Понятие кредитно-денежной политики

     В среднесрочной перспективе сохраняются  фундаментальные предпосылки укрепления рубля. Постепенный переход к использованию более гибкого режима обменного курса с тем, чтобы защитить экономику от последствий возможных масштабных перетоков капитала, будет сопряжен с укреплением национальной валюты. При высокой степени гибкости номинального обменного курса его отрыв от паритета покупательной способности будет стремиться к сокращению.

     В течение ряда лет Банк России проводил политику денежного таргетирования, т.е. формировал свое денежное предложение в соответствии с установленными целевыми параметрами прироста денежной массы. Особенно эффективной эта политика оказалась в период высокой инфляции. Позднее Центральный банк столкнулся с тем, что спрос на деньги – центральный элемент в денежном таргетировании – оказался нестабильным, что затрудняло предвидение результатов проведения политики, основанной на контроле за темпами прироста денежной массы.

     В настоящее время Банком России внимательно изучается опыт центральных банков, использующих инфляционное таргетирование, и анализируются возможности его применения. Режим инфляционного таргетирования опирается на оценку будущей инфляции, а решения принимаются заблаговременно, с тем, чтобы не допустить в рамках прогнозного горизонта отклонения инфляции от целевых параметров.

     В последнее десятилетие во многих странах – экспортерах природных  ресурсов были созданы специальные  фонды, в которых накапливалась  часть доходов бюджета, связанных с высоким уровнем цен на сырьевые товары на мировых рынках. Такие фонды функционируют, например, в Норвегии (Государственный нефтяной фонд), в Казахстане (Национальный фонд Республики Казахстан), в Азербайджане (Государственный нефтяной фонд). В России Стабилизационный фонд появился в 2004 году.

     Создание  Стабилизационного фонда не преследовало целей реализации денежно-кредитной  политики, и его не следует рассматривать  в качестве ее инструмента, направленного на регулирование уровня ликвидности. Но фактически накопление в Стабилизационном фонде части доходов частного сектора оказывает существенное воздействие на темпы прироста денежной массы. В нем в настоящее время абсорбируется значительная часть денежной эмиссии, связанной с притоком в страну больших объемов иностранной валюты и ростом золотовалютных резервов Банка России. Так, за 2005 г. объем средств, накопленных в Стабилизационном фонде, увеличился более чем на 700 млрд. руб. За счет этого было абсорбировано около 40% ликвидности, эмитированной Банком России в результате его интервенций на валютном рынке.

     В марте 2006 г. в Стабилизационном фонде  находилось 1 563 млрд. руб., в мае 2006г. – до 1,8 трлн. руб.⁸ По расчетам Минфина, к началу 2007 г. с учетом досрочного погашения Парижскому клубу Стабилизационный фонд возрастет до 2,1 трлн. руб.⁹ . Необходимо политическое решение, позволяющее определить способы использования фонда в национальной экономике.

     Таким образом, являясь внешним фактором в модели принятия решений в области  денежно-кредитной политики, накопление средств в Стабилизационном фонде оказывает значительное влияние на динамику денежного предложения и, таким образом, на инфляцию.

     Однако  не только формирование Стабилизационного  фонда, но и в целом бюджетная  политика существенным образом сказывается  на состоянии денежно-кредитной сферы. В результате исполнения в течение последних нескольких лет бюджета с профицитом определенная часть средств правительства, помимо Стабилизационного фонда, накапливается на счетах в Банке России. Это также приводит к значительной коррекции денежного предложения. В целом, каждые 9 из 10 рублей совокупной абсорбции – это деньги, находящиеся на счетах правительства в Банке России.

     Давно обсуждалась идея создания Инвестиционного  фонда, средства которого будут инвестироваться в развитие отечественной экономики. Такой фонд был создан и на его формирование в 2006г. выделяется 69,7 млрд. руб., а в 2007г. – 72,3 млрд. руб.¹⁰ Согласно постановлению Правительства РФ от 23.11.2005 №694 «Об Инвестиционном фонде Российской Федерации» на эти финансовые ресурсы инвестиционного фонда могут претендовать проекты, имеющие общегосударственное значение и осуществляемые на условиях государственно-частного партнерства. Минимальная стоимость проектов – 5 млрд. руб., а максимальный срок господдержки – пять лет. Государственная поддержка может предоставляться в виде софинансирования (доля частного инвестора не меньше 25%), участия в капитале (не менее 25%) или государственных гарантий по кредитам (не более 60% кредита). Такие общие правила привлекли большое число потенциальных заявок: на средства инвестиционного фонда претендуют 46 проектов, общая стоимость которых оценивается в 1,4 трлн. руб. При этом из инвестиционного фонда инвесторы претендовали на 453 млрд. руб.¹¹ Таким образом, стоимость среднего проекта превышает 30 млрд. руб., а доля участия государства – 30%.

