Оценка политики валютного курса в России

В условиях сильного платежного баланса, сложившегося в 2003 году, Банк России при реализации курсовой политики использовал режим управляемого плавания.

Дополнительно Банк России предпринял ряд системных  шагов для того, чтобы предотвратить  искусственное укрепление национальной валюты. Во-первых, с 1 декабря 2002 года была существенно либерализована система обязательной продажи валютной выручки. Экспортеры получили возможность реализовывать валютную выручку в рамках обязательной продажи как на биржевом, так и на внебиржевом валютном рынке. Во-вторых, процентные ставки по операциям Банка России были снижены до уровней, ограничивающих приток капитала в рублевые портфельные активы. [11]

В итоге удалось  за довольно короткий промежуток времени  обеспечить сближение краткосрочных  показателей доходности основных активов, номинированных в иностранной валюте и рублях.

Номинальный курс рубля к доллару США по итогам девяти месяцев 2003 года вырос на 4,1%, в то время,  как по отношению  к евро номинальный курс рубля  снизился на 5,4%. По итогам девяти месяцев 2003 года реальный эффективный курс рубля по отношению к декабрю 2002 года повысился на 3,9%. Относительная стабильность номинального обменного курса рубля способствовала притоку иностранных инвестиций и техническому переоснащению производства. [13]

В 2004 году необходимость  использования режима управляемого плавания при формировании валютного курса рубля сохраняется, что объективно обусловлено прежде всего специфическими условиями функционирования российской экономики, характеризующимися высокой степенью ее зависимости от внешних экономических факторов конъюнктурного характера. Общий же итог изменения  курса рубля показан на графике 2.1. [11]

 

График 2.1 - Общий итог изменения  курса рубля.

В 2005г. Банк России продолжил  совершенствование механизмов реализации курсовой политики в условиях режима управляемого плавающего валютного курса. В течение всего периода существования российского валютного рынка конверсионные операции Банка России, направленные на решение этой задачи, воздействовали на динамику курса рубль/доллар США. При этом обеспечение стабильности номинального курса доллара США к рублю приводило к значительным колебаниям рублевого курса по отношению к другим значимым в РФ иностранным валютам, включая евро.

Переход на бивалютный операционный ориентир более объективно отражает ситуацию на валютном рынке. Российские вкладчики стали переводить свои долларовые накопления в евро или рублевые сбережения. Кроме того, на Европу приходится около 50% торгового оборота России. Рубль, таким образом, укрепляется по отношению к американской валюте и слабеет по отношению к европейской, в то время как к корзине валют его курс остается практически неизменным.

18 апреля 2006 г. Вступило  в силу Положение ЦБ РФ №286-П  «Об установлении и опубликовании ЦБ РФ официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю», согласно которому Банк России устанавливает официальные курсы иностранных валют по отношению к рублю ежедневно или ежемесячно без обязательства покупать или подавать указанные валюты по установленному курсу.

Официальный курс доллара  США по отношению к рублю рассчитывается и устанавливается Банком России на основе котировок межбанковского внутреннего валютного рынка  по операциям «доллара США - рубль» в соответствии с методикой определения официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю, утвержденной распоряжением Банка России. [12]

В 2008 году курсовая политика Банка России проводилась с учетом необходимости сдерживания инфляционных процессов и предотвращения неоправданно резких колебаний в динамике обменного курса рубля. При этом реализация режима управляемого плавающего валютного курса позволяла смягчить влияние внешнеэкономической конъюнктуры на состояние российской финансовой системы в условиях сохраняющейся нестабильности на мировых финансовых рынках.

В целях совершенствования  механизма реализации денежно-кредитной  политики и формирования условий  для введения режима таргетирования инфляции Банк России с 14 мая 2008 года приступил  к осуществлению операций по плановой покупке иностранной валюты на внутреннем рынке.

По итогам трех кварталов 2008 года совокупный объем нетто-покупки  Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке составил 82,0 млрд. долларов США.

За три квартала 2008 года номинальный курс доллара США к рублю повысился на 3,36% и составил 25,3718 руб./долл. США, а номинальный курс евро к рублю - на 1,58% - до 36,4999 руб./евро по состоянию на 1 октября 2008 года. [10]

         В 2010 году при проведении операций на внутреннем валютном рынке Банк России продолжал использовать в качестве операционного ориентира стоимость бивалютной корзины, устанавливая операционный плавающий интервал ее допустимых значений с корректировкой границ в зависимости от объема совершенных валютных интервенций.  

