Анализ государственных облигаций

Контрольная работа

Предмет: РЦБ

Содержание

Введение

Анализ государственных облигаций (виды государственных облигаций: купонные и бескупонные облигации с амортизацией основной суммы долга, основные факторы, определяющие  цену государственных облигаций, использование рейтингов государственных операций.

Заключение

Список использованных источников

Введение

В странах, где имеется хорошо развитый рынок ценных бумаг, происходит стабильный рост экономики. Этот рынок влияет на эффективное распределение ресурсов.

Финансовые ресурсы направляются прежде всего на те участки, где они могут дать наибольшую отдачу. Все это происходит автоматически, учитываются интересы отдельных участков рынка ценных бумаг. Кроме купли-продажи это еще и место, где происходит активное общение и обмен информацией. Информация в экономической системе всегда является распределенной. Это значит, что разные люди в разной степени владеют различными данными.По отдельности каждый владеет какой-то информацией, но всей совокупностью информации владеть невозможно.

В результате функционирования рынка ценных бумаг происходит выявление информации. Поэтому рынок ценных бумаг является очень важной в экономике и экономических отношениях нашей страны.

Актуальность данной работы заключается в том, что глубокое изучение каждого вида ценных бумаг, участников рынка ценных бумаг, просто необходимо для приобретения знаний, умения анализировать рынок ценных бумаг в финансовой сфере как для любого бизнесмена, так и для крупных предприятий.

Структурно работа состоит из трех частей: введения, основной части (раскрывающей суть предложенной темы) и заключения, а также списка литературы используемой при написании данной работы.

Цель работы: изучение, рассмотрение и приобретение знаний на тему государственные ценные бумаги.

Анализ государственных облигаций (виды государственных облигаций: купонные и бескупонные облигации с амортизацией основной суммы долга, основные факторы, определяющие  цену государственных облигаций, использование рейтингов государственных операций.

Облигации - это второй после акций важнейший вид ценных бумаг. И это слово пришло к нам из языка Цезаря и Цицерона — латинского. Буквально, оно означает обязательство.
Имеется в виду обязательство возмещения взятой в долг суммы — долговое обязательство. Организация-эмитент, выпустившая облигацию, выступает в роли заемщика денег или должника, а инвестор, вложивший в нее собственные средства — в роли кредитора.
Рынки акций и облигаций теснейшим образом связаны между собой, и зачастую денежные средства с одного из них напрямую перекачиваются на другой. Связь эта действует и на уровне акционерных обществ, так как многие из них в нынешних условиях выпускают оба вида бумаг, и показатели акций общества влияют на показатели стоящих за ними облигаций. Однако на рынке облигаций действуют иные правила, не менее сложные и детально проработанные за многолетнюю историю использования этого рыночного инструмента.
Теснейшая взаимосвязь фондовых рынков разных стран привела к стиранию многих качественных различий между ними к выработке единых форм и методов ведения операций.

Облигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента. Облигации всех видов могут распространяться среди предприятий и граждан только на добровольной основе.

Рынок государственных облигаций, выпущенных Министерством финансов РФ и обращающихся на биржевом рынке (ММВБ), представлен следующими видами облигаций:

- Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)

- Облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК)

- Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД)

- Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД)

- Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД)

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)
Доходом по ГКО выступает дисконт, т.е. разница между ценой реализации (при погашении эта цена равна номиналу облигаций) и ценой их приобретения при первичном размещении или на вторичном рынке. Срок обращения ГКО до 1 года. Номинал облигации 1 000 рублей.

Облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК)
ОФЗ-ПК относятся к облигациям с неизвестным купонным доходом. Облигации с неизвестным (переменным) купонным доходом дают его владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. Частота выплат по купону 2 или 4 раза в год. Размеры каждого купона ОФЗ-ПК объявляются непосредственно перед началом соответствующего купонного периода исходя из текущей доходности выпусков ГКО, которые погашаются примерно в одно время с датой выплаты этого купона. При этом, возможно также получение дисконта, если цена приобретения облигаций (при первичном размещении или на вторичных торгах) будет меньше цены их реализации, в том числе при погашении облигаций по их номиналу. Номинал облигации составляет 1 000 рублей. Срок обращения ОФЗ-ПК от 1 года до 5 лет.

ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД, ОФЗ-АД относятся к облигациям с известным купонным доходом. Облигации с известным купонным доходом (размеры которых заранее объявляются Эмитентом) являются ценными бумагами, дающими его владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. При этом, здесь возможно также получение дисконта, если цена приобретения облигаций (при первичном размещении или на вторичных торгах) будет меньше цены их реализации, в том числе при погашении облигаций по их номиналу.

Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД)
В случае ОФЗ-ПД размеры всех купонов определяются как постоянная величина на весь период до погашения. Срок обращения этих облигаций от 1 года до 30 лет, частота выплат по купону 1 раз в год. Номинал 1 000 рублей.

Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД)
В случае ОФЗ-ФД величина купонного дохода устанавливается при выпуске как фиксированная величина, которая может различаться для различных периодов выплат. Срок обращения облигаций более 4 лет, частота выплат по купону 4 раза в год. Номинал 10 или 1000 рублей.

Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД)

Это сравнительно новый инструмент, впервые выпущен в мае 2002г. Главная особенность ОФЗ-АД в том, что погашение номинальной стоимости облигаций осуществляется по частям в разные даты. Срок обращения облигаций может быть от 1 года до 30 лет (ближайший год погашения облигаций, обращающихся в настоящее время, - 2006г.). Частота выплат по купону 4 раза в год. Номинал 1000 рублей.
Несмотря на то, что купон в полной сумме выплачивается эмитентом облигаций тому лицу, которому они принадлежат на дату выплаты, или купонную дату, каждый предыдущий владелец также имеет право на получение дохода пропорционально сроку владения. Это достигается тем, что при приобретении облигаций их покупатель должен выплатить прежнему владельцу помимо собственно цены («чистой» цены) облигаций также и величину накопленного купонного дохода.

Во всех странах с рыночной экономикой разработаны и действуют различные системы его оценки и шкалы для обозначения качества бумаг. Сама операция оценки называется рейтинг. Зачастую показатели рейтинга устанавливаются не только для облигаций, но и для самих акционерных обществ и иных эмитентов бумаг. Занимаются этим неправительственные коммерческие агентства.

В США наибольшую известность получили системы оценки агентств «Мудиз» и «Стэндард энд Пурз». Несмотря на имеющиеся в них различия, они не столь значительны. Поэтому для общего знакомства мы объединили и сами обозначения, принятые в обеих системах, и соответствующие им характеристики.

Ааа/ААА — максимальное качество. Оценка облигации на рынке определяется исключительно ставкой ссудного процента.

Аа/АА — высокое качество, но цена более низкая, котировка — по тому же признаку.
А/А — наилучшая облигация среднего качества. На цене начинает сказываться конъюнктура рынка.

Ваа/ВВВ — среднее качество. Рыночная цена в большей мере определяется особенностями состояния рынка, чем ставкой ссудного процента. Облигации до этого уровня рассматриваются как безопасные.

Ва/ВВ - наихудшие для инвестора облигации среднего класса. Появляется элемент спекулятивности. Низкий показатель доходности. Процент выплачивается систематически, но возможны перебои.

В/В - отсутствуют черты желательной инвестиции. Спекулятивный характер. В плохих экономических условиях процент не выплачивается.

Саа/ССС — низкое качество. Процент еще выплачивается.

Са/СС — откровенно спекулятивные.
С/С — самое низкое качество. Процент не выплачивается.

Газета американских деловых кругов «Уолл Стрит Джорнэл» выделяет следующие три обобщенные группы качества облигаций: высшее качество — ААА—АА/Ааа, среднее качество — А—ВВБ/Ваа, высокодоходные бумаги — ВВ/Ва—С.