     Из 46 проектов, скорее всего, будут отобраны только четыре проекта на общую сумму 104 млрд. руб. Поэтому многие экономисты предлагают увеличить Инвестиционный фонд в 2007г. почти втрое – до 200 млрд. руб., используя сэкономленные средства за счет досрочного погашения долга Парижскому клубу.¹² В тоже время надо рассчитывать, сколько способно государство вливать инвестиционных ресурсов в экономику. Формула, предложенная в постановлении Правительства №694 и связывающая формирование дополнительных источников фонда с размером сэкономленных платежей по обслуживанию внешнего государственного долга, нуждается в доработке.

     Возможные инвестиционные расходы должны планироваться  в соответствии с продолжительностью инвестиционных проектов (до пяти лет), что достаточно четко прописано в действующем Постановлении. Однако следует повысить доли участия частных инвесторов до 50%, что позволит снизить риск реализации неэффективных проектов и возникновение долгостроя.

     С правовой стороны решающим шагом к полной конвертируемости рубля станет прекращение действия отдельных положений Федерального закона «О валютном регулировании и валютном контроле», предусматривающих возможность использования органами валютного регулирования валютных ограничений по операциям, связанных с движением капитала. Последующие действия, призванные обеспечить полную конвертируемость рубля, должны быть направлены на то, чтобы формальные изменения в законодательстве сопровождались реальными сдвигами в сторону более широкого использования рубля в международных расчетах и активизации торговли рублем на валютных рынках.

     Основной  вклад, который Банк России может  внести в достижение реальной конвертируемости рубля, заключается в осуществлении денежно-кредитной политики, направленной на обеспечение в среднесрочной перспективе стабильно низких темпов инфляции, повышение действенности инструментов денежно-кредитного регулирования, формирование условий для развития финансового сектора, выполнение поставленных задач в области укрепления банковского сектора, развития и совершенствования платежной системы.

     Полная  конвертируемость валюты подразумевает  как необходимое условие достаточную ликвидность валютного рынка, т.е. возможность для каждого экономического агента, желающего осуществить конверсионную  операцию, быстро и без значительных трансакционных издержек найти продавца или покупателя и осуществить сделку. Важным условием является глубина валютного рынка – его способность абсорбировать достаточно большие покупки и продажи валюты без значительного изменения обменных курсов.

     Поскольку переход к полной конвертируемости заключается в возможности для резидентов и нерезидентов помимо беспрепятственного осуществления текущих валютных операций без ограничений проводить операции, связанные с движением капитала, необходимая степень ликвидности и глубины валютного рынка может быть обеспечена, в частности, устойчивым спросом на российскую валюту со стороны нерезидентов, обусловленным их стремлением работать на российском внутреннем финансовом рынке. Последнее, в свою очередь, подразумевает наличие глубоких и ликвидных рынков финансовых активов, номинированных в рублях.

     Таким образом, переход к полной конвертируемости вызывает необходимость стимулирования дальнейшего развития российского финансового рынка, повышение конкурентоспособности его инфраструктурных институтов, снижение трансакционных издержек участников рынка.

     В области совершенствования законодательной  базы на первый план выходят вопросы, связанные с функционированием  рынков производительных финансовых инструментов, секьюритизацией активов и выпуском ценных бумаг с залоговым обеспечением, упрощением процедуры эмиссии краткосрочных облигаций, развитием институтов клиринга, совершенствованием регулирования клиринговой деятельности и клиринговых процедур. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Практикум

     Центральный Банк принимает решение увеличить  предложение денег в экономике  на 1 млн. долл. с помощью операций на открытом рынке с ценными бумагами. При этом норма обязательных резервов составляет 0,4. Каковы действия ЦБ в рамках кредитно-денежной политики:

1. покупает или продает ЦБ государственные облигации на открытом рынке и почему?
2. на какую сумму будут осуществлены операции на открытом рынке?