В целях дальнейшего повышения гибкости курсообразования 13 октября 2010 года Банк России увеличил ширину операционного плавающего интервала с 3 до 4 рублей, а также снизил с 700 млн. долларов США до 650 млн. долларов США величину накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ интервала на 5 копеек. [10] 

      В январе - октябре 2010 года Банк России в рамках обозначенных механизмов осуществлял как покупку, так и продажу иностранной валюты на внутреннем рынке. Объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России за указанный период составил 40,6 млрд. долларов США, из которых 15,9 млрд долларов США - целевые интервенции.

На 1 ноября 2010 года стоимость  бивалютной корзины составила 36,16 рубля, что совпадает с ее уровнем  на 1 января 2010 года. При этом официальный курс доллара США к рублю за январь - октябрь 2010 года вырос на 2,0% - до 30,7821 рубля за доллар США на 1 ноября 2010 года, а официальный курс евро к рублю снизился на 1,7% - до 42,725 рубля. 
         Прирост индекса реального эффективного курса рубля в октябре 2010 года по отношению к декабрю 2009 года, по предварительным данным, составил 3,9%, при этом реальный курс рубля к евро повысился на 9,4%, а аналогичный показатель к доллару США - на 4,2%. [10] Динамика валютного курса показана на графике 2.2. [11]

  Политика валютного  курса Банка России в 2011 году бвла направлена на удержание в приемлемых границах волатильности российской национальной валюты. При этом Банк России видел своей задачей последовательное сокращение прямого вмешательства в процессы курсообразования и подготовку субъектов экономики к работе в условиях плавающего валютного курса. В качестве операционного показателя при проведении курсовой политики на стадии перехода к режиму плавающего валютного курса ЦБ продолжил использование бивалютной корзины, состоящей из евро и доллара США. Динамика курса доллара к рублю за месяц представлена на графике 2.3[10]

 

График 2.2 - Динамика обменного курса USD и EURO.

График 2.3 - Динамика курса USD по ЦБ РФ.

 

2.2 Влияние курсовых параметров на экономику

 

От эффективности валютного  механизма, степени вмешательства  государственных и международных  валютно-финансовых организаций в  деятельность валютных, денежных и  золотых рынков во многом зависит  экономическое развитие, внешнеэкономическая  стратегия страны.

С теоретической точки  зрения, стимулирующее развитие может  оказывать как завышенный курс валюты, так и заниженный – все дело в том, на каком этапе развития находится страна и каково соотношение  экспорта и импорта.

В 1998 году, из-за монетарных рестрикций и завышенного курса, началось сокращение производства, что называется «на ровном месте» – без мирового кризиса и без падения цен на нефть. Фактически кризис был сфабрикован ужесточением монетарной политики во имя спасения рубля при оттоке капитала. И тогда рубль поддержать все равно не удалось, даже ценой сокращения промышленного производства на 15% с декабря 1997 года по сентябрь 1998 года.

График 2.4 - Месячный индекс промышленного пр-ва с сезонной корректировкой  1995 г. = 100 %.

Номинальный курс с конца 1998 года хоть и колебался, но в итоге  изменился незначительно, тогда  как цены в 1999 – 2008 гг. росли ежегодно в среднем почти на 16% и выросли  к концу 2008 г. более чем в 4 раза. Реальный курс рубля, то есть отношение наших цен, переведенных в доллары и евро по официальному курсу, к американским и европейским ценам повысилось почти в три раза. [11]

При таких соотношениях отечественные изделия потеряли конкурентоспособность, и резко расширился импорт. Стоимостный объем экспорта (за счет высоких и повышающихся цен на энергоносители) рос очень быстро, быстрее импорта, но вот рост физического объема экспорта сильно отставал от роста импорта, который увеличился за 1999 – 2010 гг. более чем в 5 раз. [11]

