Рынок ценных бумаг в Республике Беларусь: особенности формирования и перспективы развития

       Именно  из Германии и в меньшей степени  из Франции пришел брокерский бизнес в Россию. В данном случае мы поговорим  о России, так как территория Беларуси в то время входила в состав Российской империи. "Маклер", "биржа", "акция", "курс" - эти термины мы получили оттуда вместе с опытом финансовых инвестиций.

       До  конца 19 века в России не было ни одной  специализированной фондовой биржи. Сделки с ценными бумагами осуществлялись на товарных биржах в соответствии с правилами биржевой торговли товарами. Из 21 существовавшей в России биржи фондовые операции осуществлялись на семи: Петербургской, Московской, Варшавской, Одесской, Киевской, Харьковской и Рижской. Ведущей была Петербургская биржа. На ней осуществлялись сделки с наибольшим числом бумаг, а их курсы принимались другими биржами как руководящие. На Московской, Варшавской, Одесской, Киевской биржах осуществлялась самостоятельная котировка ценных бумаг лишь местных акционерных компаний. Причем, по свидетельству одного из биржевых деятелей того времени, "для местных бумаг местные биржи играли огромную роль".

       Официально  на названных биржах осуществлялись лишь две основные операции с частными ценными бумагами: во-первых, подписка на новые выпуски ценных бумаг и, во-вторых, покупка и продажа их на наличные. Ссудная операция под залог ценных бумаг с возникновением коммерческих банков практически целиком перешла к ним. Торговля же акциями и паями на срок могла вестись лишь нелегально - либо вне официальной биржи, либо на ней, но в замаскированном виде. И в том, и в другом случае сделки на срок не охранялись законом, что делало их рискованными. Биржи же лишались одной из важнейших операций, в результате чего, в частности, страдала котировка частных бумаг.

       Срочные сделки с частными ценными бумагами были разрешены лишь в 1893 г. К тому времени в связи с ростом биржевых оборотов с ценными бумагами и  развития форм кредита позиция правительства  относительно сделок с акциями на срок изменилась. Покупка акций не на наличные деньги и поставка их на известный срок и по известной цене (что законом до тех пор определялось как основные проявления срочных сделок) перестали рассматриваться как противозаконные. Криминальными стали считаться лишь такие сделки на срок, исключительной целью которых являлась спекуляция на разнице курсов бумаг без фактической их передачи.

       Тогда же законом от 8 июня 1893 г. были приняты  меры по упорядочению биржевой торговли, в частности торговли ценными бумагами: введены некоторые ограничения в праве производить операции на бирже без посредства маклеров, книги маклеров были подчинены ревизии Министерства финансов, а министру было предоставлено право увольнять маклеров с должности в случае обнаружения злоупотреблений.

       Этим  ограничивалась к середине 1890-х годов  регламентация биржевых сделок с  ценными бумагами. Из 198 статей биржевого  устава - закона, определявшего всю  деятельность биржи, только в 3 статьях  упоминалось о сделках с фондами, тогда как в эти годы они уже значительно преобладали над товарными. В административном же порядке Министерство финансов, по свидетельству его представителей, не считало необходимым "вмешиваться" в функции биржевых комитетов. Мало того, оно даже не располагало данными не только об объеме биржевых сделок с частными ценностями, но, нередко, и о существовавших биржевых обычаях.

       Само  введение частных ценных бумаг на биржу и порядок их биржевой котировки  определялись исключительно обычаями каждой из бирж.

       Введение  частных ценных бумаг в котировку осуществлялось по инициативе правления компании, просто группы акционеров или банка. Для этого они должны были обратиться к биржевому комитету с заявлением, при котором прилагали устав общества, образец бумаги и, если общество существовало несколько лет, отчет за последний год. Однако в 1890-х годах допускались к котировке и бумаги только образованных компаний; в этом случае требовалось подтверждение сбора всей суммы капитала. Не допускались к котировке бумаги акционерных обществ, чей капитал был менее 500 т.р. Ограничение суммы акционерного капитала объяснялось представителями Министерства финансов как мера "против захвата данной бумаги", точнее захвата компании путем скупки большинства ее акций на бирже в ущерб интересов прежних владельцев (считалось, что капитал в 250-300 т.р. легко может попасть в одни руки).