Если облигация не прошла процедуру оценки и для нее не указан рейтинг, ее не будут покупать индивидуальные инвесторы, а институциональные инвесторы но закону не имеют права совершать такие покупки. Закон зачастую предписывает и самый низкий допустимый рейтинг облигаций, приобретение которых разрешается конкретным институциональным инвесторам.
Оценивая качество бумаг, иногда говорят об их реализуемости. Это — показатель возможности легко продавать облигацию. При прочих равных условиях, «железные» по надежности государственные облигации распродаются хорошо, а для реализации выпуска малоизвестных АО требуются значительные скидки.

Законодательство допускает выпуск в обращение облигаций следующих видов:

- казначейские обязательства государства,

- облигации местных органов власти (муниципальные),

- облигации предприятий.

Открывают список обязательства правительства и государственных организаций. Они считаются самыми надежными во всей системе облигационных займов. Высокая надежность - основной фактор их привлекательности. Как правило, облигации государственных организаций для привлечения инвесторов обеспечиваются большим текущим доходом, чем правительственные облигации. Второй вид - бумаги местных (муниципальных) органов власти и действующих при них организаций. Обеспечением выплат по этим облигациям служат:

- местные налоги;

- доходы от деятельности входящих в эту систему организаций,

- дотации центральных властей на реализацию конкретных проектов.

Кроме того, при размещении облигаций этого типа среди инвесторов активно используются различные виды налоговых скидок. При этом облигации, предоставляющие налоговые скидки и приносящие неплохой доход, могут быть особенно привлекательными для отдельных групп инвесторов, облагаемых налогом по наивысшим ставкам.
Третья группа — облигации акционерных обществ. Оплата этих обязательств производится:

- из сумм, полученных по итогам хозяйственной деятельности,

- из средств от распродажи ранее накопленных активов.

В отличие от акций, включая и привилегированные акции с фиксированным доходом, цены на облигации не падают при переходе экономики в фазу спада. Более того, они начинают расти, и облигации становятся более привлекательными для инвесторов. Но правило это распространяется не на все виды, облигаций. Так, облигации некоторых акционерных обществ очень сильно связаны со стоящими за ними акциями этих обществ. Любые колебания на рынке акций отражаются на котировке таких облигаций. Поэтому спад в экономике отрицательно сказывается и на доходности облигаций, выпускаемых этими обществами.
Отражением такого риска являются высокие по сравнению с другими видами бумаг купонные ставки по ним. Причем, чем ниже рейтинг бумаги, тем большую купонную ставку вынуждены предлагать инвесторам заемщики. По этой причине данные облигаций называют высокодоходными бумагами. Для американского рынка исторически сложившейся считается разница в 4% между доходностью государственных облигаций и высокодоходных бумаг корпораций. Это - количественное выражение риска неплатежа, на который еще согласен пойти покупатель облигации в данных условиях. Если эта разница падает до 3,5%, инвесторы избегают вкладов в высокодоходные облигации акционерных корпораций. Это вызывает падение цен на них и, как следствие, рост ставок доходности. Так что вскоре упомянутая разница вновь увеличивается до 4 и более процентов.

По признаку надежности облигации акционерных обществ делятся на:

- бумаги, достойные инвестиции — выпускаются надежными заемщиками с твердой репутацией. По вышеназванным системам оценки качества это бумаги высшего и среднего качества;

- «макулатурные» облигации — спекулятивные бумаги с высокой степенью риска и высоким купонным доходом. Их рейтинг меняется от ВВ/Ва вплоть до С, причем основная масса бумаг приходится на середину этого диапазона.

В основном, средства, полученные за счет высокодоходных облигаций, используются для скупки активов других акционерных обществ. Брать на эти цели кредит в банке невыгодно и трудно, поскольку речь идет о значительных суммах. При этом, в случае удачного завершения процедуры поглощения основная нагрузка по возмещению займа ложится на покупаемое общество. Его финансовое состояние и позиции компании-покупателя являются гарантиями выполнения обязательств по долгу.
Выкуп акционерного общества за счет средств от облигационных займов приводит к падению рейтинга его прежних бумаг до уровня ВВ, В или даже ССС, после чего ему потом долго приходится восстанавливать престиж. Падение цены облигаций, вызванное выкупом с привлечением средств, больно бьет по нервам владельцев высокодоходных облигаций.
При приобретении таких облигаций следует принимать во внимание не только условия займа, но и его цели и механизм погашения долга. Спад в экономике может серьезно отразиться на их доходности. Увеличение купонных ставок от высокодоходных облигаций неизбежно ведет к росту издержек по обслуживанию долга и снижает финансовые показатели акционерного общества. Это обстоятельство и ряд других заставляет их искать новые варианты привлечения инвесторов к долгосрочным обязательствам. Наиболее известные из них:

