Ценные бумаги

Особенности развития фондового рынка определяют характерные черты его функционирования, которые показывают, что и в условиях финансового кризиса транзграничные потоки капитала продолжают иметь место, хотя происходят в иных объемах, в других направлениях и даже в ином качестве. В современной экономике под влиянием бурно развивающейся финансовой глобализации значение фондового рынка только усиливается, поскольку с одной стороны изучение природы финансовых кризисов показывает причинно-следственную связь и влияние фондового механизма на развитие реального сектора экономики. С другой стороны,  в условиях когда финансовые институты ограничены в возможности осуществлять прямое кредитование реального сектора, именно фондовый рынок способен обеспечить участников рынка необходимыми и доступными ресурсами. И та, и другая сторона проявления финансового кризиса показывает необходимость глубокого осмысления сущности процессов, происходящих на фондовом рынке. Одним из главных приоритетов в рамках антикризисных программ становится формирование и направление финансовых потоков на развитие реального сектора экономики и решение социальных проблем общества.

В результате проводимых в Республике Казахстан  экономических реформ сформировались определённые правовые, экономические и организационные основы для развития отечественного фондового рынка. В то же время финансовый кризис обозначил, а в некоторых случаях усилил ряд проблем, сдерживающих его дальнейшее развитие. Наиболее остры в настоящее время проблемы дефицита надёжных финансовых инструментов для инвестирования, слабость механизма привлечения портфельных инвестиций. Решение этих проблем во многом зависит от инфраструктуры финансового рынка. Кроме того, недостаточная эффективность существующего механизма государственного регулирования рынка ценных бумаг, недоверие потенциальных отечественных инвесторов к портфельному инвестированию ещё более усилились в условиях общемирового кризиса.

Все это обуславливает объективную необходимость совершенствования механизма функционирования фондового рынка в республике. Проблемы становления и развития казахстанского фондового рынка, повышения его значимости в финансовом обеспечении потребностей реального сектора экономики республики  еще не нашли в исследованиях ученых достаточного отражения.

Общие теоретические и научно-практические проблемы функционирования фондовых рынков освещены в трудах таких зарубежных ученых как: Брайен Дж. О., Брэдли Э.,Ван Хорн Дж. К., Стенли Л. Брю, Макконел К.Р., Одерми А.Д., Ричард Дж. Тьюзл, Хайнц Л., Хоскинг А., Энджи Л., и др.

Среди казахстанских ученых в наибольшей степени проблемы развития  фондового рынка отражены в трудах Адамбековой А.А., Арыстанова А.К., Аханова С.А., Бейсимбетова И.К., Додонова В.Ю., Искакова У.М. и  др.

Цель дипломной работы – анализ теоретических и практических основ регулирования РЦБ в Казахстане.

Сформулированная цель обозначила задачи дипломной работы:

- изучить методологические  и периодические источники по  проблеме исследования;

- проанализировать функционирование  Казахстанской фондовой биржи KASE и регионального финансового  центра г. Алматы;

- провести анализ тенденций  развития рынка ценных бумаг  Казахстана, обозначить преимущества  и недостатки нашего рынка;

- изучить нормативную  и правовую инфраструктуру рынка  ценных бумаг в Казахстане;

- обозначить пути решения  проблем на рынке ценных бумаг  Республики Казахстан.

Научная новизна дипломной работы состоит визучений мирового опыта регулирования рынка ценных бумаг и применения его передового опыта в Казахстане

Предметом исследования является совокупность  экономических отношений, складывающихся в процессе регулирования рынка ценных бумаг.

В качестве объекта исследования выступает казахстанская фондовая биржа KASE.

В качестве методической основы использованы Законы Республики Казахстан, Указы Президента Республики Казахстан, постановления Правительства Республики Казахстан, распоряжения и нормативные документы Агентства по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций РК, и другие официальные программные документы по  вопросам развития рынка ценных бумаг.

Информационную базу исследования составили данные Министерства финансов Республики Казахстан, Агентства Республики Казахстан по статистике, Агентства Республики Казахстан по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций, Казахстанской фондовой биржи, материалы монографических и периодических изданий

3.1 Проблемы  формирования и функционирования  рынка ценных бумаг в Казахстане 

Казахстанский рынок ценных бумаг существует немногим более 10 лет. Первые его элементы появились в 1991 году, когда на базе законодательства СССР, стали создаваться акционерные общества, брокерские фирмы, фондовые биржи.

