Инвестиционное поведение экономических агентов в условиях перехода к рынку

    Несмотря  на благоприятные тенденции, наметившиеся в последние два года, основная цель функционирования рынка сбережений, состоящая в привлечении финансовых ресурсов населения и предприятий  в экономику, пока не достигнута.

    Это подтверждают и результаты исследования, проведенного в Пензенской области, в ходе которого было выявлено, что самая малочисленная группа владеет самым большим объемом сбережений, а группе с самыми низкими доходами (22,6% населения) принадлежит лишь 1,3% совокупных сбережений. 

    Таким образом, инвестиционный потенциал  населения достаточно высок, однако он практически не используется, т.к. сбережения населения не вовлечены  в инвестиционный процесс региона.

    В этой связи развитие рынка сбережений, как социально-экономического механизма мобилизации денежных накоплений населения и трансформации их в инвестиции для реального сектора экономики, является приоритетной задачей российской экономики.

    Это требует более активной и эффективной  деятельности государства, в первую очередь, по созданию условий для активизации процессов аккумулирования денежных средств населения и кредитования отечественного производства. По нашему мнению, в основу процесса вовлечения сбережений населения в инвестиционный оборот могут быть положены следующие принципы:

    - обоснование приоритетных задач  развития финансовых и инвестиционных  институтов, способствующих повышению  эффективности привлечения сбережений  населения;

    - расширение набора финансовых  инструментов привлечения сбережений  населения и выработка механизмов  их защиты;

    - учет особенностей регионального  и местного характера при выборе  целей и инструментов привлечения  инвестиционных ресурсов населения;

    - предоставление налоговых льгот  финансовым учреждениям, кредитующим  реальный сектор экономики;

    - разработка программы повышения уровня реальных доходов населения. 

    На  макроуровне должна быть разработана  целенаправленная стратегия долгосрочного  развития, в рамках которой осуществляется процесс формирования рынка сбережений в России. В основу расширения возможностей использования средств населения, как источника инвестирования, должен быть положен рост благосостояния народа и увеличение его резервных финансовых ресурсов. 

    Усиление  государственного влияния на процесс  формирования рынка сбережений и  их трансформации в реальные инвестиции должны быть направлены на решение следующих задач:

    - формирование правовой базы инвестиционного  процесса и инструментов, стимулирующих  вовлечение сбережений населения  в экономический оборот;

    - обеспечение гарантий населению  свободного выбора любого из существующих вариантов размещения сбережений по критерию их выгодности, надежности и целесообразности с точки зрения интересов и приоритетов владельцев сбережений;

    - обеспечение условий для реализации  интересов собственников сбережений (в соответствии с установленными целями и приоритетами) на основе развития конкуренции;

    - осуществление государственного  контроля за деятельностью финансовых  и инвестиционных институтов, работающих  со средствами населения, по  обеспечению надежной гарантии  защиты прав и интересов собственников вложенных средств;

    - разработка и внедрение комплекса  правовых и организационных механизмов  привлечения сберегаемых средств  населения на муниципальном и  региональном уровнях.

    Несмотря  на наличие негативных факторов на российском рынке, иностранные инвесторы рассматривают его в качестве довольно перспективного рынка с точки зрения предоставляемых возможностей вложения капитала. Данная тенденция обусловлена постепенным улучшением инвестиционного климата в России на фоне проводящихся реформ в экономике страны, а также затянувшимся периодом застоя на мировых финансовых рынков, что само по себе повышает привлекательность инвестиций на emergingmarkets. 

    Увеличение  объема инвестиций позитивно отразится  на состоянии российской экономики - так, рост прямых инвестиций привел бы к усилению конкуренции российским монополиям и обеспечил бы источник капитала помимо ограниченного финансирования, предоставляемого нефункционирующим банковским сектором. Улучшение качественных и количественных показателей портфельных инвестиций повысило бы ликвидность российского фондового рынка и степень его эффективности, а также позволило компаниям привлекать средства с помощью механизмов рынка акций и долговых обязательств. 