- облигации с нулевым купоном (беспроцентные). Эмиссионный курс устанавливается ниже номинала на величину скидки. Доход выплачивается при погашении. Фактически по этой схеме начисление дохода происходит непрерывно, а не отдельными порциями через квартал, полугодие, год, что делает их более доходными. Но они же и в большей степени подвержены риску падения доходности при снижении конъюнктуры на рынке облигаций;

- облигации с миникупоном. Это переходный тип к нулевому купону. Ставка купонного дохода — вдвое ниже обычной, но и скидка с эмиссионной цены меньше, чем у бумаги с нулевым купоном.

Облигации этих двух типов не любят индивидуальные инвесторы, поскольку ежегодный налог на прибыль приходится выплачивать задолго до получения самого дохода. Для крупных инвесторов это обстоятельство значения не имеет;
— облигации с досрочным погашением.

1. Общество производит постепенное досрочное погашение займа, периодичность и размеры которого устанавливаются заранее.

2. Досрочный отзыв займа. Вызывается колебаниями ставок ссудного процента. Общество страхует свой заем, взятый под высокий процент, возможностью погасить его при низком уровне ставок.

Инвесторы не любят такие облигации, поскольку данные условия посуществу лишают долгосрочные бумаги их основного преимущества;

- облигации с опционом. Предоставляют инвестору возможность при росте процентных ставок сдать облигации (через определенный срок, порядка 5 лет) эмитенту и получить по номиналу. Обратны облигациям с досрочным погашением;

- облигации с увеличивающейся ставкой. В начале срока купонный доход выплачивается по низким ставкам и со временем возрастает. Таким образом компенсируется влияние инфляции;

- облигации с оплатой по выбору. Дают эмитенту возможность выпуска новых облигаций для оплаты ими полагающихся сумм купонного дохода, при дефиците наличности;

- облигации с плавающей ставкой. Величина купонной ставки определяется на основе текущей базовой ставки процента денежного рынка. Периодичность изменения купонной ставки колеблется от выпуска к выпуску. Обычных облигаций с фиксированной процентной ставкой, акционерные общества сейчас не выпускают. Если облигации выпускаются с фиксированной ставкой, то они могут быть отозваны досрочно. Облигации без права отзыва выпускаются с плавающей ставкой. Последним типом бумаг акционерных обществ являются конвертируемые, или переводные облигации. Они могут быть переведены в определенное количество простых акций. Владеющие ими инвесторы получают возможность «балансировать» между рынками акций и облигаций. С одной стороны, они получают гарантированный доход, защищающий их от неурядиц на рынке акций, с другой - имеют потенциальную возможность перейти на него при благоприятном прогнозе развития конъюнктур. В качестве платы за такую возможность выступает более низкий доход по этим бумагам. В условиях США — в среднем на 1,5% ниже такового, получаемого но облигациям государства. Но в силу очень тесной связи между этими бумагами и стоящими за ними акциями их доходность при повышении курсов соответствующих акций может резко пойти вверх и вплотную подойти к среднему уровню доходности по высокодоходным облигациям акционерных обществ. Для этих облигаций в качестве основных характеристик обязательно указывают первую дату, открывающую возможность перевода облигации в акцию, и премию. Под переводной премией понимается выраженная в процентах от текущей цены акции сумма переплаты за право перевода одной облигации в одну простую акцию. Размеры премии сильно разнятся: от отрицательных (акции дешевле) до взмывающих к небесам двухсот процентов и более. Средний размер переводной премии составляет 5—30%. Чем ниже премия, тем ниже и доходность бумаги, но одновременно и выше шансы обменять ее на акцию. И наоборот — высокая премия сулит высокую доходность и практическую невозможность обмена на акцию.

