Международные валютные рынки, международные валютные операции и валютное регулирование

      Для валют, используемых на мировом валютном рынке (доллару 
евро, иена, фунт стерлингов, швейцарский франк др.), курс этой валюты на открытие национального валютного рынка первоначально отражает предшествующий курс на других рынках, учитывая круглосуточный характер операций с лидирующими валютами на мировых рынках. 

      На  основе собственного анализа и оценок других банков и брокеров дилеры вырабатывают направление валютных операций: предпочтение длинной или короткой позиции в конкретной валюте сделки. При появлении новых сведений на протяжении дня оценка тенденции валютного рынка дилерами и направление валютных операций могут неоднократно меняться. При этом играют роль спрос и предложением информация об экономических  политических событиях, валютная интервенция центральных банков и другие факторы.

      Следующий этап - непосредственное проведение валютных операций с помощью персонального  компьютера, телефона, телексного аппарата или других средств связи.

      Алгоритм  условий конверсионной сделки можно выразить следующим образом: дилер банка сделал запрос о курсе доллара к фунту стерлингов банк, сообщив котировку курс-спота на данный момент, тем самым обязуется купить или продать сумму, указанную в запросе по названному курсу. Поскольку конъюнктура на валютном рынке меняется ежесекундно, дилер, получивший котировку, должен в течение 1-3 секунд принять решение о заключении сделки или отказе от нее, сообщив об этом партнеру ключевым словом «sell» или «buy». После получения ключевых слов «продаю» или «покупаю» дилер котирующего банка подтверждает заключение сделки словами «ok» или «all agreed». Если дилер котирующего банка отказывается от сделки после получения согласия запрашивающего дилера, то его действия противоречат правилам работы на мировом валютном рынке.

      Совершая  валютные сделки с немедленной поставкой, банки дают поручения о переводе проданной валюты и на использование  купленной валюты, не дожидаясь письменного  подтверждения контрагента. При  больших оборотах валютных сделок риск неперевода валюты может достигать огромных размеров. Поэтому банки устанавливают лимиты незавершенных валютных операций для контрагента, т.е сумму сделок, по которым не поступали данные о переводе валюты. Размер этих лимитов зависит от рейтинга банка-контрагента.

     Оформление  валютных сделок, включая подтверждения, платежные поручения, бухгалтерскую обработку, учет валютной позиции, осуществляется на основе ввода данных об операциях в компьютер и высылки подтверждений и поручений через СВИФТ. А для наблюдения за поступлением на счета купленной валюты используются методы электронной информации, включая получение выписок по СВИФТу и непосредственное получение информации путем прямого подключения по коду к компьютеру банка, в котором ведется счет ностро. Использование электронных средств информации и коммуникаций сводит к минимуму разрыв между зачислением на счет банка и получением им информации об этом. Это требует существенных операционных затрат. Поэтому только крупные банки могут эффективно обеспечить большой объем операций на валютных рынках. 

     Срочные сделки с иностранной  валютой.

     Срочные валютные сделки (форвардные, фьючерсные, опционные) - это валютные сделки, при которых стороны договариваются о поставке обусловленной суммы иностранной валюты через определенный срок после заключения сделки по курсу, зафиксированному в момент ее заключения. Из этого определения вытекают две особенности срочных валютных операций.

1. . Существует интервал во времени между моментом заключения и исполнения сделки. Срок исполнения сделки, т.е. поставки валюты, определяется как конец периода от даты заключения сделки (срок 1-2 недели, 1, 2, 3, 6, 12 месяцев и до 5 лет), иногда любой другой период в пределах срока (ломаная дата).
2. . Курс валют по срочной валютной операции фиксируется в момент заключения сделки, хотя она исполняется через определенный срок.

     Котировка валют по срочным сделкам. Курс валют по срочным сделкам отличается от курса по операциям спот. Разница между курсами валют по сделкам форвард и спот называется «форвардная маржа» или «форвардные пункты». Она определяется как скидка (дисконт - dis или депорт - Д) с курса спот, когда курс срочной сделки ниже, или премия (pm или репорт - R), если он выше. Премия означает, что валюта котируется дороже по сделке на срок, чем по наличной операции. Дисконт указывает, что курс валюты по форвардной операции ниже, чем по наличной.

     При котировке курса срочной сделки на межбанковском рынке часто  определяется только премия или дисконт. При прямой котировка курса валют по срочной сделке премия прибавляется к курсу спот, в дисконт вычитается из него. При косвенной котировке валют дисконт прибавляется, а премия вычитается из курса спот.

     Курсы валют по срочным сделкам, котируемые полностью в цифровом выражении (а не методом премии и дисконта), называются курсами аутрайт. Разница между курсами продавца и покупателя, т.е., маржа, по срочным сделкам больше, чем по сделкам спот. Маржа по срочным сделкам на 1-6 месяцев составляет обычно 1/8-1/4% годовых от курса спот в пересчете на срок сделки, а по сделкам сроком на год и более достигает 1/2% годовых и выше.

     Котировка валют по срочным сделкам методом  премии или дисконта зависит как  от прогнозируемой динамики курса в  период от заключения до исполнения сделки, так и от различия в процентных ставках по срочным депозитам в этих валютах. В обычных условиях разница между курсом спот и форвард определяется капитализированной разницей в процентных ставках по депозитам в валютах, участвующих в сделке. Однако в период резкого спекулятивного давления на валюту ее курс по срочным сделкам может резко отрываться от курса спот. Увеличение скидки или премии вызывает изменение ставок по депозитам в валюте, являющейся объектом спекуляции на понижение или повышение ее курса.