Особенность развития рынка ценных бумаг в РК в начале 90-х гг. заключалась в том, что рынок наполнялся ценными бумагами довольно хаотично, что было обусловлено замедленными масштабами приватизации, а также отсутствием систематизированного выпуска государственных ценных бумаг по линии Министерства финансов и Национального банка РК.  Отсутствие спроса на эти бумаги объяснялось рядом причин. Во-первых, тогда еще не был создан реальный рынок ценных бумаг, т.е. не было сравнительно широкого акционирования или интенсивного выпуска акций. Во-вторых, доверие к государственным процентным бумагам со стороны населения и юридических лиц было утрачено в связи с началом спада производства и отсутствием разработки конкретной экономической программы правительства.

В этой связи следует отметить, что НБ РК необходимо было создать свой рынок государственных ценных бумаг, его структуру и классификацию государственных ценных бумаг. Это необходимо прежде всего для укрепления казахстанской финансовой системы, так как с помощью различных видов бумаг и различных сроков их реализации может быть обеспечено частичное покрытие бюджетного дефицита.

В начале 90-х гг. рынок ценных бумаг не был единым цельным организмом: размещение и покупка государственных и частных ценных бумаг производились разрозненно, независимо друг от друга, механизм конкуренции по существу не действовал. Это объяснялось ограниченностью выпуска как государственных, так и частных ценных бумаг на рынке.

В 1991-1992 гг. рынок ценных бумаг РК был еще довольно аморфным, поскольку не сложилась структура самого рынка. Дело в том, что на первом этапе не было четкого разграничения между первичным рынком и вторичным (биржевым).

В 1992 году начали свою деятельность на рынке ценных бумаг первые профессиональные участники – юридические и физические лица, осуществляющие посредническую деятельность на рынке ценных бумаг. Выдача им разрешений (лицензий) осуществлялась Министерством финансов на основании Временной инструкции о порядке выдачи разрешения (лицензии) на право ведения посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденной постановлением коллегии Министерства финансов от 26 марта 1992 года № 3. К концу 1994 года такие разрешения (лицензии) получили 1.460 физических и 98 юридических лиц. При этом предусматривалось, что "юридическое лицо в любой организационно-правовой форме не имеет права осуществлять посредническую деятельность на рынке ценных бумаг без специалиста, имеющего лицензию на право совершения операций с ценными бумагами", а правом заключения сделок от имени юридического лица обладал только специалист, имеющий лицензию. 

Пока рынок в основном был представлен фондовыми и товарными биржами, которые поглощали основной поток частных ценных бумаг. Развитие же первичного рынка ценных бумаг в структуре всего рынка возможно лишь при условии развития следующих основных элементов: более широкой и активной приватизации предприятий, компаний и ассоциаций; создания системы первичного рынка и его посредников в лице инвестиционных банков и брокерских фирм, которые могли бы осуществлять посредническую функцию между эмитентами и инвесторами так, как это принято в мировой практике, в частности в США, Канаде, странах Западной Европы и в Японии.

Объектом реализации на первичном рынке должны были стать не столько акции, сколько облигации компаний и предприятий [20].

Фондовая биржа также нуждалась в определенных структурных изменениях. Ее деятельность в значительной степени зависит от массы поступления ценных бумаг. При этом не следует забывать, что биржа - вторичный рынок, на котором покупаются и продаются, как принято в мировой практике, ценные бумаги старых выпусков, т.е. уже прошедших через первичный рынок. Дело в том, что в РК новые выпуски ценных бумаг, в основном акции, поступали на фондовые и товарные биржи, минуя и не образуя таким образом первичный рынок. В то же время, как показывает мировая практика, фондовые биржи в основном специализируются на «переработке» старых выпусков ценных бумаг, в основном акций, хотя через них проходит определенное количество также частных и государственных облигаций. В то же время на фондовых биржах (в основном континентальной Европы) реализуются также и эмиссии акций. Однако это обусловлено прежде всего огромным объемом выпускаемых ценных бумаг.