    Максимальное  вовлечение сбережений населения в инвестиционный процесс требует формирования единой государственной политики и долгосрочной стратегии, обеспечивающих тесное экономическое взаимодействие основных хозяйствующих субъектов экономики - населения, предприятий и государства, и является ключевым фактором развития экономики России. 
 

    2.2. Основные зарубежные инвесторы  и стратегии инвестирования в  российский рынок. 

    В последнее время все больше инвестиций (особенно портфельных) осуществляют институциональные  инвесторы. В промышленно развитых странах институциональные инвесторы включают публичные и частные пенсионные фонды, компании страхования жизни и другие страховые компании, взаимные фонды, страховые фонды и др. Деятельность институциональных инвесторов способствует снижению рискованности вложений на международном фондовом рынке. Аккумулируя средства вкладчиков, они диверсифицируют портфель принадлежащих им финансовых инструментов, решая задачу стабилизации риска и доходности. Инвестиционные фонды как институты коллективных инвестиций формируют значительную часть спроса со стороны зарубежных инвесторов. 

    До  кризиса 1998 г. иностранные институциональные  и частные инвесторы наиболее активно вкладывали средства в российские акции и долговые инструменты  через портфельные фонды, такие  как Hermitage, Regent, Lexington и т.д. Интерес  же к прямым инвестициям, требующим более долговременной стратегии и большей стабильности, был относительно невелик. Тогда успешно работали RussiaPartners (USD150 млн.), FirstNIS (USD160 млн.), AIG - Brunswick (USD300 млн.), государственные американские фонды US - RussiaInvestment и DefenseEnterpriseFund (USD70 млн.). 

    До  кризиса наблюдалась высокая  концентрация активов зарубежных фондов. (Приложение 1). Так, 70% активов 20 крупнейших фондов приходилось на пять из них: HermitageFund (USD708 млн.), FirstRussianFrontiers (USD201 млн.), FlemingRussianSecurities (USD192 млн.), RussianProsperityFund(US 168 млн.), LexingtonTroikaDialogFund (USD 140 млн.). Такая концентрация усиливала зависимость рынка от внутренних решений и проблем конкретных фондов. 

    В настоящее время интерес инвестиционных фондов к вложениям средств на российском рынке существенно возрос. Из всех инвестиционных фондов, работающих на Нью-Йоркской фондовой бирже, по меньшей мере, восемь нацелены на вложения в Россию, в том числе два закрытых фонда. Так, например, один из крупнейших институциональных фондов США CapitalGroup нарастил свою долю в ЛУКОЙЛе с 6% почти до 10%, вложив в это USD1 млрд. Этот факт является очевидным свидетельством того, что иностранные инвесторы перенаправляют портфельные инвестиции на российский фондовый рынок. У инвестиционных фондов имеются уже сейчас значительно большие лимиты на покупку российских ценных бумаг. 

    Определим основные группы иностранных фондов, осуществляющих инвестиции на российском рынке. Во-первых, важной группой инвесторов являются группы прямых инвестиций, оперирующие в глобальном масштабе на развивающихся рынках, прежде всего уже имеющие опыт работы в России, пусть даже и по другим направлениям. Эти игроки, как правило, специализируются на крупных и средних предприятиях. 
 

    В настоящее время можно также выделить несколько групп портфельных инвесторов на российском рынке ценных бумаг:

    - Специализированные на России фонды - это ограниченный круг небольших инвестиционных фондов.

    - Фонды, специализированные на  странах Центральной и Восточной Европы.

    - Глобальные фонды.

    -Региональные фонды (Центральная и Восточная Европа).

    - Отраслевые фонды.  

    В России основными отраслями вложений являются топливно-энергетический комплекс, электроэнергетика, металлургия и  связь.

    Инвесторы в развивающиеся рынки применяют в своей деятельности различные стратегии инвестирования, однако все они сходятся во мнении относительно высоких рисков инвестирования в российские активы. В то же время подобные инвестиции приносят хороший доход - за последние четыре года индекс фондовых рынков развивающихся стран, рассчитываемый MorganStanley, обогнал индекс стран «большой семерки» на 30%, а за 15 лет - на 100%.

