традиционно доминирует
— в конце 1992 г. она была официально переименована
в Немецкую фондовую биржу Для более эффективной
конкуренции с лондонскими и другими европейскими
биржами в Германии создана Компания фондовой
биржи с целью сформировать рынок и ввести
единые нормы его функционирования. В
соответствии с германским Законом о бирже
наблюдение за деятельностью фондовой
биржи осуществляет правительство земли,
на территории которой она расположена.
От имени правительства, как правило, действует
Управление наблюдения за фондовой биржей,
которое является составной частью Министерства
экономики соответствующей земли (субъекта
германской федерации). Само же правительство
не занимается наблюдением (или регулированием)
рынков, а лишь одобряет правила их саморегулирования.
При этом вплоть до последнего времени
(2008 г.) практически не существовало законодательных
актов, регулирующих фондовый рынок; правила,
установленные в 1970 г. и дополненные в
1988 г. были чрезмерно либеральными, они
не налагали на субъекты биржевого рынка
каких-то ограничений. Обстановка изменилась
в последние годы, в ходе глобального кризиса
и после него, когда были приняты серьезные
ограничительные и контрольные меры.
Облигации. На рынке ценных
бумаг Германии обращаются прежде всего
облигации крупных банков, и одновременно
котируются государственные ценные бумаги:
облигации федерального правительства;
долгосрочные 00 лет) и среднесрочные (4—5
лет) поштучные облигации; правительственные
ноты, выпуск которых был временно приостановлен
в сентябре 1994 г. и августе 2008 г.; облигации
специализированных фондов (например,
Совета по опеке над государственными
предприятиями бывшей ГДР); муниципальные
облигации — железнодорожные, почтовые,
телеграфные и др.; обращаются в большом
количестве и еврооблигации.
Следует отметить следующую
особенность: система государственного
регулирования рынка ценных бумаг Германии
достаточно либеральна, она, например,
значительно слабее, чем во Франции. В
Германии до 2009 г. не было института аналогичного
Комиссии по ценным бумагам: он был образован
лишь в 2009 г. Одновременно существующие
институты действуют под достаточно жестким
государственным контролем. Поэтому спекулятивный
капитал в Германии чувствует себя неуютно.
Фондовый рынок Германии
ставит рекорды
Индекс
DAX вырос на 20% с начала 2015 года на фоне
работы печатного станка Европейского
центрального банка
Германский индекс DAX-30 на торгах в пятницу
вырос и достиг отметки в 11900 пунктов. Рост
акций немецких компаний не прерывается
с осени 2014 года, когда стало известно
о том, что Центральный банк Евросоюза
запустит программу количественного смягчения
(QE) на сумму 1.1 трлн евро, аналогичную той,
которую проводила Федеральная резервная
система США,
Индекс расчитывается по котировкам
акций, которые торгуются на торговых
площадках группы Deutsche Börse. Наибольший
вес в индексе имеют промышленные компании Bayer,
Daimler, Siemens, BASF, и финансовая группа Allianz
SE.
Напомним, что покупка акций считается
лучшей защитой от инфляции (см Российские акции растут в связи
с девальвацией рубля). Драгоценные металлы уступили место
ценным бумагам. Акции российских компаний
также продолжат расти в цене, и падение
котировок следует рассматривать как
возможность для покупки.
По нашим прогнозам потенциал роста индекса
ММВБ составляет более 50%, цель рост - 2500
пунктов (см Индекс ММВБ достиг максимальной
отметки за 2.5 года)
По данным аналитиков Промсвязьбанка,
со ссылкой на Reuters, с начала года приток
в европейские рынки акций составил 36
млрд долл. на фоне оттока капитала из
рынка акций США в размере 47 млрд долл.
24. Рынок ценных бумаг Бразилии:
проблемы становления и развития
Фондовой рынок Бразилии является одним
из самых развитых среди стран Латинской
Америки. Фондовый рынок регулируется
Комиссией по финансовому надзору, и рынок
ценных бумаг в свою очередь контролируется
Национальным валютным советом и Бразильской
комиссией по ценным бумагам (CVM). Стоит
также отметить, что лишь в 1991 году в Бразилии
были разрешены иностранные инвестиции.
