Венчурное предпринимательство и его роль в экономике России

      В последнее время примечательным явлением в России в области инвестиционной деятельности вообще и в венчурной индустрии в частности, явилась активизация крупных отечественных финансово-промышленных групп. В октябре 2002 года Draper Fisher Jurvetson объявил, что фонд рассматривает возможность инвестирования в российские компании 100 миллионов долларов и ведет переговоры с рядом российских инвестиционных фондов, среди которых «Дельта Капитал», «Спутник» и «Альфа-капитал». Кроме того, примерно в это же время «Альфа-Эко» совместно с Vostok Nafta Investments объявили о создании на паритетных началах фонда прямых инвестиций Russia Resources Fund, основными направлениями деятельности которого организаторы определяют нефтегазовый сектор, электроэнергетика и горнорудная промышленность. Объем фонда планируется увеличить за счет привлечения средств сторонних инвесторов до 200 миллионов долларов. Весной 2003 года «Альфа-Групп» объявила о создании венчурного фонда «Русские технологии» объемом 20 миллионов долларов, основными направлениями деятельности которого организаторы называют биотехнологии

      16

и новые  материалы.

      Для активизации привлечения венчурных  инвестиций в инновационные компании, расположенные в регионах России, и обеспечения для них равных условий доступа к источникам венчурного капитала необходима соответствующая инфраструктура поддержки, элементами которой являются — Венчурный инновационный фонд, который в настоящее время проводит второй конкурс на создание региональных и отраслевых венчурных фондов, проводимую ежегодно Российскую венчурную ярмарку.

      Если  Россия стремится быть одной из ведущих  держав, то крайне необходимо преодолеть существующую деформированность структуры  российской экономики и увеличить  валовый внутренний продукт страны за счет активизации инновационной  деятельности в промышленности. Венчурная индустрия имеет все основания стать действенным элементом, стимулирующим быстрый прогресс инновационного сектора экономики.

      2.2 Венчурный капитал  в России: проблемы  и пути решения  проблем

      Привлекательность научно – технологического сектора  для инвестора объясняется высокими показателями годовой прибыли, значительно  превышающими показатели банковской доходности.

      Венчурный бизнес – сравнительно новый термин для российской экономической практики, хотя проблема развития механизмов венчурного  инвестирования привлекала российских ученых еще в середине 1980-х гг. В начале процесса перестройки задача интенсификации НТП для вывода экономики Советского Союза из кризиса ставилась на самом высоком уровне, однако экономические и политические условия, необходимые для венчурного финансирования инноваций, полностью отсутствовали. Уровень развития венчурной индустрии в России можно сравнить с Европой конца 1970-x – начала 1980-х гг.

      В начале 1990-х гг. по инициативе Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР) в отдельных регионах России было создано 11 региональных

      17

венчурных фондов, которые специализировались, главным образом, на приобретении пакетов  акций малых и средних приватизируемых  предприятий в целях оказания им помощи в адаптации к условиям транзитивной экономики. Каждый из региональных фондов располагает капиталом в размере 30 млн. долларов для инвестирования.

      На  данном этапе развития венчурной  индустрии В России сложились  два основных типа инвестирования:

• инвестирование в развитие молодых технологически

ориентированных фирм, осуществляющих венчурные проекты;

• участие в приватизационных и постприватизационных процессах. Зачастую рисковый капитал вкладывается в совместные предприятия в надежде на то, что в будущем иностранный партнер сможет не только совместно инвестировать, но и стать стратегическим партнером фирмы.

      Все действующие на территории России зарубежные фонды условно можно разделить  на три группы:

• фонды, капитал которых полностью или частично сформирован Европейским банком реконструкции и развития с участием других международных финансовых операций;
• активно действуюшие фонды, в создании и деятельности которых наряду с корпоративными и частными инвесторами в той или иной мере участвует государство («активные» фонды);
• фонды, заявившие о своей заинтересованности в присутствии на российском рынке, однако еше не проявившие деловой активности («пассивные» фонды).

