Оценка стоимости бизнеса ООО

Дополнительное представление  о стандартах стоимости дает системный  подход. С точки зрения системного подхода к предприятию и его  стоимости перечисленные стандарты  стоимости приобретают следующий  смысл:

Ликвидационная стоимость  – это стоимость элементов (активов) входящих в систему (предприятие).

Обоснованная рыночная стоимость  – это стоимость предприятия как системы элементов (активов), т.е. стоимость элементов (активов) плюс системный эффект (goodwill).

Инвестиционная стоимость  – это стоимость предприятия как элемента системы высшего порядка (подсистемы), т.е. стоимость элементов (активов) плюс системный эффект первого порядка (goodwill) плюс системный эффект высшего порядка (корпоративный эффект).

Следующим шагом после  выявления необходимого стандарта  стоимости отражающего цели оценки - это выбор необходимых процедур и методов оценки.

 

 

 

 

 

 

 

2. Методы оценки

 

В теории и практике оценки бизнеса по аналогии с оценкой  недвижимости традиционно существует классификация подходов к оценке бизнеса по используемым исходным данным:

Оценка бизнеса	Оценка недвижимости
Рыночный подход	Рыночный подход
Доходный подход	Доходный подход
Подход на основе активов	Затратный подход

 

Стандарт BSV-I дает следующее  определение этим подходам:

• Рыночный подход – общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными уже проданными капиталовложениями.
• Доходный подход – общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на пресечете ожидаемых доходов.
• Подход на основе активов – общий способ определения стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости активов предприятия за вычетом обязательств.

 

Перечисленным подходам соответствуют  следующие методы:

 

Подход	Метод
Доходный подход	Дисконтированная будущая  прибыль
	Дисконтированный будущий  денежный поток
	Капитализация нормированной  прибыли
	Капитализация нормированного денежного потока
Подход чистых активов	Стоимость чистых активов
	Ликвидационная стоимость
	Метод избыточных прибылей
Рыночный подход	Отношение цены и прибыли
	Отношение цены и денежного  потока
	Отношение цены и валового дохода
	Цена на одного подписчика
	Отношение цены и стоимости  активов
	Прошлые сделки с акциями  компании
	Предложение о покупке  компании

 

Следует отметить, что ни один из перечисленных подходов и  методов не только не является взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. Обычно при оценке бизнеса в зависимости  от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и состояния экономической  среды используют сочетание двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации.

Проводя выбор необходимых  методов для проведения процесса оценки бизнеса необходимо представлять преимущества и недостатки, которые  несет в себе каждый подход и метод.

	Рыночный	Доходный	Чистых активов
Преимущества	Полностью рыночный метод	Единственный метод, учитывающий  будущие ожидания	Основывается на реально существующих активах
	Отражает нынешнюю реальную практику покупки	Учитывает рыночный аспект (дисконт  рыночный)	Особенно пригоден для некоторых видов компаний
		Учитывает экономическое устаревание
Недостатки	Основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий	Трудоемкий прогноз	Часто не учитывает стоимость НМА  и goodwill
	Необходим целый ряд поправок	Частично носит вероятностный  характер	Статичен, нет учета будущих ожиданий
	Труднодоступные данные		Не рассматривает уровни прибылей

 

 

Когда выбор необходимых  методов оценки состоялся, в ход  вступают расчетные процедуры. По окончанию  процесса расчетов появляется 2–3 цифры (в зависимости от числа выбранных методов), отражающие стоимость предприятия. Итоговая величина стоимости предприятия определяется одним из двух базовых методов: математическим взвешиванием и субъективным (экспертным) взвешиванием. При выборе удельного веса каждого оценочного метода учитываются следующие факторы:

• Характер бизнеса и его активов;
• Цель оценки и используемое определение стоимости;
• Количество и качество данных, подкрепляющих каждый метод.

 

Вне зависимости от того, рассчитана ли стоимость бизнеса  методами, основанными на прогнозе на будущее, или же за основу берутся  ретроспективные данные, оценка бизнеса  опирается на ряд ключевых переменных. Их относительная важность может  быть различной в зависимости  от конкретной ситуации, но на заключение о стоимости влияют такие внутренние переменные, требующие корректировки, как:

1. Размер оцениваемой доли бизнеса (контрольная или миноритарная);
2. Наличие голосующих прав;
3. Ликвидность доли и/или бизнеса;
4. Положения, ограничивающие права собственности;
5. Финансовое положение оцениваемого объекта;

Более того, сумма стоимостей всех отдельных пакетов акций (долей  бизнеса) может равняться, а может  и отличаться от стоимости предприятия  в целом. В большинстве случаев  сумма стоимостей отдельных пакетов (долей) меньше стоимости всего предприятия, если бы оно было приобретено одним  покупателем. Этот факт объясняется  тем, что владение предприятием, оцениваемым  как единое целое, сопряжено с  иными правами и интересами, чем  сумма всех интересов, взятых на миноритарной основе.

Проведение большинства  корректировок производится на основании  экспертных методов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Этапы процесса оценки

 

В процессе оценки стоимости  бизнеса можно выделить три основных этапа (и семь более мелких):

1. Подготовительный этап
2. Оценочный этап
3. Заключительный этап.

 

1. Подготовительный этап.

1. Выбор стандарта стоимости и методов оценки.

Первым этапом проведения оценки бизнеса является определение  искомой стоимости в соответствии с существующими стандартами  стоимости бизнеса. Затем, когда  определен необходимый стандарт стоимости бизнеса, определяются необходимые  для оценки компании методы, наиболее подходящие в данном конкретном случае.