На данный момент в Бразилии функционирует
6 фондовых бирж, но центральной и крупнейшей
считается Фондовая биржа Сан-Паулу (Bovespa).
Она была основана в 1890 году, и на тот момент
она являлась государственной компанией,
в чьи обязанности входило обслуживание
государственного рынка ценных бумаг.
В 2007 году биржа провела собственноеIPO.
Рынок IPO Бразилии также является одним
из самых динамично развивающихся в Латинской
Америке. Согласно мировым тенденциям
максимальных показателей, рынок IPOБразилии
достиг максимума в 2007 году перед мировым
финансовым кризисом 2008-2009 гг. и до сих
пор не может достигнуть аналогичных результатов.
Количество первичных публичных размещений
в 2008 году сократилось на 93%, а объем привлеченных
средств на 82%. После кризиса наиболее
удачным для Бразилии оказался 2010 год,
когда было реализовано 11 первичных публичных
размещений, на общую сумму $6,4 млрд.
Наиболее «доходными» бразильскими компаниями,
проводившими IPO в 2008-2011гг. стали компании
из энергетического сектора экономики,
суммарно за 4 года они смогли привлечь
$6,6 млрд. Самой крупной на данной момент
сделкой IPO в Бразилии считается листинг
акций бразильского банка BancoSantanderBrasilSAв
США, на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE)
в 2009 году. В результате размещения было
суммарно привлечено $7,5 млрд. Все остальные
первичные публичные размещения в Бразилии
редко привлекают капитал объемом более
$1 млрд.
В 2012 годуIPO бразильского банка BancoBTGPactualстало
крупнейшим размещением в Латинской Америке,
а также вошло в десятку крупнейших мировых
IPO за 2012 год. Стоит также отметить, что
наиболее крупные размещения бразильских
компаний относятся к финансовому сектору.
Таким образом, на снижение активности
на бразильском рынке IPO повлиял мировой
финансовый кризис 2008-2009 годов, в результате
которого, в первую очередь, снизились
темпы роста экономики страны. Также кризис
повлиял на мировую экономику в целом,
что привело к смене настроений у инвесторов,
они стараются сберегать капитал и покупать
акции крупнейших мировых компаний, которые
станут гарантировано успешным вложением
денежных средств. Основным фактором для
этой зоны стал более низкий показатель
ВВП, по сравнению с ожидавшимся. На данный
момент в Бразилии существует множество
компаний-претендентов для проведения
IPO, но они предпочитают переносить свое
размещение и дожидаются более стабильной
ситуации на рынке из-за риска недооценки.
Таким образом, стоит отметить, что с
2004 года бразильский рынок IPO имеет минимальные
показатели и находится в состоянии спада,
а также имеет тенденцию к уменьшению.
Данная ситуация может быть объяснена
двумя основными факторами. Во-первых,
привлечение средств с помощью первичного
публичного предложения акций инвесторам
не является приоритетным для большинства
бразильских компаний. Во-вторых, нестабильное
состояние мирового фондового рынка привело
к снижению заинтересованности инвесторов
в размещениях бразильских компаний, а
также покупке акций этих компаний. В-третьих,
национальные инвесторы, в свою очередь,
не видят в фондовом рынке Бразилии надежного
и прибыльного инструмента для инвестиций.
В данный момент Бразилия переживает
три кризиса: политический, экономический
и этический. Драматизм момента заключается
в том, что они происходят одновременно
и подпитывают друг друга. Во время правления
харизматичного Лулы да Силвы, когда страна,
находившаяся в состоянии эйфории от продления
кредита и появлением 30-миллионного среднего
класса, который стал активно покупать,
все казалось проще. Но проблемы уже назревали.