      Деление фондов на «активные» и «пассивные»  основывается на сведениях об объемах инвестиций, осуществленных в России. Наибольшую активность в нашей стране проявляют фонды, сформированные и действующие с участием международных финансовых организаций и гocyдapств – доноров.

      В настоящее время все больше фондов создается внутри крупных компаний в форме кэптивных и полукэпитивных фондов. Кэптивным

      18

называется  зависимый или полузависимый  инвестиционный фонд, который инвестирует  исключительно в интересах своей  материнской компании. К отличительным  особенностям такого фонда относится  возможность инвестировать капитал только вышестоящей организации (поскольку у него нет инвесторов), а также отсутствие конечного срока существования. Как правило, такие фонды являются «вечнозелеными», поскольку у них отсутствуют ограничения по объему капитала, находящегося в управлении (материнская компания может как вносить дополнительный капитал, так и изымать по своему усмотрению). Полукэптивные фонды сочетают инвестиции и материнской компании, и сторонних инвесторов. Они не являются полностью независимыми, однако в отличии от кэптивных фондов могут быть закрытыми, так как число инвесторов в них является фиксированным.

      В 1997 г. 12 действующих на территории России венчурных фондов образовали Российскую ассоциацию венчурного инвестирования (РАВИ). В 2000 г. по распоряжению Правительства РФ создан Венчурный инновационный фонд (ВИФ) – первый «фонд фондов», средства которого предназначены для долевых вложений в создаваемые региональные и отраслевые венчурные фонды для инвестирования в российские высокотехнологичные предпринтия. За прошедшие 10 лет в России было проинвестировано около 1,5 млрд. более чем в 250 малых и средних предприятий.

      С 2000 г. ежегодно проводятся российские венчурные ярмарки - так называемые «коммуникативные площадки». В октябре 2004 г. в столице отечественного венчурного бизнеса – Санкт – Петербурге состоялась пятая ярмарка. В ее работе приняли участие 75 инновационных предприятий из 26 российских городов, специализирующихся в области производства средств автоматизации и контроля, электроники и оптоэлектроники, разработки и выпуска новых композиционных и химических материалов, экологии, информационных технологий, а также производства материалов широкого производственно – технического назначения. В 2002 r. была разработана Концепция развития венчурной индустрии России; впервые был организован

      19

конкурс инвесторов, ведуших переговоры об инвестициях в инновационные  компании. Однако национальная венчурная  индустрия возникла лишь летом 2003 г., когда был образован венчурный  фонд, аккумулирующий российский капитал. Результаты не замедлили сказаться: к концу 2003 г. Россия вышла на восьмое место в мире по привлекательности для зарубежных венчурных инвестиций (в 2002 г. наша страна занимала лишь 17-е место).

      В настоящий момент в стране действуют  более 40 компаний, управляющих венчурным капиталом, их капитализация оценивается в 3 млрд. долларов.

      Крупнейшим  венчурным фондом страны является Международная  финансовая корпорация - инвестиционное подразделение Мирового банка реконструкции  и развития (МБРР), которое специализируется на работе с новыми рынками развивающихся государств. Однако доля отечественного капитала составляет немногим более 1% для сравнения: по данным Европейской ассоциации прямого инвестирования и венчурного капитала (ЕVСА), более 1/2 средств венчурных фондов стран Евросоюза приходится на наuиональный капитал.

      Непосредственно в российский высокотехнологичный  сектор вложения составили не более 5% от общего объема венчурных инвестиций.

      Очевидно, что предпринимаемые меры явно недостаточны для широкого привлечения венчурного капитала в Россию. Более того, развитию отечественной инновационной индустрии препятствует множество факторов. К ним относятся, прежде всего:

• слабость инфраструктуры, обеспечивающей появление в научно – технической сфере России новых и укрепление существующих инновaционных предприятий, способных стать привлекательным объектом для прямого инвестирования;
• незначительная доля российского капитала в венчурной индустрии страны - одного из основных факторов привлекательности страны для иностранных инвесторов;

20

• низкая ликвидность венчурных инвестиций, которая обусловлена неразвитостья российского фондового рынка - важнейшего инструмента свободного выхода венчурных фондов из проинвестированных компаний;
• отсутствие экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия, обеспечивающих приемлемый риск для венчурных инвесторов.