       Следует заметить, что в начале 20 века Петербургская  биржа еще не занимала подобающего  ей места в русском народном хозяйстве, как, например, Берлинская биржа в  германском народном хозяйстве. В то время как акции и паи предприятий почти всех отраслей германской промышленности не только были формально допущены к котировкам на Берлинской биржи, но и действительно находились в биржевом обороте, в бюллетене Петербургской биржи отсутствовал ряд важнейших отраслей отечественной промышленности. Из 44 чисто химических предприятий с капиталом свыше 40 млн.р. ни одно не фигурировало на Петербургской бирже. Они котировались в Берлине, Париже, Брюсселе, но только не в Санкт-Петербурге. О трамваях, конно-железных дорогах, и отчасти предприятиях электрического освещения и энергии нечего и говорить.

       С другой стороны российские ценные бумаги пользовались стабильной популярностью  в Западной Европе. Так на Лондонской, Парижской, Берлинской и др. европейских биржах помимо русских государственных займов, закладных листов, облигаций железных дорог и др. облигаций котировались акции наилучших наших кредитных учреждений, металлургических, каменноугольных, нефтяных и разных других предприятий.  
 
 
 
 
 
 
 
 

       2.1 Динамика рынка ценных бумаг  в Республике Беларусь 
 
 

       С 1994 года  началась программа по заимствованию  финансовых ресурсов путем выпуска  государственных ценных бумаг. Это  был год  «первых шагов» на рынке  государственного заимствования, фактически только отрабатывался механизм покрытия бюджетных расходов  за счет привлечения средств с финансовых рынков.  Однако и тот небогатый опыт, полученный в ходе четырех выпусков, позволил сделать вывод о широких возможностях использования государственных долговых обязательств на финансирование дефицита бюджета и бюджетных расходов.

       Поэтому в качестве одной из мер по реализации  Закона о бюджете Республики Беларусь на 1995 год и Указа  Президента «Об уточнении бюджета Республики Беларусь на 1995 год и временных мерах по сокращению бюджетных расходов» было наделение Министерства финансов правами по управлению государственным  долгом, исключая выпуск Государственных ценных Бумаг(ГЦБ). И хотя в Законе о бюджете на 1995 год еще не было выделено отдельной строкой финансирование дефицита государственного бюджета за счет поступлений от размещения государственных долговых обязательств, своим решением Правительство установило довести объем выпуска  ГЦБ до 20% утвержденного на этот год дефицита бюджета. При этом доходы от реализации этих ценных бумаг планировались в сумме 250 млрд. руб. Фактически же в 1995 г. за счет данного источника было получено 528, млрд. руб., т.е. профинансировано 16% дефицита бюджета.

       С конца сентября 1995 года Национальный банк приступил к проведению регулярных операций на открытом рынке. В конце 1995 года принята концепция рефинансирования Национальным банком коммерческих банков. Наиболее перспективной формой предоставления банкам финансовых ресурсов представляется выкуп ценных бумаг на условиях РЕПО. Это преимущество становится все более ощутимым по мере увеличения объемов выпуска ГЦБ и дифференциации их по доходности и срокам. Поэтому процентная ставка по операциям РЕПО является нижним пределом базовой ставки рефинансирования.   

       В 1996 году выпуск государственных долговых обязательств наращивает темпы. В 1996 году при заключении сделок РЕПО наблюдалась тенденция увеличения сроков заимствования ресурсов, что позволяло инвесторам более рационально и продуманно управлять своим портфелем ценных бумаг.  Произошло разделение сделок, совершаемых на вторичном рынке, по временным параметрам и характеру. Одну группу составили сделки сроком до 7 дней, совершаемые для поддержания ликвидности банковской системы в целом и конкретных банков в частности. Основная их задача – предоставление или получение краткосрочных ресурсов. В отдельную группу выделились сделки со сроком 1-2 месяца  и более. Такие операции рассматривались как размещение ресурсов в ГЦБ на вторичном рынке (проявляется инвестиционный характер сделки).   