За пределами нашего внимания остались не упомянутые в правительственном постановлении, но активно используемые на открытом рынке международные, или иностранные облигации. Они размещаются иностранными заемщиками на рынке страны, представляющей для эмитентов интерес. Это одна из форм экспорта капитала. Поступления по таким бумагам складываются из двух составляющих:

- купонного дохода,

- дохода (убытков), определяемых соотношением валютных курсов страны-заемщика и страны-кредитора.

В качестве заемщика в данном случае может выступать правительство или крупное АО. Круг кредиторов тот же самый — индивидуальные и институциональные инвесторы.

После выпуска облигаций и начала их обращения на вторичном рынке их рыночная цена или ее эквивалент-курс находятся в постоянном движении. Да и на первичном рынке бумаги продаются чаще всего не по номинальной цене, которая используемся лишь в качестве базы для расчетов купонного дохода. Основной причиной таких колебаний является цикличность в развитии рыночной экономики и вызванные этим изменения процентных ставок. В фазе подъема экономики кредитные деньги становятся дорогими. Все стремятся занять деньги, никто не хочет держать их в запасе. Результат — рост процентных ставок. Увеличение их становится еще большим благодаря действиям центрального банка, стремящегося ограничить «перегрев» экономики и масштабы будущего спада.
Выпускаемые в этот момент бумаги с фиксированным доходом имеют более высокие купонные ставки по сравнению с облигациями предыдущих выпусков. В этих условиях становится естественным стремление владельцев малодоходных облигаций избавиться от них как можно скорее с тем, чтобы приобрести новые, высокодоходные. При этом курсы старых бумаг с низкими ставками резко падают, а сами они становятся более доступными новым покупателям. В конце концов наступает момент, когда их владельцы вынуждены решать проблему: превышает ли более высокий доход по новым бумагам потери на курсовой разнице старых и новых облигаций. На этом этапе падение курса низкодоходных облигаций прекращается. Когда экономика страны вступает в фазу спада, все эти события протекают в обратном порядке. При этом владельцы облигаций, особенно долгосрочных, «пожинают плоды» растущих курсов своих бумаг. Надо отметить, что реальные процессы, протекающие на рынке облигаций, более сложны. Это — всего лишь их общая схема.
При росте процентных ставок курс облигаций изменится ровно настолько, насколько это необходимо для компенсации потерь в доходности бумаги, вызванной изменением ставок.
Курс облигации в значительной мере определяется ситуацией на рынке, сложившейся к моменту помещения средств в бумагу, так называемой ставкой помещения. Под ставкой помещения понимают расчетную величину, характеризующую степень действительной доходности инвестиций. То есть это такая ставка, при которой вкладчик, заплатив за облигацию с конкретным купонным доходом ее рыночную цену, получит удовлетворяющий его в данных условиях действительный доход. Из приведенного примера можно сделать следующий вывод: если ставка помещения падает — курс облигации возрастает. Если ставка помещения растет — курс падает. То есть ставка помещения и курс находятся в обратном движении.

В этом факте можно увидеть еще одну причину, позволяющую называть облигации бумагами с фиксированным доходом. Естественные для рыночной экономики колебания ставок ссудного процента компенсируются противоположными изменениями курсов этих бумаг. В результате действительная доходность облигаций уравнивается с изменившимися значениями ставок ссудного процента. Облигации на рынке ценных бумаг продаются и покупаются по рыночной цене, процентным выражением которой является курс. Если рыночная цена больше номинала, говорят, что облигация покупается с премией (переплатой сверх номинала за будущие высокие доходы). Если она меньше номинала, говорят о покупке с дисконтом (скидкой, вызванной низкими доходами по облигации). Если отбросить влияние спроса-предложения и других случайных факторов рынка, то рыночная цена будет равна расчетной цене облигации, т. е. цене, определяемой на основе строгих математических расчетов по исходным данным. Эта расчетная цена есть не что иное, как оценка всех будущих поступлений по облигации в условиях данного состояния рынка.
Иными словами, это обобщенная величина, эквивалентная всем поступлениям по данной бумаге, которые предстоит получить но ней, начиная с момента ее покупки и вплоть до погашения, при принятой ставке помещения. По сути своей владельцы облигаций выступают в роли банкиров. Они отдают в долг определенную сумму денег: покупают облигацию. Затем по истечении срока займа получают ее назад — погашают облигацию. И за это получают доход.
Таким образом, будущие поступления от приобретенной облигации складываются из двух составляющих:

- выплачиваемой при ее погашении выкупной цены.