И после прихода к власти Дилмы Русеф те
политические партии, которые ранее поддерживали
правительство в обмен на хорошую жизнь,
прекратили это делать. Президент утратила
доверие народа, ее рейтинг снизился до
9%, а следователи, воодушевляемые протестующими
демонстрантами, ведут расследование
коррупционного скандала в нефтяной компании
Petrobras, жемчужине бразильской промышленности,
в который оказались вовлечены также руководители
ведущих предприятий страны и десятки
политиков.
Совпадение всех трех
кризисов во времени поставило под сомнение
модель государственного управления последнего
десятилетия. В Бразилии высокий уровень
инфляции, растет безработица, очень высокие
процентные ставки, государственный долг
увеличился, а ВВП уменьшился. Страна стала
беднее, нарастает протестное движение,
все громче заявляет о себе оппозиция,
которая ранее находилась в тени подконтрольных
Луле СМИ. Да и самого Лулу подозревают
в использовании служебного положения
в личных целях. Бразилия начинает обсуждать
целесообразность коалиционного принципа
руководства страной. Маловероятно, что
те, кто требуют ухода Русеф с поста президента
из-за подозрений в финансировании своей
кампании деньгами с коррупционной историей,
добьются импичмента, но напряженность
высокая, и она может вызвать изменения
в политических альянсах.
В ближайшие месяцы
— не будем забывать о приближающихся
Играх в Рио-де-Жанейро — станет ясно,
способствуют ли политические и экономические
реформы Дилмы Русеф расследованию коррупционных
скандалов, чтобы эта крупнейшая региональная
держава вновь встала на путь экономического
роста. Наступает время ответственности —
как для правительства, так и для оппозиции.
10. Какое дополнительное требование
из нижеперечисленных обязан выполнить
иностранный эмитент, размещающий АДР
III уровня, по сравнению с требованиями,
предъявляемыми при размещении АДР II уровня:
1) предоставление
в Комиссию по ценным бумагам
США проспекта эмиссии
2) прохождение процедуры
листинга на одной из американских
бирж
3) предоставление финансовых
отчетов в соответствии со
стандартами GAAP
4) ежегодное предоставление
финансовой отчетности
5) раскрытие информации
об эмитенте ценных бумаг
Ответ: 1.
24. К числу агентств, выпускающих
ценные бумаги, обязательства которых
гарантируются правительством, относятся:
1) Фредди Мак и Экзимбанк
2) Джинни Мэй и Фредди Мак
3) Фредди Мак и Фанни Мэй
4) Фанни Мэй и Джинни Мэй
5) Экзимбанк и Джинни
Мэй
Ответ: 5. Относятся «Эксимбанк»
(экспортно- импортный банк США) и государственная
национальная ипотечная ассоциация «Джинни
Мэй». Доходы по этим ценным бумагам облагаются
налогами всех трех уровней (федеральными,
штатов и местных органов власти).
38. Индийский юнит-траст (Unit
Trust of India) - это:
1) банковская инвестиционная
компания открытого типа
2) институциональная инвестиционная
компания открытого типа
3) страховая компания
4) индийский взаимный
фонд открытого типа
5) государственная инвестиционная
компания открытого типа
Ответ: 4.
Список использованных источников
1. Гражданский кодекс РФ.
2. ФЗ «Об инвестиционных фондах» от 11.10.2010
3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг.М.:
Финансы и статистика, 2012
4. Баринов Э.А., Хмыз О.В. Рынки: валютные
и ценных бумаг.М.: Экзамен, 2013
5. Деева А.И. Финансы.М.: Экзамен, 2014
6. Драчев С.Н. Фондовые биржи США. М.:
«БР Церих», 2013
7. Жуков Е.В. Ценные бумаги и
фондовые рынки. М.: ЮНИТИ, 2012
8. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных
бумаг. М., Юристъ, 2013
9. Российский фондовый рынок/ Под
ред. А.А. Козлова. М.: ЮНИТИ, 2014
10. http://uecs.ru/uecs56-562013/item/2315--ipo-
11.http://www.webeconomy.ru/index.php?page=cat&newsid=1153&type=news