       С целью усиления контроля обращения  государственных ценных бумаг и  ценных бумаг Национального Банка Указом Президента Республики Беларусь от 09.04.1996 г. №139 «О преобразовании закрытого акционерного общества «Межбанковская валютная биржа» на вторичном рынке было создано общество «Межбанковская валютная биржа» и передано в ведение Национального банка Республики Беларусь. С этого момента Национальный Банк активно включился в процесс организации вторичного рынка ГЦБ в Республике Беларусь.

         Анализ развития рынка государственных  долговых обязательств показал  актуальность и значимость этого  не инфляционного источника покрытия  бюджетного дефицита.  В законе, определяющем параметры бюджета на 1996 г., был выделен отдельной строкой выпуск государственных казначейских обязательств в сумме 850 млрд. руб., или 15,5% от суммы утвержденного   предельного   размера    дефицита    республиканского бюджета.

       После отказа от политики жестких денежно-кредитных  ограничений в 1996г. денежно-кредитная  политика государства становится все  более мягкой. В Беларуси действуют  два главных источника эмиссии  денежных средств, а именно: кредиты Национального банка Правительству и политика  предоставления целевых кредитов реальному сектору экономики через банковскую систему (следует заметить, что кредиты предоставляются под низкие процентные ставки).

       Денежная  эмиссия во многом объясняется политикой целевого кредитования. Целевые кредиты направлены на стимулирование экономической деятельности, преимущественно в сельском хозяйстве и жилищном строительстве, ставки таких кредитов на много ниже ставки рефинансирования. При стремительном росте объемов целевого кредитования и выдачи кредитов Правительству увеличение денежной массы  было неизбежно.

         В настоящее время рынок государственных  ценных бумаг является наиболее  развитым. В процессе формирования  рынка ценных бумаг Республики Беларусь 1998 год стал переломным. Основная задача, решаемая государством в этот период, заключалась в формировании целостной системы государственного регулирования рынка ценных бумаг и завершении создания его правовой и институциональной инфраструктуры.

       Под инфраструктурой фондового рынка  понимается система государственного регулирования, депозитарная и расчетно-клиринговая  системы, система биржевой торговли, институциональные инвесторы (инвестиционные, пенсионные и страховые фонды), а  также правовое обеспечение деятельности рынка.

       Указ  Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 года №366 «О совершенствовании системы  государственного регулирования рынка  ценных бумаг» положил основу решения  задачи по совершенствованию инфраструктуры рынка, что дало новый импульс развитию рынка. Указом реализуются основные аспекты Концепции функционирования и развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь и, в частности, претворяется политика государственного регулирования рынка ценных бумаг, в результате которой монополизируется биржа (создается монобиржевая система) и вводится единая депозитарная система:

• внебиржевой рынок был устранен;
• с ноября 1998 г. вторичное обращение бумаг производится только через биржу.

Объем сделок на вторичном рынке в 1998 г. составил 207716 млрд. руб. и вырос за год на 41.6%.

В указе  было предусмотрено проведение следующих  мероприятий, выполненных полностью  к настоящему времени:

• придание Комитету по ценным бумагам при Министерстве финансов Республики Беларусь статуса Государственного комитета с наделением его полномочиями по государственному регулированию рынка ценных бумаг Республики Беларусь – Постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31.07.1998 г. №1218 утверждено Положение о Государственном комитете по ценным бумагам Республики Беларусь;
• преобразование ЗАО «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» в государственное предприятие (ГП РЦДЦБ) и обеспечение централизованного хранения ценных бумаг, зарегистрированных и разрешенных к  обращению на территории Республики Беларусь – формирование единой двухуровневой депозитарной системы Республики Беларусь во главе с ГП РЦДЦБ;
• образование в форме открытого акционерного общества единой Белорусской валютно-фондовой биржи (БВФБ) на базе государственного учреждения «Межбанковская валютная биржа» и открытого акционерного общества «Белорусская фондовая биржа».

       1). Государственный комитет по ценным  бумагам (ГК ЦБ) Республики Беларусь  является республиканским органом  государственного управления рынком  ценных бумаг и подчиняется  Совету Министров Республики Беларусь. Основными задачами Госкомитета по ценным бумагам являются:

• государственное регулирование и осуществление контроля и надзора за рынком ценных бумаг, их выпуском и обращением, а также за профессиональной деятельностью по ценным бумагам;
• регистрация выпусков ценных бумаг;
• лицензирование профессиональной деятельности по ценным бумагам.