Поддержание курса рубля  любой ценой, даже за счет подавления производства, похоже, было главной  задачей ЦБ и правительства и  в 1998 году, и в 2008 году. Несмотря на то, что экономика уже вошла в  кризис с конца 1997 г. и с середины 2008 г. соответственно, монетарная политика ужесточалась, чтобы сдержать отток капитала и поддержать курс рубля, темпы роста денежной массы не просто замедлились, но и стали отрицательными, а процентные ставки по этой причине возросли. Собственно говоря, именно из-за ограничения роста денежной массы и повышения процентных ставок экономика и вошла в кризис с июля 2008 года. Производители оказались с одной стороны, задавленные конкуренцией иностранных товаров из-за завышенного курса рубля, с другой – прижатые монетарными рестрикциями и ростом процентных ставок. Во второй половине 2008 года Россия была одной из немногих стран в мире, где денежная масса сокращалась, а процентные ставки росли. [11]

В 2009 г курсовая политика Банка России в условиях существенного изменения ситуации на внутреннем валютном рынке под воздействием внешних факторов была направлена на обеспечение стабильности национальной финансовой системы и сглаживание влияния последствий мирового финансового кризиса на российскую экономику. Предполагаемое постепенное улучшение макроэкономической ситуации будет, по мнению Банка России, способствовать стабилизации темпов прироста спроса на деньги в 2011 и 2012 гг. [10]

 

2.3 Эффективность курсовой политики  для экономики России

 

В России валютная политика выступает в качестве одного из главных инструментов макроэкономического регулирования. С её помощью власти пытаются воздействовать на инфляцию, на рост ВВП и сферу промышленного производства. Весьма существенно влияет курсовая политика, естественно, и на внешнюю торговлю – не только через используемый ЦБ режим валютного курса и операции на внутреннем валютном рынке, но и через устанавливаемые им правила валютного регулирования и контроля.

Большинство исследований валютной политики как макроэкономического инструмента уделяют основное внимание влиянию обменного курса на экономический рост. При этом неявно предполагается, что  курсообразование строго детерминирует динамику внешнеторгового оборота. Повышение курса рубля по отношению к доллару ведёт к увеличению импорта, снижает конкурентоспособность российских товаропроизводителей и угнетающе действует на экспорт. Иными словами, завышенный курс национальной валюты отрицательно сказывается на темпах экономического  роста.

Между тем цели нынешней валютной политики сформулированы так, чтобы не столько служить фактором подъема отечественной экономики, сколько воздействовать на внешнеторговую сферу. По мнению ЦБ, обменный курс не должен препятствовать увеличению экспорта; одновременно он призван поддерживать импорт и позволять расти золотовалютным резервам. Кроме того, политика в сфере курсообразования и валютного регулирования должна укреплять доверие к национальной валюте и делать привлекательные вложения в российские финансовые активы. Наконец, ещё одна цель монетарных властей – создать благоприятные условия, в том числе в валютно-финансовой сфере, для привлечения инвестиций. Рассмотрим динамику макроэкономических показателей на следующем графике: [12]

График 2.5 - Макроэкономические условия формирования прогноза и проекта федерального бюджета в 2010-2012 годах.

В целом, курсовая политика ЦБ направлена  на стимулирование совокупного выпуска путем изменения валютного курса. Увеличение чувствительности чистого экспорта к изменению реального курса и чувствительности инвестиций к изменению ставки процента, снижение предельной склонности к сбережению, чувствительности чистого экспорта к доходу и чувствительности чистых зарубежных инвестиций к ставке процента ведет к росту эффективности стимулирования совокупного выпуска с помощью изменения курса валюты.

Ослабление национальной валюты всегда вызывает рост цен, а  его влияние на выпуск может быть как позитивным, так и негативным. Если доля издержек отечественных производителей, номинированных в иностранной валюте, значительна, то ослабление национальной валюты приведет к резкому росту издержек производства, что может вызвать сокращение национального выпуска.

Кроме того, обесценение  валюты связано с сокращением  национального выпуска за счет падения  внутреннего спроса, если отечественные и импортируемые товары являются дополняющими, а не общими заменителями.

В этом случае ослабление национальной валюты будет иметь  только отрицательные последствия  для экономики, так как повлечет одновременно инфляцию и падение  производства. В условиях высоких импортных тарифов на конечную продукцию удешевление национальной валюты вызовет еще больший рост цен, но, скорее всего, позитивно повлияет на динамику производства отечественных производителей.

Обесценение национальной валюты приводит к росту отечественного выпуска, так как доминирует эффект замещения иностранной конечной продукции отечественной продукцией. Однако, начиная с определенного уровня, дальнейшее ослабление курса вызывает сокращение выпуска из-за того, что преобладающим становится эффект увеличения издержек отечественных фирм, вызванный удорожанием импортной промежуточной продукции.