    При наличии общих ориентиров динамики рынка иностранные инвесторы  в зависимости от целей инвестирования и готовности принимать на себя риски выбирают различные инвестиционные стратегии, применяемые на фондовом рынке. Рассмотрим, прежде всего, инвестиционные стратегии фондов прямых инвестиций.

    Необходимо  отметить, что бизнес прямых инвестиций получил второе рождение после кризиса 1998 г. и начал серьезно развиваться, причем новым образом. Если до кризиса в России существовало порядка 12 - 15 международных фондов прямых инвестиций, основным принципом работы которых была скупка российских предприятий при приватизации по очень низкой цене и последующей продаже их, а понятия «рыночная стоимость» практически не существовало, то сегодня ситуация изменилась кардинальным образом.

    Существует ряд общепризнанных приемов, используемых многими фондами прямых инвестиций.

    Идеально  модель прямых инвестиций включает в себя пять стадий: покупку пакета акций по сходной цене; консолидацию контрольного пакета; налаживание профессионального управления компанией; выход на стадию естественного роста; укрупнение путем слияний и поглощений.

    - Суть прямых инвестиций заключается в активном участии инвестора в работе компании. Вкладывая деньги в компанию, инвестор способствует совершенствованию ее управленческой структуры, делает более понятной и прозрачной финансовую отчетность, что создает дополнительный комфорт для других инвесторов и кредиторов. На каждом этапе существует определенная премия, которая может быть получена владельцем при выходе из проекта. Можно пройти с компанией полный цикл или ограничиться одной стадией. Разумеется, размер прибыли в этих случаях будет разным.

    - Стратегия консолидации заключается в приобретении больших пакетов акций предприятий - региональных лидеров, консолидации их в рамках национального холдинга и привлечении капитала для его развития. Эта стратегия активно осуществляется в кондитерской промышленности. В силу сложившейся производственной структуры отрасли большинство работающих компаний контролируют лишь по одной кондитерской фабрике. При этом крайне высока степень однородности производимой продукции - зачастую продукция различных предприятий имеет даже одинаковые названия. В такой ситуации единая система маркетинга и продаж выделяет предприятие среди конкурентов и часто оказывается даже важнее современных производственных мощностей.

    - Стратегия роста основывается на большом потенциале внутреннего рынка. При реализации данной стратегии главным залогом успеха являются выдающиеся предпринимательские способности команды менеджеров, действующих на основе четкой стратегии на захват рынков, в том числе и новых. Рынок потенциально большой, но реализация потенциала идет медленно в силу ряда причин: во-первых - бедности населения, во-вторых - огромного количества предприятий, выживающих только в силу неэффективности рынка. В результате рост часто достигается поглощениями конкурентов и созданием более мощных компаний с другим масштабом бизнеса.

    -В рамках стратегии реструктуризации задача фонда заключается в том, чтобы помочь крупному предприятию адаптироваться к изменившимся условиям внешней среды, рассматриваются варианты выделения непрофильных производств и переориентации продукции на другой рынок. 

    Рассмотрим  некоторые виды активных стратегий  инвестирования. Если взять за основу классификации стратегий получение  дохода, то иностранные участники  традиционно выделяют стратегии, основанные:

    - На росте капитала (заключается в получении дохода за счет увеличения курсовой стоимости ценных бумаг).

    - На получении регулярного текущего дохода (предполагает получение хорошо прогнозируемых доходов за счет дивидендов по акциям, процентов и дисконта при погашении долговых ценных бумаг).

    - На сочетании роста капитала и текущего дохода (предполагает получение регулярного текущего дохода и обеспечение среднего роста вложенного капитала).

    В последние четыре года объем государственного долга стабильно снижается. Количество свободно обращающихся акций на рынке также падает по мере того, как компании выкупают собственные акции. Это ставит вопрос о том, во что будут инвестированы накапливаемые фонды.