      Активизацию рискового и инвестирования сдерживает также слабая информационная поддержка  ее в России и усложненная регистрация  венчурных фондов. Статус правового благоприятствования, который венчурное инвестирование получило с учетом значимости для развития экономики и связанного с ним дополнительного риска В других странах, в России, к сожалению, пока отсутствует.

      Действующие в настоящее время в нашей стране венчурные фонды, как правило, представляют собой закрытые акционерные общества, которые, несмотря на многие недостатки, все же в наибольшей степени отвечают потребностям венчурных инвесторов. Основным недостатком этой организационно – правовой формы является двойное налогообложение прибыли инвесторов. То есть сначала уплачивается налог на прибыль фонда, затем, после распределения прибыли среди акционеров, удерживается налог на прибыль самих акционеров. Помимо этого, каждый инвестор платит индивидуальные налоги. Несомненно, такая практика значительно снижает эффективность деятельности фонда.

      Вмecтo того чтобы усилить правовую защиту частных инвесторов в акционерный капитал, особенно миноритарных акционеров, в нашей стране все делается наоборот Государственная Дума приняв ряд поправок к закону об акционерных обшествах. эти поправки позволяют акционеру, владеюшему, по меньшей мере, 90% акций любой российской компании, выкупать доли остальных акционеров по цене, которую определит оценщик, нанятый и оплаченный основным акционером. При этом миноритарии лишаются возможности остановить выкуп их долей вслучае поступления такого

      21

      предложения.

      Тезис о несовершенстве государственной  политики подтверждает и разработанная  Концепция развития венчурной индустрии в России. В ней указано, что предполагается учредить 10 региональных и отраслевых венчурных фондов с государственным участием. Помимо этого, планируется создание на базе государственных научных центров, университетов, академических и отраслевых институтов агентств по трансферу технологии (АТТ), на которые возлагается задача «инкубирования» компаний на начальной стадии их развития. К сожалению, программа образования агентства по трансферу технологии носит индивидуальный xapaктер.

      До  сих пор не решена проблема создания на территории России особых экономических зон (ОЭЗ). В феврале 2003 г. Министерство экономического развития и торговли (МЭРТ) внесло на рассмотрение в правительство пакет законопроектов об особых экономических зонах. В Российской Федерации предполагается создать 10 – 15 промышленно-производственных и 7 – 10 технико – внедренческих зон, которые будут способствовать развитию прикладной науки и ее коммерциализации. Администрации регионов будут иметь статус федеральных органов власти, вместе с тем сами предприятия не будут иметь ни права финансироваться из государственного бюджета, ни таможенных льгот. Исключение должны составить местные налоговые льготы, которые получит каждая из областей особых экономических зон. По оценке Министерства экономического развития и торговли, для эффективной работы особых экономических зон необходимы инвестиции от 1 до 5 млн. Долларов на 1 км² «оазиса», в каждом из которых смогут работать до 17 тыс. Человек. Однако планы создания особых внедренческих зон все еще остаются на бумаге. Противникиих реализации опасаются превращения зон в «черные дыры для бюджета».

      Существуют  также проблемы зашиты и оформления интеллектуальной собственности. Необходима полноценная правовая зашита, полная патентная обработка инновации. Как известно, многие разработки были осуществлены на

      22

      бюджетные средства, поэтому крайне важным представляется закрепление в законодательстве права собственности изобретателя на продукт или технологию и на последующую коммерциализацию изобретения. Создание четкой правовой базы, разграничивающей участие государства, инноваторов и инвесторов, является на сегодняшний день основной проблемой отечественного венчурного бизнеса.