- периодически получаемого купонного дохода.

По этой причине расчетная цена облигации исчисляется как сумма двух слагаемых:
современная величина выкупной цены, современная величина совокупного купонного дохода.

Заключение

В странах, где имеется хорошо развитый рынок ценных бумаг, происходит стабильный рост экономики. Этот рынок влияет на эффективное распределение ресурсов, т.е. на финансовом рынке существует первичный и вторичный рынок ценных бумаг.

Финансовые ресурсы направляются прежде всего на те участки, где они могут дать наибольшую отдачу. Все это происходит автоматически, учитываются интересы отдельных участков рынка ценных бумаг. Кроме купли-продажи это еще и место, где происходит активное общение и обмен информацией. Информация в экономической системе всегда является распределенной. Это значит, что разные люди в разной степени владеют различными данными По отдельности каждый владеет какой-то информацией, но всей совокупностью информации владеть невозможно.

В результате функционирования рынка ценных бумаг происходит выявление информации. Поэтому рынок ценных бумаг является очень важной в экономике и экономических отношениях нашей страны.

Государство  предполагает  и  далее  продолжать  выпуск  новых  ценных бумаг. Так в скором времени должны быть выпущены  трехлетние облигации с полугодовым повышенным купонным доходом, который  будет выплачиваться  за   счет   сокращения   расходов   на   техническое обслуживание купонов. Сегодня эти расходы составляют  2,6  процента стоимости займа. Появятся ОФЗ с постоянным купоном, вырускаемые для продажи любому инвестору.

Уже практически  осуществлен  выпуск  внешнего  облигационного займа и что любопытно  без  регистрации  в  РФ  проспекта  эмиссии.

Список использованных источников

    1. Гражданский Кодекс Российской Федерации, часть I  гл  7.  Введен  в        действие Законом РФ от 30.11.94г. №52-ФЗ.

    2. Федеральный Закон от 22.04.96г. № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг”.

    3.  Федеральный  Закон  от  26.12.95г.  №   208-ФЗ   “Об   акционерных

       обществах”.

    4. Федеральный Закон от 21.11.96г. № 129-ФЗ “О бухгалтерском учете”.

    5.  Положение   о   простом   и   переводном   векселе,   утвержденное       постановлением Президиума Верховного Совета РСФСР  от  24.06.91  г.        №1451-1 “О применении векселя в хозяйственном обороте”

   6. Положение о порядке размещения, обращения и погашения казначейских        обязательств (утверждено МФ РФ 21.10.94г. № 140  с  изменениями  от      09.03.95г. № 21).

   7. Белов В.А. “Ценные бумаги в российском гражданском  праве”  Москва,        Учебно-консультационный центр “ЮрИнфоР”, 1996г.

   8.  Волков  Н.Г.  “Учет  и  налогообложение  операций   с   векселями,      казначейскими  обязательствами  и  призводными  ценными   бумагами”        Главбух № 10 1996г.

   9. Волков Н.Г. “Учет ценных бумаг”  Главбух № 4 1996г.

   10. Златкис Б.И. “Нездорово, когда деньги  вливаются  в  одну  корзину”       Экономика и жизнь № 46 1996г.

   11. Фельдман  А.А.  “Вексельное  обращение”  Москва,  ИНФРА-М,  второе        издание, 1995г.

   12.  Фельдман  А.А.  “Вексельный  ассортимент  на   российском   рынке”       Экономика и жизнь № 21 1996г.

    13. Хабарова Л.П. “Операции с государственными ценными  бумагами  (ГКО, КО, ОФЗ, ОСЗ, ОВВЗ)” Москва, приложение  к  журналу “Бухгалтерский Бюллетень”, книга II, 1996г.

14