Важной стороной совершенствования рынка ценных бумаг являлось его правильное регулирование с помощью эффективного и эластичного законодательства, которое было бы способно создать объективные правила игры на рынке. Дело в том, что первым казахстанским законом о рынке ценных бумаг стал закон Казахской ССР "Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР" от 11 июня 1991 года, содержавший всего 14 статей и введенный в действие с 1 октября этого же года. Однако не был принят всеобъемлющий закон о ценных бумагах и биржах, как это было сделано в свое время в западных странах. Так, в США такой закон был принят в 1933 г. и скорректирован в 1934 г., но действует по настоящее время. В Японии такой закон был принят после войны и в последующие годы неоднократно корректировался в соответствии с качественной и структурной динамикой рынка ценных бумаг.

Цель коррекции законов на Западе – это защита интересов вкладчика-инвестора от всякого рода махинаций и мошенничеств.

20 марта 1994 года  был принят указ Президента  Республики Казахстан "О мерах  по формированию рынка ценных  бумаг" № 1613, в соответствии с  которым была создана Национальная  комиссия Республики Казахстан  по ценным бумагам, Председатель  и четыре члена которой первоначально  осуществляли свои функции без  отрыва от основной работы. Указом было утверждено Положение о Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам и предусмотрено создание Центрального депозитария ценных бумаг Республики Казахстан в ведении Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам. Кроме того, согласно данному указу закон "Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР" от 11 июня 1991 года был признан утратившим силу.

11 января 1995 года  Президент Республики Казахстан  издал указ "Вопросы Национальной  комиссии Республики Казахстан  по ценным бумагам" № 2019, в соответствии  с которым была исключена ранее  действовавшая норма о том, что  Председатель и члены Национальной  комиссии по ценным бумагам  осуществляют свои функции без  отрыва от основной работы, и  утвержден персональный состав  Национальной комиссии.

21 апреля 1995 года  Президент Республики Казахстан  издал указ, имеющий силу закона, "О ценных бумагах и фондовой  бирже", который ликвидировал  правовой вакуум в государственном  регулировании рынка ценных бумаг, возникший после прекращения  действия закона "Об обращении  ценных бумаг и фондовой бирже  в Казахской ССР" от 11 июня 1991 года. В данном указе:

Национальная комиссия по ценным бумагам была определена как центральный орган государственного управления в составе Кабинета Министров, осуществляющий государственное регулирование рынка ценных бумаг Республики Казахстан, а также контроль за функционированием рынка и обеспечением (в рамках предоставленных ей полномочий) защиты прав и интересов его участников.

28 марта 1996 года постановлением Правительства № 370 было утверждено Положение о Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам. При этом несмотря на то, что указом Президента Республики Казахстан, имеющим силу закона, "О ценных бумагах и фондовой бирже" от 21 апреля 1995 года Национальная комиссия была определена как центральный орган государственного управления в составе Кабинета Министров, вновь утвержденное Положение устанавливало статус Национальной комиссии как центрального исполнительного органа, не входящего в состав Правительства. Это дало толчок к более быстрому и эффективному развитию рынка ценных бумаг в Казахстане.

Из всего сказанного выше необходимо сделать вывод об особенностях развития рынка ценных бумаг в Казахстане.

Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В Казахстане зарождение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходит на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках рынка ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, "непрозрачность" рынка, рискованность операций на нем, преобладание долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызывают доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на казахстанский рынок ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран в переходный период. Риск обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

Зарубежный опыт свидетельствует, что негативное воздействие инфляции в определенной мере преодолевается путем выпуска индексируемых ценных бумаг. Доход по таким бумагам индексируется с поправкой на темп инфляции. В Казахстане рынок индексируемых фондовых инструментов пока не создан, что усугубляет пагубное воздействие инфляции на рынок ценных бумаг.

В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания эффективно функционирующего фондового рынка в Казахстане является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам, и некачественная коммуникационная инфраструктура [21].    

                            3.2 Перспективы развития казахстанского рынка ценных бумаг 

Формирование фондового рынка в Казахстане повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.