ЦБ скупает  свои акции на открытом рынке:

1 млн.  долл./0,4 = 2,5 млн. долл. – эта сумма нужна на осуществление покупки, чтобы расширить денежное предложение. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

     Денежно-кредитная  политика является частью общей макроэкономической политики. Это совокупность мероприятий, предпринимаемых правительством в денежно-кредитной сфере с целью регулирования экономики. Основным проводником денежно-кредитной политики, направленной на стабилизацию денежного обращения, является Центральный банк страны.

     Единая  государственная денежно-кредитная  политика играет особую роль в снижении темпа инфляции. В условиях достаточно высокого общего экономического роста инфляция создает серьезные проблемы всем. Для ее сдерживания необходимы стерилизация чрезмерной эмиссии денег под прирост валютных поступлений, регулирование официальных золотовалютных резервов и платежного баланса, ограничение масштаба долларизации экономики. Учитывая влияние курсовой политики на экономический рост и инфляцию, Банк России стремится проводить взвешенную курсовую политику, противодействовать чрезмерному повышению курса рубля.

     Необходимо  регулирование инфляции, ориентированное  на обеспечение относительной ценовой  стабильности в целях устойчивого  и пропорционального экономического и социального развития России. При  этом требуется системный подход к регулированию внутренних и внешних факторов инфляции и формированию макроэкономических условий для сдерживания ее темпа с учетом мирового опыта и специфики России.

     Также необходимо задуматься о совершенствовании  денежно-кредитной политики и необходимости активизировать инвестиции в российскую экономику. Финансовым резервом для проведения реформ на макроуровне может служить часть накопленных государством резервов, превышающих некоторый установленный порог. Создан Инвестиционный фонд, средства которого будут инвестироваться в развитие отечественной экономики.

     Таким образом, при формировании курса  денежно-кредитной политики и налогово-бюджетной  политики необходимо в первую очередь  ориентироваться на развитие экономики  и увеличение темпов роста реального ВВП, снижение ценовых диспропорций в экономике, и в этом контексте учитывать инфляцию, курс национальной валюты. Для активизации функций денежно-кредитной системы и формирования условий для стабильного экономического роста важна диверсификация целей денежно-кредитной политики. В то же время диверсификация целей денежно-кредитной политики не должна подменять основную функцию Центрального банка – обеспечение стабильности денежного обращения. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Литература

Учебники, монографии, сборники научных трудов

1. Гамза В.А. «Россия – 2006: Денежный обзор», - М.: Научный эксперт, 2006.
2. Макроэкономика: Учебник/Под ред. К.А. Хубиева. – М.: ТЕИС, 2004.
3. СОВРЕМЕННАЯ ЭКОНОМИКА. Материалы к семинарским занятиям. Пособие для студентов по курсу «Основы экономической теории». – Ростов н/Д: изд-во «Феникс», 2001. – 352с.
4. Экономическая теория: Учебник/Под ред. И.П. Николаевой. – М.: ЮНИТИ, 2002.

Статьи  из журналов и газет

5. Астапов К.Л. Направления совершенствования денежно-кредитной политики в России//Финансы и кредит. 2006. №25(229).
6. Беккер А. Ключ зажигания//Ведомости. 28.03.2006. № 53
7. Беккер А. Утроить инвестфонд//Ведомости. 22.06.2006. №112.
8. Борисов О.И. Финансовые и налоговые методы регулирования инфляции: влияние на банковскую систему//Банковское дело. 2006. №7.
9. Гамза В.А. Стабилизационный фонд и инфляция: сиамские близнецы//Банковское дело. 2006. №5.
10. Горегляд В.П. Инфляция вне конкуренции//Коммерсантъ. 17.04.2006. №67/п.
11. Красавина Л.Н. Необходим комплекс мер для снижения темпа инфляции в России// Банковское дело. 2006. №8.
12. Кудрин А. Тратить стабфонд – значит разрушать экономику//Коммерсантъ. 30.03.2006. №55.
13. Лакшина О.А., Чекмарева Е.Н. Актуальные вопросы анализа финансовой стабильности//Банковское дело. 2006. №8.
14. Петрачкова А. Деньги некуда девать. Половина инвестфонда может остаться непотраченной//Ведомости. 06.06.2006. №101.
15. МЭРТ доказал немонетарную природу инфляции//Коммерсантъ. 04.04.2006. №58.