     Влияние процентных ставок на валютный курс определяется процентными расходами или доходами, Применяются ставки еврорынка, а не национального рынка. Например, для приобретения проданной на срок валюты можно взять кредит либо изъять сумму с депозита, выплатив процент по кредиту или потеряв процент по вкладу. А размещение купленной валюты на вклад приносит процент.

     Форвардная  маржа определяется по формуле 

     Или

                     

      где  p – премия;

      d – дисконт;

      C_s - курс спот;

        iB, iA – процентные ставки по депозитам в торгуемых валютах;

      t – срок форвардной сделки. 

      В качестве процентной базы обычно принимается 360 дней, а по евростерлинговым депозитам - фактические календарные 365 дней.

      Определение курса по срочным валютным сделкам проводится следующим образом, (табл. 1). 
 
 
 
 

Таблица 1 
 

Лондон  на Нью-Йорк (косвенная котировка)

 

     Примечание. При косвенной котировке в  Лондоне GВР/USD курсы продавца и покупателя устанавливаются английскими банками, которые продают и покупают доллары в данном примере в сделке сроком на 3 месяца с премией, которая вычитается из курса спот.

     Если  в Нью-Йорке фунт стерлингов котируется по отношению к доллару по срочным  сделкам с дисконтом, то скидка при  прямой котировке вычитается из курса спот (табл. 2).

Таблица 2

Нью-Йорк на Лондон (прямая котировка) 

 

     Размер  премии и дисконта в пересчете  в годовые проценты соответствует разнице в процентных ставках по депозитам на рынке евровалют. Это объясняется тем, что данная разница выравнивается путем привлечения депозита в одной валюте, которая продается на другую валюту, а приобретенная валюта размещается на депозит на тот же срок. Во избежание валютного риска купленная валюта продается на срок. Если премия по курсу валюты по срочной сделке выше отрицательной разницы в процентных ставках или дисконт ниже положительной разницы, то банк получит прибыль. Проведение такой операции ведет к изменению соотношения спроса и предложения на депозитном и валютном рынках и соответственно процентных ставок, премий или скидок, вновь уравнивая их. Положительная иди отрицательная разница в процентных ставках служит базой для скидок и премий к наличному курсу.

     Валюта  А котируется с премией по отношению к валюте Б, если процентная ставка по срочным депозитам в валюте А ниже процентной ставки по вкладам в валюте Б. Наоборот, валюта А котируется с дисконтом, если процентная ставка по вкладам в этой валюте выше, чем по вкладам в валюте Б.

     Разрыв  курсов по наличным и срочным сделкам подсчитывается в процентах по формуле:

     

     Где К_сс – курс по срочным сделкам;

     К_ис – курс по наличным сделкам;

     Т – срок сделки.

     Срочные сделки с иностранной валютой  совершаются в следующих целях:

• Конверсия (обмен) валюты в коммерческих целях, заблаговременная продажа валютных поступлений или покупка иностранной валюты для предстоящих платежей, чтобы застраховать валютный риск;
• Страхование портфельных или прямых капиталовложений за границей от убытков в связи с возможным понижением курса валюты в которой они осуществлены;
• Получение спекулятивной прибыли за счет курсовой разницы.

        Разновидностью срочных валютных  сделок являются фьючерсные сделки. Валютные фьючерсы – соглашение, которое означает обязательство (а не право выбора в отличие от опциона) продать или купить стандартное количество конкретной валюты на определенную дату (в будущем) по курсу, установленном при заключении сделки. Разница между валютным курсом дня заключения и исполнения фьючерсной сделки называется спрэд. В стандартных контрактах регламентируются все условия: сумма, срок, гарантийный депозит, метод расчета. Тип контракта определяется суммой 
валюты и месяцем его исполнения. 

      Торговля  фьючерсами осуществляется через клиринговую (расчетную) палату, которая является продавцом для каждого покупателя и покупателем для продавца. Тем самым упрощается торговля, одни сделки покрывают другие. При заключении сделки покупатель и продавец обязаны резервировать на гарантийном депозите в расчетной палате первоначальную маржу, которая ежедневно пересматривают, и колеблется от 0,04 до 6% номинальной цены контракта. Депозит возвращается после исполнения обязательств либо при заключении противоположной сделки (контрсделки).

     Эффективность фьючерсной сделки определяется маржей, уточняемой после рабочего сеанса для каждой сделки.

     М = рК(С-Ст),

     Где М - маржа (положительная или отрицательная);

     р = 1 при продаже; р = -1 при покупке  валюты;

     К - количество контрактов;

     С - курс валюты на день заключения сделки;

     Ст  - курс валюты текущего рабочего сеанса (на день исполнения сделки).

     Продавец  валютного фьючерса выигрывает, если при наступлении срока сделки курс дня заключения контракта (С) выше курса, на день ее исполнения (Ст), и терпит убытки, если курс дня заключения сделки ниже курса дня ее исполнения. По каждой открытой сделке, даже если ее участник не совершал операции на текущем рабочем сеансе, начисляется маржа

     М = р(Сп-Ст),

     где Сп - котировочный курс предыдущего  рабочего сеанса.

     Использование срочных сделок для покрытия валютного риска при совершении коммерческих операций приобрело широкое распространение в условиях нестабильности валютных рынков.