2. Подготовка информации для проведения оценки.

В соответствии с определенными  методами оценки определяется набор  и объем необходимой информации. Информация может черпаться из нескольких источников, как то: оцениваемая  компания, фондовый рынок, различная  статистическая информация, маркетинговые  исследования и т.д. В соответствии со стандартом BVS-III, эта информация должна охватывать:

А) характеристики предприятия, доли акционеров в капитале предприятия или ценных бумаг, подлежащих оценке, включая права, привилегии и условия, количественные характеристики, факторы, влияющие на контроль и соглашения, ограничивающие продажу или передачу;

Б) общую характеристику предприятия, его историю и перспективы развития;

В) финансовую информацию о предприятии за предыдущие годы;

Г) активы и обязательства предприятия;

Д) общую характеристику отраслей, которые оказывают влияние на данное предприятие; их текущее состояние;

Е) экономические факторы, оказывающие влияние на данное предприятие;

Ж) состояние рынка капиталов как источника необходимой информации, например, о возможных ставках дохода по альтернативным капитале вложениям, об операциях со свободно обращающимися акциями, о слияниях и поглощениях компаний;

З) данные о предыдущих сделках с участием оцениваемого предприятия, доли акционеров в капитале предприятия или его акций;

И) другую информацию, которую оценщик сочтет имеющей отношение к проведению оценки.

Как из этого видно, при  проведении оценки бизнеса необходимо использовать ретроспективную учетную  информацию (бухгалтерскую отчетность) и текущие финансово-экономические  показатели компании. Время учета  используемых данных и момент оценки между собой не согласованы. Расхождение  данных во времени создает условия  для появления в них различного рода искажений. Среди них можно  назвать: изменение стандартов учета  исходных данных, деноминация денежных единиц, колебания курса валют, структурные  изменения цен и др. Эти несоответствия порождают проблему корректировки  всей используемой финансовой и бухгалтерской  отчетности с целью приведения их к общему временному эталону, в роли которого выступает момент оценки.

Приведение и корректировка  финансовой отчетности регулируется стандартом BVS-IX, этот процесс может включать в себя:

А) приведение финансовой информации об оцениваемой компании и компаниях-аналогах к единой основе;

Б) пересчет отчетных стоимостей в текущие;

В) корректировка статей доходов и расходов таким образом, чтобы они достаточно полно характеризовали результаты деятельности компании за продолжительный период времени;

Г) учет нефункционирующих активов и обязательств, и связанных с ними доходов и расходов.

Оценка предприятия должна базироваться на реальных (очищенных  от влияния инфляции) значениях используемых показателей. В условиях значительного  изменения цен учетные значения стоимостных показателей существенно  отличаются от их реальных значений. Таким  образом, использование учетных  данных требует их корректировки  с учетом динамики цен, т.е. инфляции (или дефляции) и структурного изменения  цен.

В теории финансового менеджмента  существуют два альтернативных пути корректировки (очищения) показателей  на влияние инфляции:

А) прямая корректировка  активов и денежных сумм на значения инфляционных показателей;

Б) учет влияния инфляции на активы и денежные суммы посредством  включения в процедуру дисконтирования  инфляционных показателей.

3. Оценка финансового положения компании.

В процессе оценки бизнеса  возникает необходимость предварительной  проверки его финансового положения. Такая проверка позволяет получить важные справочные сведения об оцениваемой  компании и выполнить расчет значений корректировочных показателей, необходимых  для нахождения конечной стоимости  бизнеса.

Для оценки финансового положения  компании необходимо выбрать модель, позволяющую:

А) учитывать выбранную модель корректировки показателей на влияние инфляции;

Б) отражать финансовое положение  компании на момент оценки;

В) установить соответствие финансового состояния требованиям  экономической безопасности компании;

Г) определить излишек (дефицит) оборотного капитала компании.

 

Методика оценки финансового  положения компании для целей  оценки бизнеса может быть основана на одном из трех основных подходов:

1. Первый подход предполагает организацию дифференцированного учета всех долговых обязательств по срокам их погашения. Параллельно устанавливается интенсивность будущих денежных поступлений и проверяется их достаточность на отдельные моменты времени. Такой подход основан на использовании первичной информации по финансовым потокам. Систематизация этих сведений весьма трудоемка и реально осуществима только в компаниях, ведущих управление финансовыми потоками.
2. Второй подход основан на использовании специального баланса ликвидности, который позволяет устанавливать финансовое положение компании. При составлении баланса ликвидности все статьи бухгалтерского баланса перегруппировываются в зависимости от скорости их оборота. Сопоставляя части активов, реализуемых к определенному сроку, с частями пассивов, которые к этому же сроку должны быть оплачены (погашены), устанавливается величина платежного излишка или платежного дефицита на определенный момент
3. Третий подход основан на использовании показателей, вычисляемых на основе сравнения объема отдельных средств и источников, сложившихся по состоянию на конкретный момент времени. Это могут быть показатели ликвидности, показатели финансовой зависимости или автономии, показатели финансовой устойчивости и т.д.. Практическое использование любого варианта показателей связано с установлением критического уровня, позволяющего классифицировать финансовое положение предприятия с точки зрения платежеспособности. Поскольку показатели служат лишь индикаторами и не позволяют прямо устанавливать степень платежеспособности, то этот метод не гарантирован от отсутствия ошибок. Однако в большинстве случаев он позволяет получить правильный диагноз истинного финансового положения предприятия, имеющий достаточную точность для его включения в последующую процедуру оценки предприятия. Также к достоинствам этого метода следует отнести высокую степень формализованности.