• Регистрация выпуска АДР в Комиссии по ценным бумагам США.

     В программе выпуска АДР эмитент представляет на утверждение Комиссии список депозитариев, причем по спонсируемым АДР может быть только один депозитарий, а также список финансовых и юридических консультантов, андерратеров,                                   аудиторскую компанию, номинальных держателей (кастодианов) с американской и российской стороны.

     Нередко изначально эмитент прибегает к  выпуску АДР для размещения за пределами США, в оффшорных зонах, без намерения продажи в США. В этом случае программа выпуска  АДР не подлежит регистрации в Комиссии по ценным бумагам США.

• Депонирование эмитентом своих акций в американском банке-депозитарии и выпуск АДР.

     АДР могут выпускаться как на акции, уже находящиеся в обращении  на вторичном рынке, так и на акции, проходящие первичное размещение. Более 20 российских компаний вовлечены на рынок АДР, при этом основной удельный вес составляют те, которые предусматривают выпуск АДР только на акции, размещенные ранее и находящиеся в торговом обороте на вторичном рынке.

• Приобретение инвестором АДР на американском рынке.

     В этом случае происходит перерегистрация  владельцев АДР в банке-депозитарии. При покупке акций на российском рынке происходит их регистрация  на кастодиана (номинального держателя), депонирование и выпуск соответствующего количества АДР, которые передаются покупателю. Операции продажи осуществляются в обратном  порядке и предполагают раздепонирование акций в депозитарии.

     Следует отметить, что размещение, купля-продажа  АДР третьего уровня осуществляется при посредстве торговой системы  Portal.

2. Другим не менее важным финансовым инструментом международного рынка ценных бумаг для российских эмитентов выступают международные облигации (евробонды). Рынок евробондов возник в 1963 году и является в основном внебиржевым.

     Иностранными  считаются облигации, которые выпущены иностранными инвесторами по отношению к стране размещения. Евробонды представляют среднесрочные и долгосрочные облигации государств и компаний, деноминированные в евробонды и предназначенные для размещения среди инвесторов различных стран, осуществляющих операции на рынке евровалют.

     Евробонды можно классифицировать на три группы:

• с фиксированной процентной ставкой, эта группа занимает наибольший удельный вес в общей сумме обращающихся на рынке  евробондов.
• с плавающей процентной ставкой. Данная группа появилась в 1970 году, и ее удельный вес имеет тенденцию к увеличению.
• конвертируемые в обыкновенные акции.

     При размещении евробондов ведущее место  занимают иностранные инвестиционные банки. Все участники торговли рынка  евробондов объединены в саморегулируемую организацию ISMA (“Ассоциация участников международного рынка ценных бумаг”), которые разработала и внедрила правила – стандарты торговли евробондами, требования к членам  ассоциации, а также порядок разрешения спорных ситуаций. В качестве депозитарно-клиринговых  систем используется Euroclear  и  CEDEL.

     Следует однако отметить, что выход на рынок  евробондов для российских эмитентов  ограничивается национальным законодательством.

     Во-первых, привлекать финансирование посредством  рынка евробондов согласно статье 33 закона  “Об акционерных обществах” получают право только акционерные общества и в объемах, не превышающих размеры их уставного капитала. Поэтому нередко российские эмитенты, не имея или имея небольшие возможности увеличения уставного  капитала за счет капитализации прибыли, осуществляют его увеличение за счет переоценки стоимости основных фондов. 

     Во-вторых, существует ограничение на выпуск необеспеченных облигаций. Возможна только эмиссия  облигаций, обеспеченных залогом имущества эмитента, либо третьих лиц. В этих условиях АО выходят на рынок евробондов, как правило, имеющие не ранее трех лет с момента организации и при условии надлежащего утверждения бухгалтерских балансов  и отчетов за последние два года.

     Мерой надежности эмитента при выпуске евробондов выступает кредитный рейтинг, который осуществляется специализированными агентствами (Standart  and Poorsa Moody’s) и характеризует ценные бумаги следующим образом:

     Aaa (AAA) – высшее качество;

     Aa (AA) – высокое качество;

     A – качество выше среднего;

     Baa (BBB) – среднее качество;

     Ba (BB) – преимущественно спекулятивные;

     B – низкое качество;

     Caa (CCC) – вероятно невыполнение обязательств;

     Ca (CC) – весьма спекулятивные;

     C – низшее качество;

     DDD – невыполнение обязательств.

     3. Российские депозитарные сертификаты (РДС).

     В целях привлечения западных инвесторов на российский фондовый рынок разработана  программа выпуска и размещения РДС, в которой участвуют крупнейшие российские эмитенты (“Ростелеком  “, Ленэнерго,  “Лукойл” и др.)

     Схема размещения РДС во многом схожа с обращением АДР. 
 
 
 
 
 
 
 
 

     4.Виды  операций на фондовой  бирже

 

               После того, как ценные бумаги  прошли процедуру листинга и  включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять  биржевые операции, то есть заключать сделки купли-продажи. Биржевая операция - это сделка купли-продажи допущенных на биржу ценностей, заключенная между участниками биржевой торговли в биржевом помещении в установленное время. 

     

•   Кассовые и фьючерсные  сделки

 

     Все биржевые операции можно разделить на два типа: кассовые сделки и сделки на срок.

     Кассовая  сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет же по кассовым сделкам, то есть поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни.

               Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязанностей должно быть осуществлено в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а покупатель может не иметь денег для их оплаты.

               Сделки на срок обычно называются  «фьючерсными» сделками (futures). Обычно при заключении фьючерсной сделки фиксируется не только количество, но и курс ценных бумаг, хотя бывают случаи, когда курс ценных бумаг устанавливается на основе их котировки на бирже в день исполнения сделки. Что касается срока исполнения фьючерсной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно до указанной последней даты.

               Участники фьючерсной сделки  вносят гарантийные взносы (маржу), которые служат финансовым обеспечением сделки и предназначены для того, чтобы возместить потери одного участника сделки другому из-за невозможности выполнения сделки. Если одна из сторон нарушает соглашение, то другая получает определенную компенсацию из внесенного залога. Размер гарантийного взноса устанавливается биржей и зависит от конъюнктуры - при неустойчивости рынка взнос больше и наоборот. Обычно размер гарантийного взноса колеблется в пределах 5-20% от курсовой стоимости ценных бумаг (суммы сделки).

     многие  из фьючерсных сделок заключаются на условиях соглашения об обратном выкупе. В этом случае движение ценных бумаг не происходит, а одному из участников сделки выплачивается только разница в цене.

               Например, заключена фьючерсная  сделка на куплю-продажу 100 акций компании «А» по цене 45 долларов за акцию. В момент исполнения сделки цена на акции составила 49 долларов за акцию. Поскольку сделка была заключена с условием обратного выкупа, то продавец выплачивает покупателю разницу в цене в размере 400 долларов (4*100). Покупателю возвращается его гарантийный взнос, разница покрывается за счет продавца.

               Если в момент исполнения сделки  цена будет 40 долларов за акцию,  то покупатель может отказаться  от сделки, заплатив продавцу 500 долларов (по 5 долларов за каждую акцию). В этом случае продавцу возвращается его гарантийный взнос и выплачивается разница в цене за счет гарантийного взноса покупателя.

      

• Фьючерсные сделки с опционом

 

               Фьючерсная сделка с опционом  характеризуется тем, что покупатель (продавец) платит продавцу (покупателю) определенную сумму денег и приобретает право на то, чтобы в течение определенного периода времени купить (продать) определенное количество ценных бумаг по установленной цене. То есть один из участников сделки приобретает опцион на покупку (опцион «call») или опцион на продажу (опцион «put»). Воспользуется ли держатель опциона своим правом или нет, будет зависеть от того как, изменяется курс ценных бумаг.

                Например, покупатель приобрел опцион  на покупку 100 акций компании «Х» по цене 45 долларов за акцию. Срок действия опциона - 3 месяца. Покупатель опциона уплатил вознаграждение по 3 доллара за акцию. В период действия опциона цена акций поднялась до 50 долларов за штуку. Держатель опциона реализует свое право и покупает 100 акций по цене 45 долларов. Он может тут же продать акции за наличный расчет и получить за каждую акцию по 50 долларов. Таким образом, его выигрыш  от операции составит 2 доллара на каждую акцию (50-3-45) или 200 долларов от всей сделки.

               Если за период действия опциона цена акции не поднимется выше 45 долларов, то держатель опциона откажется от покупки, потеряв при этом 300 долларов (3*100).

               Если опцион приобретает продавец, то он будет стремиться реализовать  свое право в том случае, если биржевой курс ценных бумаг опустится ниже цены, зафиксированной  при заключении сделки.

               Покупатель опциона на покупку  (как и покупатель во фьючерсной  сделке) рассчитывает на повышение  курса ценных бумаг, в то  время как держатель опциона на продажу (как и продавец во фьючерсной сделке) рассчитывает, но то, что произойдет понижение курса ценных бумаг. Каждый участник руководствуется своими соображениями и надеется получить прибыль, однако выиграть, разумеется, может только один из участников сделки. 
 

     

•   Стеллажные сделки

 

               Стеллажными называются такие сделки, в которых не определено, кто в сделке будет продавцом, а кто - покупателем. Один из участников сделки, уплатив определенное вознаграждение другому, приобретает опцион, который дает ему право в период действия опциона по своему выбору купить или продать определенное количество ценных бумаг. Например, один из участников сделки приобрел опцион на право покупки акций компании «Х» по цене 80 долларов за штуку или право продажи этих акций по цене 60 долларов за штуку. Цена данного опциона - 20 долларов за акцию.

               Приобретя опцион, держатель опциона  будет следить за изменением  цены акций компании «Х». 60 долларов  и 80 долларов - это так называемые  «стеллажные точки». Если курс акций компании «Х» будет находиться между этими точками, то покупатель опциона понесет убыток в размере 20 долларов на каждую акцию. Например, курс акций в данный момент равняется 70 долларов за акцию, а держатель опциона имеет право купить акции у продавца по цене 80 долларов за акцию. Следовательно, покупать акции держатель опциона не будет. Однако держатель опциона имеет также право и продать акции по цене 60 долларов за акцию, то есть ниже рыночного курса. Следовательно, он не воспользуется и своим правом продавца.

     Если  же курс акций компании «Х» опустится  ниже 60 долларов за акцию или поднимется выше 80 долларов, то держатель опциона  воспользуется своим правом и  будет продавать или покупать акции. При стоимости акции 40 или 100 долларов - владелец опциона возместит свои затраты на его покупку, а при росте цены выше 100 долларов или падении ее ниже 40 долларов - начнет получать чистую прибыль.